導讀：
監(jiān)管部門對壽險公司萬能險進行重拳整治后，投資性財產保險也將被平等對待。

最近從相關保險企業(yè)了解到，中國保監(jiān)會計劃投資財險加強監(jiān)管，加強風險管理。

自2010年以來，已有8家財產保險公司獲批試點經營投資性財產保險。但安邦財產保險和天安財產保險家庭的儲備和投資分別為1947億元和1266億元，兩家公司以6:4的比例分割了財產保險投資業(yè)務。

據了解，投資性財險與壽險中短期存續(xù)期產品有很多相似之處，一般與家庭財產保險和意外險銀保是主要的銷售渠道，存續(xù)期一般為1~3年，最長可達10年。

財產保險公司經營投資業(yè)務壽險公司實現(xiàn)的保險儲蓄和投資資金(主要是萬能險)與所在行業(yè)實現(xiàn)的原始保險保費收入對比發(fā)現(xiàn)，保險公司在財、壽險投資業(yè)務中的保費收入量不容低估。雖然金融和人壽保險公司的投資業(yè)務不包括在原保險費收入中，但它們都有利于保險公司迅速擴大資產規(guī)模。然而，由于投資業(yè)務的償付能力，偏好此類業(yè)務的公司需要股東繼續(xù)補充血液。

隨著利率的下降，一年期固定存款利率已降至1.5%。根據相關規(guī)定，一年期投資性財產保險的最高收益率不得超過2.5%。根據中國保監(jiān)會的最新規(guī)定，萬能保險的保底收入約為2.5%，最高不得超過3%。實際結算利率一般為4%~5%，部分激進公司可達6%~7%。相比之下，金融保險公司的投資業(yè)務融資成本更具優(yōu)勢。

投資業(yè)務有利于擴大資產規(guī)模

2015年，6家財產保險公司的儲蓄和投資總額約為3200億元，同期財產保險公司實現(xiàn)的原保費收入為8423.26億元。根據中國保監(jiān)會最新數(shù)據，2016年1月至11月，壽險公司未計入保險合同核算的保險戶投資資金和獨立賬戶今年新增繳費1214.53億元，同比增長65.17%。同期，壽險公司實現(xiàn)的原保險費收入為20571.09億元。

就業(yè)務實體而言，與絕大多數(shù)人壽保險公司經營萬能保險業(yè)務不同，財產保險公司經營投資業(yè)務的實體很少。如果按規(guī)模衡量，市場將被兩家公司分割。

安邦財產保險和天安財產保險分別為1947億元和1266億元。兩家公司以6:4的比例分割了財產保險投資業(yè)務，表明財產保險公司在投資性財產保險業(yè)務中高度集中。絕大多數(shù)壽險公司都有萬能保險業(yè)務，其中安邦人壽以2100億元占18.8%的市場份額排名行業(yè)第一。此外，國壽股份以1443億元占12.9%，華夏人壽、平安人壽、前海人壽分別占11.8%、7.6%和6.9%。

從單家財產和人壽保險公司經營保戶儲備和投資資金的規(guī)模來看，投資性財產保險的吸金能力并不低于萬能保險。

可以直觀地看到，一些金融和人壽保險公司高度依賴投資業(yè)務，傳統(tǒng)保險業(yè)務相對萎縮。在財產保險公司中，安邦財產保險和天安財產保險的比例分別為37:1和10:1；截至2016年1月至11月，21家壽險公司的比例超過1:1，其中安邦養(yǎng)老、中融人壽、昆侖健康、恒大人壽和中國人壽的比例超過10:1。

雖然投資業(yè)務不包括在保費收入中，但于保險公司快速擴大資產規(guī)模。根據天安財險年報，2013年至2015年，其總資產分別為146.78億元和452.連續(xù)兩年，42億元和1692.19億元億元。到2015年底，總資產達到176.13億元，比2014年底33.76億元增長4倍以上。

由于投資業(yè)務消耗償付能力，偏好此類業(yè)務的公司需要股東不斷補血。2016年一季度，天安財險股東將其注冊資本增至125.3億元，二季度再增至17.6億元。但2016年一、二季度末，天安財險均顯示償付能力不足，綜合償付能力充足率分別為120.49%、127.43%。2016年第三季度末，其綜合償付能力充足率為112.77%，迫切需要股東進一步增資。

投資型財險融資成本較低

根據投資收益率是否預定，投資性財產保險產品可分為兩類：一類是預定收益（固定利率或聯(lián)動利率）和非預定收益，預定收益為主流。一些市場參與者認為，非預定收益產品和人壽保險公司投連險業(yè)務相似，目前市場相對罕見。

從滿期收益率的設定來看，區(qū)別在于財產保險投資業(yè)務的預定收益產品有上限規(guī)定，萬能保險規(guī)定保底收益。

《關于進一步加強保監(jiān)會2012年發(fā)布的》財產保險根據《公司投資保險業(yè)務管理通知》（以下簡稱《通知》），預定產品收益率不得超過同期銀行定期儲蓄存款利率的1個百分點，5年以上產品按5年期利率計算。隨著存款利率的下降，一年期存款利率已降至1.5%，一年期投資性財產保險的最高收益率不超過2.5%。根據中國保監(jiān)會的最新規(guī)定，萬能保險的保底收入約為2.5%，最高不得超過3%。實際結算利率一般為4%~5%，部分激進公司可達6%~7%。相比之下，金融保險公司的投資業(yè)務融資成本更具優(yōu)勢。

財產保險公司的投資產品銷售與償付能力掛鉤。根據上述通知，可用規(guī)模與公司償付能力充足率150%以上的溢額掛鉤，溢額應大于預定產品本息余額的10%，非預定產品本息余額的2.5%之和。根據最新政策對中短期存續(xù)期產品的規(guī)定，要求人身保險中短期產品季度規(guī)模保費收入占當季總規(guī)模保費收入的50%以上的，一年內不批準新設分支機構。

此外，保險公司對投資性財產保險產品和萬能保險實行單獨的賬戶管理，但對投資范圍沒有特別規(guī)定。

以華泰保險官方網站上列出的投資性財產保險產品投資范圍為例，涵蓋債券投資（貨幣）和基金市場投資(FOF)、二級市場股票投資和銀行存款。根據天安財產保險2015年年報，股權工具投資占可供出售金融資產的83%，其中證券投資股票和證券投資基金占80%以上，說明其投資風格激進。激進型人壽保險公司憑借萬能保險獲得的大量資金，在2016年舉牌二級市場的行為引起了市場對利差損失風險的擔憂。

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