導讀：
截至2016年12月31日，國壽集團人壽保險公司保費超過4000億元，首次超過單一保費；資產(chǎn)公司委托管理系統(tǒng)資產(chǎn)2.36萬億元，200億元；財產(chǎn)保險公司保費近600億元；養(yǎng)老保險公司年金累計管理資產(chǎn)超過3500億元。

踏著農(nóng)歷新年的節(jié)拍，中國人壽保險股份有限公司(以下簡稱國壽股份)的金融棋局再次落下。

近日，申萬宏源集團有限公司(以下簡稱申萬宏源)宣布，計劃以6.07元/股的價格發(fā)行不超過3130148268股，總計不超過190億元。其中，國壽股份以每股6.07元、總金額150億元增持申萬宏源，約占固定發(fā)行總額的80%，鎖定期為3年；四川發(fā)展（控股）有限公司和新疆凱迪投資有限公司計劃分別認購約30億元和10億元。

申萬宏源定增發(fā)行完成后，國壽股份及其一致行動人持股比例達到10.7945%，成為除中央?yún)R金投資有限公司(以下簡稱中央?yún)R金)及其一致行動人以外的第二大股東。

國壽集團從成功進入廣發(fā)銀行股份有限公司(以下簡稱廣發(fā)銀行)，到參與申萬宏源的定增發(fā)行，在金融領(lǐng)域步步為營。

從國壽集團的聲明中，我們可以看到其長期愿景和實際操作的雙重目標。國壽集團表示，近年來，以大資產(chǎn)管理、大健康、大養(yǎng)老為戰(zhàn)略方向，加強資本運營，加快綜合經(jīng)營布局，致力于建設(shè)世界級金融保險集團。參與申萬宏源固定增值發(fā)行是雙方友好協(xié)商的結(jié)果。雙方將進一步加強戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，在資產(chǎn)管理、產(chǎn)業(yè)投資、資本運營和財富管理方面開展合作。

根據(jù)2017年國壽集團工作會議披露的最新數(shù)據(jù)，截至2016年12月31日，國壽集團合并營業(yè)收入達到6970億元保費收入合并總資產(chǎn)3.36萬億元首次超過5000億元。

跨境嘗試介入券商業(yè)務(wù)

查閱申萬宏源公司信息，發(fā)現(xiàn)中央?yún)R金直接持有其25.03%的股權(quán)，通過中國建行投資有限公司間接持有其32.89%的股權(quán)，通過中國光大集團股份有限公司間接持有其4.98%的股權(quán)，通過中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限公司間接持有其0.98%的股權(quán)，共持有其63.89%的股權(quán)。本次發(fā)行后，中央?yún)R金及其一致行動人共持有其55.26%的股權(quán)，雖有所下降，但仍為其實際控制人。

與此同時，國壽股份持有申萬宏源的股權(quán)將從0.027%上升到10.6811%，而中國人壽資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱國壽資產(chǎn))和國壽投資控股有限公司(以下簡稱國壽投資)繼續(xù)分別持有0.003%和0.1131%的股權(quán)，國壽集團持有10.7945%的股權(quán)。

對于這筆交易，大同證券分析師張成表示：從a股整體估值來看，申萬宏遠的估值是合理的。目前，整個證券行業(yè)的平均估值約為20-25倍，申萬宏源是證券公司的第一梯隊。與之匹配的證券公司包括中信證券、海通證券等。海通證券和中信證券的估值是20-23倍，申萬宏源的估值是22倍。

張成續(xù)表示：國壽集團參與申萬宏源固定增長的主要目的是干預經(jīng)紀業(yè)務(wù)。由于申萬宏源是由中央?yún)R金及其一致行動人控制的經(jīng)紀公司，國壽集團只參與無法控制，更多的是跨境嘗試。在當前a股整體估值下降的背景下，這是一種穩(wěn)定的投資行為。

在此之前，國壽資產(chǎn)副總裁宋子洲在談到國壽資產(chǎn)的投資理念時承認：保險資金應(yīng)在資本市場進行價值、長期、穩(wěn)定的投資，成為合格、友好的機構(gòu)投資者。國壽資產(chǎn)長期對中國資本市場的發(fā)展持樂觀態(tài)度，始終支持供給側(cè)改革、國有企業(yè)改革和資本脫虛入實。

據(jù)梳理，目前國壽持有5%以上股權(quán)的國內(nèi)外上市公司為杭州銀行5.5474%、遠洋集團29.990%，而國壽資產(chǎn)和國壽投資沒有持有5%以上股權(quán)的國內(nèi)外上市公司。

保險是公募基金的新力量

除申萬宏源外，國壽集團成功進入廣東發(fā)展銀行后，雙方的合作也取得了重大進展。例如，2016年12月20日，國壽集團和廣東發(fā)展銀行正式推出了中國人壽-廣東發(fā)展銀行聯(lián)合借記卡，并同時推出了國壽賬戶的獨家應(yīng)用。截至2016年12月31日，廣東發(fā)展銀行信用卡流通量已超過3600萬張，在股份制銀行中排名第二。

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼表示：銀行與保險的深度合作可以發(fā)揮保險業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)的協(xié)同作用。一方面，優(yōu)化商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)，提高非利息收入比例，提高盈利能力；另一方面，兩者在資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)上自然互補，周期不同，有利于風險分散和業(yè)績平穩(wěn)。

與此同時，國壽集團的另一融許可證——國壽安全基金管理有限公司（以下簡稱國壽安全基金）管理的資產(chǎn)規(guī)模已超過1000億元，提前一年達到預期目標。值得一提的是，這是第一家由保險機構(gòu)發(fā)起并控制的公共基金公司。

自2016年以來，公基金行業(yè)面臨著前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，行業(yè)格局劇烈分化，拼爹現(xiàn)象嚴重。特別是2016年下半年，許多行業(yè)領(lǐng)先的老基金經(jīng)理的規(guī)模下降，包括1000多億；以平安大華基金、泰康資產(chǎn)、國壽安全基金為代表的保險公開發(fā)行經(jīng)理進展迅速。與2015年相比，排名分別上升了18、9和7，保險部門已成為該行業(yè)的一股新力量。

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍表示:保險部公募基金優(yōu)勢明顯，如保險公司具有保險基金管理經(jīng)驗、長期穩(wěn)定的投資回報和風險控制能力；機構(gòu)投資者本身，更了解機構(gòu)業(yè)務(wù)需求；大量資金可委托給基金公司或購買基金公司產(chǎn)品；龐大的銷售團隊等。然而，在未來，保險部門的公共基金將努力提供人才儲備。

當然，國壽集團的金融體系遠不止此。截至2016年12月31日，國壽集團旗下壽險公司保費超過4000億元，期保費首次超過一次性保費；資產(chǎn)公司受托管理系統(tǒng)資產(chǎn)2.36萬億元，投資中石化川氣東送項目200億元；財險公司保費接近600億元；養(yǎng)老險公司企業(yè)年金累計管理資產(chǎn)超過3500億元；海外公司香港標準保費超過700億港元，標準保險和第一年保費在香港市場排名第一。

防范金融體系風險共振

在此基礎(chǔ)上，國壽集團下一步的努力在哪里？在這方面，國壽集團董事長楊明生在2017年國壽集團工作會議上表示，保險、投資、銀行協(xié)調(diào)發(fā)展。根據(jù)各業(yè)務(wù)部門的發(fā)展規(guī)律，繼續(xù)細化、深化和加強戰(zhàn)略措施，不斷提高各部門的專業(yè)能力和市場地位，產(chǎn)生強大的協(xié)同效應(yīng)。加強保險業(yè)價值取向，突出投資業(yè)能力建設(shè)，加快銀行業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐。

楊明生對保險的發(fā)展思路有明確的要求，主要體現(xiàn)在三個方面：一是堅持保險業(yè)姓保險進一步擴大轉(zhuǎn)型成果，加強安全業(yè)務(wù)發(fā)展。二是堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，鞏固中國經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)。突出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國有企業(yè)混合所有制改革、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)三個方向，有效增加金融供給；探索科技金融和科技保險的發(fā)展，使更多的活水流入實體經(jīng)濟。三是堅持改善民生，積極參與社會保障體系建設(shè)。創(chuàng)新扶貧模式，加強扶貧；加快大健康大養(yǎng)老發(fā)展，增加健康服務(wù)和養(yǎng)老服務(wù)供應(yīng)；充分發(fā)揮現(xiàn)有優(yōu)勢，做好各項政策保險業(yè)務(wù)。

此時，國壽集團最近經(jīng)常采取行動，如國壽健康基金發(fā)布了100家城市合作醫(yī)院、100家創(chuàng)新企業(yè)、100家創(chuàng)業(yè)醫(yī)生的300開放合作計劃；國壽集團與華潤有限公司在香港簽署了全面的戰(zhàn)略合作協(xié)議，重點加強投融資、養(yǎng)老、醫(yī)療、保險、年金業(yè)務(wù)、銀行業(yè)務(wù)、金融創(chuàng)新等領(lǐng)域的合作。

此外，楊明生也期待著互聯(lián)網(wǎng)。他表示，要大力推進市場化改革、金融科技創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)金融布局和全渠道運營。

根據(jù)梳理，國壽集團建立了國壽一賬通、國壽通、統(tǒng)一客戶平臺、國壽e店、國壽e寶、云助理、國壽天財、金e寶等互聯(lián)網(wǎng)平臺。例如，國壽e寶的用戶數(shù)量超過1000萬，其中注冊用戶數(shù)達到1275萬，綁定用戶數(shù)為1091萬。

當然，風險問題也不容忽視。對于國壽集團探索綜合管理，國際國內(nèi)復雜的經(jīng)濟環(huán)境，部分風險領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)，可能通過日益復雜的金融體系和交易結(jié)構(gòu)，加上保險業(yè)不可避免地積累了一些矛盾和問題，兩者可能形成風險共振，這無疑增加了風險防治的難度。

在這方面，楊明生強調(diào)，加強風險防治，堅決保持不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，堅決不做風險制造商和傳播者。防范利差風險，防范金融市場風險，防范合規(guī)風險，防范群體性事件風險。

綜合管理的優(yōu)勢在于提高金融體系的效率，發(fā)揮金融各領(lǐng)域的協(xié)同作用，更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)。最有爭議的一點是，它很容易積累金融風險，但研究表明，德國始終堅持全方位銀行制度等問題缺乏依據(jù)和爭議。目前，我國金融監(jiān)管仍以一行三會為主要形式維護分業(yè)監(jiān)管體系。中央十三五規(guī)劃提出改革和完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架。下一步，如何深化金融監(jiān)管體制改革創(chuàng)新，加強金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，值得關(guān)注。董希淼說。

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