導(dǎo)讀：
近日，央行公開市場運(yùn)營利率普遍上升，引起持續(xù)關(guān)注，這也將對保險(xiǎn)資金配置策略產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

對于這個(gè)問題，2月8日采訪了很多一線保險(xiǎn)大多數(shù)資產(chǎn)管理者認(rèn)為，利率下行趨勢可能已經(jīng)結(jié)束，但這并不意味著進(jìn)入所謂的加息周期。保險(xiǎn)基金的投資壓力有所緩解，但仍不小。

值得注意的是，業(yè)內(nèi)對以往樂觀的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的意見逐漸分化，認(rèn)為其優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少，投資收益下降，風(fēng)險(xiǎn)增加，今年應(yīng)優(yōu)先考慮穩(wěn)定，債券和股票有分階段的機(jī)會(huì)。

可能會(huì)緩解投資壓力

針對央行提高公開市場運(yùn)營利率是否意味著央行加息的討論，央行研究局局長徐忠表示，公開市場運(yùn)營中標(biāo)利率是通過央行招標(biāo)和公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易員投標(biāo)產(chǎn)生的。傳統(tǒng)上，央行利率是指存款貸款基準(zhǔn)利率上升，具有較強(qiáng)的主動(dòng)監(jiān)管意圖，公開市場經(jīng)營中標(biāo)利率上升是在資本供求的影響下，主要由市場決定，一些市場參與者看到兩者的區(qū)別，認(rèn)為不是央行利率。

事實(shí)上，一線保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員對此事及其影響也有自己的認(rèn)識(shí)。中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長兼秘書長曹德云表示：市場仍處于低利率周期，央行公開市場經(jīng)營利率變化只是根據(jù)市場資本供求和微調(diào)策略，基準(zhǔn)利率，特別是存貸款利率沒有調(diào)整，不能說低利率周期逆轉(zhuǎn)，降低成本目標(biāo)尚未完全實(shí)現(xiàn)?！?/p>

合眾資產(chǎn)副總經(jīng)理崔俊生承認(rèn)：利率短期內(nèi)難以下降。首先，與預(yù)期理想相比，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面不足以降低利率；第二，基于通貨膨脹現(xiàn)狀和通貨膨脹預(yù)期，近期利率下小，階段性上行空間很??；第三，國際主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策邊際收緊。

因此，它在緩解保險(xiǎn)資金配置壓力方面的作用可能并不明顯。保險(xiǎn)公司主管投資負(fù)責(zé)人表示：利率下降趨勢可能已經(jīng)結(jié)束，但并不意味著進(jìn)入所謂的加息周期。雖然保險(xiǎn)資金配置壓力小于去年，但仍不小。例如，非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的利率基本上沒有變化。

昆侖健康執(zhí)行董事兼首席投資官巢陽也表示:在這種情況下，保險(xiǎn)資金的投資壓力有所緩解，但消化還需要時(shí)間。

在a股上市的上市保險(xiǎn)公司中，中國人壽、新華保險(xiǎn)業(yè)績預(yù)測已發(fā)布，2016年凈利潤預(yù)計(jì)將分別下降40%-50%、45%左右，其他保險(xiǎn)公司的情況有待進(jìn)一步觀察。

分歧集中在非標(biāo)準(zhǔn)和債券上

值得一提的是，與以往市場認(rèn)為非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)是資產(chǎn)短缺中保險(xiǎn)資金配置的重要方向相比，有不同的聲音。

所謂非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，是債權(quán)或股權(quán)投資工具，包括債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃、信托、項(xiàng)目支持計(jì)劃、銀行理財(cái)?shù)确巧鲜薪灰住?/p>

曹德云解釋說：項(xiàng)目投資和股權(quán)投資仍然是保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的關(guān)鍵領(lǐng)域，否則收入將從何而來。項(xiàng)目投資是保險(xiǎn)基金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資，符合國家戰(zhàn)略、民生建設(shè)和轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。使用保險(xiǎn)資金必須搭上國家戰(zhàn)略實(shí)施、全面深化改革、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展的順風(fēng)車。當(dāng)然，要始終把有效控制風(fēng)險(xiǎn)放在首位?！?/p>

崔俊生說：對于償付能力充足、現(xiàn)金流相對充足的保險(xiǎn)公司，仍應(yīng)增加風(fēng)險(xiǎn)可控的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)配置，適當(dāng)增加股權(quán)資產(chǎn)的比例。

上海一家保險(xiǎn)公司的投資部門負(fù)責(zé)人也有類似的想法。他說：非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的比例將會(huì)增加，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)具有流動(dòng)性溢價(jià)帶來的超額回報(bào)，但目前高質(zhì)量的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)是稀缺資產(chǎn)。此外，債券和股票也有分階段的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，也有不同的意見。一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的負(fù)責(zé)人說：目前，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)不如債券的投資價(jià)值好。非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的收入取決于票據(jù)利息，而不是利差，但非標(biāo)準(zhǔn)投資的收益率下降，僅票據(jù)利息不能滿足績效評估指標(biāo)，高質(zhì)量的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)越來越少。

另一位保險(xiǎn)公司投資部門人士表示:非標(biāo)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少，投資收益減少，風(fēng)險(xiǎn)增加。目前，所有投資產(chǎn)品都存在風(fēng)險(xiǎn)，但債券的安全性相對較高。你可以選擇一些高信用等級(jí)的債券，如國債、金融債券、鐵路債券，AAA公司債券、公司債券、中票，其收益隨市場變化。預(yù)計(jì)部分債券收益率跌至底部后會(huì)反彈。比如2016年中期10年期國債收益率從2.64%上升到3.42%?！?/p>

今年投資的主要基調(diào)是穩(wěn)定、穩(wěn)定、穩(wěn)定、安全相對更重要。雖然非標(biāo)準(zhǔn)持有收益率高于同期債券，但私募股權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)更為秘密，目前流動(dòng)性補(bǔ)償不足，傳統(tǒng)意義上的非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品吸引力下降。上述一家大型保險(xiǎn)公司的主管投資負(fù)責(zé)人說。

對于上述情況，安盛天平投資部首席投資官、董事會(huì)秘書張軍表示：去年是多元化投資策略的開始，一些機(jī)構(gòu)開始采取差異化投資策略，或債券、股票或非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)會(huì)，實(shí)際上機(jī)構(gòu)選擇產(chǎn)品趨于一致，但隨著金融混合行業(yè)的自由化，各種資產(chǎn)的制度紅利逐漸消失，留下更多的流動(dòng)性溢價(jià)。今年，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定期時(shí)，沒有哪種資產(chǎn)具有顯著優(yōu)勢。此外，第二代補(bǔ)償對不同資產(chǎn)有不同的要求，更不用說哪種投資策略更好了。關(guān)鍵在于機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)選擇?！?/p>

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