導(dǎo)讀：
前海人壽萬能險業(yè)務(wù)停止后，中國保監(jiān)會再次重拳出擊，暫停恒大人壽委托的股票投資業(yè)務(wù)，幾乎切斷了兩個保險新貴的左膀右臂。

據(jù)統(tǒng)計，前海人壽重倉上市概念股值尚未跌破持倉成本，但萬科持續(xù)下跌的股價已接近恒大持倉紅線。

此外，兩家保險公司正遭受內(nèi)外攻擊。分析人士指出，隨著前三季度退保規(guī)模的逐步擴大，新保費增速放緩，萬能險新業(yè)務(wù)減少，前海人壽債務(wù)方面壓力明顯；恒大人壽，第三季度償付能力下降，委托投資業(yè)務(wù)暫?；蛴绊懍F(xiàn)金流。

誰更受傷？

上周一跳水后，舉牌概念股表現(xiàn)穩(wěn)定。前海人壽和恒大人壽多次被監(jiān)管命名，持有的舉牌股仍跌跌不休。

據(jù)統(tǒng)計，前海人壽重倉股包括萬科和南玻A、持股比例分別為25.4%、24.39%、23.70%、15%、14.65%。數(shù)據(jù)顯示，上周一舉牌股大幅下跌時，這五只股票分別下跌3.59%、6.61%、9.23%、7.76%和10.02%。從上周的整體表現(xiàn)來看，除格力電器外，這些重倉股是前海人壽持有的證券股中跌幅最大的，分別為6.2%、5.01%、7.74%、9.49%和13.07%。

一位業(yè)內(nèi)人士指出：重倉股跌得最慘，這五只票應(yīng)該是前海人壽市值縮水的大頭。。據(jù)統(tǒng)計，華僑城被排除在外A、上周合肥百貨、格力電器等股票的市值蒸發(fā)了54.58億。

上述分析人士指出，鑒于前海人壽的潛伏時間較早，2015年甚至更早，頭寸成本較低，股價不太可能跌破成本線。頭寸成本較低，加上公司股價上市后往往可以迎來幾輪上漲，賬面上有更多的浮動利潤。該人士指出，市場價值萎縮是不可避免的，但它并不是基本的。

以上周跌幅最大的南寧百貨為例。自2015年9月以來，前海人壽兩次獲得10.01%.01%的股份，然后繼續(xù)增持。目前，累計持股占總股份的14.65%。保守估計，前海人壽持有南寧百貨的成本不超過9.11元/股。經(jīng)過上周的大幅下跌，南寧百貨目前的股價為11元，距離成本線還有很長的路要走。

自12月5日以來，前海人壽持倉最高的萬科股價整體呈下跌趨勢，目前股價為24.81元。萬科最深的不是寶能，而是恒大。一位券商分析師指出:前海人壽干預(yù)時間早，持有萬科的每股成本不超過20元。恒大在寶能停止后購買萬科，綜合持股成本約為23.35元，高于寶能，越來越接近當(dāng)前股價。

屋漏偏逢連夜雨。中國保監(jiān)會9日發(fā)布消息稱，恒大人壽保險有限公司最近開展委托股票投資業(yè)務(wù)時，資產(chǎn)配置計劃不明確，資金運作不規(guī)范，決定暫停委托股票投資業(yè)務(wù)，責(zé)令公司整改。

深圳一家私募股權(quán)機構(gòu)負責(zé)人指出：恒大人壽的股票市值大幅縮水，暫停委托股票投資業(yè)務(wù)的消息將進一步影響二級市場的股價。

內(nèi)外夾擊

值得注意的是，兩家保險公司正陷入腹背受敵的困境。

前海人壽前三季度的退保金規(guī)模，無論是絕對值還是增擴張的保險公司，無論是絕對值還是增長率。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，華夏人壽退保金規(guī)模僅為4.49億元，同期全部保費收入僅占0.28%左右，保戶新投資繳費占0.37%左右。安邦人壽同期退保金約占保費收入的6.9%，也低于前海人壽。

此外，早在中國保監(jiān)會暫停其萬能保險業(yè)務(wù)之前，其萬能保險收入的增長率就逐季下降。公開信息顯示，今年第一季度末，前海人壽萬能保險規(guī)模保費收入328.3億元，同比增長120.45%。第二季度和第三季度末分別為436.03億元和621.4億元，同比增長64.86%，45.44%。

一方面，前三季度萬能保險費收入放緩，甚至新業(yè)務(wù)被監(jiān)管停止，另一方面，保險退保規(guī)模上升。分析人士指出，萬能保險銷售仍能保持高增長期，依靠大量萬能保險的持續(xù)發(fā)行來支付到期和退保的股票保單是可行的。一旦銷售增長放緩或大量退保，現(xiàn)金流壓力將急劇增加。

恒大的現(xiàn)金流也引起了人們的關(guān)注。恒大人壽第三季度償付能力報告顯示，第三季度末恒大人壽核心償付能力充足率為175.30%，略低于第二季度末180.90%；綜合償付能力充足率為179.73%，略低于第二季度末186.83%。

在集團方面，2016年恒大半年報顯示，集團總資產(chǎn)999.2億，總負債8179億，凈資產(chǎn)1820億(含1160億永續(xù)債)，資產(chǎn)負債率81.79%。一位財務(wù)分析專家表示：可持續(xù)債券期限很長，在香港上市公司的會計準則中被納入權(quán)益。如果不排除可持續(xù)債券，恒大的負債率將更高。，由于可持續(xù)債券期限長，票息不確定，前兩年的利息成本相對較低，之后將大幅上升，大大提高企業(yè)債務(wù)成本?！?/p>

目前，恒大是恒大人壽和恒大大房地產(chǎn)。華南上市經(jīng)紀分析師指出，恒大房地產(chǎn)和恒大人壽a股投資策略明顯，即恒大房地產(chǎn)長期持有房地產(chǎn)股，在高房地產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)的背景下，通過恒大人壽短期經(jīng)營快速盈利血資金，暫停股票投資權(quán)限無疑使恒大失去了輸血平臺。

分析人士指出，恒大人壽對集團輸血能力有限，暫停委托投資業(yè)務(wù)對恒大整體影響不大。

恒大人壽近日表示，已采取兩種方式確保償付能力充足率和流動性水平，即配置現(xiàn)金、貨幣基金、短期存款等大量優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，計劃發(fā)行次級債券，降低公司融資成本。

加快整改步伐

一位保險行業(yè)分析師表示，中國保監(jiān)會停止前海人壽萬能保險新業(yè)務(wù)，暫停新產(chǎn)品申報后，前海人壽將只銷售已批準的大病保險和健康保險意外險等保險產(chǎn)品，這些非萬能保險產(chǎn)品流入的保費很難完全覆蓋股票保單的到期或退保費用。同時，中國保監(jiān)會的處罰可能會增加退保，前海人壽可以通過注資緩解短期流動性壓力。

私募股權(quán)人士表示，停止萬能保險的新業(yè)務(wù)增加了前海人壽的壓力，前海人壽可能會出售部分股票，但出售高質(zhì)量公司股票的可能性較低。

券商分析師表示，暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，意味著不能委托購買股票，允許其持有或出售股票。這也意味著新保費只能投資于債券等固定收益領(lǐng)域，結(jié)算利率達到4%左右并不容易，但仍低于目前萬能保險的結(jié)算利率。分析師指出，不排除客戶會退保，而是投資其他保險機構(gòu)。

隨著監(jiān)管機構(gòu)的大力干預(yù)，兩家保險機構(gòu)也發(fā)出了整改信號。

12月9日，前海人壽官方網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于投資格力電器的聲明》。前海人壽表示，已注意到市場對公司投資格力電器股票給予了過度報道和持續(xù)關(guān)注。鑒于此，前海人壽鄭重承諾，未來將不再增持格力股票，并將根據(jù)未來的市場情況和投資策略逐步退出。

鑒于中國保監(jiān)會暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，恒大人壽當(dāng)晚宣布將全面落實監(jiān)管要求，配合檢查組現(xiàn)場檢查。

想了解更多新聞資訊或有保險規(guī)劃需求的朋友，點擊下方圖片，免費報名咨詢，會有專業(yè)理財師為您耐心講解，協(xié)助規(guī)范投保并提供周全的后續(xù)理賠服務(wù)。