導(dǎo)讀：
除了強大的資本實力支撐，保險公司增加股權(quán)投資的四力、解決資產(chǎn)短缺和戰(zhàn)略或業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)已成為保險公司增加股權(quán)投資的四個主要原因。

驅(qū)動一:年底修改財務(wù)報表

好看的財務(wù)報表是保險公司能夠繼續(xù)實現(xiàn)融資功能，維持現(xiàn)金流，繼續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵。

根據(jù)2014年發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號-長期股權(quán)投資》，投資者可以對被投資單位產(chǎn)生重大影響的，被投資單位為其合資企業(yè)，按照權(quán)益法計算。所謂重大影響，是指投資者有權(quán)參與被投資單位的財務(wù)和經(jīng)營政策的決策。

保險該公司幾乎完美地將這一規(guī)定應(yīng)用于上市公司的收購。這一過程分為三個步驟：第一步是鎖定目標(biāo)，第二步是提高持股比例（不惜舉牌），第三步是尋求董事席位。

在鎖定目標(biāo)方面，保險資本特別喜歡股權(quán)分散的上市公司，因為保險公司可以派董事將其列為合資公司，而無需達到20%的持股比例。

在提高持股比例的階段，保險資本具有工業(yè)資本無法企及的資本優(yōu)勢。安邦保險承諾增持1億~35億股中國建筑業(yè)，業(yè)內(nèi)評價為非常安邦。

不超過20%并不重要。擁有董事會席位是關(guān)鍵問題。這是保險公司最困難的關(guān)卡，也是與上市公司的根本沖突。雖然保險公司一再強調(diào)自己是金融投資者，但他們不僅是交易對手，也是公司內(nèi)部決策權(quán)的制衡者，利益難以調(diào)和。

絕大多數(shù)以長期股權(quán)投資計量的股權(quán)資產(chǎn)采用股權(quán)法計量。原列為可供出售金融資產(chǎn)的股票，公允價值與長期股權(quán)投資后賬面價值之間的差額，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)權(quán)法計算的當(dāng)期損益。

也就是說，股價上漲越多，給保險公司帶來的一次性投資收益就越多。

以長期股權(quán)投資計量的股權(quán)資產(chǎn)，按照投資比例享有或分擔(dān)上市公司凈利潤等綜合收益的相應(yīng)份額。保險公司只會受到被投資上市公司凈資產(chǎn)和凈利潤變化的影響，不再受股價變化的影響，這是保險公司追求的穩(wěn)定性。

A在上市公司中，這兩個指標(biāo)都不難找到。在陽光人壽吉林敖東的案例中，吉林敖東在前三季度ROE7.31%，這意味著陽光人壽將吉林敖東納入長期股權(quán)投資后，投資回報率可能在7%左右，遠高于今年可以在債券市場和另類投資市場獲得的回報。

此外，第二代償還還給了保險公司股票資產(chǎn)相應(yīng)的風(fēng)險因素。風(fēng)險因素越大，資本占用就越多。如果保險公司將上市公司的投資納入長期股權(quán)投資.15、降幅50%。

因此，從節(jié)約資本的角度來看，這給償付能力的規(guī)劃帶來了積極的價值。

如果說年底財務(wù)報表的改善是舉牌的直接原因，那么利差和資產(chǎn)短缺是大量保險資金進入股市更加隱蔽和接近核心的深層原因。

驅(qū)動2：擺脫利差陰影

保險公司對低利率周期的感受正在逐漸加深。

今年8月，中國保監(jiān)會副主席陳文輝在一篇關(guān)于保險利用風(fēng)險的文章中談到了利差損失：在資產(chǎn)收益率下降的同時，行業(yè)保費規(guī)模迅速增長。壽險以公司為例，2015年壽險公司保費增長25%，今年第一季度保費增長52%，上半年保費增長45%。這種快速增長非常令人擔(dān)憂。隨著債務(wù)成本的高增長，一些萬能險結(jié)算利率達到6%，加上手續(xù)費傭金等費用，資金成本達到8%甚至更高，遠遠超過債券等固定收益資產(chǎn)的收益水平。從國際經(jīng)驗來看，在利率下降和低利率環(huán)境下，負(fù)債成本調(diào)整速度明顯落后于資產(chǎn)收益。銀行業(yè)滯后周期為1~2年，保險業(yè)可能為2~5年，行業(yè)潛在利差風(fēng)險較大，我國保險業(yè)表現(xiàn)較為突出。

這段話說明了保險公司利差損失的根源，即負(fù)債成本的下降落后于資產(chǎn)收益的下降。

那么保險業(yè)的利差如何呢？從行業(yè)交流數(shù)據(jù)來看，國壽、平安等傳統(tǒng)大型保險公司相對較低，總體概率低于5%，但以萬能保險為主要產(chǎn)品的新興產(chǎn)品壽險成本可能達到7%甚至更高。

看看投資方面。去年，全行業(yè)投資收益7.56%；今年，行業(yè)年化投資收益預(yù)計在5.3%左右，下降2個百分點以上。

利差損失肯定會導(dǎo)致標(biāo)志上市嗎？不一定。對于利差管理嚴(yán)格的人壽保險公司，今年利差縮小的壓力可以及時解決；但對于近年來規(guī)模大的保險公司來說，投資收入的下降與生死有關(guān)，所以一些保險公司毫不猶豫地尋找高收益資產(chǎn)。相比之下，標(biāo)志所需的壓力幾乎不值得一提。

驅(qū)動三:低利率資產(chǎn)短缺困境

投資收益的下降和利差的出現(xiàn)都指向了低利率環(huán)境的經(jīng)濟周期性因素。利率下降對保險公司資產(chǎn)負(fù)債表中固定收益資產(chǎn)配置最多的影響較大。

固定收益市場難做，是今年保險公司資產(chǎn)配置部門的集體苦惱。一家保險公司表示，幾年前配置的高息資產(chǎn)不敢賣，因為賣了就沒了；生息資產(chǎn)不敢買-10年期國債降到2.87%，AAA信用債券不到3.5%，一買就坐實了利差；買浮動利率資產(chǎn)沒有意義，沒有人知道低利率會持續(xù)多久。

另類投資曾經(jīng)是保險公司的收入責(zé)任，近年來受到保險資本的高度重視。然而，在資產(chǎn)短缺的背景下，另類投資收入一路下降到4%，基礎(chǔ)設(shè)施計劃收益率7%的時代已經(jīng)過去。

長夜低利率，保險公司的配置空間，只剩下房地產(chǎn)和股權(quán)。

除了股增加股票頭寸的保險公司投資部門人士最近表示：除了股票市場，我們還能在哪里獲得如此高的回報？。保險資本標(biāo)簽不是為了爭奪上市公司的控制權(quán)，而是為數(shù)不多的資產(chǎn)短缺選擇之一。

持有a股是對沖利率下降的最佳手段。

驅(qū)動4：保險公司尋求業(yè)務(wù)協(xié)作

遠有寶萬之爭，近有恒大舉牌事件，保險公司尋找與被舉牌公司的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，似乎是一個跡象。

保險資本戰(zhàn)略并購案例很少，中國平安故事已經(jīng)變黃，安邦保險已經(jīng)成為最新的案例。

安邦保險進入民生銀行和招商銀行后，將兩家公司列為重要合資企業(yè)。目前，兩家銀行已成為安邦保險的重要銷售渠道，并通過派遣董事的影響貢獻了大量保費。更高層次的業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)是安邦保險快速擴大保險集團的總資產(chǎn)規(guī)模，使各種資產(chǎn)配置比例的限制不受成都農(nóng)村商業(yè)銀行的限制。

然而，從現(xiàn)有實踐的角度來看，保險公司的個人方向是否能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)并不是主流。

保險資本仍然很難成為金融投資者，更不用說戰(zhàn)略投資了。對大多數(shù)保險公司來說，標(biāo)志是調(diào)整低利率環(huán)境下資產(chǎn)配置的創(chuàng)新嘗試（主動或被動），主要是為了提高財務(wù)收入，一切努力都是為了確保獲得財務(wù)收入，使公司能夠度過低利率周期。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險公司滿足一定條件并備案后，單只藍籌股余額占保險公司季末總資產(chǎn)比例的上限可放寬至10%，這也給一些保險公司留下了舉牌的空間。

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