導(dǎo)讀：
業(yè)內(nèi)指出，保險公司在上市公司上市時，必須管理好現(xiàn)金流，否則一旦需要在市場上實現(xiàn)，可能會因持有大量股票而虧損。

臨近年底，保險資本上市公司迎來了一波小高潮。數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，今年有9起保險資本上市事件，其中3起集中在11月中下旬。

對保險公司就持有公司股權(quán)比例超過5%而言，該投資可以通過股權(quán)法計算，以避免二級市場波動對公司凈資產(chǎn)和投資收益的影響。

不過，資深保險資產(chǎn)管理人員認(rèn)為，保險公司試圖通過上市公司上市，然后通過股權(quán)法計算投資，避免二級市場波動的影響，有一個前提或潛在問題，即保險公司必須保持充足的現(xiàn)金流。一旦流動性出現(xiàn)問題，需要在市場上實現(xiàn)，可能會因為持有大量股票而虧損，影響成本，有時達(dá)到30%。

今年下半年以來上市公司的保險公司在最近三季度的償付能力報告中表示，流動性風(fēng)險總體上較小。

自11月中旬以來，有3例

據(jù)統(tǒng)計，截至11月29日，今年共有9起保險資金上市事件。雖然與2015年61次保險資金上市相比明顯減少，但自下半年特別是第四季度以來，有增長趨勢。其中，僅11月中旬就有三次。

保險資金有幾個主要特點，一是對資金安全要求高，二是需要長期穩(wěn)定的回報，三是投資金額大，退出時不希望對股價產(chǎn)生劇烈波動的影響?；谶@些特點，保險資本專注于利潤穩(wěn)定、估值低、股息率高、管理優(yōu)秀、能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期的公司。

今年以來，保險資本a股上市公司的案例包括：1月人壽成功，中國人壽長江證券；3月，百年人壽萬豐奧威；7月，前海人壽萬科A;9月，陽光保險在伊利上市；10月，國華人壽在天辰上市；11月，安邦資產(chǎn)第二次在中國建筑上市，陽光財產(chǎn)保險在11月19日以后在吉林敖東上市。此外，恒大人壽等也因持有多家上市公司重倉而未達(dá)到舉牌線而引起市場關(guān)注。

類似的情況發(fā)生在去年下半年，尤其是年底。數(shù)據(jù)顯示，2015年，保險資金共舉牌61次，其中上半年只發(fā)生6次，11月后最后兩個月發(fā)生22次。

至于上市后12個月內(nèi)是否會增持，只有陽光保險在伊利股份上市時表示，未來12個月不會繼續(xù)增持，5次上市后明確表示將繼續(xù)增持，2次上市表示不排除繼續(xù)增持。

申萬宏源證券分析師王叢云分析，短期來看，年底保險公司迎來了第二代償還實施以來的第一次重大考驗。保險資金繼續(xù)增加重倉股或推動股價上漲，提高償付能力。根據(jù)11月份保險資金上市案例，自安邦資產(chǎn)和陽光財產(chǎn)保險上市公告以來，中國建筑增長38%，吉林敖東增長31%。

流動性需要管理好

中國銀行國際證券研究報告認(rèn)為，保險資本密集發(fā)生了多種因素。投資政策不斷自由化，提高了保險資本的風(fēng)險偏好；資產(chǎn)推動債務(wù)保險公司的崛起，他們必須走自己的道路；第二代為長期股權(quán)投資資產(chǎn)設(shè)定了較低的基本風(fēng)險因素，鼓勵資產(chǎn)帶來的價格風(fēng)險，匹配長期保障保險業(yè)務(wù)的發(fā)展。

同時，在利率下降的環(huán)境下，債權(quán)計劃、金融產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等收益率將下降，股權(quán)投資仍然是提高行業(yè)投資收益水平、對抗利率下降、維持利差的重要手段。

保險業(yè)人士認(rèn)為，保險基金長期投資收益穩(wěn)定的上市公司對雙方都有利。對于上市公司甚至資本市場，保險公司持有上市公司比例超過5%并派駐董事的，可以按照權(quán)益法計算投資，這意味著市場波動不再影響公司的凈資產(chǎn)和投資收益。

然而，有一個前提，保險公司試圖通過上市公司上市，然后用權(quán)益法計算投資，以避免二級市場波動對投資收益的影響。

保險公司的現(xiàn)金流應(yīng)該保持充足。一旦資產(chǎn)負(fù)債管理不當(dāng)出現(xiàn)流動性問題，需要在市場上實現(xiàn)，可能會因持有大量股票而虧損，影響成本，有時達(dá)到30%。資深保險投資者警告說，保險公司長期持有上市公司股權(quán)時，必須管理好流動性。

同時，包括保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的保險界人士也多次強(qiáng)調(diào)，保險資本要揚(yáng)長避短，善意投資，減少敵意。最好是第二大股東，避免成為實際控制人，不直接參與運(yùn)營，相信專業(yè)經(jīng)理，改善公司治理。

流動性風(fēng)險較小

今年下半年以來，上市公司的保險公司在最近三季度的償付能力報告中也闡述了流動性?？偟膩碚f，流動性風(fēng)險很小。

前海人壽表示，截至第三季度末，公司的流動性指標(biāo)（綜合流動率和流動性覆蓋率）保持在合理安全的范圍內(nèi)，表明公司具有較強(qiáng)的抵御流動性風(fēng)險的能力。公司采用現(xiàn)金流壓力測試方法評估公司未來三年的現(xiàn)金流，綜合現(xiàn)金流壓力測試結(jié)果和流動性指標(biāo)，未來現(xiàn)金流為凈流入，資產(chǎn)流入可持續(xù)性強(qiáng)，公司將根據(jù)預(yù)期可能的集中退保和賠償，采取流動性風(fēng)險管理措施，公司未來三年流動性風(fēng)險較小。

國華人壽表示，現(xiàn)金流壓力測試結(jié)果表明，在基本情況和壓力情況下，公司未來三年凈現(xiàn)金流為正，綜合流動性比率、流動性覆蓋率等流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)良好，公司現(xiàn)金流和償付能力充足。

安邦資產(chǎn)通過混合集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品雙贏3中國建筑，據(jù)了解，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品一般銷售給保險資本和其他第三方，因此雙贏3份額持有人或包括安邦保險資本和其他保險資本和第三方機(jī)構(gòu)。

從安邦保險資本的角度來看，安邦人壽表示，第三季度公司凈現(xiàn)金流為正，公司設(shè)定的風(fēng)險偏好內(nèi)的綜合流動性比率和流動性覆蓋率，流動性風(fēng)險得到很好的控制。安邦財產(chǎn)保險第三季度和第二季度的凈現(xiàn)金流為負(fù)。在償付能力報告中，安邦財產(chǎn)保險表示，公司流動性風(fēng)險管理體系的完善符合監(jiān)管要求，有效性良好，有改進(jìn)的空間。另一家安邦人身保險公司和諧健康公司表示，流動性風(fēng)險管理體系的健全性基本符合要求，各項工作正在進(jìn)一步落實。

陽光人壽在第三季度償付能力報告中表示，在基本情況和壓力情況下，公司整體現(xiàn)金流狀況良好，無流動性風(fēng)險。陽光財產(chǎn)保險第三季度償付能力報告顯示，一年內(nèi)綜合流動率為63.53%，壓力情況下流動性覆蓋率為1059%（保費(fèi)同比下降80%），壓力情況下流動性覆蓋率為405%（固定收入20%）。

恒大人壽第三季度另一家備受關(guān)注的保險機(jī)構(gòu)凈現(xiàn)金流為

-31.公司在第三季度償付能力報告中表示，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流為正，投資現(xiàn)金流為負(fù)?？紤]到整體金融市場形勢和資產(chǎn)配置計劃，在第二季度末可投資金額充足的基礎(chǔ)上，第三季度資產(chǎn)投資配置逐步進(jìn)行。因此，第三季度投資現(xiàn)金流出較上一季度大幅增加，導(dǎo)致第三季度凈現(xiàn)金流為負(fù)，但這并不意味著公司存在流動性缺口，公司整體流動性仍然充裕，9月底賬面剩余資金37.3億元，今年累計凈現(xiàn)金流為2.9億元。

與此同時，恒大人壽表示，第三季度預(yù)測的未來綜合流動率和流動性覆蓋率較高，大部分流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)在安全區(qū)域，未來流動性充足。其中，綜合流動性比率（3-5年）較第二季度降低，主要由公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、前期短期產(chǎn)品構(gòu)變化、3-5年期負(fù)債增加引起，流動性覆蓋率較第二季度降低，主要是由于預(yù)期受第四季度市場形勢的影響。

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