導(dǎo)讀：
在更嚴(yán)格的監(jiān)管背后，投資者關(guān)注的是：這場(chǎng)嚴(yán)肅的風(fēng)暴會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生什么影響？A股保險(xiǎn)資金的投資布局會(huì)受到影響嗎？保險(xiǎn)基金在a股的投資布局會(huì)受到影響嗎？未來(lái)保險(xiǎn)基金在資本市場(chǎng)會(huì)發(fā)揮什么作用？

隨著前海等個(gè)別保險(xiǎn)企業(yè)監(jiān)管函的發(fā)布和檢查組的到來(lái)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管、遏制債務(wù)和投資違規(guī)的信號(hào)不斷發(fā)布。

在更嚴(yán)格的監(jiān)管背后，投資者關(guān)注的是：這場(chǎng)嚴(yán)肅的風(fēng)暴將是正確的保險(xiǎn)這個(gè)行業(yè)有什么影響？它會(huì)影響a股保險(xiǎn)基金的投資布局嗎？保險(xiǎn)基金在資本市場(chǎng)的未來(lái)將發(fā)揮什么作用？這些問(wèn)題值得思考和討論。

一問(wèn)影響：

涉及哪些險(xiǎn)企？

首先，我們應(yīng)該回答投資者的疑問(wèn)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管的主要對(duì)象并非全部保險(xiǎn)公司，但在債務(wù)方面，投資方面有一批新的中小型保險(xiǎn)企業(yè)。

根據(jù)相關(guān)渠道的最新消息，中國(guó)保監(jiān)會(huì)將于12月7日派出檢查組，分別進(jìn)入前海人壽和恒大人壽。據(jù)了解，本次檢查的主要方向是治理標(biāo)準(zhǔn)化、財(cái)務(wù)真實(shí)性、保險(xiǎn)產(chǎn)品現(xiàn)場(chǎng)檢查業(yè)務(wù)合規(guī)性和資金使用合規(guī)性。

隨著相關(guān)監(jiān)管函和訪談?dòng)涗浀钠毓猓昂Ｈ藟酆秃愦笕藟墼诋a(chǎn)品和投資方面的問(wèn)題逐一浮出水面。其中，前海人壽萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)存在問(wèn)題，整改不到位，萬(wàn)能保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)暫停。同時(shí)，由于產(chǎn)品開發(fā)管理存在問(wèn)題，禁止在三個(gè)月內(nèi)申報(bào)新產(chǎn)品；恒大人壽因股票投資中的快進(jìn)快出行為被中國(guó)保監(jiān)會(huì)采訪并要求深入反思。

此外，一些萬(wàn)能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量較大的前沿保險(xiǎn)企業(yè)收到了中國(guó)保監(jiān)會(huì)要求其整改的監(jiān)管函。今年5月至8月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)萬(wàn)能保險(xiǎn)進(jìn)行了專項(xiàng)檢查。除了前海人壽和恒大人壽，君康人壽、東吳人壽等7家保險(xiǎn)企業(yè)都在檢查中。

不難發(fā)現(xiàn)，這些處于整肅漩渦中的都是中小型保險(xiǎn)企業(yè)。綜合保險(xiǎn)從行業(yè)和投資銀行家的角度來(lái)看，對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)萬(wàn)能保險(xiǎn)和中短期業(yè)務(wù)的監(jiān)管將更加嚴(yán)格。雖然個(gè)別中小型保險(xiǎn)企業(yè)可能面臨現(xiàn)金流壓力，但總體上有利于行業(yè)的健康發(fā)展。目前，保險(xiǎn)業(yè)整體經(jīng)營(yíng)規(guī)范，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率極低。

二問(wèn)變局：

保險(xiǎn)資本上市的趨勢(shì)會(huì)

市場(chǎng)參與者發(fā)現(xiàn)，參與監(jiān)管風(fēng)暴的前沿保險(xiǎn)公司是近年來(lái)活躍在資本市場(chǎng)的新力量，一些保險(xiǎn)公司在上市方面表現(xiàn)突出。一些投資者不禁懷疑：監(jiān)管控制這些債務(wù)和投資方面的違規(guī)行為是否會(huì)影響保險(xiǎn)基金的投資布局？

海通證券非銀行金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，監(jiān)管打擊控制萬(wàn)能保險(xiǎn)的無(wú)序增長(zhǎng)，顯然會(huì)削弱新中小型保險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)行能力。背后的邏輯清晰易懂：保險(xiǎn)公司遵循資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)全民保險(xiǎn)監(jiān)管，將顯著降低中小型保險(xiǎn)債成本新保費(fèi)，為了應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流壓力和償付能力充足壓力，這些中小型保險(xiǎn)公司將在短期內(nèi)受到抑制。

但另一方面，大中型保險(xiǎn)公司可能會(huì)接管標(biāo)志的接力棒。事實(shí)上，陽(yáng)光保險(xiǎn)等大中型保險(xiǎn)公司的出現(xiàn)已經(jīng)發(fā)出了一些信號(hào)。

在資產(chǎn)短缺背景下開啟的大規(guī)模資產(chǎn)配置時(shí)代，保險(xiǎn)資本上市熱潮背后有其內(nèi)在邏輯。許多大中型保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理直言不諱地說(shuō)：愛(ài)上高質(zhì)量的股票是仔細(xì)考慮的結(jié)果，而不是拍頭的決定。

上述保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理承認(rèn)，大中型保險(xiǎn)公司上市公司的標(biāo)志更多的是金融投資行為。例如，我們對(duì)消費(fèi)持樂(lè)觀態(tài)度，TMT等待市場(chǎng)的發(fā)展，也看好這些領(lǐng)域相關(guān)龍頭股的表現(xiàn)，實(shí)施適度的資產(chǎn)配置是正常的。

三問(wèn)角色：

仍然是a股的重要力量

對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管引起了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。市場(chǎng)上甚至有這樣的疑問(wèn)：保險(xiǎn)資本仍然是未來(lái)a股的重要力量嗎？

答案顯然是肯定的，無(wú)論是保險(xiǎn)資本持續(xù)增長(zhǎng)的保費(fèi)規(guī)模，還是目前a股估值水平的合理性。正如太平洋人壽董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理徐敬輝最近所說(shuō)，保險(xiǎn)資本投資期長(zhǎng)，戰(zhàn)略穩(wěn)定，在穩(wěn)定資本市場(chǎng)方面發(fā)揮了重要作用。保險(xiǎn)資本一直是資本市場(chǎng)的重要力量和穩(wěn)定器。

從保險(xiǎn)投資股市的國(guó)際慣例來(lái)看，英國(guó)、美國(guó)等國(guó)家的保險(xiǎn)投資在機(jī)構(gòu)投資者總資金中的比例持續(xù)較高，如美國(guó)30%、英國(guó)46%、日本72%。一家大型保險(xiǎn)公司的投資部門負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)：與歐美國(guó)家相比，中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)正處于廣泛的發(fā)展階段。相信隨著行業(yè)的日益成熟，未來(lái)保險(xiǎn)資本在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定器作用將越來(lái)越突出?！?/p>

資本市場(chǎng)要長(zhǎng)期發(fā)展，也需要穩(wěn)定的資本流。首要任務(wù)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要及時(shí)采取行動(dòng)。根據(jù)最近有關(guān)部門發(fā)布的消息，近期將出臺(tái)更嚴(yán)格、更規(guī)范的保險(xiǎn)資金使用措施。同時(shí)，非法機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行反思和整改。

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