導讀: 10日,國務院發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股的指導意見》戰(zhàn)略部署了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務之一的去杠桿化,特別是對早期爭議較大的債轉(zhuǎn)股提出了詳細的指導原則。筆者認為,這些文件為解決我國企業(yè)高杠桿率問題提供了良好的市場化、法治化的頂層設計,可以有效防范和降低金融風險,促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。筆者認為,這些文件為解決我國企業(yè)高杠桿率問題提供了良好的市場化、法治化的頂層設計,可以有效防范和降低金融風險,促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。
推動供給側(cè)改革的重要選擇
目前,我國正處于經(jīng)濟增長壓力、轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫、產(chǎn)能過剩嚴重的特殊時期。高財務杠桿直接限制了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、金融風險防范和資源優(yōu)化配置,需要從底線思維出發(fā),采取主動,提前預防。
一是通過降低企業(yè)杠桿來促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。杠桿率高的企業(yè)主要集中在國有企業(yè),特別是國有產(chǎn)能過剩企業(yè),產(chǎn)能過剩的根本原因是產(chǎn)業(yè)集中度低。國際經(jīng)驗表明,解決產(chǎn)能過剩的重要手段是通過并購提高行業(yè)集中度,加快低效企業(yè)甚至僵尸企業(yè)的并購、資產(chǎn)振興和破產(chǎn)重組,促進大型領(lǐng)先國有企業(yè)橫向縱向整合,解決產(chǎn)能過剩,促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。這也是實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應有之義。
二是通過降低企業(yè)杠桿,積極防范金融風險。鑒于次貸危機后國內(nèi)債務水平上升過快,主要集中在企業(yè)部門,雖然信用風險事件沒有大規(guī)模爆發(fā),但仍存在一定程度的潛在風險。杠桿率較高,導致企業(yè)部門在經(jīng)濟和利率波動過程中往往表現(xiàn)出脆弱性。只有采取預防措施的理念,積極、合理、有序地降低杠桿率,才能有效地抵御未來不可預測的金融風險。
第三,通過降低企業(yè)杠桿率來優(yōu)化資源配置??紤]到相當一部分高負債國有企業(yè)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè),破產(chǎn)重組僵尸企業(yè)有利于釋放信貸等社會資源,優(yōu)先考慮國家鼓勵支持和發(fā)展前景,有效提高資源配置效率。
從國內(nèi)外經(jīng)濟背景來看,目前正處于降杠桿的重要窗口期。從中國的角度來看,2014年以前,中央政府整頓和規(guī)范了地方政府的各種不合格融資行為,并通過地方債券置換減輕了融資壓力。解決地方債務問題,為企業(yè)部門特別是國有企業(yè)降杠桿奠定了良好的基礎。目前,2015年股災后,國內(nèi)資本市場逐步平息,也為企業(yè)部門降杠桿創(chuàng)造了條件。從國際角度看,美聯(lián)儲逐漸進入加息周期,反全球化為全球經(jīng)濟復蘇蒙上陰影。為了防止可能的海外沖擊,還需要把握當前相對溫和的全球經(jīng)濟和政治環(huán)境,降低企業(yè)部門杠桿,提高整體經(jīng)濟韌性。
市場化和法治化提供了堅實的保障
由于去杠桿化的主要對象主要是國有企業(yè),考慮到各級地方政府對經(jīng)濟的強烈控制,社會各界對債轉(zhuǎn)股等去杠桿化措施也存在疑慮,擔心拉郎配、逃債等道德風險。
從文件的具體內(nèi)容來看,政府顯然有效地回應了早期社會關(guān)注的問題。除了傳統(tǒng)的并購重組、股票資產(chǎn)振興、債務結(jié)構(gòu)優(yōu)化、破產(chǎn)和股權(quán)融資的發(fā)展外,還提出了改善公司治理、加強評估,從微觀層面提出了長期抑制上升提出了長期抑制措施,同時通過指導嚴格規(guī)范債轉(zhuǎn)股等非常規(guī)手段。在促進杠桿降低的基本原則方面,文件特別強調(diào)了市場化和法治化的原則,對參與杠桿降低的主體提出了可操作性的具體要求,為政策的順利有序?qū)嵤┖透鞣N道德風險的防范提供了有力的保障。
在市場化原則方面,文件強調(diào)充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,更好地發(fā)揮政府作用,區(qū)分市場主體與政府之間的定位。債權(quán)人、債務人等市場主體獨立參與、協(xié)商、承擔風險、享受收入。政府注重政策,加強監(jiān)管,確保秩序。同時,文件對債轉(zhuǎn)股的實施提出了許多市場化要求。通過市場化措施,確保參與杠桿,特別是債轉(zhuǎn)股實施的專業(yè)性、競爭力和盈利能力,增強實施機構(gòu)參與的積極性,根據(jù)不同企業(yè)的特點,靈活運用不同的融資安排和風險控制手段,有效促進政策措施的實施。
在法治原則上,政府和市場主體應當嚴格依法行事,特別是保護債權(quán)人、投資者和企業(yè)職工的合法權(quán)益。加強社會信用體系建設,防范道德風險,嚴厲打擊逃債行為,防止市場主體對政府或其他任轉(zhuǎn)移給政府或其他相關(guān)主體。明確政府責任范圍在于制定規(guī)則,完善政策,依法監(jiān)督,維護公平競爭的市場秩序,維護社會穩(wěn)定,做好職工合法權(quán)益保護等社會保障工作,提出不能債轉(zhuǎn)股的黑名單法治化的原則和措施為降杠桿提供了堅實的制度保障。
保險資本在降杠桿中有很大的可能性
保險資金具有長期穩(wěn)定的特點,能夠更好地滿足杠桿降低政策實施對資金的反周期需求。近年來,保險基金規(guī)模快速增長,投資范圍逐步擴大,投資能力不斷提高,未來實施杠桿降低政策將有很大的前景。
保險基金符合政策實施對資金的反周期需求。金融機構(gòu)參與實施降低杠桿政策本質(zhì)上是一種反周期投資行為,要求金融機構(gòu)的資金跨越經(jīng)濟周期。保險、養(yǎng)老金、社保其他機構(gòu)基金具有長期和穩(wěn)定的特點,能夠很好地滿足這一要求。從海外機構(gòu)的角度來看,保險、養(yǎng)老金、社會保障等機構(gòu)為從事并購、杠桿收購、不良資產(chǎn)處置等投資行為的私募股權(quán)機構(gòu)提供了大量資金,許多杠桿投資類似于私募股權(quán)基金的投資。
保險業(yè)的發(fā)展為參與政策的實施提供了有效的保障。從資本規(guī)模的角度來看,根據(jù)保險業(yè)協(xié)會的預測,到十三五結(jié)束,保險總資產(chǎn)規(guī)模將超過25萬億元,未來將有大量的資產(chǎn)配置需求,保險業(yè)有充分的熱情探索實施杠桿降低政策的投資機會。從保險資金使用政策的角度來看,自2012年以來,隨著保險新國家十條等政策的不斷自由化,保險資金的使用范圍從傳統(tǒng)的開放市場和基礎設施擴大到私募股權(quán)、風險投資基金等領(lǐng)域,參與降低投資沒有政策障礙。從保險投資能力的角度來看,在十二五期間,主要保險資產(chǎn)管理公司在股權(quán)投資、風險投資基金等領(lǐng)域建立了專業(yè)的投資團隊,形成了較強的替代投資能力,為參與杠桿降低實施的投資提供了能力保障。
參與降杠桿的保險基金很有前途。文件的引入不僅為國內(nèi)企業(yè)部門降低杠桿指明了道路,而且通過市場化和法治原則,更好地解決了政府和市場帶來的道德風險問題,消除了社會和金融機構(gòu)對潛在風險的懷疑。具有長期穩(wěn)定特點的保險資金,通過有效的反周期投資,以自身積累的專業(yè)能力獲得合理的長期回報,不僅解決了自身資產(chǎn)配置問題,而且有效地幫助國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展,在參與政策實施過程中必須有很大的前景。
想了解更多新聞資訊或有保險規(guī)劃需求的朋友,點擊下方圖片,免費報名咨詢,會有專業(yè)理財師為您耐心講解,協(xié)助規(guī)范投保并提供周全的后續(xù)理賠服務。
原創(chuàng)文章,作者:譜藍保-車車,如若轉(zhuǎn)載,請注明出處:http://www.meijia.ac.cn/bxzs/bxnew/55035.html