導(dǎo)讀： 由財(cái)政部牽頭的第三批多部委PPP示范項(xiàng)目清單落地預(yù)期日益強(qiáng)化，相當(dāng)數(shù)量的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正在積極準(zhǔn)備抓住相關(guān)的股息機(jī)會(huì)和保險(xiǎn)資金PPP投資增量可預(yù)見。

隨著投資范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，參與模式的不斷創(chuàng)新，保險(xiǎn)地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金輸血也將日益增加。

險(xiǎn)資PPP可以期待投資增量

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，近年來(lái)積極參與地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，投資模式主要是基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計(jì)劃。

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至今年5月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)啟動(dòng)了300項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)投資計(jì)劃和17項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計(jì)劃，總注冊(cè)（備案）規(guī)模8938.26億元。保險(xiǎn)基金投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要集中在交通、能源和市政行業(yè)，投資規(guī)模分別為3994.14億元和2294.4億元，781.1億元。

更值得注意的是數(shù)據(jù)之外的變化。自今年7月中國(guó)保監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《保險(xiǎn)基金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開始嘗試以更多樣化的創(chuàng)新模式參與當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資。其中，新增的政府與社會(huì)資本合作模式(PPP)在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，保險(xiǎn)基金支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)已成為重大創(chuàng)新。

一帶一路戰(zhàn)略正在積極推進(jìn)，資本密集型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資規(guī)模巨大。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，保險(xiǎn)業(yè)將對(duì)接PPP該模型面臨著重大的戰(zhàn)略機(jī)遇。如保險(xiǎn)基金PPP項(xiàng)目投資者對(duì)投資收益的安全性和收益性有較高的保障機(jī)制和明確的實(shí)現(xiàn)方式。因此，未來(lái)保險(xiǎn)基金很可能會(huì)適應(yīng)地方政府投融資市場(chǎng)化改革的新機(jī)遇，增加收費(fèi)定價(jià)機(jī)制透明、現(xiàn)金流預(yù)期穩(wěn)定或退出安排明確的質(zhì)量PPP項(xiàng)目投資和資金支持?！?/p>

許多大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)將參與四種方式PPP投資。一是作為金融投資者投資PPP項(xiàng)目，即保險(xiǎn)基金間接通過(guò)債權(quán)、股權(quán)、股權(quán)和債務(wù)的結(jié)合PPP項(xiàng)目提供融資，獲得財(cái)務(wù)回報(bào)；二是作為有限合伙人(LP)設(shè)立PPP根據(jù)保險(xiǎn)資金的收益分配機(jī)制，基金可分為名股實(shí)債和股權(quán)投資；三是參與風(fēng)險(xiǎn)管理PPP比如通過(guò)推廣項(xiàng)目建工險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等險(xiǎn)種減少PPP各方面的風(fēng)險(xiǎn)，如發(fā)揮信用擔(dān)保保險(xiǎn)的作用，提高項(xiàng)目信用水平，降低PPP項(xiàng)目融資成本；四是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與各類工業(yè)資本組成聯(lián)合體，共同參與PPP保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資，工業(yè)資本負(fù)責(zé)建筑設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等工作。

償二代下基礎(chǔ)設(shè)施投資的趨勢(shì)

值得一提的是，從大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，未來(lái)保險(xiǎn)資金增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的配置動(dòng)力將在償二代新監(jiān)管體系下增強(qiáng)。

這主要是因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計(jì)劃和基礎(chǔ)設(shè)施債計(jì)劃和基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)因素較低。因此，從收入和資本節(jié)約的角度，客觀上鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施配置。

對(duì)于未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的具體機(jī)遇，從多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部的角度來(lái)看，主要集中在以下三類。

一是，隨著PPP深入推進(jìn)模式，積極參與收入穩(wěn)定可靠的地方PPP項(xiàng)目融資；二是投資者或經(jīng)理積極參與國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施基金投資，獲得更好的投資安全，如積極參與國(guó)家棚戶區(qū)重點(diǎn)投資項(xiàng)目，可以以重點(diǎn)城市重點(diǎn)城市重建基金的形式支持；三是適度參與當(dāng)?shù)厝谫Y平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型重組，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以利用當(dāng)?shù)厝谫Y平臺(tái)在股權(quán)債務(wù)清理過(guò)程中的合作，挖掘優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，參與基礎(chǔ)資產(chǎn)和管理能力良好的融資平臺(tái)的股權(quán)投資。

然而，由于保險(xiǎn)業(yè)尚未形成一些創(chuàng)新投資模式，特別是PPP投資期限較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)較多，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在團(tuán)隊(duì)、經(jīng)驗(yàn)、管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面仍需勤練內(nèi)功?！癙PP在模式下，政府責(zé)任由無(wú)限責(zé)任轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢藓贤?zé)任，還款來(lái)源由依賴外部信貸增強(qiáng)轉(zhuǎn)變?yōu)轫?xiàng)目自身經(jīng)營(yíng)，合作關(guān)系由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)和收入共享。在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)人士看來(lái)，這意味著在擴(kuò)大投資主體范圍的同時(shí)，對(duì)項(xiàng)目審查、風(fēng)險(xiǎn)管理和投資后監(jiān)督提出了更高的要求。

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