導(dǎo)讀： 上周二(9月20日)，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資可持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》值得注意的是，建議進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。值得注意的是，該意見(jiàn)建議進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。豐富退出渠道，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資資金，有利于推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新工作。

風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)通過(guò)退出來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值和效益。但由于目前多層次資本市場(chǎng)建設(shè)成熟度不夠，退出渠道狹窄。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的主流退出方式包括：IPO、并購(gòu)轉(zhuǎn)讓、新三板二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓等。其中，由于信息不對(duì)稱(chēng)的存在，并購(gòu)市場(chǎng)的溝通匹配成本較高IPO退出面臨著巨大的時(shí)間成本。截至2016年9月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已接受837家首發(fā)企業(yè)。其中91家已經(jīng)過(guò)會(huì)，746家未過(guò)會(huì)。689家企業(yè)正常待審，57家企業(yè)暫停審查。有些千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋的味道。新三板上市時(shí)間成本低，新三板也能為企業(yè)提供二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。但今年以來(lái)，新三板交易量沒(méi)有明顯增加，市場(chǎng)定價(jià)功能減弱，許多上市企業(yè)融資受阻，在一定程度上影響了金融投資者的信心。

為解決退出渠道狹窄的問(wèn)題，本意見(jiàn)還列出了充分發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板、國(guó)家中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓制度和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)功能的具體措施，暢通風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)化退出渠道。完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓制度交易機(jī)制，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。支持機(jī)構(gòu)間私募股權(quán)產(chǎn)品報(bào)價(jià)及服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)開(kāi)展直接融資業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的市場(chǎng)化退出，規(guī)范專(zhuān)業(yè)并購(gòu)基金的發(fā)展。

千里馬常有，伯樂(lè)不常有。伯樂(lè)作為一家初創(chuàng)企業(yè)，投資的目的是盈利和退出，而不是經(jīng)營(yíng)和占有股份。因此，豐富退出渠道，讓資金快速進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)，找到更多的千里馬尤為重要。

風(fēng)險(xiǎn)資本的效率不僅在于其投資企業(yè)的成功，也在于投資成功后退出時(shí)間的長(zhǎng)短，這與風(fēng)險(xiǎn)資本的成本有關(guān)。提高風(fēng)險(xiǎn)資本的效率，使風(fēng)險(xiǎn)投資更加活躍，政策應(yīng)繼續(xù)給予力量。

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