導(dǎo)讀：
12月3日，中國證監(jiān)會主席劉士余痛批野蠻收購，這立刻讓周末的金融圈陷入了躁動。雖然沒有明確指出哪種資金，但很多市場人士還是把矛頭對準了保險資金。雖然沒有明確指出哪種資金，但很多市場人士還是把矛頭對準了保險資金。

誠然，寶萬之爭、安邦多次舉牌、恒大快進快出、一系列保險公司舉牌事件使保險資本已成為攪動資本市場的新力量。市場上一直有各種各樣的聲音。一些贊成者認為這是市場行為，一些質(zhì)疑者認為保險資本是野蠻人，一些上市公司也歡迎和擔(dān)心。

雖然發(fā)生了一些有爭議的事件，但從整體保險基金上市行為邏輯來看，這是當(dāng)今投資環(huán)境下的必然結(jié)果，已成為資產(chǎn)短缺的新常態(tài)。對于一些風(fēng)險聚集地

舉牌成新常態(tài)

兩三年前，很少有保險基金上市。然而，現(xiàn)在市場形勢發(fā)生了變化，股權(quán)投資的增加已經(jīng)成為很多保險公司一位保險資產(chǎn)管理公司高管說：必然選擇。

從投資環(huán)境的角度來看，在低利率疊加資產(chǎn)短缺的環(huán)境下，無論是傳統(tǒng)債券和定期存款，還是債權(quán)計劃、信托產(chǎn)品、金融產(chǎn)品等非標準資產(chǎn)，收益率都不可避免地會下降。當(dāng)固定收益資產(chǎn)收益率普遍下降，高質(zhì)量資產(chǎn)難以找到時，保險公司進行股權(quán)投資是可以理解的。

從財務(wù)數(shù)據(jù)的角度來看，業(yè)內(nèi)人士認為，一方面，長期股權(quán)投資的記賬將帶來好處，另一方面，大量投資藍籌股和長期股權(quán)投資將節(jié)省第二代償還框架下的資本消耗。

一名注冊會計師表示，根據(jù)目前的財務(wù)會計準則，當(dāng)持股比例高于20%時，通常被認為對被投資單位有重大影響，可以實現(xiàn)股權(quán)法的長期投資。這不僅可以避免股價波動對賬面資產(chǎn)的影響，還可以分享上市公司的凈利潤。

同時，在償二代下，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的風(fēng)險因素分別為0.31、0.41及0.48.一旦分為長期股權(quán)投資，風(fēng)險因素進一步降低，合資企業(yè)為0.15.子公司只有0.1.降低風(fēng)險因素意味著降低最低資本要求，即提高償付能力充足率。

根據(jù)中國保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，截至10月底，保險基金投資1.86萬億元，占14.42%。雖然這一比例較上兩個月有所上升，但中銀國際行業(yè)分析師魏濤表示，這一比例并不高于近兩年英美股權(quán)投資的30%以上。成熟成熟市場的保險公司在跨越經(jīng)濟周期時也傾向于股權(quán)資產(chǎn)。一位業(yè)內(nèi)人士說。

此外，市場藍籌股是保險資金選擇的重中之重。中國保險資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長曹德云近日表示，目前93%的保險資本都是市場藍籌股。大多數(shù)保險基金的目標偏好是估值低、股息高、業(yè)績穩(wěn)定的股票。這類股票本身就是長期價值投資的好目標。同時，對于資本市場來說，保險基金等長期投資者也起到了壓艙石的作用。

保險公司在現(xiàn)有法律和規(guī)則框架下的投資行為完全是一種市場化的商業(yè)決策。絕大多數(shù)保險基金的投資行為都是謹慎和標準化的，在促進被投資企業(yè)的戰(zhàn)略方面發(fā)揮了積極作用，已成為中國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。中國保監(jiān)會保險基金使用監(jiān)督部主任春生最近表示。

萬能險之爭

隨著保險資金的發(fā)酵，萬能保險被推到了風(fēng)口浪尖，因為大多數(shù)新興的保險公司都依賴于萬能保險賬戶。

根據(jù)中國保監(jiān)會的定義，萬能保險是一種具有投資和擔(dān)保兩個功能的人身保險產(chǎn)品。投保人將保費交給保險公司后，將分別進入兩個賬戶，一部分進入風(fēng)險擔(dān)保賬戶，另一部分進入投資賬戶進行投資。其中，保證金額和投資金額的主動權(quán)在投保人手中，可根據(jù)不同時期的需要進行調(diào)整。投資賬戶的資金由保險公司投資，投資利益不封頂，最低低保障利率。

進入風(fēng)險保障的風(fēng)險保費計入保險公司原保險保費收入，需要按要求計提保險準備金，進入投資賬戶的部分計入保險儲備和投資資金科目。兩者均屬于保險公司資產(chǎn)負債表的負債。

從前期關(guān)注的焦點來看，主要在于萬能險資金來源是否合法，是否有投票權(quán)。

萬能險作為保險產(chǎn)品一是其上市銷售需經(jīng)中國保監(jiān)會批準或備案，各保險公司按照監(jiān)管規(guī)定有一套反洗錢程序。因此，總的來說，資金來源并不是錯誤的來源。雖然存在爭議，但大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士和法律界人士的觀點都是有的。

我理解萬能險有表決權(quán)。上述保險資產(chǎn)管理公司高管表示，他認為，從萬能保險的性質(zhì)來看，不同于基金產(chǎn)品的表外，萬能保險最終是保險公司的表內(nèi)項目，無論是進入儲備、儲備還是投資資金，其保費都形成了保險公司對被保險人的負債，即使是市場認為的投資產(chǎn)品，萬能保險基本上也將承擔(dān)死亡或完全殘疾的保險責(zé)任，其保險責(zé)任不會因投資利潤或損失而改變。因此，從根本上說，萬能保險產(chǎn)品也是一種保險產(chǎn)品。保險公司是通過萬能保險基金持有股份的所有人，有投票權(quán)。因此，從根本上說，萬能保險產(chǎn)品也是一種保險產(chǎn)品。保險公司是通過萬能保險基金持有股份的所有人，有投票權(quán)。

南開大學(xué)法學(xué)院教授韓亮和麥吉爾大學(xué)金融學(xué)兼職教授劉峰曾寫道，盡管保險基金，特別是萬能保險，但仍存在許多模糊，包括內(nèi)外產(chǎn)品。但由于現(xiàn)行保險會計制度和保險基金投資行使表決權(quán)，從機構(gòu)投資者積極參與上市公司治理，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者在上市公司重大決策中的作用，在監(jiān)管機構(gòu)沒有明確修改保險會計制度和保險基金投資行使表決權(quán)明確定義之前，他們認為通用壽險該產(chǎn)品更類似于資產(chǎn)管理計劃，將投資者和保險公司定義為信托關(guān)系，并作為受托人行使投資上市公司股份的表決權(quán)。

一位市場參與者表示，收購的目的是讓市場更加關(guān)注收購資金是否是保險資金，以及在收購過程中是否使用杠桿。背后隱含的是買方將如何對待收購后的企業(yè)，以及是否能夠維護中小股東的利益。我們應(yīng)該防止的是拿公共資金來滿足我們的個人利益。

警惕保險業(yè)的馬奇諾防線

劉士余的話一出來，市場上既有人認為這是監(jiān)管的無奈之聲，也有人認為保險資金在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下的合法行為沒有違規(guī)行為，風(fēng)險是造成的。有一段時間，建議加快實施混合監(jiān)管，加強并購相關(guān)法案。

從中國保監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)人最近的一系列講話中也可以看出，一系列監(jiān)管政策即將出臺。這些監(jiān)管政策是針對監(jiān)管機構(gòu)眼中的熊海子。

保險應(yīng)優(yōu)先考慮風(fēng)險保障和長期儲蓄業(yè)務(wù)，輔以短期金融業(yè)務(wù)；其次，保險資金的使用應(yīng)優(yōu)先考慮固定收益或固定收益業(yè)務(wù)、股權(quán)、股票、基金等非固定收益業(yè)務(wù)；最后，股權(quán)投資應(yīng)優(yōu)先考慮金融投資和戰(zhàn)略投資。中國保監(jiān)會副主席陳文輝在最近出席中國保險資產(chǎn)管理協(xié)會第二屆會員大會時表示。

不可否認的是，雖然保險資產(chǎn)管理行業(yè)總體上有所改善，但個別保險公司仍存在激進行為，導(dǎo)致一些風(fēng)險開始加劇。例如，一些保險產(chǎn)品可能由高成本債務(wù)造成的利差損失，以及通用保險短期長期投資所面臨的流動性風(fēng)險。

保險發(fā)展的歷史經(jīng)驗表明，壽險經(jīng)過快速擴張，行業(yè)通常會經(jīng)歷危機。80年代美國、90年代日本等國家壽險公司在危機發(fā)生前經(jīng)歷了繁榮時期，基本上遵循規(guī)模擴張、成本增長、投資激進、泡沫破裂、流動性或償付能力危機、最終破產(chǎn)的規(guī)律。陳文輝在9月份參加第17屆中國精算年會時說。

恒大最近的快進快出也受到中國保監(jiān)會的采訪和批評，因為它嚴重影響了資本市場長期投資者的形象。

本周末，陳文輝在參加媒體峰會時再次提到，除了保險投資，中國保監(jiān)會更擔(dān)心個別保險公司的虛假增資。

他說，目前的償付能力監(jiān)管也可能遇到二戰(zhàn)期間的馬奇諾防線問題。他最害怕被保險公司利用自己的資金通過復(fù)雜的金融產(chǎn)品和資產(chǎn)管理計劃進行自我注資和虛假增資，而不是股東的真金白銀。因此，償付能力監(jiān)管和資本約束可能成為保險業(yè)的馬奇諾防線。

鑒于上述風(fēng)險，陳文輝表示，中國保監(jiān)會下一步將完善公司治理，繼續(xù)深化保險資金利用市場化改革，加強海外投資監(jiān)管，加強股權(quán)和股票投資監(jiān)管，規(guī)范和約束其一致行為。

值得注意的是，雖然中國保監(jiān)會長期以來規(guī)定其他企業(yè)必須使用自己的資金來控制股權(quán)投資，但中國保監(jiān)會顯然將對重大股權(quán)投資行為采取更嚴格的措施。

今年8月底，中國保監(jiān)會資金使用部發(fā)布了《關(guān)于加強保險機構(gòu)和一致行動人股票投資監(jiān)管的通知》（草案）。根據(jù)草案內(nèi)容，保險機構(gòu)與非保險一致行動人共同進行重大股票投資（持有上市公司股份比例達到或超過上市公司總股本的20%），保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)提交包含公司和非保險一致行動人相關(guān)信息的備案報告。保險機構(gòu)與其非保險一致行動人共同進行重大股票投資，備案后繼續(xù)投資上市公司股票的，應(yīng)當(dāng)使用自有資金。一些接近監(jiān)管的人士表示，與重大保險投資甚至收購相關(guān)的監(jiān)管政策可能很快就會出臺。

想了解更多新聞資訊或有保險規(guī)劃需求的朋友，點擊下方圖片，免費報名咨詢，會有專業(yè)理財師為您耐心講解，協(xié)助規(guī)范投保并提供周全的后續(xù)理賠服務(wù)。