導(dǎo)讀： 去年以來，在資產(chǎn)短缺的壓力下，保險資金進入二級市場，掀起了舉牌潮。保險市場的一舉一動都影響著資本市場。據(jù)報道，中國保監(jiān)會最近召開了一些人壽保險公司會議，并發(fā)布了進一步加強人壽保險產(chǎn)品監(jiān)管通知（草案）和加強人壽保險產(chǎn)品精算管理通知（草案）兩份文件，計劃從產(chǎn)品和精算兩個維度加強人壽保險業(yè)務(wù)的監(jiān)管。據(jù)報道，中國保監(jiān)會最近召開了一些人壽保險公司會議，并發(fā)布了進一步加強人壽保險產(chǎn)品監(jiān)管通知（草案）和加強人壽保險產(chǎn)品精算管理通知（草案）兩份文件，計劃從產(chǎn)品和精算兩個維度加強人壽保險業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

一個對這兩份文件的影響保險公司高管們說：征求意見稿抓住了當(dāng)前問題的關(guān)鍵，給公司留下了自己的空間。

收縮保險產(chǎn)品理財功能

據(jù)了解，中國保監(jiān)會召集了上述兩份文件壽險企業(yè)會議現(xiàn)場發(fā)布的臨時文件已當(dāng)場收回。兩項新規(guī)定分別以產(chǎn)品和精算為起點，計劃相對較高的預(yù)定利率壽險產(chǎn)品、給定收益高的年金產(chǎn)品、結(jié)算利率高、期限短的產(chǎn)品萬能險制定限制，保險姓保成為本次會議文件的主題。

東吳證券研究所田燕表示，上述新規(guī)對中短期產(chǎn)品進行了更詳細的限制，主要變化是禁止純金融產(chǎn)品的產(chǎn)品形式，風(fēng)險保險金額不得低于累計保費的兩倍；限制產(chǎn)品形式中短期產(chǎn)品，禁止萬能保險前三年不收取退保費和風(fēng)險保費；限制定價利率，最高定價利率可達4.025%，年金產(chǎn)品限制在3.45%以在3.45%以內(nèi)，超過的必須報中國保監(jiān)會批準(zhǔn)。

新規(guī)定還試圖進一步規(guī)范中短期產(chǎn)品的配額管理，如取消凈資產(chǎn)的兩倍，并將其調(diào)整為投資資本的兩倍。然而，對于中短期產(chǎn)品的過渡期，新規(guī)定與3月份實施的規(guī)定保持一致，并給出了舊產(chǎn)品過渡到2017年的原則。

萬能保險賬戶監(jiān)管更加嚴格

對于備受關(guān)注的萬能保險賬戶，新規(guī)計劃加強萬能賬戶結(jié)算利率管理。如果實際利率低于最低低保證券利率需要用萬能保險的特殊儲備金平穩(wěn)；特殊儲備金不足的，需要用自有資金補足，結(jié)算利率需要降至最低保證利率。

上述新規(guī)定還加強了萬能保險賬戶的管理——加強資金轉(zhuǎn)移的及時性和賬戶獨立性，引入外部審計，加強年度審計賬戶的獨立性和結(jié)算利率的公平性，然后在網(wǎng)站上披露。

華泰證券金融業(yè)分析師羅毅表示，上述新規(guī)定意味著根據(jù)萬能風(fēng)險保障成本收取風(fēng)險保費，主要是為了防止集中退保造成的擠兌風(fēng)險。

保險業(yè)的分化將加劇

業(yè)內(nèi)人士認為，上述新規(guī)反映了監(jiān)管收緊的方向。中金公司研究報告分析稱，新規(guī)定是激進的壽險公司增量保費進一步負面。

然而，中金公司也認為上市大型人壽保險公司是有利的。這是中國保監(jiān)會在2013年底人壽保險費改革后首次計劃限制保證利率。我們的理解是，今年一些上市人壽保險公司在良好開端期間銷售3.5%~4.025%的年金，主要是因為行業(yè)競爭加劇。

中金表示，如果草案實施，激進人壽保險公司的競爭將會下降；審批程序?qū)⒃黾由鲜写笮捅ｋU公司繼續(xù)推出高保證利率產(chǎn)品的難度；最低200%的擔(dān)保金額限制（以前為120%）將增加死差比例。

羅毅表示，如果實施新規(guī)定草案，將迫使以高預(yù)定利率為賣點的中小保險公司調(diào)整負債結(jié)構(gòu)；防止利差損失，降低資產(chǎn)負債錯配風(fēng)險。

在保險公司的分化下，優(yōu)質(zhì)保險公司將脫穎而出。羅毅表示，目前四大保險公司的預(yù)定利率低于3%，負債持續(xù)時間長，受此次調(diào)整影響小。同時，憑借強大的營銷渠道，我們可以借此機會進一步擴大市場份額。

影響可入市保險總額

2015年保戶投資8300億元，2016年1戶投資8300億元，2016年1月至7月保戶投資9300億元。新規(guī)影響的保單存量估計為1萬億元~1.5萬億元，對應(yīng)股票持倉2000億元~3000億元，未來規(guī)模將逐步下降。

中金認為，新規(guī)對a股股票基金的影響有限，但增量基金可能受到更大限制。

中金公司表示，與3月份的規(guī)定相比，本版征求意見稿對高現(xiàn)價股票的限制基本保持不變，但新成立的保險公司對高現(xiàn)價股票的限制不超過凈資產(chǎn)的兩倍。我們預(yù)計，目前a股約有5000億~6000億股資金來自高現(xiàn)價萬能保險。

中金公司還表示，如果實施新規(guī)定，萬能保險的股票基金將在5年內(nèi)逐步更換或取出。然而，由于新產(chǎn)品的進一步收緊，這類保險公司的增量基金可能會受到影響。

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