導(dǎo)讀： 去年以來(lái)，在資產(chǎn)短缺的壓力下，保險(xiǎn)資金進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，掀起了舉牌潮。保險(xiǎn)市場(chǎng)的一舉一動(dòng)都影響著資本市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道，中國(guó)保監(jiān)會(huì)最近召開(kāi)了一些人壽保險(xiǎn)公司會(huì)議，并發(fā)布了進(jìn)一步加強(qiáng)人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管通知（草案）和加強(qiáng)人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品精算管理通知（草案）兩份文件，計(jì)劃從產(chǎn)品和精算兩個(gè)維度加強(qiáng)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。據(jù)報(bào)道，中國(guó)保監(jiān)會(huì)最近召開(kāi)了一些人壽保險(xiǎn)公司會(huì)議，并發(fā)布了進(jìn)一步加強(qiáng)人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管通知（草案）和加強(qiáng)人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品精算管理通知（草案）兩份文件，計(jì)劃從產(chǎn)品和精算兩個(gè)維度加強(qiáng)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

一個(gè)對(duì)這兩份文件的影響保險(xiǎn)公司高管們說(shuō)：征求意見(jiàn)稿抓住了當(dāng)前問(wèn)題的關(guān)鍵，給公司留下了自己的空間。

收縮保險(xiǎn)產(chǎn)品理財(cái)功能

據(jù)了解，中國(guó)保監(jiān)會(huì)召集了上述兩份文件壽險(xiǎn)企業(yè)會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布的臨時(shí)文件已當(dāng)場(chǎng)收回。兩項(xiàng)新規(guī)定分別以產(chǎn)品和精算為起點(diǎn)，計(jì)劃相對(duì)較高的預(yù)定利率壽險(xiǎn)產(chǎn)品、給定收益高的年金產(chǎn)品、結(jié)算利率高、期限短的產(chǎn)品萬(wàn)能險(xiǎn)制定限制，保險(xiǎn)姓保成為本次會(huì)議文件的主題。

東吳證券研究所田燕表示，上述新規(guī)對(duì)中短期產(chǎn)品進(jìn)行了更詳細(xì)的限制，主要變化是禁止純金融產(chǎn)品的產(chǎn)品形式，風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)金額不得低于累計(jì)保費(fèi)的兩倍；限制產(chǎn)品形式中短期產(chǎn)品，禁止萬(wàn)能保險(xiǎn)前三年不收取退保費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)；限制定價(jià)利率，最高定價(jià)利率可達(dá)4.025%，年金產(chǎn)品限制在3.45%以在3.45%以?xún)?nèi)，超過(guò)的必須報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

新規(guī)定還試圖進(jìn)一步規(guī)范中短期產(chǎn)品的配額管理，如取消凈資產(chǎn)的兩倍，并將其調(diào)整為投資資本的兩倍。然而，對(duì)于中短期產(chǎn)品的過(guò)渡期，新規(guī)定與3月份實(shí)施的規(guī)定保持一致，并給出了舊產(chǎn)品過(guò)渡到2017年的原則。

萬(wàn)能保險(xiǎn)賬戶(hù)監(jiān)管更加嚴(yán)格

對(duì)于備受關(guān)注的萬(wàn)能保險(xiǎn)賬戶(hù)，新規(guī)計(jì)劃加強(qiáng)萬(wàn)能賬戶(hù)結(jié)算利率管理。如果實(shí)際利率低于最低低保證券利率需要用萬(wàn)能保險(xiǎn)的特殊儲(chǔ)備金平穩(wěn)；特殊儲(chǔ)備金不足的，需要用自有資金補(bǔ)足，結(jié)算利率需要降至最低保證利率。

上述新規(guī)定還加強(qiáng)了萬(wàn)能保險(xiǎn)賬戶(hù)的管理——加強(qiáng)資金轉(zhuǎn)移的及時(shí)性和賬戶(hù)獨(dú)立性，引入外部審計(jì)，加強(qiáng)年度審計(jì)賬戶(hù)的獨(dú)立性和結(jié)算利率的公平性，然后在網(wǎng)站上披露。

華泰證券金融業(yè)分析師羅毅表示，上述新規(guī)定意味著根據(jù)萬(wàn)能風(fēng)險(xiǎn)保障成本收取風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，主要是為了防止集中退保造成的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)業(yè)的分化將加劇

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述新規(guī)反映了監(jiān)管收緊的方向。中金公司研究報(bào)告分析稱(chēng)，新規(guī)定是激進(jìn)的壽險(xiǎn)公司增量保費(fèi)進(jìn)一步負(fù)面。

然而，中金公司也認(rèn)為上市大型人壽保險(xiǎn)公司是有利的。這是中國(guó)保監(jiān)會(huì)在2013年底人壽保險(xiǎn)費(fèi)改革后首次計(jì)劃限制保證利率。我們的理解是，今年一些上市人壽保險(xiǎn)公司在良好開(kāi)端期間銷(xiāo)售3.5%~4.025%的年金，主要是因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

中金表示，如果草案實(shí)施，激進(jìn)人壽保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)下降；審批程序?qū)⒃黾由鲜写笮捅ｋU(xiǎn)公司繼續(xù)推出高保證利率產(chǎn)品的難度；最低200%的擔(dān)保金額限制（以前為120%）將增加死差比例。

羅毅表示，如果實(shí)施新規(guī)定草案，將迫使以高預(yù)定利率為賣(mài)點(diǎn)的中小保險(xiǎn)公司調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)；防止利差損失，降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

在保險(xiǎn)公司的分化下，優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)公司將脫穎而出。羅毅表示，目前四大保險(xiǎn)公司的預(yù)定利率低于3%，負(fù)債持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，受此次調(diào)整影響小。同時(shí)，憑借強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)渠道，我們可以借此機(jī)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

影響可入市保險(xiǎn)總額

2015年保戶(hù)投資8300億元，2016年1戶(hù)投資8300億元，2016年1月至7月保戶(hù)投資9300億元。新規(guī)影響的保單存量估計(jì)為1萬(wàn)億元~1.5萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)股票持倉(cāng)2000億元~3000億元，未來(lái)規(guī)模將逐步下降。

中金認(rèn)為，新規(guī)對(duì)a股股票基金的影響有限，但增量基金可能受到更大限制。

中金公司表示，與3月份的規(guī)定相比，本版征求意見(jiàn)稿對(duì)高現(xiàn)價(jià)股票的限制基本保持不變，但新成立的保險(xiǎn)公司對(duì)高現(xiàn)價(jià)股票的限制不超過(guò)凈資產(chǎn)的兩倍。我們預(yù)計(jì)，目前a股約有5000億~6000億股資金來(lái)自高現(xiàn)價(jià)萬(wàn)能保險(xiǎn)。

中金公司還表示，如果實(shí)施新規(guī)定，萬(wàn)能保險(xiǎn)的股票基金將在5年內(nèi)逐步更換或取出。然而，由于新產(chǎn)品的進(jìn)一步收緊，這類(lèi)保險(xiǎn)公司的增量基金可能會(huì)受到影響。

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