導(dǎo)讀： 整體上看，目前，保險(xiǎn)資本負(fù)債端成本下降緩慢，消費(fèi)者對(duì)金融保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資回報(bào)預(yù)期仍較高。

投資收益的下降正在繼續(xù)，保費(fèi)收入但保持了較高的增長(zhǎng)率，而負(fù)債端成本的下降并不明顯。業(yè)內(nèi)人士指出，在此背景下，保險(xiǎn)公司不僅要考慮如何提高投資回報(bào)，還要考慮如何降低負(fù)債端成本，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端和負(fù)債端的平衡。

成本很難降低收入

2016年上半年的投資環(huán)境不好。雖然上證指數(shù)自今年2月以來(lái)有所回升，但截至6月30日，上證指數(shù)收盤(pán)價(jià)仍低于去年最后一個(gè)交易日，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件頻繁發(fā)生。

在此背景下，保險(xiǎn)資本的投資收益率繼續(xù)下降，行業(yè)普遍預(yù)計(jì)保險(xiǎn)資本的年投資收益率將下降。然而，從保費(fèi)收入的角度來(lái)看，它仍然保持著較高的增長(zhǎng)率。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，中國(guó)原來(lái)是在今年1月至5月保險(xiǎn)保費(fèi)收入16120.18億元，同比增長(zhǎng)38.18%。原保險(xiǎn)費(fèi)收入3817.62億元，同比增長(zhǎng)9.44%；壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)費(fèi)收入12302.51億元，同比增長(zhǎng)50.43%。壽險(xiǎn)公司未計(jì)入保險(xiǎn)合同核算的保戶(hù)投資資金和獨(dú)立賬戶(hù)今年新增交費(fèi)8082.38億元，同比增長(zhǎng)171.92%。

同時(shí)，保險(xiǎn)負(fù)債端成本下降緩慢。 陽(yáng)光資產(chǎn)管理金融部副總經(jīng)理趙曉海在2016年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇上表示：我認(rèn)為問(wèn)題仍然來(lái)自債務(wù)方面。保險(xiǎn)成本的下降是金融業(yè)中最慢的，定價(jià)能力和議價(jià)能力都相對(duì)較弱。他認(rèn)為，這不僅給投資方面帶來(lái)了巨大的壓力，而且還加劇了保險(xiǎn)公司的利差。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃平均收益率為6.61%，房地產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃平均收益率為7.25%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年的收益率將低于這一水平。合眾資產(chǎn)管理總經(jīng)理助理崔俊生表示，目前固定收益資產(chǎn)回報(bào)率很低，前期收益率約為3.3%。從負(fù)債成本來(lái)看，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前大型保險(xiǎn)公司負(fù)債成本為4%-5%，中型保險(xiǎn)公司負(fù)債成本為6%-8%，部分小型保險(xiǎn)公司負(fù)債成本高于8%，只有少數(shù)外資保險(xiǎn)公司負(fù)債成本約為3%?？偟膩?lái)說(shuō)，大多數(shù)保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本在6%-8%之間。根據(jù)去年的保費(fèi)基數(shù)，今年的新保費(fèi)基金和到期基金將有超過(guò)4萬(wàn)億元的保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資配置，面臨著巨大的投資壓力。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)投資模式必須改變

相關(guān)研究報(bào)告指出，在利率下降初期，由于利率下降過(guò)程中，保險(xiǎn)企業(yè)受到的影響不大，保險(xiǎn)公司雖然新保費(fèi)配置在收益相對(duì)較低的債券上，但其投資組合的收益率仍高于市場(chǎng)，因此在此期間保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率優(yōu)于同期市場(chǎng)。然而，一旦利率進(jìn)入低利率或零利率環(huán)境并持續(xù)一段時(shí)間，高收益資產(chǎn)在保險(xiǎn)投資組合中的比例將越來(lái)越小，保險(xiǎn)公司的利差風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越大，再投資風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越大。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)保險(xiǎn)負(fù)債端與資產(chǎn)端之間的矛盾提出了意見(jiàn)和建議。太平資產(chǎn)品中心負(fù)責(zé)人盧欣表示，近年來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逐漸從負(fù)債導(dǎo)向型金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)導(dǎo)向型機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)模式正在發(fā)生變化。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理也必須適應(yīng)形勢(shì)的變化，拓寬投資領(lǐng)域，提高投資回報(bào)率。

崔俊生強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)方和負(fù)債方之間應(yīng)該有更多的互動(dòng)。在設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是金融產(chǎn)品時(shí)，保險(xiǎn)公司不能為了擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模而設(shè)定較高的投資回報(bào)率。從保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)到定價(jià)，資產(chǎn)部門(mén)的人必須參與。針對(duì)資產(chǎn)端與負(fù)債端的矛盾，崔俊生表示，要優(yōu)化保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低高回報(bào)金融產(chǎn)品的比例，必須考慮投資環(huán)境和可持續(xù)性。

在這方面，德勤保險(xiǎn)業(yè)的高級(jí)合作伙伴黃逸軒也指出，一些以銀行渠道為主要銷(xiāo)售渠道的保險(xiǎn)產(chǎn)品成本過(guò)高。一旦資產(chǎn)方的投資回報(bào)率超過(guò)7%，就很難在利率環(huán)境中找到相應(yīng)的產(chǎn)品。這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該從債務(wù)方面來(lái)解決，近年來(lái)，中國(guó)人壽等待保險(xiǎn)公司不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低高收益產(chǎn)品的比例，這是應(yīng)對(duì)低收益環(huán)境的有效手段。

在投資方面，崔俊生表示，從資產(chǎn)部門(mén)和資產(chǎn)部門(mén)的經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，除了傳統(tǒng)的債券和存款業(yè)務(wù)外，還應(yīng)擴(kuò)大一些高回報(bào)產(chǎn)品。我們必須增加股票配置的比例，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)必須向上限配置。他指出。

此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資本也必須增加海外投資，但這對(duì)保險(xiǎn)公司的投資能力有很高的要求，也必須注意防范海外投資面臨的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。例如，英國(guó)脫歐的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)倫敦保險(xiǎn)投資產(chǎn)生不利影響，你在海外投資時(shí)注意到這些風(fēng)險(xiǎn)嗎？套期安排做好了嗎？這些問(wèn)題是保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)管理中應(yīng)該關(guān)注的問(wèn)題?！?黃逸軒說(shuō)。

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