導(dǎo)讀：
相較于2015年，2016年保險(xiǎn)資產(chǎn)端承受的壓力將明顯增加，除權(quán)衡資產(chǎn)安全性和收益率之外，還需要考慮資本金效用。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，保險(xiǎn)資金調(diào)研上市公司的次數(shù)超過(guò)去年同期，且中小創(chuàng)公司占比高達(dá)77.72%，電子元件和工業(yè)機(jī)械最受關(guān)注。

上半年密集調(diào)研

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司展開(kāi)了密集調(diào)研，上半年，共有82家保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資管公司展開(kāi)637次調(diào)研，較去年同期增加10.52%，平均每天3.5次。

上半年，保險(xiǎn)資金共調(diào)研了334家上市公司，從行業(yè)來(lái)看，電子元件最受關(guān)注，共有億緯鋰能、天喻信息等21家上市公司被調(diào)研;緊隨其后的是工業(yè)機(jī)械行業(yè)，有20家上市公司被調(diào)研;電氣部件與設(shè)備、信息科技咨詢與其他服務(wù)、應(yīng)用軟件行業(yè)分別有19家、16家、13家上市公司被調(diào)研。

從市值來(lái)看，保險(xiǎn)資金調(diào)研的主板公司數(shù)量最少，僅有137家;中小板上市公司數(shù)量最多，達(dá)294家;創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量為184家，中小創(chuàng)公司占比高達(dá)77.72%。

“償二代”自2016年一季度起正式實(shí)施，對(duì)保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)配置方面的引導(dǎo)作用非常明顯。在“償二代”計(jì)算公式中，聯(lián)營(yíng)以及合營(yíng)企業(yè)、主板股票、中小板股票、創(chuàng)業(yè)板股票投資被給予不同的基礎(chǔ)因子(分別為0.15、0.31、0.41、0.48)來(lái)計(jì)算分母的最低資本。

平安證券研究所認(rèn)為，投資主板股票的基礎(chǔ)因子小于中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，因此投資主板股票計(jì)算出來(lái)的償付能力大于投資中小創(chuàng)股票的償付能力?！皟敹睂?shí)施后，保險(xiǎn)資金將增加主板股票投資，降低中小創(chuàng)股票投資。另外，集中持股至產(chǎn)生重大影響有利于提高償付能力。

但僅從上半年保險(xiǎn)資金的調(diào)研情況來(lái)看，并不符合這一特征。業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司調(diào)研只是投資決策的前端環(huán)節(jié)，通過(guò)調(diào)研尋找機(jī)會(huì)，但是被調(diào)研公司最終能不能進(jìn)入股票池，進(jìn)入股票池后配置多少資金等還需要相關(guān)決策流程。中小創(chuàng)公司存在投資機(jī)會(huì)，但是公司的實(shí)際營(yíng)收能力、成長(zhǎng)能力、投資價(jià)值等需要大量篩選。

一位保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)稱，要用投資PE的心態(tài)看待創(chuàng)業(yè)板股票。

6月調(diào)研頻率降低

6月份有39家保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資管公司展開(kāi)了87次調(diào)研，共涉及51家上市公司。

數(shù)據(jù)顯示，今年1～6月，保險(xiǎn)資金分別進(jìn)行了100次、80次、125次、128次、116次和87次調(diào)研?？梢?jiàn)，6月份保險(xiǎn)資金調(diào)研次數(shù)僅略高于2月份，不過(guò)，由于2月份包含春節(jié)假期等因素，實(shí)際上6月份的保險(xiǎn)資金調(diào)研頻率為上半年最低。

保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月份保險(xiǎn)資金降低了股票和基金的投資占比。前5個(gè)月保險(xiǎn)資金投資股票和證券投資基金16851.51億元，占比13.91%;而前4個(gè)月這一數(shù)據(jù)為16964.59億元，占比14.17%。

從行業(yè)來(lái)看，工業(yè)機(jī)械行業(yè)最受關(guān)注，共有9家上市公司被調(diào)研;緊隨其后的是電子元件行業(yè)，有8家上市公司被調(diào)研;電子設(shè)備和儀器、應(yīng)用軟件、信息科技咨詢與其他服務(wù)分別有6家上市公司被調(diào)研。

從市值來(lái)看，保險(xiǎn)資金調(diào)研的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量最少，僅有18家;中小板上市公司數(shù)量最多，達(dá)45家;主板上市公司數(shù)量為23家。

值得注意的是，與5月份的“獨(dú)具慧眼”不同，6月份，保險(xiǎn)資金同時(shí)“青睞”1家公司的情況比較普遍。其中，美的集團(tuán)出現(xiàn)了同時(shí)有7家保險(xiǎn)資金調(diào)研的情形;科大訊飛、深天馬A分別有6家、4家保險(xiǎn)資金同時(shí)調(diào)研。

美的集團(tuán)也是上半年保險(xiǎn)資金調(diào)研的“人氣王”，共有中國(guó)人壽、陸家嘴國(guó)泰人壽、南山人壽等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行了11次調(diào)研，其中，中國(guó)人壽、南山人壽均兩次調(diào)研了該公司;藍(lán)思科技緊隨其后，保險(xiǎn)資金共對(duì)其進(jìn)行了9次調(diào)研。

國(guó)壽積極性最高

上半年，中國(guó)人壽調(diào)研積極性最高，共進(jìn)行了65次調(diào)研，分別調(diào)研了美的集團(tuán)、安迪蘇、華斯股份等59家上市公司;加上中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)調(diào)研的30家上市公司，國(guó)壽系上半年共調(diào)研了89家上市公司。天安財(cái)險(xiǎn)、平安保險(xiǎn)調(diào)研的次數(shù)位于第二和第三位，分別調(diào)研了43次和34次，調(diào)研了41家和31家上市公司。

去年以來(lái)，在股票投資上比較激進(jìn)，頻頻舉牌的前海人壽和安邦保險(xiǎn)的調(diào)研情況受到市場(chǎng)普遍關(guān)注。安邦保險(xiǎn)的調(diào)研總次數(shù)基本與去年持平，不過(guò)前海人壽調(diào)研熱情大幅下降。

上半年，前海人壽位列調(diào)研次數(shù)排行榜第七位，共調(diào)研了博雅生物、名家匯、天銀機(jī)電等23家上市公司;去年同期共調(diào)研了36次，涉及33家上市公司，名列調(diào)研次數(shù)排行榜第二位。

安邦保險(xiǎn)上半年共調(diào)研了7家上市公司;去年同期，安邦保險(xiǎn)調(diào)研了5家上市公司，同屬安邦系的安邦人壽調(diào)研了1家上市公司。

此外，富德生命人壽今年沒(méi)有參與上市公司調(diào)研，該公司去年上半年也僅調(diào)研了2家上市公司。

今年以來(lái)低利率、資產(chǎn)荒等多重因素疊加，市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)資金收益率預(yù)期比較悲觀。一季度，受權(quán)益市場(chǎng)影響，保險(xiǎn)行業(yè)總投資收益率僅為1.2%，較去年下滑1.03%。一季報(bào)中，中國(guó)人壽的年化凈投資收益率為5%，總投資收益率僅為3.69%;新華保險(xiǎn)的總投資收益率為6%。

浙商證券研究所研究員曹杰認(rèn)為，“融資型保險(xiǎn)公司”投資端比較激進(jìn)，部分公司今年一季度的綜合償付能力充足率已經(jīng)接近100%的監(jiān)管紅線。由于發(fā)售萬(wàn)能險(xiǎn)(中短存續(xù)期產(chǎn)品)需要大量投資權(quán)益市場(chǎng)，對(duì)資本的消耗比較大，為了提高償付能力，現(xiàn)在這些“融資型保險(xiǎn)公司”主要依靠不斷增資或者在償付能力評(píng)估日拋售股票來(lái)實(shí)現(xiàn)。不過(guò)，由于保監(jiān)會(huì)在3月18日印發(fā)的《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》中限制了這些保險(xiǎn)公司每年銷售中短存續(xù)期產(chǎn)品的保費(fèi)上限，所以通過(guò)相當(dāng)高的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)利差的時(shí)代宣告結(jié)束，像去年年底險(xiǎn)資集中舉牌上市公司的行為或?qū)㈦y以再現(xiàn)。

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