導(dǎo)讀： 日前，太平人壽與華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司合作發(fā)行的太平人壽保單質(zhì)押貸款債權(quán)支持一號(hào)專項(xiàng)計(jì)劃正式成立，發(fā)行規(guī)模5億元，發(fā)行期6個(gè)月，優(yōu)先預(yù)期收入3.8%，評(píng)級(jí)為AAA級(jí)。

這一ABS該項(xiàng)目是中國第一個(gè)保單質(zhì)押貸款A(yù)BS(資產(chǎn)證券化)項(xiàng)目。

所謂保單質(zhì)押貸款，即投保人以保單的現(xiàn)金價(jià)值為擔(dān)保，從保險(xiǎn)公司獲得貸款。保單質(zhì)押貸款金額一般為保單現(xiàn)金價(jià)值的70%-100%，期限多為6個(gè)月。

之前沒有保單質(zhì)押貸款的原因ABS主要有三個(gè)原因：一是人保資產(chǎn)管理公司宏觀與戰(zhàn)略研究所研究員魏偉說：主要有三個(gè)原因：一是保險(xiǎn)監(jiān)管政策對(duì)ABS項(xiàng)目基本資產(chǎn)規(guī)定嚴(yán)格；第二，政策質(zhì)押貸款通常由產(chǎn)品管理部門管理，而不是在資本使用方面，缺乏資產(chǎn)證券化意識(shí)；第三，政策質(zhì)押貸款屬于高質(zhì)量資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率高，表格動(dòng)機(jī)不強(qiáng)。

截至2015年底，數(shù)據(jù)顯示，壽險(xiǎn)業(yè)保單質(zhì)押貸款規(guī)模已達(dá)2298.6億元，較年初增長(zhǎng)27.6%。

如今，隨著保單質(zhì)押貸款存量的不斷增加，保險(xiǎn)公司將被動(dòng)保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為主動(dòng)投資資產(chǎn)，有利于振興股票資產(chǎn)，為優(yōu)化投資收益提供更多的機(jī)會(huì)和渠道。

然而，一家大型保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理人員承認(rèn)：保單質(zhì)押貸款A(yù)BS由于項(xiàng)目質(zhì)量高、期限短，自然受到市場(chǎng)的歡迎，但保險(xiǎn)公司并不缺乏資金，如果大量發(fā)行保單質(zhì)押貸款A(yù)BS在項(xiàng)目中，融資將增加資產(chǎn)配置的難度。

保單質(zhì)押貸款A(yù)BS項(xiàng)目破冰

以前沒有保險(xiǎn)公司主動(dòng)管理保單質(zhì)押貸款等大規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的股票資產(chǎn)。保單質(zhì)押貸款A(yù)BS這個(gè)項(xiàng)目的出現(xiàn)是保險(xiǎn)業(yè)的新嘗試。

有兩個(gè)原因：監(jiān)管政策和公司本身。魏軒認(rèn)為，一方面，保險(xiǎn)監(jiān)管政策之前是對(duì)的ABS直到2015年9月發(fā)布《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)，項(xiàng)目基本資產(chǎn)才嚴(yán)格要求。

2015年9月，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《暫行辦法》對(duì)資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)有廣泛的要求，只要能夠直接產(chǎn)生獨(dú)立可持續(xù)的現(xiàn)金流，在資產(chǎn)支持計(jì)劃存續(xù)期間，基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以覆蓋支持計(jì)劃的預(yù)期投資收益和投資本金。此前僅限于信貸資產(chǎn)（企業(yè)商業(yè)貸款、住房和商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款、小額貸款公司貸款、信用卡貸款、汽車融資貸款）、金融租賃應(yīng)收賬款和年度固定分配收入、本金回收和上述收入分配信用增級(jí)股權(quán)資產(chǎn)等。

另一方面，政策質(zhì)押貸款通常由產(chǎn)品管理部門管理，而不是在資本使用方面，缺乏資產(chǎn)證券化意識(shí)。此外，政策質(zhì)押貸款是一種高質(zhì)量的資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率高，表格動(dòng)機(jī)不強(qiáng)。魏偉補(bǔ)充道。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A在投資資產(chǎn)方面，保戶質(zhì)押貸款總比例從2014年底的2.79%提高0.43個(gè)百分點(diǎn)，到2015年底的3.22%。在投資回報(bào)方面，中國人壽2015年貸款利息同比增長(zhǎng)36.6%，從2014年的81.38億元增加到11.15億元，主要原因是保戶質(zhì)押貸款、信托計(jì)劃等規(guī)模增加；中國平安貸款及應(yīng)收款利息收入從2014年的108.09億元增加到2015年的153.10億元；中國太保2015年其他固定利息投資利息收入為106.92億元，同比增長(zhǎng)7.59%；新華保險(xiǎn)保戶質(zhì)押貸款利息收入從2014年7.18億元增加到2015年9.79億元。

盤活存量遭遇資產(chǎn)配置荒荒

近年來，保單質(zhì)押貸款發(fā)展迅速。一位保險(xiǎn)公司產(chǎn)品管理部門表示：一些高凈值客戶需要短期財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)。與退保相比，保單質(zhì)押貸款不僅可以解決短期財(cái)務(wù)問題，還可以繼續(xù)保持保險(xiǎn)合同的有效性；一些高凈值客戶通過保單質(zhì)押貸款振興原本躺在保險(xiǎn)公司賬戶上的資金，不影響享有保障的權(quán)益?！?/p>

截至2015年底，a股上市的四家保險(xiǎn)公司質(zhì)押貸款總額達(dá)到1775.40億元，較2014年底1386.96億元增長(zhǎng)388.44億元，增長(zhǎng)28.01%。

隨著保單質(zhì)押貸款存量的不斷增加，保險(xiǎn)公司確實(shí)有更多的發(fā)行保單質(zhì)押貸款的動(dòng)機(jī)ABS項(xiàng)目。以太平人壽此次發(fā)行的以太平人壽ABS以項(xiàng)目為例，雖然預(yù)期收益不高，但期限短，質(zhì)量高，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)正在選擇ABS在項(xiàng)目中，受普通信用債券投資思維的影響，我們更加重視發(fā)行主體的資再加上資產(chǎn)配置短缺的影響，這類項(xiàng)目將受到市場(chǎng)的歡迎。一位債券機(jī)構(gòu)人士說。

太平人壽表示，一方面，發(fā)行ABS項(xiàng)目有利于股票資產(chǎn)的振興，為優(yōu)化投資收益提供更多的機(jī)會(huì)和渠道，有利于資產(chǎn)負(fù)債的匹配；另一方面，保單質(zhì)押貸款作為一種新的、高安全的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將有利于資本市場(chǎng)的高質(zhì)量選擇。

然而，上述大型保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理人員承認(rèn)：在資產(chǎn)配置荒的背景下，不會(huì)有大量的保單質(zhì)押貸款A(yù)BS項(xiàng)目情況。目前保險(xiǎn)公司現(xiàn)金充足，無處可配，然后通過保單質(zhì)押貸款A(yù)BS將大量資金融入項(xiàng)目將進(jìn)一步增加配置難度。當(dāng)然，不同的公司可能有不同的策略。

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