導(dǎo)讀： 今年以來，利率繼續(xù)下降。一般來說，由于長期屬性，壽險業(yè)務(wù)對利率環(huán)境的變化更為敏感。一般來說，由于人壽保險業(yè)務(wù)的長期屬性，它對利率環(huán)境的變化更為敏感。然而，低利率環(huán)境并不是國內(nèi)市場所獨有的。日本、法國、德國、美國等地的人壽保險市場發(fā)展較高，也進(jìn)入了低利率甚至零利率的環(huán)境。

梳理國際市場壽險行業(yè)應(yīng)對利率下降的經(jīng)驗教訓(xùn)發(fā)現(xiàn)，國際市場應(yīng)對利率下降有三種方式：改變現(xiàn)有利潤模式，有效管理負(fù)債成本，調(diào)整投資策略，增加海外投資。其中，從長遠(yuǎn)來看，改變利潤模式，減少對利差的依賴壽險公司應(yīng)對復(fù)雜利率環(huán)境的根本途徑。

改變盈利模式

保險公司主要收入來自三差(費(fèi)差、利差、死差)。有業(yè)內(nèi)人士表示，利率環(huán)境對壽險在利率下降的環(huán)境中，公司的影響尤為明顯。人壽保險公司在資產(chǎn)和負(fù)債兩端同時受到擠壓。過去，基于利差的利潤模式受到了巨大的影響，對人壽保險公司提出了新的挑戰(zhàn)。

日本壽險市場作為一個典型的、超飽和、零利率、利率環(huán)境單邊下行的市場，發(fā)展過程極其特殊。

在經(jīng)歷了長期的低利率環(huán)境后，日本人壽保險公司的業(yè)務(wù)重點從儲蓄金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)向純安全產(chǎn)品。近年來，其保費(fèi)主要來自定期壽險、終身壽險還有固定年金。2014年，前三類產(chǎn)品在新訂單中保費(fèi)收入最近，定期壽險占比明顯上升，終身壽險份額逐年下降。

目前，日本人壽保險行業(yè)的整體盈利模式發(fā)生了根本性的變化。日本人壽保險公司90%的收入主要來自死病差，經(jīng)過成本重組的痛苦時期，該行業(yè)最終實現(xiàn)了成本差異的積極貢獻(xiàn)，擺脫了對利差的依賴。

為了應(yīng)對快速下降的利率環(huán)境，法國和德國的市場也對產(chǎn)品戰(zhàn)略進(jìn)行了重大調(diào)整。整個行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y連接產(chǎn)品和管理費(fèi)的盈利模式。

負(fù)債成本的管理

回顧全球壽險業(yè)的發(fā)展歷程，幾乎所有被迫倒閉的壽險公司都遭受了利差損失問題。

1997年至2001年亞洲金融危機(jī)期間，日本人壽保險公司經(jīng)營尤為困難，7家人壽保險公司因利差損失嚴(yán)重而關(guān)閉。2000年前，中國臺灣市場積累了大量的高利率政策，利差損失負(fù)擔(dān)也同樣嚴(yán)重。然而，依靠增量市場帶來的大量低成本新業(yè)務(wù)，整個行業(yè)有效地稀釋了歷史成本，更好地應(yīng)對了利差損失帶來的挑戰(zhàn)。

不難看出，利差損失往往是壽險公司管理不善而破產(chǎn)的罪魁禍?zhǔn)?，有效管理?fù)債成本是壽險公司應(yīng)對復(fù)雜利率環(huán)境的戰(zhàn)略重點。

值得注意的是，在增量業(yè)務(wù)有限的情況下，法國市場通過將儲蓄產(chǎn)品收益率與國債全面掛鉤，形成浮動成本，從而在低利率環(huán)境下降低成本。

調(diào)整投資策略

從海外經(jīng)驗來看，投資戰(zhàn)略調(diào)整的重要方向包括更好地發(fā)揮作用保險工業(yè)資產(chǎn)的跨周期特征，通過資產(chǎn)配置調(diào)整賺取流動性和風(fēng)險溢價，適度增加海外資產(chǎn)配置的比例，緩解利率環(huán)境變化對壽險公司的影響。

美國市場已經(jīng)進(jìn)入利率下行渠道多年，但壽險公司仍然可以通過發(fā)達(dá)債券資產(chǎn)的現(xiàn)金利差和信用溢價來提高資產(chǎn)投資組合的整體收益率。數(shù)據(jù)顯示，目前，美國人壽保險公司仍能保持約5%的收益率。

調(diào)整投資策略，充分獲得流動性溢價和信用溢價，增加海外投資，是許多海外市場應(yīng)對低利率環(huán)境的重要措施。從投資結(jié)構(gòu)來看，日本等地的海外資產(chǎn)和跨周期資產(chǎn)是其資產(chǎn)配置的重要組成部分。

同時，通過稅收優(yōu)惠政策，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)引導(dǎo)壽險業(yè)在長期儲蓄養(yǎng)老和長期健康保障中發(fā)揮更大的作用，也是解決復(fù)雜利率環(huán)境挑戰(zhàn)的有效手段。

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