導讀：
3月末，中國保監(jiān)會發(fā)布《關于優(yōu)化保險合同負債評估適用折現(xiàn)率曲線的通知》，進一步提高保險公司長期擔保產品儲備評估的科學性。分析人士認為，此舉有利于引導行業(yè)更好地發(fā)展傳統(tǒng)的長期保障產品。分析人士認為，此舉有利于引導行業(yè)更好地發(fā)展傳統(tǒng)的長期安全產品。因此，在近期利率變化和時間因素的作用下，利差呈周期性波動，保險股投資窗口出現(xiàn)。

著眼長期保障

中國保監(jiān)會發(fā)布的通知指出，未來保險利益不受相應資產組合投資收益影響的保險合同，由基本利率曲線和綜合溢價組成。新的折現(xiàn)率曲線可以更好地反映不同時期的無風險收益率，提高折現(xiàn)率曲線的科學性，更公平地反映保險公司準備金負債用于財務報告。

東北證券分析師高健表示，新規(guī)出臺有望熨平長期利率波動壽險公司稅前利率的影響。由于我國資本市場成熟度較低，長期保險負債難以找到相應期限的資產匹配。新的折現(xiàn)率曲線避免了短期市場波動或人工判斷的影響，綜合溢價的壓縮一方面提高了行業(yè)的整體審慎，另一方面使公司的折現(xiàn)率曲線設置方法更加統(tǒng)一，財務信息更加透明。

廣發(fā)證券分析師曹恒乾認為，新規(guī)收緊了保險公司的自由浮動空間，提高了財務報表的可比性。貼現(xiàn)率調整是保險業(yè)姓保的重要舉措。短期內，保險準備金浮動空間縮小，保險準備金計提釋放空間縮小，但長期產品貼現(xiàn)率有上升空間。

華泰證券研究員沈娟認為，政策調整是對第二代的補償壽險債務評估的具體化和補充。區(qū)分基本利率的時間是對債務現(xiàn)金流出期的更詳細的風險定價，更符合第二代賠償的定價原則。對于保障屬性強、保單期長的大型保險企業(yè)，整體折現(xiàn)率將上升，準備金將減少，利潤將進一步釋放。

暗示投資機會

事實上，相關政策是監(jiān)管和引導行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要一步。平安證券分析師傅文超表示，2017年，中國保險業(yè)面臨低利率環(huán)境、短期利率上升、優(yōu)質資產短缺、資產負債不匹配等挑戰(zhàn)。隨著中國保監(jiān)會對行業(yè)的嚴格監(jiān)管，雖然短期內可能會影響業(yè)務規(guī)模的擴張，但從長遠來看，保費增長率過熱，壽險進一步遏制產品短期化和金融管理的特點，進一步優(yōu)化產品結構，幫助行業(yè)回歸保障源頭，促進行業(yè)長期健康發(fā)展。

首創(chuàng)證券分析師邵帥認為，2017年，市場投資收益率保持在較低水平，保險產品在監(jiān)管限制增加的背景下，人壽保險公司有望從注重規(guī)模向規(guī)模和質量轉變，保費增長率有望逐漸下降到15%-20%。財險受激烈的市場競爭環(huán)境和高成本水平的影響，公司在短期內可能難以取得突破。

邵帥表示，目前中小保險企業(yè)以理財為導向萬能險推動保費增長，擴大投資規(guī)模的資產驅動負債模式難以延續(xù)，四家上市保險公司將在嚴格的監(jiān)管環(huán)境下獲得相對有利的市場競爭地位。

相應地，保險業(yè)的投資潛力也很樂觀。沈娟表示，在時間的作用下，利差呈現(xiàn)周期性波動，也形成了保險股的投資規(guī)律。在投資回報率上升和下降的早期和結束時，利差擴大了保險公司的利潤增長投資保險窗口期。如果投資收益上升是由利率上升引起的，上升初期保險利潤的改善效果將更加顯著。目前，保險業(yè)正處于投資收益上升的早期階段。預計今年投資收益率將上升約0.5個百分點，但預定利率略有下降，因此利差可以上升0.5-1個百分點可以從根本上改善績效。

浙江證券分析師楊云表示，自2016年以來，保險股的股價趨勢受到長期國債收益率的巨大影響。2016年11月，國債收益率大幅上升，提高了保險公司的長期利差預期，純人壽保險公司股價大幅上漲。隨著近期國債收益率上升空間的限制，保險股股價下跌，估值處于底部，下行空間非常有限。

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