導(dǎo)讀：
3月末，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)合同負(fù)債評估適用折現(xiàn)率曲線的通知》，進(jìn)一步提高保險(xiǎn)公司長期擔(dān)保產(chǎn)品儲備評估的科學(xué)性。分析人士認(rèn)為，此舉有利于引導(dǎo)行業(yè)更好地發(fā)展傳統(tǒng)的長期保障產(chǎn)品。分析人士認(rèn)為，此舉有利于引導(dǎo)行業(yè)更好地發(fā)展傳統(tǒng)的長期安全產(chǎn)品。因此，在近期利率變化和時(shí)間因素的作用下，利差呈周期性波動，保險(xiǎn)股投資窗口出現(xiàn)。

著眼長期保障

中國保監(jiān)會發(fā)布的通知指出，未來保險(xiǎn)利益不受相應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險(xiǎn)合同，由基本利率曲線和綜合溢價(jià)組成。新的折現(xiàn)率曲線可以更好地反映不同時(shí)期的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，提高折現(xiàn)率曲線的科學(xué)性，更公平地反映保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金負(fù)債用于財(cái)務(wù)報(bào)告。

東北證券分析師高健表示，新規(guī)出臺有望熨平長期利率波動壽險(xiǎn)公司稅前利率的影響。由于我國資本市場成熟度較低，長期保險(xiǎn)負(fù)債難以找到相應(yīng)期限的資產(chǎn)匹配。新的折現(xiàn)率曲線避免了短期市場波動或人工判斷的影響，綜合溢價(jià)的壓縮一方面提高了行業(yè)的整體審慎，另一方面使公司的折現(xiàn)率曲線設(shè)置方法更加統(tǒng)一，財(cái)務(wù)信息更加透明。

廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為，新規(guī)收緊了保險(xiǎn)公司的自由浮動空間，提高了財(cái)務(wù)報(bào)表的可比性。貼現(xiàn)率調(diào)整是保險(xiǎn)業(yè)姓保的重要舉措。短期內(nèi)，保險(xiǎn)準(zhǔn)備金浮動空間縮小，保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提釋放空間縮小，但長期產(chǎn)品貼現(xiàn)率有上升空間。

華泰證券研究員沈娟認(rèn)為，政策調(diào)整是對第二代的補(bǔ)償壽險(xiǎn)債務(wù)評估的具體化和補(bǔ)充。區(qū)分基本利率的時(shí)間是對債務(wù)現(xiàn)金流出期的更詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，更符合第二代賠償?shù)亩▋r(jià)原則。對于保障屬性強(qiáng)、保單期長的大型保險(xiǎn)企業(yè)，整體折現(xiàn)率將上升，準(zhǔn)備金將減少，利潤將進(jìn)一步釋放。

暗示投資機(jī)會

事實(shí)上，相關(guān)政策是監(jiān)管和引導(dǎo)行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要一步。平安證券分析師傅文超表示，2017年，中國保險(xiǎn)業(yè)面臨低利率環(huán)境、短期利率上升、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺、資產(chǎn)負(fù)債不匹配等挑戰(zhàn)。隨著中國保監(jiān)會對行業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管，雖然短期內(nèi)可能會影響業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，但從長遠(yuǎn)來看，保費(fèi)增長率過熱，壽險(xiǎn)進(jìn)一步遏制產(chǎn)品短期化和金融管理的特點(diǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，幫助行業(yè)回歸保障源頭，促進(jìn)行業(yè)長期健康發(fā)展。

首創(chuàng)證券分析師邵帥認(rèn)為，2017年，市場投資收益率保持在較低水平，保險(xiǎn)產(chǎn)品在監(jiān)管限制增加的背景下，人壽保險(xiǎn)公司有望從注重規(guī)模向規(guī)模和質(zhì)量轉(zhuǎn)變，保費(fèi)增長率有望逐漸下降到15%-20%。財(cái)險(xiǎn)受激烈的市場競爭環(huán)境和高成本水平的影響，公司在短期內(nèi)可能難以取得突破。

邵帥表示，目前中小保險(xiǎn)企業(yè)以理財(cái)為導(dǎo)向萬能險(xiǎn)推動保費(fèi)增長，擴(kuò)大投資規(guī)模的資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債模式難以延續(xù)，四家上市保險(xiǎn)公司將在嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下獲得相對有利的市場競爭地位。

相應(yīng)地，保險(xiǎn)業(yè)的投資潛力也很樂觀。沈娟表示，在時(shí)間的作用下，利差呈現(xiàn)周期性波動，也形成了保險(xiǎn)股的投資規(guī)律。在投資回報(bào)率上升和下降的早期和結(jié)束時(shí)，利差擴(kuò)大了保險(xiǎn)公司的利潤增長投資保險(xiǎn)窗口期。如果投資收益上升是由利率上升引起的，上升初期保險(xiǎn)利潤的改善效果將更加顯著。目前，保險(xiǎn)業(yè)正處于投資收益上升的早期階段。預(yù)計(jì)今年投資收益率將上升約0.5個(gè)百分點(diǎn)，但預(yù)定利率略有下降，因此利差可以上升0.5-1個(gè)百分點(diǎn)可以從根本上改善績效。

浙江證券分析師楊云表示，自2016年以來，保險(xiǎn)股的股價(jià)趨勢受到長期國債收益率的巨大影響。2016年11月，國債收益率大幅上升，提高了保險(xiǎn)公司的長期利差預(yù)期，純?nèi)藟郾ｋU(xiǎn)公司股價(jià)大幅上漲。隨著近期國債收益率上升空間的限制，保險(xiǎn)股股價(jià)下跌，估值處于底部，下行空間非常有限。

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