導(dǎo)讀：
養(yǎng)老金已悄然進入股市。在4月25日舉行的人力資源和社會保障部新聞發(fā)布會上，發(fā)言人盧愛紅表示，基本養(yǎng)老保險基金的投資經(jīng)營正在有序推進。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個省(區(qū)、市)政府與社會保障基金理事會簽訂了委托投資合同。合同總額為3600億元，其中1370億元已到賬并開始投資。其他基金將按合同分年分批到位。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個省(區(qū)、市)政府與社會保障基金理事會簽訂了委托投資合同。合同總額為3600億元，其中1370億元已到賬并開始投資。其他基金將按合同分年分批到位。

從試點到立法，再到實施，養(yǎng)老金進入市場的步伐相當(dāng)穩(wěn)定。今年，中國經(jīng)濟形勢良好，資本市場成熟度逐漸增加，股票市場容量穩(wěn)定在50萬億元以上，債券市場也達到了世界第二大市場容量。養(yǎng)老金是時候進入市場了。

英大證券研究所所長李大曉認為：養(yǎng)老金進入市場需要經(jīng)過討論、審批、市場成熟等過程，相應(yīng)的主體是學(xué)者、政府和投資者。現(xiàn)在我們應(yīng)該在各個方面都有條件，所以此時進入市場更合適。

過去，中國養(yǎng)老基金只有國有銀行或購買國債。目前，養(yǎng)老金進入市場可以有效實現(xiàn)保值增值。人力資源和社會保障部表示，將加強監(jiān)管，確保養(yǎng)老基金的安全。雖然第一批基金的規(guī)模低于市場預(yù)期，但考慮到這是養(yǎng)老金首次投資股票，這是一個巨大的推動，并打開了數(shù)千億養(yǎng)老金進入市場的大門。如何安全有效地使用養(yǎng)老金已成為公眾關(guān)注的焦點。

參照社保基金運作

作為普通人的救命錢，普通人最關(guān)心的是養(yǎng)老保險基金投資經(jīng)營安全問題。

國家社會保障基金理事會管理了兩部分資金，最大的是國家社會保障基金，主要由財政撥款形成，規(guī)模超過1.6萬億元；第二部分相對較小，是養(yǎng)老金保險基金分階段余額。七省、市與全國社會保障基金理事會簽訂合同，即委托管理資金的第二部分。在實際經(jīng)營中，進入股市的基金規(guī)模和時間點不是由社會保障基金理事會直接經(jīng)營的，而是由委托的市場機構(gòu)根據(jù)社會保障基金的經(jīng)營經(jīng)驗具體經(jīng)營，證券市場對投資有嚴格的規(guī)定。

李大曉認為，經(jīng)過14年社會保障基金管理市場的培育，中國已經(jīng)有了一支成熟的基金管理團隊負責(zé)養(yǎng)老金的運營。如果一些基金公司做得不好，他們可能會失去經(jīng)營資格。李大曉指出，做得不好的可能性肯定存在，所以社會保障基金理事會每年對基金公司進行排名、評估和篩選，效率好的基金公司將獲得更多的份額，管理不善的機構(gòu)將逐步被淘汰。

正是因為這個原因，地方養(yǎng)老金被委托給國家社會保障基金進行投資，兩者在投資目的上有很強的趨同性。社會保障基金目前的投資方向可能是未來養(yǎng)老金的投資方向。

去年年底，社會保障理事會提交了所有具有國家社會保障基金國內(nèi)證券投資管理經(jīng)驗或企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗的機構(gòu)的養(yǎng)老經(jīng)營招標(biāo)申請。最后，選擇了工商銀行、招商銀行、博世基金等國內(nèi)知名銀行、基金公司等4家托管銀行和21家投資管理機構(gòu)作為養(yǎng)老基金。同時，信息披露、績效考核等相關(guān)配套政策也將陸續(xù)出臺。

社會保障基金會此前表示，地方委托基本養(yǎng)老保險基金將逐批委托社會保障基金會進行管理。第一批委托的資金與第一批選定的投資管理機構(gòu)不一一對應(yīng)。

不太可能賠錢

2012年，國務(wù)院批準廣東省委托全國社會保障基金會投資運營1000億元，作為首批養(yǎng)老金入市試點省份企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金余額。根據(jù)全國社會保障基金理事會年報，截至2015年底，廣東省累計投資收入達到314.27億元?？傮w而言，全國社會保障基金成立14年來，實現(xiàn)了資金的保值增值，年平均投資收益率為8.13%，高于同期通貨膨脹率。

養(yǎng)老金必須加快進入市場的步伐，無論是實際情況還是社會保障基金的歷史經(jīng)驗。

2009-2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率，實際上持續(xù)貶值。

據(jù)中國社會保障基金理事會副王忠民介紹，僅私募股權(quán)投資就給社?；饚砹藲v史上10%以上的年化回報。

李大曉認為，過去10年也由社會保障基金理事會管理的社會保障基金收益率為9.17%，高于未進入市場的養(yǎng)老金運營效率。然而，養(yǎng)老金收益率在未來不能要求，因為市場與過去不同。對于養(yǎng)老金來說，a股市場的穩(wěn)定運行更有利于其選擇合適的入市時間點。

社會保障基金理事會如何制定養(yǎng)老基金投資經(jīng)營戰(zhàn)略也是值得關(guān)注的焦點。人力資源和社會保障部發(fā)言人盧愛紅表示:(養(yǎng)老金)有期限，波動性不大，收益率相對較低。全國社會保障基金理事會在養(yǎng)老保險基金委托的這部分，要求當(dāng)年95%以上此配置的股票比例相對較低。委托期限為五年。如果某一年在五年內(nèi)虧損較大，則不可能在五年內(nèi)平衡，因此投資相對保守?！?/p>

在監(jiān)管方面，社會保障基金理事會還要求基金公司在深入分析宏觀經(jīng)濟、市場變化和各種資產(chǎn)的長期趨勢的基礎(chǔ)上，制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計劃、年度戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置計劃、季度實施計劃的資產(chǎn)配置體系。

同時，2015年發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》也明確規(guī)定，養(yǎng)老金僅限于國內(nèi)投資，主要包括銀行存款產(chǎn)品、債券產(chǎn)品、股票和基金產(chǎn)品三類產(chǎn)品。管理措施對各種產(chǎn)品的投資比例有嚴格的限制。一般原則是低風(fēng)險、低風(fēng)險。

中國社會科學(xué)院世界社會保障研究中心研究員張英華表示，國家社會保障基金收益率高的原因與其運營的第一年收益率非常高有關(guān)。其次，國家社會保障基金可以進行海外投資，這是其利潤的重要因素。

互利于資本市場

早在2015年，人力資源和社會保障部就強調(diào)，養(yǎng)老金在保證資金安全的同時實現(xiàn)保值增值，因此托市救市不是基金的功能和責(zé)任。

然而，許多機構(gòu)認為，養(yǎng)老金長期進入市場將有利于a股市場，有利于引導(dǎo)市場價值投資，對資本市場的發(fā)展起著重要作用。與社會保障基金和企業(yè)年金相比，養(yǎng)老金收入水平長期較低，甚至無法實現(xiàn)基本的保值增值目標(biāo)。目前資本市場規(guī)模大，流動性好，資本市場缺乏長期資本。養(yǎng)老金和資本市場是互利的，是很好的搭配。

李大曉認為，養(yǎng)老金進入市場將有利于a股。首先，目前a股藍籌股屬于價值蕭條，市場成本相對較低；其次，養(yǎng)老金作為長期基金，可以改變買賣雙方的實力比較，強大的買賣力量將使市場更加標(biāo)準化，有利于股東文化的培育；第三，有利于改變投資理念，減少垃圾股和主題股的投機。

國金證券此前發(fā)布的研究報告認為，養(yǎng)老金進入市場有利于市場的長期發(fā)展，對安全和增值保存的要求較高，第一批養(yǎng)老金進入市場的資金規(guī)模較小，有利于中長期發(fā)展。作為普通人的救命錢，第一批入市養(yǎng)老金對投資的安全性、收益性和流動性有很高的要求。餐飲旅游板塊作為一個具有較強防御屬性的價格板塊，更有可能受到養(yǎng)老金的青睞；從資本投資需求的角度來看，養(yǎng)老金更注重低價藍籌股，消費品市場的配置將成為重點。

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