導(dǎo)讀：
養(yǎng)老金已悄然進(jìn)入股市。在4月25日舉行的人力資源和社會(huì)保障部新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)言人盧愛紅表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資經(jīng)營正在有序推進(jìn)。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個(gè)省(區(qū)、市)政府與社會(huì)保障基金理事會(huì)簽訂了委托投資合同。合同總額為3600億元，其中1370億元已到賬并開始投資。其他基金將按合同分年分批到位。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個(gè)省(區(qū)、市)政府與社會(huì)保障基金理事會(huì)簽訂了委托投資合同。合同總額為3600億元，其中1370億元已到賬并開始投資。其他基金將按合同分年分批到位。

從試點(diǎn)到立法，再到實(shí)施，養(yǎng)老金進(jìn)入市場的步伐相當(dāng)穩(wěn)定。今年，中國經(jīng)濟(jì)形勢良好，資本市場成熟度逐漸增加，股票市場容量穩(wěn)定在50萬億元以上，債券市場也達(dá)到了世界第二大市場容量。養(yǎng)老金是時(shí)候進(jìn)入市場了。

英大證券研究所所長李大曉認(rèn)為：養(yǎng)老金進(jìn)入市場需要經(jīng)過討論、審批、市場成熟等過程，相應(yīng)的主體是學(xué)者、政府和投資者?，F(xiàn)在我們應(yīng)該在各個(gè)方面都有條件，所以此時(shí)進(jìn)入市場更合適。

過去，中國養(yǎng)老基金只有國有銀行或購買國債。目前，養(yǎng)老金進(jìn)入市場可以有效實(shí)現(xiàn)保值增值。人力資源和社會(huì)保障部表示，將加強(qiáng)監(jiān)管，確保養(yǎng)老基金的安全。雖然第一批基金的規(guī)模低于市場預(yù)期，但考慮到這是養(yǎng)老金首次投資股票，這是一個(gè)巨大的推動(dòng)，并打開了數(shù)千億養(yǎng)老金進(jìn)入市場的大門。如何安全有效地使用養(yǎng)老金已成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。

參照社保基金運(yùn)作

作為普通人的救命錢，普通人最關(guān)心的是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資經(jīng)營安全問題。

國家社會(huì)保障基金理事會(huì)管理了兩部分資金，最大的是國家社會(huì)保障基金，主要由財(cái)政撥款形成，規(guī)模超過1.6萬億元；第二部分相對(duì)較小，是養(yǎng)老金保險(xiǎn)基金分階段余額。七省、市與全國社會(huì)保障基金理事會(huì)簽訂合同，即委托管理資金的第二部分。在實(shí)際經(jīng)營中，進(jìn)入股市的基金規(guī)模和時(shí)間點(diǎn)不是由社會(huì)保障基金理事會(huì)直接經(jīng)營的，而是由委托的市場機(jī)構(gòu)根據(jù)社會(huì)保障基金的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)具體經(jīng)營，證券市場對(duì)投資有嚴(yán)格的規(guī)定。

李大曉認(rèn)為，經(jīng)過14年社會(huì)保障基金管理市場的培育，中國已經(jīng)有了一支成熟的基金管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)養(yǎng)老金的運(yùn)營。如果一些基金公司做得不好，他們可能會(huì)失去經(jīng)營資格。李大曉指出，做得不好的可能性肯定存在，所以社會(huì)保障基金理事會(huì)每年對(duì)基金公司進(jìn)行排名、評(píng)估和篩選，效率好的基金公司將獲得更多的份額，管理不善的機(jī)構(gòu)將逐步被淘汰。

正是因?yàn)檫@個(gè)原因，地方養(yǎng)老金被委托給國家社會(huì)保障基金進(jìn)行投資，兩者在投資目的上有很強(qiáng)的趨同性。社會(huì)保障基金目前的投資方向可能是未來養(yǎng)老金的投資方向。

去年年底，社會(huì)保障理事會(huì)提交了所有具有國家社會(huì)保障基金國內(nèi)證券投資管理經(jīng)驗(yàn)或企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)的養(yǎng)老經(jīng)營招標(biāo)申請(qǐng)。最后，選擇了工商銀行、招商銀行、博世基金等國內(nèi)知名銀行、基金公司等4家托管銀行和21家投資管理機(jī)構(gòu)作為養(yǎng)老基金。同時(shí)，信息披露、績效考核等相關(guān)配套政策也將陸續(xù)出臺(tái)。

社會(huì)保障基金會(huì)此前表示，地方委托基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將逐批委托社會(huì)保障基金會(huì)進(jìn)行管理。第一批委托的資金與第一批選定的投資管理機(jī)構(gòu)不一一對(duì)應(yīng)。

不太可能賠錢

2012年，國務(wù)院批準(zhǔn)廣東省委托全國社會(huì)保障基金會(huì)投資運(yùn)營1000億元，作為首批養(yǎng)老金入市試點(diǎn)省份企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金余額。根據(jù)全國社會(huì)保障基金理事會(huì)年報(bào)，截至2015年底，廣東省累計(jì)投資收入達(dá)到314.27億元?？傮w而言，全國社會(huì)保障基金成立14年來，實(shí)現(xiàn)了資金的保值增值，年平均投資收益率為8.13%，高于同期通貨膨脹率。

養(yǎng)老金必須加快進(jìn)入市場的步伐，無論是實(shí)際情況還是社會(huì)保障基金的歷史經(jīng)驗(yàn)。

2009-2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率，實(shí)際上持續(xù)貶值。

據(jù)中國社會(huì)保障基金理事會(huì)副王忠民介紹，僅私募股權(quán)投資就給社?；饚砹藲v史上10%以上的年化回報(bào)。

李大曉認(rèn)為，過去10年也由社會(huì)保障基金理事會(huì)管理的社會(huì)保障基金收益率為9.17%，高于未進(jìn)入市場的養(yǎng)老金運(yùn)營效率。然而，養(yǎng)老金收益率在未來不能要求，因?yàn)槭袌雠c過去不同。對(duì)于養(yǎng)老金來說，a股市場的穩(wěn)定運(yùn)行更有利于其選擇合適的入市時(shí)間點(diǎn)。

社會(huì)保障基金理事會(huì)如何制定養(yǎng)老基金投資經(jīng)營戰(zhàn)略也是值得關(guān)注的焦點(diǎn)。人力資源和社會(huì)保障部發(fā)言人盧愛紅表示:(養(yǎng)老金)有期限，波動(dòng)性不大，收益率相對(duì)較低。全國社會(huì)保障基金理事會(huì)在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托的這部分，要求當(dāng)年95%以上此配置的股票比例相對(duì)較低。委托期限為五年。如果某一年在五年內(nèi)虧損較大，則不可能在五年內(nèi)平衡，因此投資相對(duì)保守?！?/p>

在監(jiān)管方面，社會(huì)保障基金理事會(huì)還要求基金公司在深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)、市場變化和各種資產(chǎn)的長期趨勢的基礎(chǔ)上，制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計(jì)劃、年度戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置計(jì)劃、季度實(shí)施計(jì)劃的資產(chǎn)配置體系。

同時(shí)，2015年發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》也明確規(guī)定，養(yǎng)老金僅限于國內(nèi)投資，主要包括銀行存款產(chǎn)品、債券產(chǎn)品、股票和基金產(chǎn)品三類產(chǎn)品。管理措施對(duì)各種產(chǎn)品的投資比例有嚴(yán)格的限制。一般原則是低風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)。

中國社會(huì)科學(xué)院世界社會(huì)保障研究中心研究員張英華表示，國家社會(huì)保障基金收益率高的原因與其運(yùn)營的第一年收益率非常高有關(guān)。其次，國家社會(huì)保障基金可以進(jìn)行海外投資，這是其利潤的重要因素。

互利于資本市場

早在2015年，人力資源和社會(huì)保障部就強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金在保證資金安全的同時(shí)實(shí)現(xiàn)保值增值，因此托市救市不是基金的功能和責(zé)任。

然而，許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，養(yǎng)老金長期進(jìn)入市場將有利于a股市場，有利于引導(dǎo)市場價(jià)值投資，對(duì)資本市場的發(fā)展起著重要作用。與社會(huì)保障基金和企業(yè)年金相比，養(yǎng)老金收入水平長期較低，甚至無法實(shí)現(xiàn)基本的保值增值目標(biāo)。目前資本市場規(guī)模大，流動(dòng)性好，資本市場缺乏長期資本。養(yǎng)老金和資本市場是互利的，是很好的搭配。

李大曉認(rèn)為，養(yǎng)老金進(jìn)入市場將有利于a股。首先，目前a股藍(lán)籌股屬于價(jià)值蕭條，市場成本相對(duì)較低；其次，養(yǎng)老金作為長期基金，可以改變買賣雙方的實(shí)力比較，強(qiáng)大的買賣力量將使市場更加標(biāo)準(zhǔn)化，有利于股東文化的培育；第三，有利于改變投資理念，減少垃圾股和主題股的投機(jī)。

國金證券此前發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，養(yǎng)老金進(jìn)入市場有利于市場的長期發(fā)展，對(duì)安全和增值保存的要求較高，第一批養(yǎng)老金進(jìn)入市場的資金規(guī)模較小，有利于中長期發(fā)展。作為普通人的救命錢，第一批入市養(yǎng)老金對(duì)投資的安全性、收益性和流動(dòng)性有很高的要求。餐飲旅游板塊作為一個(gè)具有較強(qiáng)防御屬性的價(jià)格板塊，更有可能受到養(yǎng)老金的青睞；從資本投資需求的角度來看，養(yǎng)老金更注重低價(jià)藍(lán)籌股，消費(fèi)品市場的配置將成為重點(diǎn)。

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