導讀：
萬能保險單的相關風險，是評估未來12~18個月中國壽險業(yè)和監(jiān)管格局的主要考慮因素之一。

信用評級機構穆迪認為，中國保監(jiān)會的萬能險短期儲蓄產(chǎn)品監(jiān)管政策的出臺雖然對行業(yè)有積極的信用影響，但也會給一些中小型產(chǎn)品帶來積極的影響保險公司帶來流動性和投資風險。

萬能保險保費跳水

2016年，中國保監(jiān)會出臺多項政策，減緩以萬能險為主的短期儲蓄產(chǎn)品銷售。今年1月，壽險公司保險賬戶投資資金和獨立賬戶新增交易費同比下降50%，說明新監(jiān)管政策成效明顯，現(xiàn)階段萬能保險銷售見頂。

穆迪認為，盡管保監(jiān)會已經(jīng)收緊保險該政策有助于遏制此類產(chǎn)品的進一步增長，加快大型保險公司的轉(zhuǎn)型，但一些保險公司，特別是中小型保險公司，在未來幾年將繼續(xù)面臨更大的資產(chǎn)負債管理挑戰(zhàn)。

今年兩會前夕，中國保監(jiān)會副主席黃洪在國家新聞辦公室新聞發(fā)布會上表示，2016年萬能保險業(yè)務占市場份額的31.4%壽險、分紅險形成三足鼎立、均衡發(fā)展的局面。總體而言，發(fā)展健康穩(wěn)定，風險可控。

黃洪指出，從去年年底到今年年初，萬能保險的結算利率比2016年上半年下降了約1個百分點，政策債務成本正在下降。此外，萬能保險的債務期限不斷延長，整體壽險業(yè)內(nèi)負債期限也在延長。目前，3年以上的產(chǎn)品占保費的81%。

信用風險加劇

穆迪認為，盡管以萬能保險為代表的短期保險增長勢頭被勒死，但此類產(chǎn)品對保險業(yè)的信用影響仍在繼續(xù)。

從風險積累的角度來看，過去兩年這類儲蓄產(chǎn)品的強勁增長對人壽保險公司的信用狀況構成了重大威脅。保險公司只能依靠投資回報來實現(xiàn)盈虧平衡，因為沒有保證成分或完善的收費結構。

這類產(chǎn)品的特點導致了保險公司的啞鈴資產(chǎn)配置。一方面，保險公司持有大量資產(chǎn)

（短期）現(xiàn)金以應對產(chǎn)品潛在的高回報率。另一方面，保險公司將其持有的（長期）非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于高風險資產(chǎn)，以實現(xiàn)目標回報率。

穆迪認為，大量持有現(xiàn)金可以部分緩解萬能保險產(chǎn)品的流動性風險，但也突出了顯著的退保風險和相關潛在損失。

同時，資產(chǎn)支持證券、股票、債券資金等資產(chǎn)配置期限較長、風險較高的資產(chǎn)，以實現(xiàn)高回報率，也會加劇信用風險和期限錯配風險。

除上述風險外，一些銷售大型萬能保險產(chǎn)品的保險公司也在進行單一的大規(guī)模股票投資，增加了投資的風險集中度。

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