導(dǎo)讀：
萬(wàn)能保險(xiǎn)單的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，是評(píng)估未來(lái)12~18個(gè)月中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)和監(jiān)管格局的主要考慮因素之一。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪認(rèn)為，中國(guó)保監(jiān)會(huì)的萬(wàn)能險(xiǎn)短期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品監(jiān)管政策的出臺(tái)雖然對(duì)行業(yè)有積極的信用影響，但也會(huì)給一些中小型產(chǎn)品帶來(lái)積極的影響保險(xiǎn)公司帶來(lái)流動(dòng)性和投資風(fēng)險(xiǎn)。

萬(wàn)能保險(xiǎn)保費(fèi)跳水

2016年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)出臺(tái)多項(xiàng)政策，減緩以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的短期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品銷(xiāo)售。今年1月，壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)賬戶(hù)投資資金和獨(dú)立賬戶(hù)新增交易費(fèi)同比下降50%，說(shuō)明新監(jiān)管政策成效明顯，現(xiàn)階段萬(wàn)能保險(xiǎn)銷(xiāo)售見(jiàn)頂。

穆迪認(rèn)為，盡管保監(jiān)會(huì)已經(jīng)收緊保險(xiǎn)該政策有助于遏制此類(lèi)產(chǎn)品的進(jìn)一步增長(zhǎng)，加快大型保險(xiǎn)公司的轉(zhuǎn)型，但一些保險(xiǎn)公司，特別是中小型保險(xiǎn)公司，在未來(lái)幾年將繼續(xù)面臨更大的資產(chǎn)負(fù)債管理挑戰(zhàn)。

今年兩會(huì)前夕，中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席黃洪在國(guó)家新聞辦公室新聞發(fā)布會(huì)上表示，2016年萬(wàn)能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占市場(chǎng)份額的31.4%壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)形成三足鼎立、均衡發(fā)展的局面?？傮w而言，發(fā)展健康穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控。

黃洪指出，從去年年底到今年年初，萬(wàn)能保險(xiǎn)的結(jié)算利率比2016年上半年下降了約1個(gè)百分點(diǎn)，政策債務(wù)成本正在下降。此外，萬(wàn)能保險(xiǎn)的債務(wù)期限不斷延長(zhǎng)，整體壽險(xiǎn)業(yè)內(nèi)負(fù)債期限也在延長(zhǎng)。目前，3年以上的產(chǎn)品占保費(fèi)的81%。

信用風(fēng)險(xiǎn)加劇

穆迪認(rèn)為，盡管以萬(wàn)能保險(xiǎn)為代表的短期保險(xiǎn)增長(zhǎng)勢(shì)頭被勒死，但此類(lèi)產(chǎn)品對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的信用影響仍在繼續(xù)。

從風(fēng)險(xiǎn)積累的角度來(lái)看，過(guò)去兩年這類(lèi)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的強(qiáng)勁增長(zhǎng)對(duì)人壽保險(xiǎn)公司的信用狀況構(gòu)成了重大威脅。保險(xiǎn)公司只能依靠投資回報(bào)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，因?yàn)闆](méi)有保證成分或完善的收費(fèi)結(jié)構(gòu)。

這類(lèi)產(chǎn)品的特點(diǎn)導(dǎo)致了保險(xiǎn)公司的啞鈴資產(chǎn)配置。一方面，保險(xiǎn)公司持有大量資產(chǎn)

（短期）現(xiàn)金以應(yīng)對(duì)產(chǎn)品潛在的高回報(bào)率。另一方面，保險(xiǎn)公司將其持有的（長(zhǎng)期）非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)回報(bào)率。

穆迪認(rèn)為，大量持有現(xiàn)金可以部分緩解萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但也突出了顯著的退保風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)潛在損失。

同時(shí)，資產(chǎn)支持證券、股票、債券資金等資產(chǎn)配置期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)高回報(bào)率，也會(huì)加劇信用風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

除上述風(fēng)險(xiǎn)外，一些銷(xiāo)售大型萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司也在進(jìn)行單一的大規(guī)模股票投資，增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)集中度。

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