導(dǎo)讀：
12月以來(lái)，以規(guī)范險(xiǎn)資運(yùn)用為表，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)為本的監(jiān)管風(fēng)暴席卷保險(xiǎn)圈。12月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉世宇和中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在不同場(chǎng)合志、杠桿等相關(guān)問(wèn)題發(fā)表了嚴(yán)厲聲明。12月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉世宇和中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在不同場(chǎng)合志、杠桿等相關(guān)問(wèn)題發(fā)表了嚴(yán)厲聲明。

從那以后，中國(guó)保監(jiān)會(huì)一個(gè)接一個(gè)地給予了嚴(yán)厲的監(jiān)管打擊。12月13日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)召開(kāi)專題會(huì)議。中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波言辭嚴(yán)厲，傳達(dá)了四個(gè)新的監(jiān)管變化：一是區(qū)分一般股票投資和重大股票投資（20%）；二是重大投資必須事先批準(zhǔn)，使用自有資金；三是禁止保險(xiǎn)公司及其一致行動(dòng)人與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司；第四，明年將組織全行業(yè)檢查。

自去年12月以來(lái)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)短期高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品銷售和集中品牌問(wèn)題作出了許多限制性規(guī)定，這是一年來(lái)最嚴(yán)厲的。一系列聲明和監(jiān)管行動(dòng)的目標(biāo)是降低行業(yè)短資長(zhǎng)配的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)。在極端情況下，如果股價(jià)急劇下跌，觸發(fā)保險(xiǎn)公司的償付能力，保險(xiǎn)公司需要做的是要求股東注資，否則會(huì)形成償付風(fēng)險(xiǎn)，造成大面積的保險(xiǎn)責(zé)任違約。保單負(fù)債滾動(dòng)發(fā)行受阻的，可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，這反映了中國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管理念的根本轉(zhuǎn)變和金融風(fēng)險(xiǎn)防范行動(dòng)的進(jìn)一步深入。同時(shí)，這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署下即將到來(lái)的金融防范和去杠桿化斗爭(zhēng)的主要前兆。

筆者認(rèn)為，要在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的背景下，加強(qiáng)保險(xiǎn)資本監(jiān)管。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要把金融風(fēng)險(xiǎn)防控放在更重要的位置，下定決心要處理一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高監(jiān)管能力，確保沒(méi)有系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。不難看出，2017年政府將把防范金融風(fēng)險(xiǎn)放在更重要的位置。事實(shí)上，從今年第四季度開(kāi)始，央行鎖短放長(zhǎng)去杠桿化，加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控，萬(wàn)能險(xiǎn)監(jiān)管、加強(qiáng)資本賬戶管制等一系列措施的主要目的只有一個(gè)，那就是防范風(fēng)險(xiǎn)。

在12月16日中國(guó)保監(jiān)會(huì)黨委擴(kuò)大會(huì)議上，項(xiàng)俊波指出，學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神是當(dāng)前保險(xiǎn)監(jiān)管的重中之重。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)防范是保險(xiǎn)監(jiān)管的生命線；保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)始終加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，把風(fēng)險(xiǎn)防范放在更重要的位置，堅(jiān)決保持不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)的底線。由此可見(jiàn)，暴風(fēng)雨才剛剛開(kāi)始，2017年保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管將從深度和廣度上進(jìn)一步擴(kuò)大。

保險(xiǎn)資本一直被鼓勵(lì)作為股市的長(zhǎng)期投資者進(jìn)入市場(chǎng)。然而，由于近年來(lái)一些高回報(bào)承諾的性質(zhì)保險(xiǎn)產(chǎn)品熱銷，以及一些保險(xiǎn)公司獲得的資金在股市的激進(jìn)投資，引起了各行各業(yè)的高度關(guān)注。自第四季度以來(lái)，一些激進(jìn)的保險(xiǎn)資本標(biāo)志加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，備受爭(zhēng)議?？梢哉f(shuō)，保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管提供雷霆手段非常及時(shí)和有意義。

一是有利于及時(shí)堵住險(xiǎn)資短期炒作的偏門，引導(dǎo)價(jià)值投資。最近，中國(guó)保監(jiān)會(huì)明確規(guī)定，保險(xiǎn)投資目標(biāo)應(yīng)以固定收益和股權(quán)為輔。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在明確否認(rèn)二級(jí)市場(chǎng)激進(jìn)標(biāo)志的同時(shí)，注重規(guī)范保險(xiǎn)資本二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益投資，明確要求保險(xiǎn)資本注重長(zhǎng)期價(jià)值投資。同時(shí)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)計(jì)劃發(fā)布一致的行動(dòng)人規(guī)則，收購(gòu)應(yīng)事先批準(zhǔn)使用自有資金，而不是敵意的收購(gòu)控制人。這為保險(xiǎn)資本長(zhǎng)期支持a股指明了方向，也表明了對(duì)保險(xiǎn)資本合規(guī)和持續(xù)進(jìn)入a股的支持態(tài)度，有利于產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的雙贏局面。

其次，有利于保險(xiǎn)回歸保障功能，幫助保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)走上正軌。激進(jìn)舉牌背后的核心驅(qū)動(dòng)因素是高負(fù)債成本與資產(chǎn)短缺背景的矛盾。而萬(wàn)能保險(xiǎn)本身，由于部分保險(xiǎn)公司給予的結(jié)算利率過(guò)高，擾亂了正常的商業(yè)秩序，并可能埋下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。事實(shí)上，在結(jié)算利率下降后，與其他金融產(chǎn)品相比，萬(wàn)能保險(xiǎn)仍能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，中國(guó)保監(jiān)會(huì)也明確表示，未來(lái)將繼續(xù)根據(jù)市場(chǎng)利率降低萬(wàn)能保險(xiǎn)審批利率的上限，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逐步降低低保證利率。

我相信，當(dāng)最低保證利率回到合理水平時(shí)，保險(xiǎn)資本投資方面的壓力將逐漸緩解。未來(lái)，隨著多方向投資手段的配合，資產(chǎn)負(fù)債匹配將更加穩(wěn)定，保險(xiǎn)資本上市的緊迫性將逐漸降低。監(jiān)管明確否認(rèn)二級(jí)市場(chǎng)激進(jìn)投資行為后，預(yù)計(jì)未來(lái)保險(xiǎn)資本行為將迅速收斂，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的保險(xiǎn)商業(yè)模式必然降溫，回歸保障將成為未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的主題?；貧w保障的好處是保險(xiǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)傳統(tǒng)的保障產(chǎn)品和健康產(chǎn)品醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)，它將繼續(xù)支持保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)；這些產(chǎn)品的保費(fèi)更適合長(zhǎng)期價(jià)值投資，資產(chǎn)負(fù)債匹配程度更高。

此外，從投資機(jī)會(huì)的角度來(lái)看，未來(lái)保險(xiǎn)資本服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)藍(lán)籌股仍將是首選。目前，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著未來(lái)保險(xiǎn)資本進(jìn)入市場(chǎng)更加合理，房地產(chǎn)、銀行等市場(chǎng)藍(lán)籌股仍將是其股票配置的主要方向。

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