導(dǎo)讀: 保險資金有望增長到15萬億元,資本市場影響力更大,大類資產(chǎn)配置調(diào)整期迎來。據(jù)了解,一些保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)最近已經(jīng)開始規(guī)劃下一年的投資策略。據(jù)了解,最近,一些保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始計劃下一年的投資策略。在主要資產(chǎn)配置方面,股權(quán)資產(chǎn)、固定收益資產(chǎn)和替代投資的配置將有不同的方向調(diào)整,部分保險資產(chǎn)適度退出固定收益資產(chǎn),轉(zhuǎn)向股權(quán)資產(chǎn)趨勢,包括a股,預(yù)計另類投資將更加關(guān)注。
分析師表示,目前低利率+在資產(chǎn)短缺的環(huán)境下,保險資本配置的理念發(fā)生了顯著的變化。增加股權(quán)、海外投資和商業(yè)地產(chǎn)配置的比例是保險資本配置的選擇,適度提高風(fēng)險偏好是保險資本配置的自然需求。此外,市場對貢獻(xiàn)一定收益的替代投資前景也存在差異。保險機(jī)構(gòu)在爭取項目或開展產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有明顯優(yōu)勢,而中小型保險企業(yè)往往只能通過其他渠道間接配置收入相對理想的替代資產(chǎn)。隨著保險資金對替代資產(chǎn)配置的加快,未來尋找替代資產(chǎn)項目,特別是高質(zhì)量目標(biāo),邊際難度將逐漸增加。
可觀地規(guī)劃和調(diào)整險資規(guī)模
在接受中國保監(jiān)會采訪后,恒大人壽在a股市場再次成為熱門話題,這已經(jīng)不是保險資本第一次站在資本市場的聚光燈下了。2015年上市后,保險資本背負(fù)著野蠻人的標(biāo)簽,在許多領(lǐng)域?qū)ふ议L期的價值投資機(jī)會。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,僅從a股行動來看,2016年前三季度,保險基金上市次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2015年,但持倉規(guī)模再創(chuàng)新高。根據(jù)證券公司的研究報告,2015年共有10家保險公司累計上市公司36只股票,投資余額為3650億元,占總資本使用余額的3.3%,平均持股比例為10.1%。截至2016年第三季度,保險機(jī)構(gòu)仍為個位數(shù),但a股市場持股市值為5538.14億元,達(dá)到歷史高點。從戰(zhàn)略投資、替代投資、創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計等方面來看,保險投資明顯加快。
中國保險資產(chǎn)管理協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云表示,截至9月底,保費(fèi)收入保持快速增長勢頭,預(yù)計到今年年底,保費(fèi)將增長3萬億元,幾乎沒有什么懸念。與此同時,可用的保險資金數(shù)量相當(dāng)可觀。到今年年底,保險總資產(chǎn)預(yù)計將達(dá)到15萬億元。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下,截至今年第三季度末,保險資金使用收益率為3.95%。據(jù)此,年收益率約為5.3%,但含金量不低于去年的7.56%。
在內(nèi)外環(huán)境的影響下,保險資金的主要資產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整期。在具體配置比例方面,出現(xiàn)了一些趨勢。一些保險資產(chǎn)管理人員表示,近兩年的市場調(diào)整已成為保險資本布局a股長期價值投資的重要機(jī)會窗口,這也是保險資本在二級市場頻繁行動的根本原因。今年,與以往相比,主要保險資產(chǎn)的配置發(fā)生了新的變化。在保險資本戰(zhàn)線上,固定收益資產(chǎn)收縮,替代投資比例顯著增加。在第三季度和第四季度,股權(quán)投資預(yù)計將給使用保險資本的年終答案帶來驚喜。
北京一家大型保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人陳陳(筆名)表示,保險資本的影響力不僅增加了保險機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)管理市場競爭的積分,而且使保險資本更加關(guān)注其作為長期投資風(fēng)向標(biāo)的一舉一動。保險資本被列為樂觀的股票是可以理解的。只要遵循市場規(guī)范和保險資本的特點,最終尋求控股權(quán)或金融投資利潤都有其自身判斷的合理性。同時,不可忽視的是,保險資金的能力不僅體現(xiàn)在股票直接投資上,還體現(xiàn)在戰(zhàn)略投資、海外投資、創(chuàng)新資產(chǎn)管理產(chǎn)品等方面,其前景也很樂觀。在金融業(yè)支持實體經(jīng)濟(jì)的過程中,保險資金的長期性成為優(yōu)質(zhì)資金的代表。
東吳證券分析師丁文濤表示,自2014年以來,中國國債利率已進(jìn)入快速下行通道。在低利率環(huán)境下,保險公司缺乏大量高收益固定收益資產(chǎn)(60%以上),而保險負(fù)債端的資本成本(定價利率/萬能險結(jié)算利率)尚未開始大幅下降,保險公司資產(chǎn)配置壓力巨大。目前低利率+在資產(chǎn)短缺的環(huán)境下,增加股權(quán)、海外投資和商業(yè)地產(chǎn)配置的比例已成為保險資金配置的選擇。
中國銀行國際證券分析師魏濤表示,一方面,政策支持保險服務(wù)經(jīng)濟(jì),保險產(chǎn)品包括資金在內(nèi)的服務(wù)和供應(yīng)將更加豐富和完善,保險市場和保費(fèi)增長點將更加豐富;另一方面,保險公司壽險隨著業(yè)務(wù)價值轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的延續(xù),未來保險業(yè)務(wù)本身帶來的價值增長將更加穩(wěn)定。此外,更多樣化的投資手段和政策導(dǎo)向有利于固定收益等品種的投資,減緩傳統(tǒng)固定收益投資的中長期壓力。
部分保險資金固收轉(zhuǎn)讓權(quán)益
低利率和市場信用風(fēng)險已成為固收資產(chǎn)配置中不可避免的挑戰(zhàn)。華寶證券分析師李震表示,目前保險機(jī)構(gòu)持有的債券主要包括國債、國債、公司債券、中期票據(jù)和商業(yè)銀行次級債券。從10月份的比例來看,保險機(jī)構(gòu)持有國開債的比例最高(32.06%),其次是商業(yè)銀行次級債(25.39%),其次是國債(21.26%)、企業(yè)債(12.35%)、中期票據(jù)(5.80%)等(3.14%)。截至10月,保險機(jī)構(gòu)債券總托管額(銀行間)為2.13萬億元,環(huán)比增長44億元。從4月份開始,保險機(jī)構(gòu)債券總托管量開始緩慢增加。從分項指標(biāo)來看,10月份保險機(jī)構(gòu)持有企業(yè)債券2188.76億元,較上月減少19.75億元延續(xù)4月份以來的下行趨勢,保險機(jī)構(gòu)對債券市場風(fēng)險仍保持高度警惕。
陳陳說,最近,一些保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始計劃下一年的投資策略。在主要資產(chǎn)配置方面,股權(quán)資產(chǎn)、固定收益資產(chǎn)和替代投資的配置將有不同的方向。部分保險資金已出現(xiàn)或計劃適度退出固定收益資產(chǎn),轉(zhuǎn)向股權(quán)投資領(lǐng)域的趨勢,包括a股市場。
一家大型保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)表示,在明年的大型資產(chǎn)配置策略中,其機(jī)構(gòu)將考慮將部分到期的固定收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到股權(quán)產(chǎn)品的配置,該操作已在第四季度進(jìn)行。部分股票基金或資產(chǎn)管理產(chǎn)品的收入更理想,特別是a股市場的一些機(jī)會值得把握。
丁文濤認(rèn)為,盡管2015年股市崩盤和2016年初股市熔斷導(dǎo)致保險資產(chǎn)權(quán)益配置比例大幅下降,但隨著2016年第三季度股市穩(wěn)定,保險資產(chǎn)權(quán)益配置已開始復(fù)蘇。目前,保險資本配置的自然需求是利率下降,海外投資有限,適度增加風(fēng)險偏好。一方面,藍(lán)籌股現(xiàn)金股息穩(wěn)定,不受市場利率直接影響。目前,部分銀行和房地產(chǎn)藍(lán)籌股股息率超過3%,超過10年期國債收益率;另一方面,與固定收益資產(chǎn)不同,股票可以永久持有,相當(dāng)于期限無限長的債券,沒有再投資風(fēng)險。如果未來資本市場走牛,也可以賣出獲得資本收益。
另類投資喜憂參半
轉(zhuǎn)戰(zhàn)的資金不僅流向股市,還增加了保險資金在另類投資中的配置,取得了成效。曹德云表示,截至9月底,另類投資保險資金配置比例約為25.4%,較年初上升2個百分點。其中,長期股權(quán)投資超過1萬億元,約占8.4%;房地產(chǎn)投資約1250億元,占近1%;私募債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施項目、房地產(chǎn)債權(quán)投資等項目總額達(dá)到1.6萬億元,約占12.7%。另類投資創(chuàng)造的收入約占保險基金前9個月總收入的35%。近年來,另類投資增長迅速,對收益的貢獻(xiàn)超過了其他資產(chǎn)。
丁文濤表示,2016年前三季度,保險業(yè)保費(fèi)持續(xù)快速增長,需要配置大量保費(fèi)流入和到期資產(chǎn)(債券和定期存款)。由于債券利率下降,定期存款到期,債券和存款配置的比例繼續(xù)下降,保險資產(chǎn)配置的重點繼續(xù)轉(zhuǎn)向另類資產(chǎn)(包括債務(wù)投資計劃、信托、各種金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理計劃/金融產(chǎn)品、股權(quán)投資ABS、商業(yè)地產(chǎn))通過延長投資期限和降低資產(chǎn)流動性來獲得流動性溢價,從而緩解市場利率的下行壓力。
但在具體操作中,保險資本并不完全看好短期內(nèi)替代投資的作用。上述保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)認(rèn)為,大型保險機(jī)構(gòu)在爭取項目或產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有明顯優(yōu)勢,而中小型保險企業(yè)往往只能通過其他渠道間接配置收入相對理想的替代資產(chǎn),有時市場參與感較弱。
對于替代投資的前景,市場上并不缺乏謹(jǐn)慎的聲音。海通證券分析師孫婷表示,在保險資本配置結(jié)構(gòu)中,8月至9月首次出現(xiàn)另類投資股票規(guī)模下降,表明在大量非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)到期時,保險資本更難找到和投資于高回報資產(chǎn),保險公司新資本配置壓力。
李震認(rèn)為,2016年上半年,以非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)為代表的其他投資比例首次超過債券投資比例,并于7月繼續(xù),反映出保險基金對高回報需求的勢頭沒有下降。但是,隨著保險資金對另類資產(chǎn)配置的加快,未來尋找另類資產(chǎn)項目,特別是高質(zhì)量目標(biāo),邊際難度將逐漸增加。此外,另類投資比例加速帶來的風(fēng)險增加,也使其他風(fēng)險投資比例趨于穩(wěn)定。
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