導(dǎo)讀： 近期保險基金投資戰(zhàn)術(shù)微變的傳聞再次傳來，市場正在猜測保險基金行動背后的具體戰(zhàn)略方向。事實上，早在今年第二季度，保險機構(gòu)在倉庫調(diào)整和戰(zhàn)術(shù)方面就已經(jīng)出現(xiàn)了線索。事實上，早在今年第二季度，保險機構(gòu)的倉庫調(diào)整和戰(zhàn)術(shù)數(shù)量就已經(jīng)出現(xiàn)了線索。隨著最近上市公司2016年半年度報告的披露，保險選股路徑一目了然。

作為保險資金一直是寵兒，今年哪個周期板塊和防御板塊更好？在牛股最多的保險機構(gòu)中，是熟面孔多還是新一代反擊？為什么同一家保險機構(gòu)在同一家上市公司連續(xù)幾個季度進(jìn)出？隨著資產(chǎn)短缺的加劇，保險基金對高分紅、低估值個股的寵愛會繼續(xù)嗎？資金巨無霸背后的投資故事值得一探究竟。

愛防御，愛周期

根據(jù)上海證券交易所的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，與今年第一季度相比，保險業(yè)在今年第二季度的投資記錄并不理想，其持股市值一路萎縮。然而，第二季度保險基金配置在股市中的實力并沒有減少，與第一季度末相比，持股量增加了約31億股。

從保險基金持股數(shù)量變化排名來看，除交通、非銀行金融、家用電器、電子、紡織服裝、通信等個別行業(yè)外，其余20個行業(yè)在今年第二季度被保險基金納入增持范圍。

銀行在保險資金心目中的老大哥地位依然難以撼動，是第二季度保險資金持股最多的行業(yè)。屬于金融業(yè)的非銀行金融板塊(保險、券商等)在第二季度被保險資金明顯減持。對于金融業(yè)的具體股票，保險機構(gòu)的態(tài)度不一致，除建設(shè)銀行減持外，保險資金對其他銀行股或持平或增持；在非銀行業(yè)，新增或增持的股票大多是中小型證券公司或產(chǎn)業(yè)和金融概念，如中國航空資本、東興證券、渤海金融控股、愛建集團(tuán)、太平洋等。

雖然銀行股的地位引人注目，但總體而言，周期性股票在第二季度的保險資金配置中更加引人注目。今年第二季度，保險機構(gòu)明顯增加了有色金屬、房地產(chǎn)、汽車等周期性股票的配置；雖然醫(yī)藥生物、食品飲料、休閑服務(wù)等行業(yè)仍在第二季度保險資金增長名單上，但紡織服裝、家電等行業(yè)的保險資金大幅減少。

具體看增減持股數(shù)量排名，第二季度保險資金增持最多的前六大行業(yè)是:銀行(16.有色金屬(31億股).房地產(chǎn)(25億股).汽車(196億股).機械設(shè)備(18億股).醫(yī)藥生物(11億股).19億股)；第二季度保險資金減持最多的前六大行業(yè)是:交通(1.非銀行金融(04億股).家用電器(03億股).電子(02億股).紡織服裝(08億股).通信(03億股).31億股)。

從個股來看，第二季度保險資金增持最多的前十大股票分別是平安銀行(11.浦發(fā)銀行(43億股).興業(yè)銀行(37億股).中國鋁業(yè)(25億股).農(nóng)業(yè)銀行(27億股).54億股，首股(14億股).太平洋(16億股).07億股)，精準(zhǔn)勝利(00.金融街(003億股).萬豐奧威(07億股).71億股)。

一家大型保險資產(chǎn)管理機構(gòu)表示，結(jié)合愛防御愛周期和特定股票偏好變化，表明保險資金青睞高股息、低估值穩(wěn)定配置風(fēng)格，也透露了下半年供給側(cè)改革的期望，保險資金作為資本市場穩(wěn)定器的作用越來越明顯。

中小保險企業(yè)屢擒牛股

自去年年底以來，保險監(jiān)督管理委員會發(fā)布了一份規(guī)范保險機構(gòu)披露牌照信息的文件，保險基金的牌照勢頭已經(jīng)減弱，但仍有一些牛市股票被保險機構(gòu)抓獲，行業(yè)好奇這些保險機構(gòu)在哪里是神圣的。

據(jù)統(tǒng)計，在今年第二季度保險基金持有的重倉股中，排除新股因素后，濮陽惠城、天潤乳業(yè)、深圳惠城、廈門鎢業(yè)、酒鬼酒、澳洋順昌分別是第二季度股價大幅上漲的前六只股票，分別上漲97.97%、60.20%、58.38%、56.57%、53.55%和52.86%。

如果將參考標(biāo)的股票的范圍延長到漲幅前30的股票，持有這些牛股的保險機構(gòu)有:光大永明人壽、平安人壽、昆侖健康保險中國人壽、太平人壽、君康人壽、新華人壽、前海人壽、恒大人壽、百年人壽等。

除幾家上市保險機構(gòu)外，中小保險企業(yè)屢擒牛股現(xiàn)象突出。業(yè)內(nèi)人士表示，這與不同規(guī)模保險機構(gòu)的投資需求有關(guān)，大型保險企業(yè)通常更基于價值趨勢投資，擅長宏觀選擇和行業(yè)選擇，重視低估值、高股息，這些股票可能不會在短時間內(nèi)爆發(fā)；一些中小型保險企業(yè)，特別是激進(jìn)保險企業(yè)，相對重視相對回報，更喜歡投資股票，獲得短期回報。

換倉策略高拋低吸

雖然保險基金作為長期投資，買入持有是其主要經(jīng)營模式，但從目前的市場環(huán)境來看，這種做法正逐漸被打破。高拋低吸、積極換倉、波段操作已成為當(dāng)前保險基金的主要戰(zhàn)術(shù)配置。

許多保險機構(gòu)的股票投資經(jīng)理直言不諱地表示，他們目前在戰(zhàn)術(shù)上選擇了一槍，另一個地方：每逢高點減持漲幅較大的股票，并積極挖掘滯漲的優(yōu)質(zhì)股票。這可以從第二季度的減持中看出。許多被保險基金減持的目標(biāo)是第一季度漲幅較大的股票。

這取這一戰(zhàn)術(shù)的原因是主流保險機構(gòu)對當(dāng)前市場環(huán)境的研究和判斷。大多數(shù)保險公司認(rèn)為，隨著全球重大風(fēng)險事件高發(fā)期的過去，中國經(jīng)濟(jì)疲軟穩(wěn)定，市場微觀結(jié)構(gòu)改善，市場反彈。然而，在中短期內(nèi)，市場沖擊的模式并沒有改變。如果股市想要出現(xiàn)超出預(yù)期的上升，我們需要看到利潤的顯著改善、利率的進(jìn)一步下降和改革的超出預(yù)期。因此，我們需要這些變化。

今年保險基金的重要任務(wù)是保持絕對利潤，即投資收入應(yīng)能夠覆蓋負(fù)債方面的資本成本。因此，預(yù)計大多數(shù)保險機構(gòu)的投資經(jīng)理將抓住一些大的波段操作機會。

另一方面，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，許多保險機構(gòu)經(jīng)常進(jìn)出同一上市公司，波段操作跡象明顯。這主要與保險機構(gòu)投資戰(zhàn)術(shù)在新一代補償監(jiān)管體系下的應(yīng)用和調(diào)整有關(guān)。

在償還第二代規(guī)則中，股票有反周期調(diào)整機制，股票浮動利潤需要提取更多的最低資本。如果保險機構(gòu)在購買前出售浮動利潤股票，股票就沒有浮動利潤，也不需要提取更多的最低資本。因此，保險機構(gòu)可以積極管理浮動利潤股票，以節(jié)省最低資本。

不難預(yù)測，隨著今年第二代償還的實施，在未來的投資案例中，上市公司的保險機構(gòu)可能會出現(xiàn)越來越多的。

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