導(dǎo)讀： 保險資金如此熱衷于分級A的原因，一家中型保險公司的高管說，選擇分級A有兩個好處。一是安全；二是收益。今年上半年，分級A二級市場平均價格上漲5.62%，其中31個分級A漲幅超過10%，表現(xiàn)最好的分級A漲幅接近15%。一是安全；二是收益。今年上半年，分級A二級市場平均價格上漲5.62%，其中31個分級A漲幅超過10%，表現(xiàn)最好的分級A漲幅接近15%。

有錢任性。保險首先，資金不斷上市房地產(chǎn)公司，最近將分級基金A作為囊中獵物。 據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，保險鱷魚成為A級最大的買家。據(jù)同花順統(tǒng)計，有77名機構(gòu)投資者分級A超過80%。保險資金占據(jù)絕對主力，部分級基金A已被保險資金控制。一些基金從業(yè)人員認(rèn)為，對于保險等機構(gòu)對分級A的熱情，一是可以避稅，二是收入高。據(jù)同花順統(tǒng)計，上半年分級基金A二級市場平均漲幅接近6%。

保險鱷魚是最大的買家

今年保險基金在a股市場一路買買買，萬科股權(quán)大戰(zhàn)還沒有結(jié)束，這里的包場風(fēng)險收益比極佳A。據(jù)同花順統(tǒng)計，截至2016年8月31日，市場上共有207只分級基金，總規(guī)模2200億元。指數(shù)型占81.3%，目前共有168只，總規(guī)模達(dá)到1800億。目前，分級基金的總份額并不小，但與巔峰時期的5000億元（去年第二季度末）相比，分級基金總體收縮了近60%。

雖然總規(guī)?？s水，但作為少有的杠桿產(chǎn)品，分級基金的交易仍然非?；钴S，市場份額不斷上升。同花順數(shù)據(jù)顯示，分級基金市場份額規(guī)模從2月底的1086億逐漸增長到8月31日的1575億左右，半年內(nèi)增長近50%。

從持有人結(jié)構(gòu)來看，優(yōu)先級-分級A被大量機構(gòu)包場， 根據(jù)2016年基金半年報，A在類股持有人中，機構(gòu)持有人平均占68.03%，80%以上的機構(gòu)投資者占77%，其中上半年底44個分級A的機構(gòu)投資者占90%以上。信誠800金融A、商品A、房地產(chǎn)A等分級基金幾乎被機構(gòu)投資者完全控制，分別占98.93%、98.55%和97.62%。以信誠800金融A的主要買家。以信誠800金融A為例，該基金前十名持有人中，保險基金占7席。其中，工銀安盛人壽保險有限公司持有的份額占上市總份額的14.61%。華安滬深300A，華匯人壽保險旗下分紅險該基金持有633.21萬份，占上市總份額的81.3%。

中國人壽此外，新華人壽和中國是目前分級A中最大的玩家太平洋保險該系還對分級A情有獨鐘，分別持有33.2億份和31.3億份。

某中型保險基金如此熱衷于分級A的原因保險公司高管表示，選擇分級A有兩個好處：一是安全。今年債券市場的黑天鵝事件不斷增加，債券市場的波動不再是一個安全的地方，而分級A沒有違約風(fēng)險；二是收入。截至6月30日，分級A份額二級市場平均價格上漲5.62%，其中多達(dá)31個分級A漲幅超過10%，最佳分級A漲幅接近15%。在當(dāng)前資產(chǎn)短缺的背景下，很少有產(chǎn)品能找到這樣的收入。

除保險基金外，各種資產(chǎn)管理計劃、私募股權(quán)產(chǎn)品、基金專戶甚至定量對沖基金也大規(guī)模涌入分級A。深圳某基金公司負(fù)責(zé)人坦言，這些資金大部分來自銀行委外資金。與其他產(chǎn)品相比，分級A除了收入高外，還有免稅的優(yōu)勢。各種稅費相加，分級A最高可免稅31%。

分級B成賭場

就在分級A受到機構(gòu)追捧的時候，分級B被機構(gòu)拋棄，機構(gòu)持股比例超過10%的分級B只有42個。根據(jù)基金半年報，上半年最大的招商引資中證綜指證券公司指數(shù)分級持有人結(jié)構(gòu)中，個人投資者聚集在證券公司B股中，87.25%的股份由個人投資者持有，機構(gòu)投資者僅占12.75%。同樣，在易方達(dá)證券公司的指數(shù)分類中，證券B的個人投資者高達(dá)98.50%，幾乎全部由散戶持有。超過90%的個人投資者是招商白酒分級B。

散戶雖然大規(guī)模聚集在分級B中，但盈利效果并沒有顯現(xiàn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，今年復(fù)權(quán)單位平均凈增長率為-27.04%。除了今年白酒、有色金屬等少數(shù)分級B獲得正回報外，今年負(fù)回報的分級B基金占93.79%。這也意味著，絕大多數(shù)散戶投資者在分級B投資中遭受嚴(yán)重?fù)p失，除了少數(shù)散戶投資者在分級B區(qū)間沖擊中分階段外。

分級B杠桿率很高。雖然市場下跌時表現(xiàn)不佳，但一旦趨勢逆轉(zhuǎn)上升，分級B也是最好的突擊工具。因此，一些賭博散戶投資者一直不愿意離開市場，導(dǎo)致目前的情況。很難說這種操作是對是錯，但不可否認(rèn)的是，目前持有分級B的時間成本非常高。錢景財富CEO趙榮春說。

市場上分級基金冷熱不均，但由于分級基金結(jié)構(gòu)復(fù)雜，風(fēng)險高，可能逐漸成為利基品種。8月19日，中國證監(jiān)會在新聞發(fā)布會上表示，考慮到分級基金的復(fù)雜性，投資者難以理解，中國證監(jiān)會暫停了分級基金的注冊。目前，正在研究和完善分級基金的監(jiān)管安排。

濟安金鑫基金評估中心主任王群航表示：真正能夠徹底了解分級基金的投資者太少，這導(dǎo)致了去年折扣的悲劇。今年，監(jiān)管嚴(yán)格，許多小微分級基金及時走上了轉(zhuǎn)型之路。目前，現(xiàn)有的分級基金大多屬于細(xì)分類別中的大型產(chǎn)品。對于股票分級基金，最好盡快轉(zhuǎn)型，沒有其他希望。

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