導(dǎo)讀： 保險(xiǎn)資金如此熱衷于分級(jí)A的原因，一家中型保險(xiǎn)公司的高管說(shuō)，選擇分級(jí)A有兩個(gè)好處。一是安全；二是收益。今年上半年，分級(jí)A二級(jí)市場(chǎng)平均價(jià)格上漲5.62%，其中31個(gè)分級(jí)A漲幅超過(guò)10%，表現(xiàn)最好的分級(jí)A漲幅接近15%。一是安全；二是收益。今年上半年，分級(jí)A二級(jí)市場(chǎng)平均價(jià)格上漲5.62%，其中31個(gè)分級(jí)A漲幅超過(guò)10%，表現(xiàn)最好的分級(jí)A漲幅接近15%。

有錢任性。保險(xiǎn)首先，資金不斷上市房地產(chǎn)公司，最近將分級(jí)基金A作為囊中獵物。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，保險(xiǎn)鱷魚成為A級(jí)最大的買家。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，有77名機(jī)構(gòu)投資者分級(jí)A超過(guò)80%。保險(xiǎn)資金占據(jù)絕對(duì)主力，部分級(jí)基金A已被保險(xiǎn)資金控制。一些基金從業(yè)人員認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)對(duì)分級(jí)A的熱情，一是可以避稅，二是收入高。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，上半年分級(jí)基金A二級(jí)市場(chǎng)平均漲幅接近6%。

保險(xiǎn)鱷魚是最大的買家

今年保險(xiǎn)基金在a股市場(chǎng)一路買買買，萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)還沒有結(jié)束，這里的包場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益比極佳A。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，截至2016年8月31日，市場(chǎng)上共有207只分級(jí)基金，總規(guī)模2200億元。指數(shù)型占81.3%，目前共有168只，總規(guī)模達(dá)到1800億。目前，分級(jí)基金的總份額并不小，但與巔峰時(shí)期的5000億元（去年第二季度末）相比，分級(jí)基金總體收縮了近60%。

雖然總規(guī)?？s水，但作為少有的杠桿產(chǎn)品，分級(jí)基金的交易仍然非常活躍，市場(chǎng)份額不斷上升。同花順數(shù)據(jù)顯示，分級(jí)基金市場(chǎng)份額規(guī)模從2月底的1086億逐漸增長(zhǎng)到8月31日的1575億左右，半年內(nèi)增長(zhǎng)近50%。

從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，優(yōu)先級(jí)-分級(jí)A被大量機(jī)構(gòu)包場(chǎng)， 根據(jù)2016年基金半年報(bào)，A在類股持有人中，機(jī)構(gòu)持有人平均占68.03%，80%以上的機(jī)構(gòu)投資者占77%，其中上半年底44個(gè)分級(jí)A的機(jī)構(gòu)投資者占90%以上。信誠(chéng)800金融A、商品A、房地產(chǎn)A等分級(jí)基金幾乎被機(jī)構(gòu)投資者完全控制，分別占98.93%、98.55%和97.62%。以信誠(chéng)800金融A的主要買家。以信誠(chéng)800金融A為例，該基金前十名持有人中，保險(xiǎn)基金占7席。其中，工銀安盛人壽保險(xiǎn)有限公司持有的份額占上市總份額的14.61%。華安滬深300A，華匯人壽保險(xiǎn)旗下分紅險(xiǎn)該基金持有633.21萬(wàn)份，占上市總份額的81.3%。

中國(guó)人壽此外，新華人壽和中國(guó)是目前分級(jí)A中最大的玩家太平洋保險(xiǎn)該系還對(duì)分級(jí)A情有獨(dú)鐘，分別持有33.2億份和31.3億份。

某中型保險(xiǎn)基金如此熱衷于分級(jí)A的原因保險(xiǎn)公司高管表示，選擇分級(jí)A有兩個(gè)好處：一是安全。今年債券市場(chǎng)的黑天鵝事件不斷增加，債券市場(chǎng)的波動(dòng)不再是一個(gè)安全的地方，而分級(jí)A沒有違約風(fēng)險(xiǎn)；二是收入。截至6月30日，分級(jí)A份額二級(jí)市場(chǎng)平均價(jià)格上漲5.62%，其中多達(dá)31個(gè)分級(jí)A漲幅超過(guò)10%，最佳分級(jí)A漲幅接近15%。在當(dāng)前資產(chǎn)短缺的背景下，很少有產(chǎn)品能找到這樣的收入。

除保險(xiǎn)基金外，各種資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募股權(quán)產(chǎn)品、基金專戶甚至定量對(duì)沖基金也大規(guī)模涌入分級(jí)A。深圳某基金公司負(fù)責(zé)人坦言，這些資金大部分來(lái)自銀行委外資金。與其他產(chǎn)品相比，分級(jí)A除了收入高外，還有免稅的優(yōu)勢(shì)。各種稅費(fèi)相加，分級(jí)A最高可免稅31%。

分級(jí)B成賭場(chǎng)

就在分級(jí)A受到機(jī)構(gòu)追捧的時(shí)候，分級(jí)B被機(jī)構(gòu)拋棄，機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)10%的分級(jí)B只有42個(gè)。根據(jù)基金半年報(bào)，上半年最大的招商引資中證綜指證券公司指數(shù)分級(jí)持有人結(jié)構(gòu)中，個(gè)人投資者聚集在證券公司B股中，87.25%的股份由個(gè)人投資者持有，機(jī)構(gòu)投資者僅占12.75%。同樣，在易方達(dá)證券公司的指數(shù)分類中，證券B的個(gè)人投資者高達(dá)98.50%，幾乎全部由散戶持有。超過(guò)90%的個(gè)人投資者是招商白酒分級(jí)B。

散戶雖然大規(guī)模聚集在分級(jí)B中，但盈利效果并沒有顯現(xiàn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，今年復(fù)權(quán)單位平均凈增長(zhǎng)率為-27.04%。除了今年白酒、有色金屬等少數(shù)分級(jí)B獲得正回報(bào)外，今年負(fù)回報(bào)的分級(jí)B基金占93.79%。這也意味著，絕大多數(shù)散戶投資者在分級(jí)B投資中遭受嚴(yán)重?fù)p失，除了少數(shù)散戶投資者在分級(jí)B區(qū)間沖擊中分階段外。

分級(jí)B杠桿率很高。雖然市場(chǎng)下跌時(shí)表現(xiàn)不佳，但一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)上升，分級(jí)B也是最好的突擊工具。因此，一些賭博散戶投資者一直不愿意離開市場(chǎng)，導(dǎo)致目前的情況。很難說(shuō)這種操作是對(duì)是錯(cuò)，但不可否認(rèn)的是，目前持有分級(jí)B的時(shí)間成本非常高。錢景財(cái)富CEO趙榮春說(shuō)。

市場(chǎng)上分級(jí)基金冷熱不均，但由于分級(jí)基金結(jié)構(gòu)復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)高，可能逐漸成為利基品種。8月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上表示，考慮到分級(jí)基金的復(fù)雜性，投資者難以理解，中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫停了分級(jí)基金的注冊(cè)。目前，正在研究和完善分級(jí)基金的監(jiān)管安排。

濟(jì)安金鑫基金評(píng)估中心主任王群航表示：真正能夠徹底了解分級(jí)基金的投資者太少，這導(dǎo)致了去年折扣的悲劇。今年，監(jiān)管嚴(yán)格，許多小微分級(jí)基金及時(shí)走上了轉(zhuǎn)型之路。目前，現(xiàn)有的分級(jí)基金大多屬于細(xì)分類別中的大型產(chǎn)品。對(duì)于股票分級(jí)基金，最好盡快轉(zhuǎn)型，沒有其他希望。

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