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保險(xiǎn)投資4.3萬(wàn)億超債券,資產(chǎn)配置成為第一類

導(dǎo)讀: 研究報(bào)告分析,自2016年以來(lái),保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券的持有一直處于下行狀態(tài),主要是由于中國(guó)債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn);2016年,企業(yè)面臨巨大的還款壓力,產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)盈利能力大幅下降,是債務(wù)違約的高發(fā)地區(qū)。

一個(gè)在下行,一個(gè)在上行,起步晚的后者終于趕上了。

下行是保險(xiǎn)資本對(duì)債券的持有比例,上行是保險(xiǎn)資本的另類投資比例。

截至今年6月底,最新數(shù)據(jù),截至今年6月底,12.56萬(wàn)億元的保險(xiǎn)在資金使用余額中,另類投資規(guī)模為4.30萬(wàn)億元,占34.22%,債券規(guī)模(4).21萬(wàn)億元)和比例(33.49%)成為保險(xiǎn)資本配置的第一類資產(chǎn)。此外,銀行存款中保險(xiǎn)資本配置的比例為18.79%,投資股票和證券投資基金的比例為13.50%。

自2013年4月底首次相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái),三年多來(lái),保險(xiǎn)資金的使用規(guī)模從6.98萬(wàn)億元增加到12.56萬(wàn)億元,增加到80.0%。其中,另類投資規(guī)模從不到萬(wàn)億元增加了4.47倍,而持有債券規(guī)模只增加了32.16%。

隨著2012年下半年保險(xiǎn)投資領(lǐng)域的逐步自由化,另類資產(chǎn)逐漸在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理中占據(jù)重要地位,因?yàn)樗m合風(fēng)格穩(wěn)定、規(guī)模大、期限長(zhǎng)的保險(xiǎn)資產(chǎn)。近年來(lái),由于收益率下降和部分違約,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的債券處于下行狀態(tài)。

債券退還第二類資產(chǎn)

2013年4月底,中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布的第一個(gè)保險(xiǎn)資本配置資產(chǎn)數(shù)據(jù)每月更新。

2013年4月底時(shí),6.規(guī)模98萬(wàn)億元的保險(xiǎn)資金配置各類資產(chǎn)為:債券占比近一半,占比45.63%,其次是銀行存款,占比31.64%,占比77%;股票和基金占比11.48%,其他投資占比11.25%,占比最小。

從2013年4月底到2016年6月底,三年多來(lái),保險(xiǎn)資金使用規(guī)模從6.98萬(wàn)億元增加到12.56萬(wàn)億元,5.58萬(wàn)億元增加到80.0%。在配置資產(chǎn)中,另類投資規(guī)模從7852億元增長(zhǎng)3.51萬(wàn)億元,達(dá)到4.30萬(wàn)億元,增長(zhǎng)4.47倍;債券規(guī)模從3.18萬(wàn)億元增長(zhǎng)到4.21萬(wàn)億元,增長(zhǎng)1.02萬(wàn)億元,增長(zhǎng)僅為32.16%。

到2016年6月底,12.56萬(wàn)億元的保險(xiǎn)資金在大類資產(chǎn)中的應(yīng)用發(fā)生了變化。另類投資占34.33%,增加23個(gè)百分點(diǎn),成為保險(xiǎn)資本配置的第一大類資產(chǎn);債券比例下降12個(gè)百分點(diǎn),占33.49%,退還為第二大類資產(chǎn);銀行存款23605.23億元,18.79%;股票和證券投資基金16959.45億元,占13.50%。

債券違約風(fēng)險(xiǎn)被提及

華寶證券分析師李震在7月22日發(fā)布的研究報(bào)告中指出,目前,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要持有國(guó)債、國(guó)債、公司債券、中期票據(jù)和商業(yè)銀行次級(jí)債券。

從6月份最新比例來(lái)看,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國(guó)開(kāi)債的比例最高(32.59%),其次是商業(yè)銀行次級(jí)債(26.63%),其次是國(guó)債(18.54%)、企業(yè)債(13.27%)、中期票據(jù)(6.47%)等(2.14%)。

根據(jù)李震的分析,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券的持有自2016年以來(lái)一直處于下行狀態(tài),主要是由于中國(guó)債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

7月中旬又發(fā)生了件發(fā)生在7月中旬。15東特鋼P(yáng)PN2016年7月17日,由于假期延長(zhǎng)至2016年7月18日,東北特種鋼鐵集團(tuán)有限公司仍未籌集足夠的資金,不能按時(shí)足額支付,構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。7月25日,平安證券分析師魏偉在研究報(bào)告中被引用Wind自3月28日特鋼自3月28日15日起CP自001年違約以來(lái),東北特種鋼鐵集團(tuán)有限公司共違約7只債券,資金47.7億元。

聯(lián)訊證券分析師王婉婷發(fā)布研究報(bào)告稱,東北特鋼的連續(xù)違約并非偶然。今年以來(lái),中國(guó)信用債券違約加速。今年上半年,債券違約案件近30起,超過(guò)2014年和2015年違約總數(shù),特別是2月和3月。從違約規(guī)模來(lái)看,今年上半年是220億元,幾乎是2014年和2015年違約規(guī)模的兩倍。研究報(bào)告分析,由于2016年是企業(yè)非金融信用債券到期高峰,企業(yè)面臨巨大的還款壓力,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下降,產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)盈利能力大幅下降,是債務(wù)違約的高發(fā)地區(qū)。

事實(shí)上,債券違約最近被保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提及,表明整個(gè)行業(yè)應(yīng)密切關(guān)注并做好應(yīng)對(duì)工作。中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在7月21日舉辦的十三五保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展監(jiān)管專項(xiàng)培訓(xùn)班上指出,保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)保持不發(fā)生區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。除了資本市場(chǎng)波動(dòng)和海外投資外,項(xiàng)俊波還提到了企業(yè)債券違約。

此外,一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人士表示,由于債券收益率低,保險(xiǎn)資產(chǎn)配置債券的比例下降。在債務(wù)方資本成本的壓力下,其公司將更多的精力投資于非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的研究。

與此同時(shí),華寶證券研究報(bào)告稱,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從4月份開(kāi)始增持利率債券。目前的基本面、價(jià)格、資本和政策都有利于未來(lái)債券市場(chǎng)的趨勢(shì)。因此,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在可以避免后續(xù)再配置時(shí)可能造成的機(jī)會(huì)成本。

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