導(dǎo)讀：
今年上半年保險(xiǎn)企業(yè)于產(chǎn)權(quán)交易所或股權(quán)交易所掛牌呈現(xiàn)新的情況。

6月28日開(kāi)始掛牌，7月25日掛牌期滿，中國(guó)銀行旗下的中銀三星人壽保險(xiǎn)被第三大股東出售5%的股權(quán)。這類(lèi)銀行系險(xiǎn)企是股權(quán)交易所市場(chǎng)的稀罕標(biāo)的。

而老牌華泰保險(xiǎn)集團(tuán)的股權(quán)也被掛牌溢價(jià)出售。若以華泰保險(xiǎn)2014年12月31日的每股凈資產(chǎn)2.22元計(jì)算，經(jīng)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的對(duì)應(yīng)的每股凈資產(chǎn)為5.35元，而掛牌價(jià)格則為每股凈資產(chǎn)6.5元。

然而，相對(duì)于壽企和保險(xiǎn)集團(tuán)的高價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)ｋU(xiǎn)中介卻溢價(jià)不高。

險(xiǎn)企股東門(mén)檻不低

從2014年下半年、2015年全年逐漸發(fā)力的保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在2016年以來(lái)，逐漸呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)，如大型險(xiǎn)企集團(tuán)及銀行系保險(xiǎn)的股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓。

廣州一位投行經(jīng)理區(qū)女士表示，近期也關(guān)注到保險(xiǎn)股權(quán)交易頻頻發(fā)生。據(jù)她觀察，近期的股權(quán)交易中，不少是地方財(cái)團(tuán)股東或是外方股東退出。事實(shí)上，地方財(cái)團(tuán)參與保險(xiǎn)業(yè)，都是想進(jìn)入淘金，但是保險(xiǎn)業(yè)因?yàn)槠涮赜械脑?，盈利周期較長(zhǎng)，業(yè)務(wù)發(fā)展，機(jī)構(gòu)增設(shè)都必須資金投入，對(duì)股東也提出很高的要求。

她進(jìn)一步表示，外資保險(xiǎn)除了友邦、信誠(chéng)、中意之外，其余的外資保險(xiǎn)在國(guó)內(nèi)沒(méi)有特別大的發(fā)展，這幾年外方股東開(kāi)始有退出的現(xiàn)象。

不過(guò)，她認(rèn)為，按照壽險(xiǎn)來(lái)看，按照比較傳統(tǒng)的打法，7至8年才進(jìn)入盈利期。保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)，屬于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，與傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)差異很大。安邦、生命、前海等投資驅(qū)動(dòng)型的新型保險(xiǎn)公司讓不少資本與產(chǎn)業(yè)眼熱不已，但是隨著監(jiān)管加強(qiáng)，這類(lèi)通過(guò)負(fù)債不斷擴(kuò)張的保險(xiǎn)公司必然會(huì)受限。

她進(jìn)一步表示，目前來(lái)看，越來(lái)越多的地產(chǎn)、醫(yī)療、養(yǎng)老、投資、電商類(lèi)企業(yè)不斷涉足保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)。而且保險(xiǎn)公司在轉(zhuǎn)讓股份時(shí)都會(huì)明確入圍股東條件，一般都是要求跟保險(xiǎn)有協(xié)同效應(yīng)業(yè)務(wù)的公司，在業(yè)務(wù)上可以給保險(xiǎn)公司提供幫助，或者是引入實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略投資者，甚至在完成參股后，可以形成持續(xù)注資。而實(shí)業(yè)買(mǎi)入保險(xiǎn)股權(quán)的目的則是為了組建主題金融版圖的全牌照戰(zhàn)略，或是為了便于資本市場(chǎng)操作。

她表示，為了順利完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)诙▋r(jià)上都會(huì)產(chǎn)生一定溢價(jià)，以便于原來(lái)股東退出，也有利于此后的股權(quán)流動(dòng)。

而另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，曾被頻繁交易的中介股權(quán)近期驟減。在北交所掛牌于今年7月5日，而掛牌結(jié)束期在8月1日的國(guó)核經(jīng)紀(jì)保險(xiǎn)有限公司，遭唯一股東國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓其100%的股權(quán)，掛牌價(jià)格為1.06億元。

相對(duì)于壽企和保險(xiǎn)集團(tuán)的高價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)ｋU(xiǎn)中介卻溢價(jià)不高。對(duì)此，一位華南區(qū)保險(xiǎn)中介高管表示，保險(xiǎn)中介的市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)地位還未體現(xiàn)出來(lái)。而一家早已上市的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)資深從業(yè)人士則表示，保險(xiǎn)中介通常是輕資產(chǎn)的公司，估值不算太高。

不過(guò)，有資管從業(yè)人士此前表示，2014年、2015年之間，股權(quán)交易所或產(chǎn)權(quán)交易所上保險(xiǎn)股權(quán)的交易情況相當(dāng)安靜，不少轉(zhuǎn)讓價(jià)格都是底價(jià)轉(zhuǎn)讓。

銀行系保險(xiǎn)股權(quán)被掛牌

今年的保險(xiǎn)股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓中，國(guó)有大行旗下保險(xiǎn)公司罕有地在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。

昨日查閱北京產(chǎn)權(quán)交易所獲悉，第三大股東中國(guó)航空集團(tuán)公司將所持的5%的中銀三星人壽保險(xiǎn)有限公司股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓掛牌期不足一個(gè)月。北京產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站披露，中銀三星股權(quán)的掛牌起始期為6月28日，而掛牌期滿日期為7月25日。

這家已成立11年的公司，在2015年9月成為中國(guó)銀行系公司，并改名為中銀三星。

截至掛牌前，中銀三星屬于國(guó)有控股企業(yè)，三大股東中，中銀保險(xiǎn)持股51%，三星生命保險(xiǎn)株式會(huì)社持股25%，中國(guó)航空集團(tuán)公司持股24%。

在成為中行系壽企后，中銀三星的成績(jī)顯著，總資產(chǎn)同比翻番，保費(fèi)亦步入快速增長(zhǎng)期。

此次掛牌中，中國(guó)航空集團(tuán)公司作為股權(quán)出讓方，北京中企華資評(píng)估有限責(zé)任公司基于2015年12月31日的評(píng)估基準(zhǔn)日，對(duì)中銀三星進(jìn)行了資產(chǎn)評(píng)估。

評(píng)估價(jià)值有幅度不小的溢價(jià)。截至2015年12月31日，中銀三星凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值為14.55億元，而評(píng)估價(jià)值為27.82億元，溢價(jià)九成多。

不過(guò)，根據(jù)評(píng)估價(jià)值，中銀三星5%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的評(píng)估價(jià)為1.39億元，但其在北京產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌價(jià)為1.67億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，考慮到中銀三星的注冊(cè)資本為16.67億元，2015年12月31日每股凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值為0.87元，經(jīng)評(píng)估的每股凈資產(chǎn)為1.67元。不過(guò)，實(shí)際上掛牌的每股凈資產(chǎn)為2元。

備受關(guān)注的是，該掛牌還要求，該項(xiàng)目不接受聯(lián)合受讓?zhuān)也坏貌捎梦?含隱名委托)或信托等方式參與交易。根據(jù)要求，如掛牌期滿后，如未征集到意向受讓方則延期，即不變更掛牌條件，按照5個(gè)工作日為一個(gè)周期延長(zhǎng)，直至征集到意向受讓方。

此前從保險(xiǎn)業(yè)人士處獲悉，銀行系代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)規(guī)模在不斷增加，有大型國(guó)有行曾擬定該行旗下壽險(xiǎn)的代理保費(fèi)規(guī)模可能超過(guò)150億元。

此外，該項(xiàng)掛牌公告亦披露了截至2016年4月30日的財(cái)務(wù)狀況。

截至今年4月30日，中銀三星的營(yíng)業(yè)收入為14.98億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-0.52億元，凈虧損0.52億元。而根據(jù)月報(bào)，資產(chǎn)總計(jì)為97.42億元，負(fù)債總計(jì)為83.69億元，所有者權(quán)益為13.83億元。

老牌險(xiǎn)企股權(quán)被出售

除了中銀三星外，屬于老牌保險(xiǎn)集團(tuán)的股權(quán)亦遭股東出售。

據(jù)悉，在今年1月28日開(kāi)始掛牌的華泰保險(xiǎn)集團(tuán)有限公司股權(quán)，即將在7月14日掛牌期滿。

據(jù)北交所公告顯示，浙江日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)出讓的華泰保險(xiǎn)集團(tuán)的1980萬(wàn)股股票，占總股本0.4923%，掛牌價(jià)格為1.287億元。

華泰保險(xiǎn)集團(tuán)已成立20年，是一家國(guó)有參股企業(yè)。截至當(dāng)前，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)的注冊(cè)資本40.22億元，股權(quán)較為分散。

在歷經(jīng)2014年、2015年的較大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)第一大股東安達(dá)天平再保險(xiǎn)持股9.7755%，而新近股東內(nèi)蒙古君正能源化工則持股9.1136%，隨后中國(guó)石油化工集團(tuán)持股7.1114%，而國(guó)網(wǎng)英大國(guó)際控股、內(nèi)蒙古君正化工、重慶中信金石股權(quán)投資等持股亦超過(guò)6%。

在股權(quán)分散的同時(shí)，這家老牌保險(xiǎn)集團(tuán)亦有著不俗的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

據(jù)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示，2014年，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為99.36億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為11.22億元，凈利潤(rùn)為10.92億元。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表情況，資產(chǎn)總計(jì)94.61億元，負(fù)債總額為5.24億元，所有者權(quán)益為89.37億元。

而浙江日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的不足0.5%的股權(quán)，根據(jù)2014年12月31日評(píng)估基準(zhǔn)日計(jì)，其轉(zhuǎn)讓標(biāo)的對(duì)應(yīng)評(píng)估值為1.06億元。若以2014年12月31日的每股凈資產(chǎn)2.22元計(jì)算，經(jīng)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的對(duì)應(yīng)對(duì)的每股凈資產(chǎn)為5.35元，而掛牌價(jià)格則為每股凈資產(chǎn)6.5元。

據(jù)上海汽車(chē)集團(tuán)(北京)有限公司提及的《華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司3.0087%股權(quán)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目》介紹，在2014年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，經(jīng)過(guò)302次的舉牌，4個(gè)小時(shí)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)聯(lián)合出讓6.18%股權(quán)的競(jìng)價(jià)結(jié)果是18.69億元，超出掛牌價(jià)格8.55億元。該股權(quán)的溢價(jià)率高達(dá)84.31%。

保險(xiǎn)中介估值不高

與此同時(shí)，北京產(chǎn)權(quán)交易所出現(xiàn)了兩則保險(xiǎn)中介轉(zhuǎn)讓的信息。

查閱北京產(chǎn)權(quán)交易所獲悉，某央企擬轉(zhuǎn)讓某保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司100%的股權(quán)，項(xiàng)目發(fā)布日期為今年6月17日至7月15日。該保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)屬于國(guó)有控股企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.05億元。

而掛牌于今年7月5日，掛牌結(jié)束期在8月1日的國(guó)核經(jīng)紀(jì)保險(xiǎn)有限公司，遭唯一股東國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓其100%的股權(quán)，掛牌價(jià)格僅為1.06億元。

國(guó)核經(jīng)紀(jì)于2013年成立，注冊(cè)資本為1億元，屬于國(guó)有獨(dú)資公司。據(jù)2015年企業(yè)審計(jì)報(bào)告，國(guó)核經(jīng)紀(jì)于2015年年度營(yíng)業(yè)收入為462.25萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)447.07萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為246.5萬(wàn)元。

而在資產(chǎn)負(fù)債表上，2015年年度資產(chǎn)總計(jì)1.14億元，負(fù)債總計(jì)0.13億元，所有者權(quán)益為1.01億元。不過(guò)，經(jīng)過(guò)北京中同華資產(chǎn)評(píng)估有限公司的評(píng)估價(jià)值為1.025億元，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的對(duì)應(yīng)評(píng)估值為1.025億元。掛牌價(jià)格為1.06億元，較評(píng)估價(jià)值增長(zhǎng)3.4%。

類(lèi)似國(guó)核經(jīng)紀(jì)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的低估值，上述已上市的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)人士則認(rèn)為，這是正常情況，保險(xiǎn)中介的確在資本市場(chǎng)的估值不高。

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