導讀：
今年上半年保險企業(yè)于產(chǎn)權(quán)交易所或股權(quán)交易所掛牌呈現(xiàn)新的情況。

6月28日開始掛牌，7月25日掛牌期滿，中國銀行旗下的中銀三星人壽保險被第三大股東出售5%的股權(quán)。這類銀行系險企是股權(quán)交易所市場的稀罕標的。

而老牌華泰保險集團的股權(quán)也被掛牌溢價出售。若以華泰保險2014年12月31日的每股凈資產(chǎn)2.22元計算，經(jīng)轉(zhuǎn)讓標的對應(yīng)的每股凈資產(chǎn)為5.35元，而掛牌價格則為每股凈資產(chǎn)6.5元。

然而，相對于壽企和保險集團的高價轉(zhuǎn)讓，保險中介卻溢價不高。

險企股東門檻不低

從2014年下半年、2015年全年逐漸發(fā)力的保險業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在2016年以來，逐漸呈現(xiàn)出新的特點，如大型險企集團及銀行系保險的股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓。

廣州一位投行經(jīng)理區(qū)女士表示，近期也關(guān)注到保險股權(quán)交易頻頻發(fā)生。據(jù)她觀察，近期的股權(quán)交易中，不少是地方財團股東或是外方股東退出。事實上，地方財團參與保險業(yè)，都是想進入淘金，但是保險業(yè)因為其特有的原因，盈利周期較長，業(yè)務(wù)發(fā)展，機構(gòu)增設(shè)都必須資金投入，對股東也提出很高的要求。

她進一步表示，外資保險除了友邦、信誠、中意之外，其余的外資保險在國內(nèi)沒有特別大的發(fā)展，這幾年外方股東開始有退出的現(xiàn)象。

不過，她認為，按照壽險來看，按照比較傳統(tǒng)的打法，7至8年才進入盈利期。保險業(yè)專業(yè)性很強，屬于負債經(jīng)營，與傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營差異很大。安邦、生命、前海等投資驅(qū)動型的新型保險公司讓不少資本與產(chǎn)業(yè)眼熱不已，但是隨著監(jiān)管加強，這類通過負債不斷擴張的保險公司必然會受限。

她進一步表示，目前來看，越來越多的地產(chǎn)、醫(yī)療、養(yǎng)老、投資、電商類企業(yè)不斷涉足保險產(chǎn)業(yè)。而且保險公司在轉(zhuǎn)讓股份時都會明確入圍股東條件，一般都是要求跟保險有協(xié)同效應(yīng)業(yè)務(wù)的公司，在業(yè)務(wù)上可以給保險公司提供幫助，或者是引入實力雄厚的戰(zhàn)略投資者，甚至在完成參股后，可以形成持續(xù)注資。而實業(yè)買入保險股權(quán)的目的則是為了組建主題金融版圖的全牌照戰(zhàn)略，或是為了便于資本市場操作。

她表示，為了順利完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在定價上都會產(chǎn)生一定溢價，以便于原來股東退出，也有利于此后的股權(quán)流動。

而另一個值得注意的現(xiàn)象是，曾被頻繁交易的中介股權(quán)近期驟減。在北交所掛牌于今年7月5日，而掛牌結(jié)束期在8月1日的國核經(jīng)紀保險有限公司，遭唯一股東國家電力投資集團有限公司轉(zhuǎn)讓其100%的股權(quán)，掛牌價格為1.06億元。

相對于壽企和保險集團的高價轉(zhuǎn)讓，保險中介卻溢價不高。對此，一位華南區(qū)保險中介高管表示，保險中介的市場價值和市場地位還未體現(xiàn)出來。而一家早已上市的保險中介機構(gòu)資深從業(yè)人士則表示，保險中介通常是輕資產(chǎn)的公司，估值不算太高。

不過，有資管從業(yè)人士此前表示，2014年、2015年之間，股權(quán)交易所或產(chǎn)權(quán)交易所上保險股權(quán)的交易情況相當安靜，不少轉(zhuǎn)讓價格都是底價轉(zhuǎn)讓。

銀行系保險股權(quán)被掛牌

今年的保險股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓中，國有大行旗下保險公司罕有地在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。

昨日查閱北京產(chǎn)權(quán)交易所獲悉，第三大股東中國航空集團公司將所持的5%的中銀三星人壽保險有限公司股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓掛牌期不足一個月。北京產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站披露，中銀三星股權(quán)的掛牌起始期為6月28日，而掛牌期滿日期為7月25日。

這家已成立11年的公司，在2015年9月成為中國銀行系公司，并改名為中銀三星。

截至掛牌前，中銀三星屬于國有控股企業(yè)，三大股東中，中銀保險持股51%，三星生命保險株式會社持股25%，中國航空集團公司持股24%。

在成為中行系壽企后，中銀三星的成績顯著，總資產(chǎn)同比翻番，保費亦步入快速增長期。

此次掛牌中，中國航空集團公司作為股權(quán)出讓方，北京中企華資評估有限責任公司基于2015年12月31日的評估基準日，對中銀三星進行了資產(chǎn)評估。

評估價值有幅度不小的溢價。截至2015年12月31日，中銀三星凈資產(chǎn)的賬面價值為14.55億元，而評估價值為27.82億元，溢價九成多。

不過，根據(jù)評估價值，中銀三星5%股權(quán)所對應(yīng)的評估價為1.39億元，但其在北京產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌價為1.67億元。

據(jù)統(tǒng)計，考慮到中銀三星的注冊資本為16.67億元，2015年12月31日每股凈資產(chǎn)的賬面價值為0.87元，經(jīng)評估的每股凈資產(chǎn)為1.67元。不過，實際上掛牌的每股凈資產(chǎn)為2元。

備受關(guān)注的是，該掛牌還要求，該項目不接受聯(lián)合受讓，且不得采用委托(含隱名委托)或信托等方式參與交易。根據(jù)要求，如掛牌期滿后，如未征集到意向受讓方則延期，即不變更掛牌條件，按照5個工作日為一個周期延長，直至征集到意向受讓方。

此前從保險業(yè)人士處獲悉，銀行系代理保險業(yè)務(wù)保費規(guī)模在不斷增加，有大型國有行曾擬定該行旗下壽險的代理保費規(guī)模可能超過150億元。

此外，該項掛牌公告亦披露了截至2016年4月30日的財務(wù)狀況。

截至今年4月30日，中銀三星的營業(yè)收入為14.98億元，營業(yè)利潤為-0.52億元，凈虧損0.52億元。而根據(jù)月報，資產(chǎn)總計為97.42億元，負債總計為83.69億元，所有者權(quán)益為13.83億元。

老牌險企股權(quán)被出售

除了中銀三星外，屬于老牌保險集團的股權(quán)亦遭股東出售。

據(jù)悉，在今年1月28日開始掛牌的華泰保險集團有限公司股權(quán)，即將在7月14日掛牌期滿。

據(jù)北交所公告顯示，浙江日報報業(yè)集團出讓的華泰保險集團的1980萬股股票，占總股本0.4923%，掛牌價格為1.287億元。

華泰保險集團已成立20年，是一家國有參股企業(yè)。截至當前，華泰保險集團的注冊資本40.22億元，股權(quán)較為分散。

在歷經(jīng)2014年、2015年的較大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，華泰保險集團第一大股東安達天平再保險持股9.7755%，而新近股東內(nèi)蒙古君正能源化工則持股9.1136%，隨后中國石油化工集團持股7.1114%，而國網(wǎng)英大國際控股、內(nèi)蒙古君正化工、重慶中信金石股權(quán)投資等持股亦超過6%。

在股權(quán)分散的同時，這家老牌保險集團亦有著不俗的財務(wù)表現(xiàn)。

據(jù)主要財務(wù)指標顯示，2014年，華泰保險集團營業(yè)收入為99.36億元，營業(yè)利潤為11.22億元，凈利潤為10.92億元。根據(jù)資產(chǎn)負債表情況，資產(chǎn)總計94.61億元，負債總額為5.24億元，所有者權(quán)益為89.37億元。

而浙江日報報業(yè)集團轉(zhuǎn)讓的不足0.5%的股權(quán)，根據(jù)2014年12月31日評估基準日計，其轉(zhuǎn)讓標的對應(yīng)評估值為1.06億元。若以2014年12月31日的每股凈資產(chǎn)2.22元計算，經(jīng)轉(zhuǎn)讓標的對應(yīng)對的每股凈資產(chǎn)為5.35元，而掛牌價格則為每股凈資產(chǎn)6.5元。

據(jù)上海汽車集團(北京)有限公司提及的《華泰保險集團股份有限公司3.0087%股權(quán)競價項目》介紹，在2014年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，經(jīng)過302次的舉牌，4個小時的激烈競爭，華泰保險集團聯(lián)合出讓6.18%股權(quán)的競價結(jié)果是18.69億元，超出掛牌價格8.55億元。該股權(quán)的溢價率高達84.31%。

保險中介估值不高

與此同時，北京產(chǎn)權(quán)交易所出現(xiàn)了兩則保險中介轉(zhuǎn)讓的信息。

查閱北京產(chǎn)權(quán)交易所獲悉，某央企擬轉(zhuǎn)讓某保險經(jīng)紀公司100%的股權(quán)，項目發(fā)布日期為今年6月17日至7月15日。該保險經(jīng)紀屬于國有控股企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價格為1.05億元。

而掛牌于今年7月5日，掛牌結(jié)束期在8月1日的國核經(jīng)紀保險有限公司，遭唯一股東國家電力投資集團有限公司轉(zhuǎn)讓其100%的股權(quán)，掛牌價格僅為1.06億元。

國核經(jīng)紀于2013年成立，注冊資本為1億元，屬于國有獨資公司。據(jù)2015年企業(yè)審計報告，國核經(jīng)紀于2015年年度營業(yè)收入為462.25萬元，營業(yè)利潤447.07萬元，凈利潤為246.5萬元。

而在資產(chǎn)負債表上，2015年年度資產(chǎn)總計1.14億元，負債總計0.13億元，所有者權(quán)益為1.01億元。不過，經(jīng)過北京中同華資產(chǎn)評估有限公司的評估價值為1.025億元，轉(zhuǎn)讓標的對應(yīng)評估值為1.025億元。掛牌價格為1.06億元，較評估價值增長3.4%。

類似國核經(jīng)紀公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的低估值，上述已上市的保險中介機構(gòu)人士則認為，這是正常情況，保險中介的確在資本市場的估值不高。

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