導(dǎo)讀：
近兩年來，萬能保險已成為中國最受歡迎的保險產(chǎn)品之一，一些公司特別依賴萬能保險產(chǎn)品，以迅速擴大其市場份額和資產(chǎn)規(guī)模。此類產(chǎn)品自 2014 多年來，增長非常強勁，也成為行業(yè)資產(chǎn)負債表風(fēng)險積累的主要來源之一。此類產(chǎn)品自 2014 自20年以來，增長非常強勁，已成為行業(yè)資產(chǎn)負債表上風(fēng)險積累的主要來源之一。穆迪今天（3月29日）發(fā)布了一份關(guān)于保險行業(yè)的研究報告，由于前兩年的中短期通用保險銷售，通用保險的退保率將在2018-2019年達到峰值。

穆迪助理副總裁、分析師袁永基對比分析，發(fā)達市場萬能險產(chǎn)品一般為客戶定制，退保成本高，收費結(jié)構(gòu)完善，可提高公司利潤。相比之下，中國流行的萬能保險產(chǎn)品基本上是大眾市場的儲蓄產(chǎn)品，結(jié)算利率高，保費支付期短，手續(xù)費低，保障成分少。

2015 年 2
月保監(jiān)會放開萬能人身保險最多的低保在低利率環(huán)境下，中國的證利率在最近嚴格限制萬能保險之前保險公司積極推廣這些產(chǎn)品作為存款的替代品。為了與定期存款和其他儲蓄產(chǎn)品競爭，這些產(chǎn)品提供了相對較高的最低保證利率
(3.0%以上)，保費支付期短 (通常不到三年) 退保費用較低。保險為了在銀行分支機構(gòu)銷售，公司對這些產(chǎn)品保持簡單的設(shè)計，保證成分很低。

從風(fēng)險積累的角度來看，這類儲蓄產(chǎn)品在過去兩年的強勁增長壽險公司的信用狀況構(gòu)成了重大威脅。保險公司只能依靠投資收益來實現(xiàn)盈虧平衡，因為沒有保證成分或完善的收費結(jié)構(gòu)。

穆迪助理副總裁、分析師袁永基認為，這些產(chǎn)品的特點導(dǎo)致了保險公司所謂的啞鈴資產(chǎn)配置。一方面，保險公司持有大量股份 (短期)
現(xiàn)金以應(yīng)對產(chǎn)品潛在的高退保率。另一方面，保險公司持有它 (長期) 非現(xiàn)金資產(chǎn)投資高
實現(xiàn)目標(biāo)回報率的風(fēng)險資產(chǎn)。國內(nèi)五家主要銷售萬能保險的保險公司的現(xiàn)金等價物資產(chǎn) 2015 年增長人民幣 1440 億元，大致相當(dāng)于同期收取的萬能保險費
35%。持有大量現(xiàn)金可以部分緩解萬能保險產(chǎn)品的流動性風(fēng)險，但也突出了顯著的退保風(fēng)險和相關(guān)潛在損失。

同時，保險公司配置期限較長或風(fēng)險較高的資產(chǎn)，如資產(chǎn)支持證券、股票和債券基金，以實現(xiàn)高回報，加劇信用風(fēng)險和期限錯配風(fēng)險。

除上述風(fēng)險外，一些萬能保險產(chǎn)品銷售規(guī)模較大的保險公司也投資單一大規(guī)模股票，增加了集中風(fēng)險。

國內(nèi)萬能保險產(chǎn)品的設(shè)計通常允許保單持有人隨時以極低的退保費用退保壽險公司面臨另一種風(fēng)險。在利率上升的情況下，退保率更有可能上升，這可能導(dǎo)致保險公司現(xiàn)金外流的快速增長。相反，在利率下降的情況下，因為壽險保單設(shè)有最低保證利率，退保率可降至假設(shè)水平，
這將增加保險公司的再投資負擔(dān)，甚至使保險公司出現(xiàn)利差損失，甚至比下面的利率上升更負面。

穆迪發(fā)布的保險業(yè)研究報告認為，由于過去兩年中短期通用保險銷售，通用保險的退保率將在2018-2019年達到峰值。與萬能保險相關(guān)的風(fēng)險是穆迪未來
12-18
中國壽險業(yè)和監(jiān)管模式每月進行信用評估的主要因素之一。具體來說，盡管最近的政策和措施在一定程度上減輕了利差損失的風(fēng)險，但相關(guān)保險公司在利率上升的情況下仍面臨著潛在的高退保風(fēng)險。

穆迪副總裁、高級信用評級主任朱錢表示，在此背景下，連續(xù)出臺的政策將促使保險公司減少銷售，提供高回報的通用壽險產(chǎn)品。預(yù)計這些政策措施將加速壽險公司的轉(zhuǎn)型，并采取價值驅(qū)動的增長模式，這將產(chǎn)生積極的信用影響。但由于規(guī)?；蚍咒N能力的限制，很難實現(xiàn)保費收入對于多元化的保險公司來說，未來兩年萬能保險單銷售的下滑將導(dǎo)致其資產(chǎn)負債管理負擔(dān)大幅增加。

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