導讀： 3月18日，一個多月前，中國保監(jiān)會正式發(fā)布《關于規(guī)范中短期產(chǎn)品相關事項的通知》，對保險公司銷售期望在5年內(nèi)的產(chǎn)品作出相應規(guī)定。這注定是一個改變行業(yè)發(fā)展軌跡的制度。這注定是一個改變行業(yè)發(fā)展軌跡的制度。

在中短期新政出臺前三年多的時間里，由于人身保險產(chǎn)品利率的市場化改革，保險資金的使用渠道相繼放開，增速一度降至冰點保險產(chǎn)業(yè)煥發(fā)了新的春天。以華夏、富德生命、安邦等為代表的一批保險企業(yè)在中短期產(chǎn)品的幫助下，實現(xiàn)了保費規(guī)模的彎道超車；整個行業(yè)受益于投資渠道的自由化，投資回報率大幅上升，利潤大幅提高；保險基金在資本市場的快速發(fā)展最終引起了其他資本的關注。無論目的是什么，保險業(yè)都站在風口上，一張保險許可證已經(jīng)成為許多資本追求的對象。

然而，所有這些繁榮都將在中短期產(chǎn)品新政策出臺后逆轉(zhuǎn)。保險基金的高杠桿率不復存在，保費規(guī)模增長、產(chǎn)品期限結構、保險企業(yè)注冊資本等資本對保險許可證的普及將發(fā)生變化。

如今，新政已經(jīng)發(fā)布了一個多月，其對行業(yè)的深遠影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但仍被嚴重低估。

保費增速或懸崖下降

自2016年1月1日起，中短期產(chǎn)品新政要求，保險公司中短期產(chǎn)品年保費收入應控制在公司最近季度末投資資本和凈資產(chǎn)的兩倍以內(nèi)。隨著中短期產(chǎn)品新政策的出臺和第二代償還的正式實施，由于投資資本的限制，未來幾個月壽險行業(yè)規(guī)模保費增速可能大幅下降。

主要原因是，大多數(shù)依賴中短期產(chǎn)品沖擊規(guī)模的中小型保險公司已接近或超過新政策規(guī)定的基準限額，必須直接停止大部分業(yè)務。其次，一些公司今年比去年有了良好的開端。提前完成規(guī)模任務的公司停止單獨交付，并將業(yè)務轉(zhuǎn)移到期。第三，受新的償付能力監(jiān)管政策的影響，對償付能力監(jiān)管的要求越來越嚴格，資本對保費規(guī)模的限制也越來越明顯。

行業(yè)進入業(yè)務結構調(diào)整期

中短期產(chǎn)品新政策要求個人保險公司在3年內(nèi)完成產(chǎn)品期結構調(diào)整，直接推動保險公司進入業(yè)務結構調(diào)整期。個人保險公司未來將繼續(xù)壓縮中短期產(chǎn)品，主要推廣長期產(chǎn)品壽險產(chǎn)品和安全產(chǎn)品。據(jù)了解，目前，市場上許多保險公司正忙于開發(fā)新產(chǎn)品或轉(zhuǎn)換業(yè)務類型，重點開發(fā)銀行保險期或長期儲蓄和安全產(chǎn)品。

然而，無論是長期的壽險產(chǎn)品仍然是保證產(chǎn)品，其銷售難度遠遠大于中短期產(chǎn)品。對保險公司的培訓能力和業(yè)務推廣能力對銷售團隊的學習能力提出了較高的要求，難以支持保險公司業(yè)務的快速增長。

壽險業(yè)出現(xiàn)了新一輪的增資趨勢

新的中短期產(chǎn)品政策和第二代償還的實施對保險公司的償付能力提出了更高的要求，導致了新一波的保險公司增資浪潮。許多保險公司正試圖通過補充資本來支持業(yè)務擴張。

目前，為了防止現(xiàn)金流急劇下降，許多保險公司仍在一定程度上依賴中短期產(chǎn)品。一旦他們突破了銷售限額的限制，他們就必須補充資本，通過增加資本來提高償付能力和抗風險能力。僅在今年第一季度，就有8家人壽保險公司實施了增資，總額達到155.3億元，均為中小型人壽保險公司，除全球同行外，均為資產(chǎn)驅(qū)動企業(yè)。其中，天安人壽增資50億元，上海人壽增資40億元。

典型的資產(chǎn)驅(qū)動負債保險公司，華夏人壽和國華人壽近期也在醞釀大幅增資。其中，與華夏人壽有關的是，華資實業(yè)將向特定對象非公開發(fā)行34.66億股，每股9.14元，募集資金316.8億元。扣除發(fā)行費用后，將全部用于增資華夏人壽。增資完成后，華資實業(yè)將持有華夏人壽不超過51%的股權。

國華人壽股權收購變更注冊資本請示最近獲得中國保監(jiān)會批準，注冊資本從28億元增加到38億元，天茂集團持股比例達到51%，成為其控股股東。國華人壽股東新增投資50億元。此外，根據(jù)協(xié)議，天茂集團將再次增資43.86億元，其他股東將按各自持股比例同比增資86億元。因此，國華人壽股東的資本投資將達到166億元。

保險牌照熱面臨降溫

近年來，保險業(yè)的巨大發(fā)展引起了各種資本的關注。中國保監(jiān)會主席項俊波在今年兩會期間公開表示，已有200多家企業(yè)排隊申請保險許可證，其中不乏大量上市公司。然而，在中短期產(chǎn)品新政策出臺后，這種情況可能會改變，許多資本追求保險許可證的熱潮正面臨降溫。

新政策出臺后，業(yè)務規(guī)模與投資資本掛鉤。2015年中短期產(chǎn)品保費收入是當年投資資本和凈資產(chǎn)的兩倍以上的保險公司，自2016年1月1日起仍有5年過渡期，新公司更難快速擴大規(guī)模。因為新政等于去杠桿化保險業(yè)，保險業(yè)資本的杠桿率限制在2倍以內(nèi)。根據(jù)新規(guī)定，1億元的資本投資只能利用中短期產(chǎn)品保費規(guī)模2億元，資金使用效率大大降低。

另一個行業(yè)經(jīng)常忽視的事實是，保險公司的業(yè)務范圍與注冊資本有關，新保險公司往往面臨更大的成本壓力。

《保險公司業(yè)務范圍分級管理辦法》〔2013〕41)對保險公司的業(yè)務范圍進行分類，業(yè)務范圍與資本直接相關，最初至少2億元可以開設保險公司和業(yè)務，現(xiàn)在開展股息和通用這些容易的保費業(yè)務，新保險公司注冊資本至少達到15億元。

第七條規(guī)定的，人身保險公司基礎業(yè)務包括以下五項：

(一)普通保險包括人壽保險和年金保險;

(二)健康保險；

(三)意外傷害保險;

(四)分紅保險；

(五)萬能保險。

第八條人身保險公司擴大業(yè)務包括以下兩項：

(一)投資連結保險；

(二)變額年金。

第九條新設保險公司只能申請基礎業(yè)務。

第十一條新設人身保險公司申請基礎業(yè)務時，應當符合下列條件：

(一)以人民幣2億元的最低注冊資本設立的，只能申請第一項至第三項的一項；

(二)每增加前三項中的一項，注冊資本不少于人民幣2億元；

(三)申請前三項、第四項、第五項之一的，注冊資本不低于10億元；

(四)申請所有基礎業(yè)務的，注冊資本不低于15億元；

(五)申請第四、第五項的，必須同時申請前三項。

此外，在機構鋪設方面，新進入的保險公司需要大量的時間、資金和勞動力成本。當然，另一方面，完成機構開設或形成完整產(chǎn)品業(yè)務體系的人壽保險公司的股權將有一定的升值空間。

今年將是保險業(yè)非常困難的一年

隨著保險業(yè)負債端的收緊，資產(chǎn)端的難度也在增加。宏觀經(jīng)濟下降、利率下降和資本市場的大幅波動都給保險資本的使用帶來了巨大的挑戰(zhàn)。可以推斷，今年將是保險業(yè)非常困難的一年。

一方面，股票市場風險的增加導致保險公司股權投資收入的不確定性增加。隨著市場利率的下降，其他固定收益產(chǎn)品的收益率繼續(xù)下降，宏觀經(jīng)濟的下行壓力和利率的下降導致適合保險投資的另類投資項目和收益率的下降。然而，由于激烈的市場競爭，保險公司在債務方面的成本難以下降。因此，今年保險業(yè)的資產(chǎn)匹配難度很大，容易導致行業(yè)形成新的利差損失。

另一方面，由于投資收入難以保證，如果客戶的預期收入達不到，很容易導致客戶集中退保，導致一些公司面臨現(xiàn)金流風險。

當然，正如前面提到的，新的中短期產(chǎn)品政策本身將大大降低保險公司的規(guī)模保費從第二季度開始，一些公司可能面臨現(xiàn)金流不足的風險，由于到期支付和退保的風險。

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