導(dǎo)讀： 近期保險(xiǎn)基金投資戰(zhàn)術(shù)微變的傳聞再次傳來，市場正在猜測保險(xiǎn)資本行動背后的具體交易方向。事實(shí)上，早在今年第一季度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在倉庫調(diào)整和戰(zhàn)術(shù)方面就已經(jīng)出現(xiàn)了線索。事實(shí)上，早在今年第一季度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的倉庫調(diào)整和戰(zhàn)術(shù)路徑就已經(jīng)出現(xiàn)。隨著最近上市公司2016年第一季度報(bào)告的披露，保險(xiǎn)基金的選股路徑一目了然。

作為保險(xiǎn)資本一直是最受歡迎的，周期性股票，防御性股票今年哪個(gè)更好？在牛市股票最多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，是熟悉的面孔還是新一代的反擊？為什么同一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)連續(xù)幾個(gè)季度在同一家上市公司進(jìn)出？資本巨頭背后的投資故事值得一探。

防御愛周期

今年第一季度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)顯著增加了房地產(chǎn)、建筑材料、電氣設(shè)備、化工、機(jī)械設(shè)備、汽車、采礦、有色金屬等周期性股票的配置。

與去年同期的高基數(shù)相比，今年第一季度保險(xiǎn)業(yè)的投資業(yè)績并不理想，持股市值一路萎縮。然而，保險(xiǎn)基金在第一季度對逢低買入表現(xiàn)出了堅(jiān)定的態(tài)度。

數(shù)據(jù)顯示，從保險(xiǎn)資金持股數(shù)量變化排名來看，除運(yùn)輸、紡織服裝、食品飲料等個(gè)別行業(yè)被保險(xiǎn)資金減持外，今年第一季度其余20多個(gè)行業(yè)被保險(xiǎn)資金納入增持范疇。

銀行在保險(xiǎn)基金心目中的老大哥地位依然難以動搖，是第一季度保險(xiǎn)基金持股最多的行業(yè)。然而，在增加持股規(guī)模方面，非銀行金融業(yè)的反擊排名第一。今年第一季度，保險(xiǎn)基金新購金龍股份和國海證券，增持中航資本、太平洋股份中國平安、長江證券、中國太保、華鐵科技等。但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對券商股的態(tài)度并不一致，國泰君安、東北證券、中信證券等在第一季度被保險(xiǎn)資金減持。

雖然銀行擔(dān)保的地位引人注目，但總體而言，周期性股票在第一季度的保險(xiǎn)基金配置中集體反擊。與前一季度不同，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在今年第一季度顯著增加了房地產(chǎn)、建筑材料、電氣設(shè)備、化工、機(jī)械設(shè)備、汽車、采礦、有色金屬等周期性股票的配置。與此同時(shí)，媒體和休閑服務(wù)也擠進(jìn)了被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的前沿。

相反，食品飲料、紡織服裝等大型消費(fèi)行業(yè)一直受到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的青睞，整體保險(xiǎn)資金減少。事實(shí)上，從第一季度曝光的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)查圖中，我們可以看到風(fēng)險(xiǎn)投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的信號。

數(shù)據(jù)顯示，盡管股市在第一季度大幅波動，但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在股市中的配置并沒有減少。從放棄防御和周期偏好的變化來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)目前關(guān)注供給側(cè)改革帶來的投資機(jī)會，特別是在周期性行業(yè)，上市公司有實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能削減和國有企業(yè)改革計(jì)劃。

中小保險(xiǎn)企業(yè)屢擒牛股

大型保險(xiǎn)公司更多的是基于價(jià)值的趨勢投資，這些股票可能不會在短時(shí)間內(nèi)爆發(fā)；一些中小型保險(xiǎn)公司相對重視相對回報(bào)，押注股票，獲得短期回報(bào)。

自去年年底以來，保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布了一份文件，規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)披露息的文件，保險(xiǎn)基金的牌照勢頭已經(jīng)減弱，但仍有一些牛市股票被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)抓獲，行業(yè)好奇這些保險(xiǎn)公司在哪里是神圣的。

數(shù)據(jù)顯示，在今年第一季度保險(xiǎn)基金持有的重倉股中，中銀絨業(yè)、廣博股份、博瑞傳播、易事特、雅克科技分別上漲了77.16%、74.2%、48.8%、38.35%和27.64%。

如果將參考標(biāo)的股票的范圍延長到漲幅前30的股票，持有這些牛股的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)包括新華人壽和中國聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、太平人壽、中國人壽、天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、工行安盛人壽、永成財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、泰康人壽、百年人壽、天平車險(xiǎn)等。

除幾家上市保險(xiǎn)公司外，中小保險(xiǎn)公司屢擒牛股現(xiàn)象突出。業(yè)內(nèi)人士表示，這與不同規(guī)模保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資需求有關(guān)，大型保險(xiǎn)企業(yè)通常更基于價(jià)值趨勢投資，擅長宏觀選擇和行業(yè)選擇，重視低估值、高股息股票，這些股票可能不會在短時(shí)間內(nèi)爆發(fā)；一些中小型保險(xiǎn)企業(yè)，特別是激進(jìn)保險(xiǎn)企業(yè)，相對重視相對回報(bào)，押注股票，獲得短期回報(bào)。

保險(xiǎn)資本也喜歡波段操作

大多數(shù)主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為，就年度市場趨勢預(yù)測而言，與前兩年的趨勢投資不同，2016年是股票博弈下的結(jié)構(gòu)性市場，更適合采取波段操作策略。

雖然保險(xiǎn)基金作為長期投資，買入持有是其主要經(jīng)營模式，但從目前的市場環(huán)境來看，這種做法正逐漸被打破，波段經(jīng)營已成為當(dāng)前保險(xiǎn)基金的主要投資策略。

一方面，考慮到上市公司的收入和利潤能否繼續(xù)，還需要進(jìn)一步觀察。因此，許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在戰(zhàn)術(shù)上選擇打一槍，換個(gè)地方：積極挖掘滯漲幅較大的股票，積極挖掘滯的股票。

采一戰(zhàn)術(shù)背后的原因是主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對當(dāng)前市場環(huán)境的研究和判斷。大多數(shù)主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然近期全球宏觀環(huán)境有穩(wěn)定改善的跡象，但從年度市場趨勢預(yù)測來看，與前兩年的趨勢投資不同，2016年是股票博弈下的結(jié)構(gòu)性市場，更適合采取波段操作策略。

從最近的角度來看，今年保險(xiǎn)基金的重要任務(wù)是保持絕對利潤，即投資收入應(yīng)該能夠覆蓋債務(wù)方面的資本成本。因此，預(yù)計(jì)抓住一些大的波段操作機(jī)會將成為大多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的戰(zhàn)術(shù)。

另一方面，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)常進(jìn)出同一上市公司，波段操作跡象明顯。這主要與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資戰(zhàn)術(shù)在新一代補(bǔ)償監(jiān)管體系下的應(yīng)用和調(diào)整有關(guān)。

在償還第二代規(guī)則中，股票有反周期調(diào)整機(jī)制，股票浮動利潤需要提取更多的最低資本。如果保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在購買前出售浮動利潤股票，股票就沒有浮動利潤，也不需要提取更多的最低資本。因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以積極管理浮動利潤股票，以節(jié)省最低資本。

不難預(yù)測，今年實(shí)施償二代后，在未來上市股票投資案例中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能會在上市公司多次賣出再買入。

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