導讀： 近期保險基金投資戰(zhàn)術微變的傳聞再次傳來，市場正在猜測保險資本行動背后的具體交易方向。事實上，早在今年第一季度，保險機構在倉庫調整和戰(zhàn)術方面就已經出現了線索。事實上，早在今年第一季度，保險機構的倉庫調整和戰(zhàn)術路徑就已經出現。隨著最近上市公司2016年第一季度報告的披露，保險基金的選股路徑一目了然。

作為保險資本一直是最受歡迎的，周期性股票，防御性股票今年哪個更好？在牛市股票最多的保險機構中，是熟悉的面孔還是新一代的反擊？為什么同一家保險機構連續(xù)幾個季度在同一家上市公司進出？資本巨頭背后的投資故事值得一探。

防御愛周期

今年第一季度，保險機構顯著增加了房地產、建筑材料、電氣設備、化工、機械設備、汽車、采礦、有色金屬等周期性股票的配置。

與去年同期的高基數相比，今年第一季度保險業(yè)的投資業(yè)績并不理想，持股市值一路萎縮。然而，保險基金在第一季度對逢低買入表現出了堅定的態(tài)度。

數據顯示，從保險資金持股數量變化排名來看，除運輸、紡織服裝、食品飲料等個別行業(yè)被保險資金減持外，今年第一季度其余20多個行業(yè)被保險資金納入增持范疇。

銀行在保險基金心目中的老大哥地位依然難以動搖，是第一季度保險基金持股最多的行業(yè)。然而，在增加持股規(guī)模方面，非銀行金融業(yè)的反擊排名第一。今年第一季度，保險基金新購金龍股份和國海證券，增持中航資本、太平洋股份中國平安、長江證券、中國太保、華鐵科技等。但保險機構對券商股的態(tài)度并不一致，國泰君安、東北證券、中信證券等在第一季度被保險資金減持。

雖然銀行擔保的地位引人注目，但總體而言，周期性股票在第一季度的保險基金配置中集體反擊。與前一季度不同，保險機構在今年第一季度顯著增加了房地產、建筑材料、電氣設備、化工、機械設備、汽車、采礦、有色金屬等周期性股票的配置。與此同時，媒體和休閑服務也擠進了被保險機構的前沿。

相反，食品飲料、紡織服裝等大型消費行業(yè)一直受到保險機構的青睞，整體保險資金減少。事實上，從第一季度曝光的保險機構調查圖中，我們可以看到風險投資策略和風險偏好變化的信號。

數據顯示，盡管股市在第一季度大幅波動，但保險機構在股市中的配置并沒有減少。從放棄防御和周期偏好的變化來看，保險機構目前關注供給側改革帶來的投資機會，特別是在周期性行業(yè)，上市公司有實質性的產能削減和國有企業(yè)改革計劃。

中小保險企業(yè)屢擒牛股

大型保險公司更多的是基于價值的趨勢投資，這些股票可能不會在短時間內爆發(fā)；一些中小型保險公司相對重視相對回報，押注股票，獲得短期回報。

自去年年底以來，保險監(jiān)督管理委員會發(fā)布了一份文件，規(guī)范保險機構披露息的文件，保險基金的牌照勢頭已經減弱，但仍有一些牛市股票被保險機構抓獲，行業(yè)好奇這些保險公司在哪里是神圣的。

數據顯示，在今年第一季度保險基金持有的重倉股中，中銀絨業(yè)、廣博股份、博瑞傳播、易事特、雅克科技分別上漲了77.16%、74.2%、48.8%、38.35%和27.64%。

如果將參考標的股票的范圍延長到漲幅前30的股票，持有這些牛股的保險機構包括新華人壽和中國聯合財險、太平人壽、中國人壽、天安財產保險、工行安盛人壽、永成財產保險、泰康人壽、百年人壽、天平車險等。

除幾家上市保險公司外，中小保險公司屢擒牛股現象突出。業(yè)內人士表示，這與不同規(guī)模保險機構的投資需求有關，大型保險企業(yè)通常更基于價值趨勢投資，擅長宏觀選擇和行業(yè)選擇，重視低估值、高股息股票，這些股票可能不會在短時間內爆發(fā)；一些中小型保險企業(yè)，特別是激進保險企業(yè)，相對重視相對回報，押注股票，獲得短期回報。

保險資本也喜歡波段操作

大多數主流保險機構的內部觀點認為，就年度市場趨勢預測而言，與前兩年的趨勢投資不同，2016年是股票博弈下的結構性市場，更適合采取波段操作策略。

雖然保險基金作為長期投資，買入持有是其主要經營模式，但從目前的市場環(huán)境來看，這種做法正逐漸被打破，波段經營已成為當前保險基金的主要投資策略。

一方面，考慮到上市公司的收入和利潤能否繼續(xù)，還需要進一步觀察。因此，許多保險機構在戰(zhàn)術上選擇打一槍，換個地方：積極挖掘滯漲幅較大的股票，積極挖掘滯的股票。

采一戰(zhàn)術背后的原因是主流保險機構對當前市場環(huán)境的研究和判斷。大多數主流保險機構的內部觀點認為，雖然近期全球宏觀環(huán)境有穩(wěn)定改善的跡象，但從年度市場趨勢預測來看，與前兩年的趨勢投資不同，2016年是股票博弈下的結構性市場，更適合采取波段操作策略。

從最近的角度來看，今年保險基金的重要任務是保持絕對利潤，即投資收入應該能夠覆蓋債務方面的資本成本。因此，預計抓住一些大的波段操作機會將成為大多數保險機構投資經理的戰(zhàn)術。

另一方面，從統(tǒng)計數據中發(fā)現，許多保險機構經常進出同一上市公司，波段操作跡象明顯。這主要與保險機構投資戰(zhàn)術在新一代補償監(jiān)管體系下的應用和調整有關。

在償還第二代規(guī)則中，股票有反周期調整機制，股票浮動利潤需要提取更多的最低資本。如果保險機構在購買前出售浮動利潤股票，股票就沒有浮動利潤，也不需要提取更多的最低資本。因此，保險機構可以積極管理浮動利潤股票，以節(jié)省最低資本。

不難預測，今年實施償二代后，在未來上市股票投資案例中，保險機構可能會在上市公司多次賣出再買入。

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