導(dǎo)讀：
多支柱支持養(yǎng)老金融創(chuàng)新發(fā)展，老齡化將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生一定的基本影響，如中國(guó)居民儲(chǔ)蓄、改變消費(fèi)結(jié)構(gòu)、影響金融機(jī)構(gòu)模式等。更重要的是，在我國(guó)現(xiàn)有的養(yǎng)老金制度下，養(yǎng)老金差距繼續(xù)擴(kuò)大。更重要的是，在我國(guó)現(xiàn)有的養(yǎng)老金制度下，養(yǎng)老金差距繼續(xù)擴(kuò)大。

按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，65歲以上人口比例從7%提高到14%作為衡量人口老化的標(biāo)志。西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家完成這一轉(zhuǎn)型的時(shí)間跨度通常為40-100年，日本為25年。據(jù)聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)，中國(guó)最早將在2025年達(dá)到甚至超過(guò)14%，即中國(guó)和日本將在短短25年內(nèi)完成人口老化的飛躍。

老齡化將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生一定的基本影響，如中國(guó)居民儲(chǔ)蓄、改變消費(fèi)結(jié)構(gòu)、影響金融機(jī)構(gòu)模式等。更重要的是，在中國(guó)現(xiàn)有的養(yǎng)老金制度下，養(yǎng)老金差距繼續(xù)擴(kuò)大。未來(lái)，養(yǎng)老金金融第二和第三支柱的興起將為金融資產(chǎn)管理行業(yè)帶來(lái)發(fā)展空間。

養(yǎng)老金融不僅包括第一支柱養(yǎng)老金融（主要是養(yǎng)老金制度安排和養(yǎng)老金資產(chǎn)管理），還包括養(yǎng)老金服務(wù)金融、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融等第三支柱，分別針對(duì)養(yǎng)老金資產(chǎn)保值增值、養(yǎng)老金消費(fèi)需求和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資需求。

雖然我國(guó)養(yǎng)老醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋率大幅上升，但由于過(guò)度依賴第一支柱，養(yǎng)老基金差距較大，養(yǎng)老金長(zhǎng)期可持續(xù)性仍較弱；2015年中國(guó)社保投資規(guī)模僅為社會(huì)保障基金需求規(guī)模的87%，填補(bǔ)資金缺口仍是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。這意味著未來(lái)養(yǎng)老金制度改革的必要性和金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方向的潛在空間巨大。

從制度上看，以社會(huì)保障計(jì)劃、雇主養(yǎng)老金計(jì)劃、個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金計(jì)劃為主題的三支柱養(yǎng)老保障體系是發(fā)達(dá)國(guó)家的普遍做法，也是中國(guó)未來(lái)養(yǎng)老金改革的方向。預(yù)計(jì)改革的重點(diǎn)是大力發(fā)展第二和第三支柱養(yǎng)老金，建立養(yǎng)老金投資管理體系。

從養(yǎng)老資產(chǎn)管理的角度來(lái)看，養(yǎng)老金與金融市場(chǎng)的有效聯(lián)系有助于促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)。養(yǎng)老金問(wèn)題本質(zhì)上也是一個(gè)具有跨期、跨區(qū)域資產(chǎn)配置基本需求的典型財(cái)務(wù)特征問(wèn)題。養(yǎng)老金金融商品、養(yǎng)老金行業(yè)和提供養(yǎng)老金融服務(wù)的行業(yè)可分為養(yǎng)老金融行業(yè)。

目前，我國(guó)養(yǎng)老金融產(chǎn)品仍集中在銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品上，保險(xiǎn)產(chǎn)品有一定的開發(fā)，但證券產(chǎn)品相對(duì)罕見，基金和信托產(chǎn)品幾乎空白，房地產(chǎn)產(chǎn)品（如住房養(yǎng)老金）正在醞釀試點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)政府2015年頒布的規(guī)定，股票、股票基金、混合基金、股票基金、混合基金和股票養(yǎng)老產(chǎn)品的比例不得高于養(yǎng)老基金凈資產(chǎn)的30%，主要用于銀行存款和國(guó)債。雖然投資方向可以有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，但利率難以繼續(xù)覆蓋當(dāng)前的通貨膨脹水平，養(yǎng)老金資產(chǎn)的保值增值能力有限，貶值壓力逐漸突出。

事實(shí)上，投資資本市場(chǎng)的養(yǎng)老金應(yīng)該在養(yǎng)老金融、企業(yè)年金和職業(yè)年金的發(fā)展中發(fā)揮越來(lái)越明顯的作用。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，2015年底，美國(guó)市場(chǎng)化養(yǎng)老金規(guī)模達(dá)到24兆美元，是GDP商業(yè)銀行、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)廣泛托管的145%。養(yǎng)老金通過(guò)資本市場(chǎng)保值增值，也是資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，投資股票VC、PE60%的股權(quán)產(chǎn)品支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)。

從養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)看，養(yǎng)老金融業(yè)可以作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的獨(dú)立組成部分，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)養(yǎng)老產(chǎn)品、養(yǎng)老服務(wù)和養(yǎng)老房地產(chǎn)；也可作為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融部分，跨越銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托、養(yǎng)老房地產(chǎn)和養(yǎng)老服務(wù)，與廣泛的金融產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)。養(yǎng)老金融不僅是金融體系的重要組成部分，也是金融業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的發(fā)展方向。

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