導(dǎo)讀：
近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)解除中融人壽監(jiān)管措施，成為保險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)關(guān)注的話題。中融人壽因償付能力不足而受到監(jiān)管，暫停增量股投資，其在二級(jí)市場(chǎng)的上市行為也引起了市場(chǎng)關(guān)注。中融人壽因償付能力不足而受到監(jiān)管，暫停增量股投資，其在二級(jí)市場(chǎng)的上市行為也引起了市場(chǎng)關(guān)注。分析人士認(rèn)為，在中融人壽償付能力不足的背后，是其在債務(wù)方面高度依賴于快速收取保費(fèi)的金融產(chǎn)品，并在資產(chǎn)方面采資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)債務(wù)的激進(jìn)投資技術(shù)。在第二代多維管理模式下，資本占用反映了不同風(fēng)險(xiǎn)維度的綜合作用，加強(qiáng)了償付能力對(duì)保險(xiǎn)資金配置的影響和約束。未來(lái)，保險(xiǎn)管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理將成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要目標(biāo)，資產(chǎn)配置將更加注重實(shí)質(zhì)性和風(fēng)險(xiǎn)分散。

中融人壽鎖倉(cāng)近一年

近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，鑒于2016年11月中融人壽增資40億元，增資后核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率為134.49%，償付能力再次達(dá)標(biāo)。根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，中國(guó)保監(jiān)會(huì)決定終止對(duì)中融人壽的監(jiān)管措施，要求中融人壽積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，合理確定業(yè)務(wù)規(guī)模，加強(qiáng)動(dòng)態(tài)管理，做好預(yù)測(cè)分析和資本規(guī)劃，完善資本補(bǔ)充機(jī)制，確保持續(xù)充足的償付能力。

這意味著近一年后，中融人壽終于可以考慮下一步調(diào)整股票投資的資金量了。2016年2月底，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管函，對(duì)中融人壽采取監(jiān)管措施。根據(jù)監(jiān)管函，鑒于2015年第三季度末和第四季度末中融人壽償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，償付能力溢額為-23.49億元和-2.82億元，屬于償付能力不足的公司。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，中國(guó)保監(jiān)會(huì)責(zé)令中融人壽從現(xiàn)在起不增加股票投資，并采取有效措施，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)。符合監(jiān)管規(guī)定后，中融人壽需要向保監(jiān)會(huì)請(qǐng)示，經(jīng)同意后方可開(kāi)展新股投資業(yè)務(wù)。

根據(jù)上市公司2016年第三季度報(bào)告，中融人壽通過(guò)多個(gè)賬戶占據(jù)了39家上市公司前十大流通股股東席位，其中21家投資基金來(lái)自萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品賬戶。一些分析人士認(rèn)為，在中融人壽償付能力不足的背后，是其在債務(wù)方面高度依賴于快速收取保費(fèi)的金融產(chǎn)品，并在資產(chǎn)方面采用了資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)債務(wù)的激進(jìn)投資技術(shù)。因?yàn)樗峭ㄟ^(guò)銷售金融產(chǎn)品獲得的保費(fèi)收入，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)口徑僅包括在保護(hù)投資資金的新支付中，從而降低其償付能力充足率的計(jì)算水平；激進(jìn)的投資策略使公司面臨更多的準(zhǔn)備金，而不能使用股權(quán)法記賬。

2015年12月，中融人壽在不到一周的時(shí)間里，先后舉牌真視通、鵬輝能源、天府通信三家上市公司?？傮w而言，其股價(jià)波動(dòng)可顯著影響中融人壽的損益表現(xiàn)，影響其償付能力充足率。

保險(xiǎn)資本配置需要更加實(shí)質(zhì)性

中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于2016年第二代償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)估結(jié)果的通知已陸續(xù)發(fā)布。根據(jù)通知，2016年共有72家壽險(xiǎn)公司納入第二代償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)估范圍，平均得分為76.35分。2016年，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司平均得分為70.72分保險(xiǎn)公司平均得分最高，81.91分。包括在內(nèi)壽險(xiǎn)第一梯隊(duì)17家壽險(xiǎn)公司得分在80分以上，24家壽險(xiǎn)第二梯隊(duì)公司得分均在80分以下，其中融人壽只得46分墊底。

中融人壽的償付能力充足率引起了廣泛關(guān)注。根據(jù)公開(kāi)信息，2016年第二季度的償付能力數(shù)據(jù)和綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果顯示，有三個(gè)小型保險(xiǎn)公司不合格。從綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)來(lái)看，根據(jù)第二代償還監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)泰三家風(fēng)險(xiǎn)較高的公司財(cái)險(xiǎn)、新光海航人壽和中融人壽。中國(guó)保監(jiān)會(huì)指出，相關(guān)保險(xiǎn)企業(yè)可以通過(guò)增資、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、分保業(yè)務(wù)、發(fā)行股東債券、次級(jí)債券等方式解決償付能力問(wèn)題。

第二代償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)估建立了與資本要求險(xiǎn)管理能力與資本要求掛鉤的激勵(lì)約束機(jī)制。如果償付能力風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估得分高于80分，保險(xiǎn)公司可以享受最高10%的最低資本減少，而風(fēng)險(xiǎn)管理能力低、風(fēng)險(xiǎn)大的保險(xiǎn)公司最低資本要求可以增加40%。

業(yè)內(nèi)人士表示，在第二代多維管理模式下，資本占用反映了不同風(fēng)險(xiǎn)維度的綜合作用，加強(qiáng)了償付能力對(duì)保險(xiǎn)資本配置的影響和約束。在未來(lái)，險(xiǎn)種管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理將成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要目標(biāo)，資產(chǎn)配置將更加注重實(shí)質(zhì)性和風(fēng)險(xiǎn)分散。此外，期限結(jié)構(gòu)、信用結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)分類結(jié)構(gòu)也將共同影響組合風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的效率。

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