導(dǎo)讀： 上市保險(xiǎn)公司第一季度相繼披露，受市場(chǎng)影響，保險(xiǎn)業(yè)的投資收益發(fā)生了變化。同時(shí)，行業(yè)資產(chǎn)端面臨的壓力逐漸凸顯。與此同時(shí)，行業(yè)資產(chǎn)方面臨的壓力也逐漸突出。分析人士認(rèn)為，由于第一季度市場(chǎng)整體下跌，保險(xiǎn)公司的短期業(yè)績(jī)調(diào)整預(yù)期不會(huì)阻礙保費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)，但該行業(yè)很難復(fù)制去年債務(wù)和資產(chǎn)方面的高增長(zhǎng)率。今年保險(xiǎn)投資整體形勢(shì)嚴(yán)峻，投資面臨股債雙殺，二季度投資收益負(fù)增長(zhǎng)有望持續(xù)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受市場(chǎng)影響

保險(xiǎn)該行業(yè)面臨著2016年市場(chǎng)不確定性的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。最近，上市保險(xiǎn)公司第一季度報(bào)告和非上市保險(xiǎn)公司2015年度報(bào)告和中國(guó)保監(jiān)會(huì)的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)相繼披露，表明保險(xiǎn)資金的使用承受了一定的壓力。

根據(jù)公開信息，上市保險(xiǎn)公司除外中國(guó)平安業(yè)績(jī)保持正增長(zhǎng)，其他三家保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)下滑，資產(chǎn)端各公司的投資收益也受到明顯影響。中國(guó)太保相應(yīng)的投資配置在第一季度報(bào)告中公布，股權(quán)資產(chǎn)配置比例為13.5%，較去年年底下降0.9%，股權(quán)資產(chǎn)金額下降4.9%。其中，股票資產(chǎn)金額下降10.2%，市場(chǎng)波動(dòng)造成的影響突出。中國(guó)人壽由于股權(quán)投資價(jià)差收入減少，其投資收入為251.08億元，同比下降34.6%。新華保險(xiǎn)據(jù)悉，由于資本市場(chǎng)波動(dòng)下滑，投資資產(chǎn)買賣價(jià)差轉(zhuǎn)盈虧損，投資收益92.84億元，同比下降36%。中國(guó)平安表示，中國(guó)平安集團(tuán)合并利潤(rùn)表的投資收益為242.83億元，同比下降27.7%。

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)最近發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年第一季度，保險(xiǎn)公司資金使用結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，收益率水平下降。截至第一季度末，資金使用余額為11942.74億元，較年初增長(zhǎng)7.29%。股票和證券投資基金占14.03%，較年初下降1.15個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款和債券余額占55.78%，較年初下降0.39個(gè)百分點(diǎn)。資計(jì)1385.47億元，平均收益率為1.20%，同比下降1.03個(gè)百分點(diǎn)。在此期間，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)效率下降。

廣發(fā)證券分析師曹恒謙認(rèn)為，第一季度上市保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)受到市場(chǎng)沖擊的影響，投資收入普遍縮小，影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。然而，短期業(yè)績(jī)回調(diào)并不妨礙保費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。由于第一季度市場(chǎng)整體下跌，短期保險(xiǎn)資產(chǎn)不可能進(jìn)行大規(guī)模調(diào)整，因此預(yù)計(jì)將進(jìn)行短期業(yè)績(jī)調(diào)整。

第一證券分析師邵帥表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)下降逐漸成為行業(yè)發(fā)展過程中必須克服的困難和挑戰(zhàn)。在過去的一年里，保險(xiǎn)指數(shù)相對(duì)優(yōu)于市場(chǎng)，在巨大的市場(chǎng)沖擊下反映了強(qiáng)大的防御屬性，但也顯示了股價(jià)的基本突出表現(xiàn)。今年，隨著市場(chǎng)收益率的下降和準(zhǔn)備金的增加，該行業(yè)很難復(fù)制去年債務(wù)和資產(chǎn)方面的高增長(zhǎng)率。

投資難度會(huì)影響收益

曹恒乾認(rèn)為，今年保險(xiǎn)投資整體形勢(shì)嚴(yán)峻，投資面臨股票和債券的雙重殺戮。在利率下降的背景下，第一季度750天國(guó)債收益率曲線下降，這將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司提取更多的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，在一定程度上擠壓業(yè)績(jī)。

邵帥表示，考慮到中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，社會(huì)實(shí)際需求增加，該行業(yè)仍處于發(fā)展周期的上升階段。雖然市場(chǎng)收益率的整體下降對(duì)保險(xiǎn)公司的盈利能力有不同程度的影響，但保險(xiǎn)資本多元化的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)可以有效地分散市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，確保收入的穩(wěn)定。

邵帥認(rèn)為，在投資方面，由于中小型保險(xiǎn)企業(yè)的融資成本普遍高于大型保險(xiǎn)企業(yè)，資產(chǎn)方面的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格更加激進(jìn)和積極，在資本市場(chǎng)的上中取得了巨大成就，進(jìn)一步促進(jìn)了債務(wù)端保費(fèi)規(guī)模的跨越式增長(zhǎng)。由于市場(chǎng)地位相對(duì)穩(wěn)定，大型保險(xiǎn)企業(yè)從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的角度更加注重業(yè)務(wù)價(jià)值的提高。因此，在業(yè)務(wù)調(diào)整轉(zhuǎn)型階段，保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)率要求較低，市場(chǎng)份額下降。目前，這種分化趨勢(shì)是壽險(xiǎn)公司比較明顯。

長(zhǎng)江證券分析師蒲東軍認(rèn)為，上市保險(xiǎn)公司第一季度投資收入同比下降，第二季度投資收入大幅負(fù)增長(zhǎng)或持續(xù)。與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司增持交易性金融資產(chǎn)對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響也增加了。浮盈減少，減值壓力增加。第二季度，保險(xiǎn)公司面臨投資壓力或持續(xù)，但低利率環(huán)境給保險(xiǎn)公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)造保費(fèi)、創(chuàng)造價(jià)值的更強(qiáng)主動(dòng)性。此外，保險(xiǎn)投資收益同比負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)將繼續(xù)，同比負(fù)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

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