導(dǎo)讀： 在股市波動和債券市場收益率下降的背景下，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)注的問題。一方面，保險(xiǎn)基金的投資渠道擴(kuò)大，潛在的投資空間擴(kuò)大，提供了獲得更多收入的可能性；另一方面，保險(xiǎn)基金仍處于新投資領(lǐng)域的初級階段，面臨一定的挑戰(zhàn)。一方面，保險(xiǎn)基金的投資渠道不斷擴(kuò)大，潛在的投資空間不斷擴(kuò)大，為其獲得更多的回報(bào)提供了可能性；另一方面，保險(xiǎn)基金在新的投資領(lǐng)域仍處于起步階段，面臨一定的挑戰(zhàn)。分析人士表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近計(jì)劃修訂保險(xiǎn)資金的使用方法，將有利于能夠抓住市場機(jī)遇的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，豐富保險(xiǎn)資本資產(chǎn)配置戰(zhàn)略組合，逐步改善長期利率曲線。在私募股權(quán)基金的業(yè)務(wù)運(yùn)作和資產(chǎn)證券化投資方面，許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)和實(shí)踐技能需要經(jīng)過一個(gè)拋光過程，對探索新的投資渠道仍持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

配置策略的組合將更加豐富

近日，保監(jiān)會就《關(guān)于修改的》進(jìn)行了修改保險(xiǎn)公開征求用管理暫行辦法決定》（草案）（以下簡稱《草案》）公開征求意見，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資范圍已成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)基金已成為保險(xiǎn)資本關(guān)注范圍內(nèi)的新投資品種。

具體來說，征求意見稿增加了保險(xiǎn)資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，具體辦法由中國保監(jiān)會制定和前款所稱資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是指金融機(jī)構(gòu)以具體基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級。在此基礎(chǔ)上發(fā)行的金融產(chǎn)品、保險(xiǎn)基金可以投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金等私募股權(quán)基金、前款所稱風(fēng)險(xiǎn)投資基金是指依法設(shè)立并由合格的基金管理機(jī)構(gòu)管理的股權(quán)投資基金、保險(xiǎn)基金可以投資設(shè)立房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老金等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以設(shè)立中國保監(jiān)會制定的夾層基金、并購基金、房地產(chǎn)基金等私募基金。

保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，事實(shí)上，相關(guān)聲明的增加是監(jiān)管機(jī)構(gòu)自2012年以來促進(jìn)保險(xiǎn)資金使用市場化改革的結(jié)果。自2014年新《國家十條》發(fā)布以來，進(jìn)一步探索了保險(xiǎn)資金的使用活力，投資回報(bào)率達(dá)到新高，保險(xiǎn)業(yè)整體業(yè)績也顯著發(fā)展。草案旨在再次放松保險(xiǎn)資金投資，這將有利于能夠抓住市場機(jī)遇的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

華寶證券分析師艾曉曉表示，保險(xiǎn)資本資產(chǎn)配置戰(zhàn)略組合將越來越豐富，長期利率曲線將逐步改善；同時(shí)，保險(xiǎn)資本委托機(jī)制將引領(lǐng)資本市場進(jìn)入掘金資產(chǎn)管理時(shí)代，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品有望迎來第二個(gè)春天。2016年，保險(xiǎn)業(yè)將重點(diǎn)加強(qiáng)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理，防范期限不匹配帶來的流動性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的動態(tài)匹配。

謹(jǐn)慎樂觀地探索新渠道

同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對探索新提出的投資渠道仍持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。2015年初，中國保監(jiān)會批準(zhǔn)光大永明資產(chǎn)管理有限公司以合源資本投資管理有限公司為基金發(fā)起人和管理人，成立北京合源金融微股權(quán)投資中心（有限合伙）。不久后，陽光資產(chǎn)管理有限公司被批準(zhǔn)為基金發(fā)起人和管理人，成立陽光金融醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)增長投資管理中心（有限合伙）。2015年9月，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于設(shè)立私募股權(quán)基金的通知》，從制度層面設(shè)立私募股權(quán)基金，并進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)范和管理。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員表示，上述草案的相關(guān)建議表明，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以通過設(shè)立私募股權(quán)基金來擴(kuò)大資金的可用性。從長遠(yuǎn)來看，這是個(gè)好消息，行業(yè)的實(shí)踐也證實(shí)了設(shè)立私募股權(quán)基金的可操作性。但就目前的情況而言，許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍然缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)和實(shí)踐技能需要經(jīng)過一個(gè)拋光過程。

華泰資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官楊平表示，計(jì)劃于2016年在資產(chǎn)公司下設(shè)立股權(quán)投資管理公司PE，以便在市場上更靈活地籌集資金。目前，新公司人員已初步到位。股權(quán)投資將于2016年正式啟動，PE發(fā)展空間值得樂觀。一方面，滿足大眾創(chuàng)業(yè)的需要；另一方面，在高負(fù)債率的市場環(huán)境下，股權(quán)融資需求相對較大，二級市場指數(shù)的下降意味著一級市場和新參與者有更多的機(jī)會。同時(shí)，一級半市場也會考慮并購和夾層基金?！?/p>

此外，保險(xiǎn)基金也在權(quán)衡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資。一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的負(fù)責(zé)人表示，從市場化的角度來看，具體投資目標(biāo)的選擇仍應(yīng)以產(chǎn)品本身的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)控制措施為主要考慮因素，特別是保險(xiǎn)基金仍有一定的門檻投資銀行信貸資產(chǎn)支持證券，具體操作水平將非常謹(jǐn)慎。

國泰君安證券分析師認(rèn)為，雖然目前證券化市場總量不大于債券市場，資產(chǎn)支持種類不多，但中國保監(jiān)會允許保險(xiǎn)投資資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品，這仍將有助于證券化產(chǎn)品市場的發(fā)展。資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品到期收益率對保險(xiǎn)資本有吸引力。目前10年期AAA資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品到期收益率可高于4%，比同期同評級的企業(yè)債更具吸引力。但需要進(jìn)一步完善相關(guān)產(chǎn)品的評級和信息披露，以促進(jìn)市場的發(fā)展。

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