導(dǎo)讀： 最近，李克強(qiáng)總理簽署了第667號國務(wù)院令，《全國社會保障基金條例》(以下簡稱《條例》)將于5月1日生效。負(fù)責(zé)近2萬億元資產(chǎn)的全國社會保障基金理事會終于有法依據(jù)。負(fù)責(zé)近2萬億元資產(chǎn)的全國社會保障基金理事會終于有法依據(jù)。

自今年以來，a股市場一直在波動，投資者更關(guān)心基本養(yǎng)老金市場前景。對本條例的解讀，最常見的新聞標(biāo)題是《社保基金頂層設(shè)計方案出臺，年內(nèi)業(yè)內(nèi)預(yù)計入市300億元。

在本條例實(shí)施的背景下，包括養(yǎng)老金在內(nèi)的社會保障基金進(jìn)入市場，無論是估計規(guī)模還是對股市的積極提振，都不應(yīng)過高估計，更不用說采取以往的經(jīng)驗(yàn)了。

幾年前，一些學(xué)者反復(fù)呼吁社會保障基金改革計劃需要頂層設(shè)計。社會保障基金改革的頂層設(shè)計是什么？為什么要強(qiáng)調(diào)頂層設(shè)計？

頂層設(shè)計的核心是社保基金全國一盤棋的統(tǒng)籌管理。之所以要統(tǒng)籌規(guī)劃，是為了避免相反的情況，即各地自己，自己的缺點(diǎn)是顯而易見的。目前的格局，其實(shí)很多地方在省一級社保基金還沒有統(tǒng)籌。部分省份養(yǎng)老金已收不抵支，赤字省份越來越多。此外，由于各省區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平差距較大，社會保障基金在省級統(tǒng)籌規(guī)劃后容易固化過渡狀態(tài)，成為改革的新難點(diǎn)。因此，中央自上而下出臺社保基金改革的頂層設(shè)計方案，不僅必要，而且越早越好。

國際象棋的想法已經(jīng)形成。2011年，全國社會保障基金投資改革嘗試，最終暫時擱置。自2011年至2015年以來，全國社會保障基金投資改革頂層設(shè)計即將出臺的消息幾乎每年都可以在媒體報道中看到，但直到2016年才終于成功。曲折可想而知。

主要阻力來自貧富差距，必然會比發(fā)達(dá)省份提出一些條件。這并不奇怪，因?yàn)榇_實(shí)存在著社?；鹑珖y(tǒng)籌后如何匹配各省區(qū)權(quán)責(zé)收入的問題。

另一種更大的阻力來自民間。中國社會科學(xué)院學(xué)者鄭保障基金投資改革版的參與者之一，中國社會科學(xué)院學(xué)者鄭秉文認(rèn)為，2011年改革沒有推進(jìn)的主要教訓(xùn)是，投資改革的專業(yè)討論被推向互聯(lián)網(wǎng)后，導(dǎo)致技術(shù)問題容易庸俗化，專業(yè)問題容易社會化，偶然問題容易情緒化，孤立問題容易趨勢化

這可能并不全面，但也可以看出，社會保障基金的投資和運(yùn)營對社會保障基金這一極其重要、涉及面廣的改革事項(xiàng)極其敏感。如果你粗心大意，你可能會卷起意想不到的輿論風(fēng)暴。這就決定了社會保障基金的投資和運(yùn)營必須以極其保守的理念進(jìn)行。

社?；疬M(jìn)入股市一直存在爭議。反對養(yǎng)老投資股市的原因是，美國和日本的發(fā)達(dá)國家大大降低了社會保障基金投資股市的比例，轉(zhuǎn)向投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，中國資本市場一直缺乏有效的投資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。如果養(yǎng)老金集中在股票和證券市場，就會有巨大的投資風(fēng)險。而且，在中國資本市場的現(xiàn)實(shí)背景下，社保基金投資股市也存在一定的道德風(fēng)險。

目前，雖然《條例》已經(jīng)出臺，但之前的問題、壓力和風(fēng)險并沒有憑空消失，也沒有提前消除。無論誰交易社會保障基金，都不可能在這個敏感和重大事項(xiàng)上做出風(fēng)險大于收益的決定。

社會保障基金和一般基金商業(yè)保險不同的是，主要功能是確保國民最基本的財務(wù)需求。因此，社會保障基金可以增值能力差，甚至可以在后期減少養(yǎng)老金配額，但沒有損失差距。這一基本前提也決定了國家社會保障基金運(yùn)營的第一原則是安全邊際而不是利潤空間。

股市非常重要，但對于政府和社會保障基金的實(shí)際運(yùn)營商來說，社會保障基金的安全性、穩(wěn)定性甚至避免輿論風(fēng)險都比股市的漲跌更重要。社會保障基金必須盡可能注意投資的多樣性、穩(wěn)定性和安全性。即使它們進(jìn)入市場，它們也不一定是股市。對社會保障基金進(jìn)入股市的期望可能較低。

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