導(dǎo)讀： 償二代已落地，這種以風險為導(dǎo)向的新監(jiān)管體系的推出，不亞于中國保險資產(chǎn)管理業(yè)的革命。過去，在償一代下可能被掩蓋的投資風格激進、風險控制結(jié)構(gòu)虛設(shè)等慢性病，將在償二代下暴露。

開啟償二代時代，正式宣布保險資產(chǎn)管理正在加速進入一個新的3.0時代。與2004年保險基金獲準投資股市的1.0時代和2012年保險投資渠道全面開放的2.0時代相比，保險機構(gòu)將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

市場參與者更關(guān)心的是3.在0時代，保險機構(gòu)的投資方向和配置偏好會發(fā)生變化嗎？

保險投資偏好或面臨變化

從保險資產(chǎn)配置的角度來看，償二代的推出意味著大變化的開始。據(jù)了解，在償二代下，市場風險和信用風險都在保險公司尤其是壽險市場風險和信用風險主要是資產(chǎn)端風險，因此與保險投資密切相關(guān)。

更直截了當?shù)慕忉屖?，由于償還第二代對不同資產(chǎn)的不同風險進行了更加精細和全面的描述——不同基本因素和特征因素的最低資本計量設(shè)計在不同的主要資產(chǎn)和不同類別資產(chǎn)的最低資本計量中。因此，與第二代償還相比，在第二代償還的規(guī)則下，在什么時候，什么價格，什么形式的買賣資產(chǎn)，對保險公司的償付能力充足率有不同程度的影響。

房地產(chǎn)。其中，投資性房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計劃是少數(shù)風險因素下降的資產(chǎn)，這意味著在”償二代”在推廣過程中，保險公司配置這兩類資產(chǎn)的動力可能會相對增加。

債券。值得一提的是，不同細分品種的風險因素也存在于市場人士關(guān)注的股權(quán)資產(chǎn)領(lǐng)域。例如，在償二代下，股票的風險因素大于股票型基金。因此，適當利用基金配置股權(quán)資產(chǎn)有利于節(jié)約資本，其中指數(shù)基金是一種更經(jīng)濟的方式。特別是由于中小板和創(chuàng)業(yè)板的資本占用較多，利用指數(shù)基金投資的資本節(jié)約效果將更加明顯?！?/p>

此外，在償還第二代下，控制性長期股權(quán)投資不再區(qū)分目標是否已上市，而是區(qū)分保險企業(yè)和金融企業(yè)，鼓勵保險公司通過各種方式進行金融保險行業(yè)相關(guān)的戰(zhàn)略投資；而不是控制性股權(quán)投資，不再區(qū)分目標行業(yè)的性質(zhì)，這有利于在新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老、健康、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等非金融企業(yè)投資保險基金。

資產(chǎn)負債管理決定命運

與市場參與者關(guān)心的投資風向變化相比，在保險業(yè)人士看來，資產(chǎn)負債管理是決定命運的關(guān)鍵標準，而不是單一的資產(chǎn)配置考慮。

在新時代，衡量保險資產(chǎn)管理成敗的標尺不再是絕對收入（收入覆蓋成本），而是如何通過資產(chǎn)負債端的良性互動實現(xiàn)動態(tài)平衡，這將是保險公司與其他資產(chǎn)管理行業(yè)不同的長期核心競爭力。保險機構(gòu)的負責人說。

在它看來，所謂的動態(tài)平衡導(dǎo)致了一個新的概念——積極的資產(chǎn)和負債管理。即在配置模式下，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展匹配資產(chǎn)運營，也使資產(chǎn)配置提前干預(yù)產(chǎn)品定價和開發(fā)。在不同的利率周期下，采取分階段的資產(chǎn)配置策略，形成資產(chǎn)和負債長期的動態(tài)匹配。

目前，保險業(yè)，特別是保險業(yè)壽險公司資產(chǎn)負債匹配管理主要有三種模式：第一種是負債驅(qū)動資產(chǎn)模式，即簡單地基于負債業(yè)務(wù)配置投資目標，如一些壽險公司往往不顧資產(chǎn)端的風險限額，簡單地擴大保費規(guī)模，迫使資產(chǎn)端；二是資產(chǎn)驅(qū)動債務(wù)模式，即根據(jù)資本市場和資產(chǎn)項目的情況，通過投資端尋找資產(chǎn)項目，然后要求債務(wù)端在短時間內(nèi)積累大量現(xiàn)金流。

據(jù)保險業(yè)資深人士介紹，第一種模式的問題是債務(wù)與資產(chǎn)缺乏互動，資產(chǎn)被動迎合債務(wù)，資產(chǎn)往往難以匹配債務(wù)；第二種模式的問題是，在不同的資產(chǎn)回報渠道下，保險公司可能面臨超出公司承受能力的流動性風險和信用風險。資產(chǎn)負債管理不需要保險公司的現(xiàn)金流和長期準確匹配，而是實現(xiàn)動態(tài)匹配，更好地跨越經(jīng)濟周期?！?/p>

但目前，保險業(yè)似乎還沒有就這一基本定位達成共識。這主要是因為積極資產(chǎn)負債管理模式雖然充分考慮了業(yè)務(wù)發(fā)展需求和金融市場趨勢，有利于保險資產(chǎn)負債管理的動態(tài)平衡，但由于定價、投資、財務(wù)、風險控制等環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)，該模式對保險公司的整體管理能力提出了較高的要求。

用許多保險資產(chǎn)管理行業(yè)人士的話來描述，由于它仍處于第二代償還的早期階段，每個人都在探索資產(chǎn)負債管理的優(yōu)化模式，這需要一個總結(jié)經(jīng)驗和發(fā)現(xiàn)規(guī)則的過程。

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