導(dǎo)讀：
人力資源和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)游鈞近日透露，目前，北京、上海等7個(gè)省、自治區(qū)、直轄市共有基本養(yǎng)老基金3600億元，開(kāi)始委托投資經(jīng)營(yíng)，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值開(kāi)辟了渠道。

自《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)自2015年8月17日基金投資管理辦法實(shí)施以來(lái)，養(yǎng)老金何時(shí)入市一直備受關(guān)注。養(yǎng)老金和社保與基金和企業(yè)年金相比，收入長(zhǎng)期處于較低水平。打破原有限制，投資一定比例的股票和基金，是實(shí)現(xiàn)更好保值增值的必然選擇。

養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)將給股市帶來(lái)增量資金，成為市場(chǎng)穩(wěn)定的壓艙石。根據(jù)規(guī)定，養(yǎng)老金投資股票、股票基金、混合基金和股票養(yǎng)老產(chǎn)品的比例不得高于資產(chǎn)凈值的30%。保險(xiǎn)根據(jù)資本經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，養(yǎng)老金不太可能以頂級(jí)的比例投資股票和基金，但考慮到養(yǎng)老金本身規(guī)模較大，給股市帶來(lái)的增量基金是必不可少的。

養(yǎng)老金是養(yǎng)命錢(qián)這就決定了養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)的投資不會(huì)太激進(jìn)，不會(huì)為短期收益冒險(xiǎn)，也不會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)蜂擁。因此，投資者不應(yīng)簡(jiǎn)單地關(guān)注養(yǎng)老金市場(chǎng)對(duì)a股基金的推廣效應(yīng)，而應(yīng)關(guān)注養(yǎng)老金帶來(lái)的投資理念的變化。養(yǎng)老金入市開(kāi)門(mén)不是股市炒作的主題，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的提振作用有限，而是a股中長(zhǎng)期走強(qiáng)的重要支撐。

在養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)之前，滬港通和深港通已經(jīng)啟動(dòng)。進(jìn)入a股市場(chǎng)的外資也以價(jià)值投資為主。養(yǎng)老金和社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)基金、證金公司、滬股通、深股通、QFII、RQFII有共同語(yǔ)言，促進(jìn)理性投資、價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)將改善a股投資者的結(jié)構(gòu)，使機(jī)構(gòu)逐漸真正發(fā)揮股市穩(wěn)定器的作用，也引導(dǎo)市場(chǎng)投資理念轉(zhuǎn)向理性和成熟。正如證券公司研究報(bào)告所說(shuō)，結(jié)合2016年以來(lái)a股投資者的結(jié)構(gòu)變化，養(yǎng)老金市場(chǎng)將進(jìn)一步增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的絕對(duì)回報(bào)性質(zhì)和低風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性，幫助市場(chǎng)風(fēng)格從公開(kāi)發(fā)行和散戶投資者主導(dǎo)
切換絕對(duì)收益特征。

養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)尤其會(huì)給藍(lán)籌股帶來(lái)正能量。藍(lán)籌股估值低，股息率高，有望受到養(yǎng)老金的青睞。根據(jù)廣發(fā)證券的一份研究報(bào)告，養(yǎng)老金更喜歡主板和大盤(pán)股。根據(jù)2016年第三季度社保基金重倉(cāng)股的統(tǒng)計(jì)分布，社保基金在主板市場(chǎng)的配置比例接近四分之三；在市值分布方面，超過(guò)一半的社?；鸪钟?00億元的大盤(pán)股，而市值低于50億元的小盤(pán)股配置比例僅為8%。中信建設(shè)投資分析認(rèn)為，養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)后的投資風(fēng)格和經(jīng)營(yíng)策略將很有可能繼承社會(huì)保障基金，社會(huì)保障基金的市場(chǎng)價(jià)值分布明顯呈現(xiàn)出輕市場(chǎng)、重市場(chǎng)的特點(diǎn)。估值水平低、盈利能力強(qiáng)的股票明顯更受社?；鹎嗖A，其中估值低于50倍的股票更容易獲得社?；鸬母吲渲谩?/p>

A股市還不成熟，價(jià)值投資還沒(méi)有成為主導(dǎo)地位，投機(jī)氛圍太強(qiáng)烈，散戶投資者特別熱衷于投機(jī)新、小、短、差四投機(jī)。在養(yǎng)老金投資的時(shí)代，雖然市場(chǎng)上仍會(huì)有投機(jī)，但主題概念投機(jī)仍可能很熱，惡魔股票也可能出現(xiàn)，但價(jià)值投資越來(lái)越不可低估。

自去年第四季度以來(lái)，A股市風(fēng)格明顯偏向藍(lán)籌股，低估值的滬市主板和高估值的創(chuàng)業(yè)板明顯不同。截至2月17日，上證指數(shù)自去年第四季度以來(lái)已上漲6.57%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同期下跌12.82%。根據(jù)基金2016年第四季度報(bào)告，公開(kāi)發(fā)行基金的頭寸結(jié)構(gòu)已經(jīng)調(diào)整，持有制造業(yè)、金融業(yè)等藍(lán)籌股的頭寸略有上升，而持有中小型創(chuàng)新股的頭寸則有所下降。

價(jià)值投資不僅僅是購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)藍(lán)籌股，還包括選擇潛在的成長(zhǎng)型股票。當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格的變化提醒投資者：我們不僅要注意估值風(fēng)險(xiǎn)，還要認(rèn)真考慮養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)的影響。

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