導(dǎo)讀：
短期看社保費率仍有進一步下降的空間，社保稅率是目前企業(yè)廣義稅負中負擔最重的一塊，降低社保費率對企業(yè)降成本的影響非常顯著。長期看適應(yīng)人口老齡化的發(fā)展趨勢，應(yīng)將養(yǎng)老金投資模式從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)為基金積累制，做實個人養(yǎng)老賬戶，使賬戶產(chǎn)權(quán)更為清晰，實現(xiàn)多角度的正向激勵，調(diào)動個人參加社保的積極性。

中國人民銀行研究局局長徐忠在第九屆財新峰會表示，穩(wěn)定經(jīng)濟形勢就需要抓住中國經(jīng)濟的主要矛盾，平衡好短期需求管理與結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系，因此，當前需要以改革的思路進行需求管理，有效的需求管理也是深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，營造適宜的環(huán)境的基礎(chǔ)。

什么是需求管理?徐忠認為，本輪金融危機之后，美國基本上秉承了凱恩斯主義，通過救濟、復(fù)蘇、改革三部曲走出危機，積極的財政政策和寬松的貨幣政策雙管齊下，強而有力的需求管理有力地支撐了經(jīng)濟復(fù)蘇，為之后的改革和再平衡創(chuàng)造了條件。

由此可見，需求管理旨在熨平短期經(jīng)濟波動，當經(jīng)濟周期下行時復(fù)蘇應(yīng)當優(yōu)先于改革。只有在經(jīng)濟正常運行時，才能有效地推動改革，不能為改而改、操之過急。

但人們總是習慣于將需求管理和結(jié)構(gòu)性改革混為一談。這主要是因為作為轉(zhuǎn)軌國家，我國的相關(guān)體制機制沒有建立健全，宏觀調(diào)控寬泛化，市場投資承擔了短期需求管理和結(jié)構(gòu)性改革的雙重任務(wù)，一些改革甚至以行政式的調(diào)控手段加以推進，短期需求管理與結(jié)構(gòu)性改革的權(quán)衡表現(xiàn)為宏觀調(diào)控對短期與中長期目標的權(quán)衡。

徐忠認為，各個部門牽頭制定和實施的經(jīng)濟政策或多或少、或明或暗地被納入了宏觀調(diào)控當中，甚至一些本應(yīng)該保持穩(wěn)定的法律、規(guī)章、制度也被作為了宏觀調(diào)控的手段，價格政策、土地政策、環(huán)保政策、監(jiān)管政策都被賦予了宏觀調(diào)控的職能?！袄绱蠹曳浅ｊP(guān)注的房地產(chǎn)調(diào)控政策，借助于行政干預(yù)手段，限購、限貸、限價、限售、限商，市場上稱之為五限譜，其威力一點也不亞于財政政策和貨幣政策。從這個意義上來講，宏觀調(diào)控的外延被無限擴大”。

“要平衡好兩者的關(guān)系，就必須在特定的經(jīng)濟發(fā)展階段準確把握經(jīng)濟的主要矛盾，妥善施策”，他強調(diào)。

那么我們當前面臨的主要矛盾是什么?中央政治局10月31日召開會議，提出了“當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變”這一重要判斷，說明我國經(jīng)濟運行環(huán)境明顯變化，經(jīng)濟下行壓力明顯加大，有效需求不足已成為當前的主要矛盾，而這一趨勢在2019年還將延續(xù)。

“必須清醒認識到當前經(jīng)濟下行壓力有相當一部分是前期政策落實不到位的結(jié)果，主觀因素影響更為顯著”，徐忠強調(diào)，“前一階段的政策調(diào)控存在一刀切傾向，在整頓地方政府隱性債務(wù)的同時，為考慮補短板的基建資金的缺口，基建投資迅速下跌。房地產(chǎn)市場存在補庫存的壓力下，通過限制政策打擊投機需求，當然也誤傷了合理的改善性住房需求。行政性去產(chǎn)能更多地是去產(chǎn)量，改善中上游行業(yè)的盈利。運動式的加強環(huán)保，加大企業(yè)的負擔，很多有效率的民營企業(yè)不得不退出市場。一些宏觀政策缺乏統(tǒng)籌，相互不協(xié)調(diào)，政策效應(yīng)同向疊加，一些初衷是好的政策產(chǎn)生了相反的效果”。

徐忠認為，當前我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控應(yīng)當更好地平衡短期目標和中長期目標，更加注重以改革的思路進行短期需求管理，穩(wěn)定經(jīng)濟增長，穩(wěn)定市場信心，夯實經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)。在發(fā)展中解決問題，為進一步推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造條件。

在談到房地產(chǎn)投資時，徐忠分析稱，目前我國房地產(chǎn)調(diào)控成效明顯，一二線城市政策環(huán)境嚴厲，呈現(xiàn)出“五限”格局，房價上漲得到了有效的抑制。同時政策的“擠出效應(yīng)”逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資增速不斷下滑?！岸唐诳匆欢€城市房地產(chǎn)保持緊調(diào)控態(tài)勢具有合理性和必然性，但同時也要看到這些調(diào)控措施誤傷了一些有效的需求。因此，我們同時應(yīng)該增加住房的供給，更好地滿足住房的剛需”。

在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，徐忠分析稱，地方政府債務(wù)收緊過快，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落較多。今年8月，中央發(fā)出了《關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風險的意見》和《地方政府隱性債務(wù)辦法》兩份文件，有效管住了地方政府隱性債務(wù)行為，堵后門的同時地方政府債務(wù)開前門的力度太小，導(dǎo)致基建投資增速回落較大，加劇了經(jīng)濟下行的壓力?！柏斦A(yù)算安排的政府債券發(fā)行規(guī)模遠低于現(xiàn)實中的合理需求”。他強調(diào)，地方政府右手舉債的過程中，左手資產(chǎn)端也積累了相當規(guī)模的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些高質(zhì)量的資產(chǎn)，土地、國有企業(yè)股權(quán)等完全可以覆蓋現(xiàn)有的債務(wù)，只是缺乏資產(chǎn)變現(xiàn)用于債務(wù)償還的意愿和渠道。

他建議，考慮到各地情況差異，應(yīng)允許有條件、有需求的地方政府進行市場化舉債，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。“我國城市化水平仍然偏低，人口尚在大規(guī)?？鐓^(qū)域流動，人口流入和經(jīng)濟發(fā)展較好的區(qū)域還有大量基礎(chǔ)設(shè)施投資的需求和潛力，不能一刀切”。

徐忠指出，除了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域，我國在綠色發(fā)展、5G技術(shù)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域面臨新的快速增長的需求，要將這些領(lǐng)域培育發(fā)展成為中國新的增長點，就必須為之創(chuàng)造良好的環(huán)境。比如降低市場準入的壁壘，堅持國有企業(yè)的競爭中性，進一步推動簡政放權(quán)，減少對市場的行政干預(yù)。

在談到貨幣政策和財政政策時，徐忠強調(diào)，應(yīng)以改革的思路處理好需求管理中的貨幣政策和財政政策的關(guān)系。首先，應(yīng)該充分認識到貨幣政策對經(jīng)濟增長的局限性。貨幣政策是通過直接作用于金融體系，并且經(jīng)過金融體系傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟的宏觀政策。貨幣擴張對實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)路徑長、見效慢，刺激程度受金融機構(gòu)風險偏好影響大，效果具有一定的不確定性，通常不是穩(wěn)增長的第一選擇?，F(xiàn)階段貨幣政策的重點應(yīng)當是維護適宜的貨幣環(huán)境。

第二，盲目擴張M2和社融不可取。在其看來，當前中國經(jīng)濟已主要由國內(nèi)需求推動，消費和服務(wù)業(yè)逐漸成為主要的推動因素。與投資和制造業(yè)相比，對資金的依賴度比較低。因此，M2和社融等數(shù)量指標與實體經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度明顯下降，盲目追求M2和社融的融資供給，而不在提振實體經(jīng)濟上想辦法，不僅無法解決有效需求不足的矛盾，還會加劇物價和資產(chǎn)價格的上漲壓力。

第三，貨幣政策效果在很大程度上取決于金融機構(gòu)的健康性和監(jiān)管政策。今年以來，金融監(jiān)管政策加強，隨著影子銀行體系的收縮，表外回表，金融機構(gòu)風險偏好明顯下降，資本充足率面臨壓力，信貸投放明顯放緩。貨幣下降，對貨幣政策傳導(dǎo)影響顯著。從實體經(jīng)濟的感受看，是整個金融體系與影子銀行體系的同時縮窄。短期看去杠桿背景下應(yīng)著力緩解金融機構(gòu)的資本金壓力，恢復(fù)并增強對實體經(jīng)濟的支持。

長期看為適應(yīng)經(jīng)濟增長的轉(zhuǎn)型，金融體系要從過去主要支持國有企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向加大對小微企業(yè)的金融支持。徐忠認為，針對我國大銀行多，中小銀行少，直接融資占比較低的實際情況，完善金融體系可以從以下四個方面入手：一是應(yīng)該健全中小銀行體系。二是應(yīng)充分發(fā)揮金融科技的作用。三是大型商業(yè)銀行在一些小微企業(yè)金融服務(wù)發(fā)展比較好的先設(shè)分支機構(gòu)。四是可以探索主干銀行制度。

在談到財政政策的空間和財稅體制的改革方向時，徐忠認為，從國際比較看，我國的宏觀稅負不算高，主要是社保繳費的負擔較高。目前我國的五項社會保險繳費合計達到企業(yè)工資總額的39.25%。根據(jù)世界銀行的計算，2016年中國的總稅率為68%，其中社保繳費占48.8個百分點，是負擔最重的一項。

徐忠表示，短期看社保費率仍有進一步下降的空間，社保稅率是目前企業(yè)廣義稅負中負擔最重的一塊，降低社保費率對企業(yè)降成本的影響非常顯著。長期看適應(yīng)人口老齡化的發(fā)展趨勢，應(yīng)將養(yǎng)老金投資模式從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)為基金積累制，做實個人養(yǎng)老賬戶，使賬戶產(chǎn)權(quán)更為清晰，實現(xiàn)多角度的正向激勵，調(diào)動個人參加社保的積極性，同時應(yīng)加大國有資本管理社保的力度，彌補養(yǎng)老金的歷史欠賬，保證社?；鹪谌丝诶淆g化背景下的可持續(xù)性，以養(yǎng)老基金持有國有企業(yè)股權(quán)，也有利于完善國有企業(yè)的公司治理，同時還可以避免少數(shù)國家在國有企業(yè)相關(guān)議題上對中國的指責。

第二，在徐忠看來，增值稅理論上不構(gòu)成企業(yè)的負擔，但是中國的增值稅稅制存在扭曲，導(dǎo)致企業(yè)的稅負感較重。目前的結(jié)果是大中型國有企業(yè)減稅，小微企業(yè)稅負增加。因此，短期看增值稅調(diào)節(jié)對企業(yè)負擔仍有實質(zhì)性影響，有下調(diào)的必要性。長期看應(yīng)推動完善增值稅抵扣鏈條，減少稅制中存在的扭曲效應(yīng)，使增值稅真正成為真正對企業(yè)中性的稅收。

第三，個人所得稅的稅負結(jié)構(gòu)不合理，中低收入群體的稅負太重。徐忠稱，個人所得稅是調(diào)節(jié)收入分配的有力工具，理論上應(yīng)該主要面向中高收入群體，將中低收入群體盡可能排除在外。但我國2016年納稅人數(shù)量已經(jīng)占到城鎮(zhèn)職工人數(shù)的82%，中低收入工薪階層成為納稅主體，稅負偏重。相反高收入群體該收的稅沒有收上來，為了保證稅收收入，導(dǎo)致中低收入群體適用的起征點過低，稅率偏高。因此，短期看可降低個人所得稅稅率，要提高起征點。長期看，應(yīng)不斷加強對高收入群體的稅收征管，加大處罰力度和威懾力，更好地維護社會公平。

第四，積極的財政政策應(yīng)該更加積極。他認為，當前中央財政政策仍有很大空間，應(yīng)該提高財政資金使用效率，“目前一些地方政府因資金配套不足，導(dǎo)致中央轉(zhuǎn)移支付資金閑置，急需盤活幾萬億的國庫資金。同時財政資金碎片化使用，如果集中力量辦大事、補短板，也有改善的空間”。

其分析稱，短期看，積極的財政政策需要聚焦基礎(chǔ)設(shè)施這一突出的短板，保持有效的投資力度，促進內(nèi)需擴大。長期看，需要加快建設(shè)性財政向公共財政轉(zhuǎn)型，不斷優(yōu)化財政支出的結(jié)構(gòu)，減少市場化的基礎(chǔ)設(shè)施項目的支出，增加教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、環(huán)保、扶貧等公共領(lǐng)域的支出，提供有效率的、讓群眾滿意的公共服務(wù)，增強人民群眾的獲得感。

“我國可以實施更加積極的財政政策，不存在所謂的資源約束。有很多專家學(xué)者認為我們實施財政政策的資源約束比較大，但實際上來說，你是要平衡財政還是功能財政?”，徐忠反問。

徐總總結(jié)道，我國經(jīng)濟的主要矛盾是有效需求不足，應(yīng)堅持發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府的作用，宏觀調(diào)控應(yīng)當在短期需求管理和結(jié)構(gòu)性改革中更好地權(quán)衡，更加側(cè)重于以改革的思路進行短期需求管理，穩(wěn)定經(jīng)濟增長，穩(wěn)定市場信心，夯實經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，才能為進一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造條件。

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