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今年險企股權投資方式多,舉牌、入股、風投更顯神通

導讀:
近日,藍鯨保險獲悉,太平養(yǎng)老保險股份有限公司(以下簡稱“太平養(yǎng)老”)認購蘇州太平國發(fā)天炎投資企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“天炎投資”)LP(Limited Partner,有限合伙人)份額,以出資人身份介入股權項目投資。

藍鯨保險粗略梳理發(fā)現,今年以來,險資股權投資形式呈現多樣化,包括險資直接舉牌、增資擴股介入、參與股權投資計劃等。背后所求,意在市場利率下行大環(huán)境中,以固定收益產品為基礎,股權投資等作補充,謀取達成客觀收益水平,或鋪開“棋局”,謀求業(yè)務協同。

舉牌、增發(fā)入股,險資股權投資“花樣多”

據了解,太平養(yǎng)老本次認購天炎投資有限合伙份額500萬元,最終投向北京長江文化股份有限公司(以下簡稱“長江文化”,837747),投資期限為5+2年,太平國發(fā)(蘇州)資本管理有限公司通過擔任普通合伙人、執(zhí)行事務合伙人和基金管理人,收取管理費。

從概念來看,LP又稱有限合伙人,在項目推進過程中充當出資人角色,以其認繳的出資額為限,對合伙企業(yè)債務承擔責任,不參與項目管理過程,一般存在對應的鎖定周期,到期可退出,出資人取得期間投資回報,管理人提取約定的管理費。

對于此次投資,太平養(yǎng)老表示,就目前股權市場投資情況來看,假設項目在第7年以15%的年化收益率退出,太平國發(fā)可提取8%年化收益率以上,收益的10%(即7%超額收益率的10%)作為超額管理費。

事實上,太平養(yǎng)老該筆投資為典型的股權投資,如今,2018年年末已近,藍鯨保險對今年以來險企股權投資做了粗略梳理,從形式上來看,包括認購股權投資計劃、險資直接舉牌、參與債轉股、增資擴股、風險投資等多種參與方式。

細化來看,2018年以來,太保壽險、人保財險、合眾人壽3家險企共計認3項股權投資計劃,認購金額10億元。

據藍鯨保險不完全統計,2017年全年,共有9家保險公司認購21項股權投資計劃,認購資金達241.4億元,對比來看,無論是認購數量還是認購金額,均出現一定程度下滑。

險資舉牌方面,2018年,
6家險企及一致行動人舉牌8家上市公司,交易金額折合人民幣約184.98億元,細化來看,平安人壽“上榜”頻次最高,包括舉牌久遠銀海(002777.SZ)、中國中藥(00570.HK)、華夏幸福(600340.SH)。

天安人壽、華安財險、華夏人壽分別通過協議轉讓方式舉牌奧馬電器(002668,股吧)(002668.SZ)、銅陵精達(600577.SH)、凱撒旅游(000796,股吧)(000796.SZ);百年人壽、國壽資管舉牌嘉澤新能(601619.SH)、通威股份(600438,股吧)(600438.SH),其中數額最大的一筆,為平安人壽通過股份協議轉讓方式,以137.7億元現金受讓58.21億股華夏幸福股份。

除較為常見的險資二級市場調倉,及構成舉牌的重大事項外,險資亦通過增發(fā)入股方式,直接介入上市公司股權投資。

舉例來看,近日,即有平安人壽在內的3家平安系子公司,以及前海人壽、人保資管等機構參與認購寧波銀行(002142,股吧)(002142.SZ)優(yōu)先股,累計投資33.9億元;中航資本(600705,股吧)(600705.SH)擬增資擴股100億元,6家戰(zhàn)略投資者中,包括中國人壽(601628.SH)。

此外,受經濟下行影響,企業(yè)負債端成本加大,流動性風險凸顯。2018年10月,銀保監(jiān)會就保險資產管理公司設立專項產品有關事項下發(fā)通知,以期發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢,參與化解上市公司股票質押流動性風險,加大保險資金投資優(yōu)質上市公司力度。

12月4日,中國人壽(601628.SH)與國家電投在北京簽署中電核債轉股增資協議,出資80億元對國家電投下屬公司中電投核電有限公司(簡稱“中電核”)進行增資。

綜合來看,不難發(fā)現,險資正通過多種方式達成對上市、非上市公司的股權投資。

“在當前低利率和資產荒背景下,險資需要多元化股權投資方式,實現可持續(xù)的發(fā)展”,經濟學家宋清輝總結稱。

“通過多樣化投資來分散風險,是保險資金運用過程中的重點”,上海財經大學金融學院教授粟芳對藍鯨保險分析稱,綜合穩(wěn)健的投資方式,更契合險資的穩(wěn)定性要求。

各有所圖,投資收益、業(yè)務協同為“主謀”

值得關注的是,保險資金對于股權投資多樣形式的背后,也能窺見不盡相同的“謀求”。

一類集中于投資收益。先來看收益率方面的影響,一位業(yè)內人士對藍鯨保險分析稱,回溯來看,部分險企在2013年左右配置的資產,收益率都在8%-9%左右,部分甚至達到10%,“現在陸陸續(xù)續(xù)到期,再配置的資產,收益率4.5%-5%之間,都稱得上較為可觀”。

受利率下行影響,險資如何運用中期或中長期的固定收益產品“打基礎”,利用權益類、非標類資產以及長期股權等多元化投資渠道進行補充,來達成可接受的收益水平,顯得尤為重要。

舉例來看,人保財險參與的“前海母基金股權投資計劃”,最終投向由前海母基金參與投資PE/VC子基金、創(chuàng)新型股權與項目混合基金、選擇性項目跟投與短期回報項目等,采取浮動收益制,并不承諾本金或固定收益;太保壽險認購的股權投資計劃,最終投向為新興戰(zhàn)略產業(yè)項目,以管理、運用或處分產品資產形成的收入作為股權計劃收益。

太平養(yǎng)老參與的長江文化項目股權投資,則充當投資人角色,不對后續(xù)項目運營進行管理;5家保險機構參與寧波銀行的優(yōu)先股認購,亦無管理權,由于不參與上市公司經營管理,直觀回報則是固定股息回報及潛在的利潤分紅。

“但要考慮項目退出時的難易程度以及現期價格”,中國精算師協會創(chuàng)始會員徐昱琛提醒稱,受經濟環(huán)境影響,若項目從高估值回落,將給資金退出增加難度,此外,投資項目如何用合理的公允價值去計價,也需考量。

另一類,投資的同時,達成業(yè)務協同,也是險資謀求的重點之一。

以平安人壽入股華夏幸福為例,海通證券(600837,股吧)分析稱,雙方可打開業(yè)務協作空間,“平安可通過參與華夏幸福,用更快速度搶占中小城鎮(zhèn)城市化和產業(yè)新城發(fā)展機遇”;中國人壽在入股通威股份時也表示,將充分發(fā)揮自身優(yōu)勢,協調中國人壽系統內外資源,與通威股份在綜合金融服務領域開展深度協作等。

“經過前期監(jiān)管層的‘教育’,險資舉牌已經趨于進一步回歸理性”,宋清輝說道,相較于往年,2018年險資舉牌上市公司稍顯低調,“謀求長期穩(wěn)定投資收益的目的較為明顯”。

“險資多樣化股權投資形式值得肯定,能夠形成業(yè)務協同,同時取得長期收益再好不過”,上海對外經貿大學保險系主任郭振華對藍鯨保險分析稱,但受經濟環(huán)境影響,收益與業(yè)務協同均達成達成并非易事。

“險資較少再從大趨勢上,去享受上市企業(yè)成長性帶來的投資回報”,粟芳說道,當前經濟環(huán)境下,險資出于穩(wěn)健性考慮,更愿意選擇低風險投資渠道,投資策略或相對發(fā)生變化,“包括通過量化投資等手段,來實現穩(wěn)定性目標”。

而對于非上市企業(yè)的投資,粟芳進一步補充稱,監(jiān)管對于行業(yè)投向有嚴格要求,資金需優(yōu)先考慮保險上下游企業(yè)或金融相關行業(yè),在其看來,盡管債券市場利率下行,但期限、回報率相對固定,更匹配險資負債端,“股市、股權投資主要還是起輔助作用”。

出于資產配置、業(yè)務協同及分散風險等因素考慮,險企股權投資呈多樣化,但其中風險亦需引起重視。宋清輝提醒稱,險資股權投資,需考慮市場風險,投資范圍、交易結構及投資標的合規(guī)風險以及法律風險、操作風險、道德風險等重要因素。

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