導讀：
自2014年以來，隨著中國市場利率進入下行周期，保險業(yè)利率市場化進程同時拉開帷幕。面對這樣一個特殊的環(huán)境，保險業(yè)也進入了一個寒冷的冬天。特別是自去年下半年以來，監(jiān)管機構多次出臺投資、負債和股權結構政策，加強對保險資本的監(jiān)管，逐步明確了過去神秘保險資金的使用路徑。面對這樣一個特殊的環(huán)境，保險業(yè)也進入了一個寒冷的冬天。特別是自去年下半年以來，監(jiān)管機構多次出臺投資、負債和股權結構政策，加強對保險資本的監(jiān)管，逐步明確了過去神秘保險資金的使用路徑。

上市保險公司凈利潤普降近50%

自2015年以來，股市震蕩疊加國債利率，保險資產權益價差收入與新資產投資固定收益率也大幅下降。截至2017年1月底，多家上市保險公司發(fā)布2016年業(yè)績公告，凈利潤普遍下降近50%。

新華保險根據1月25日披露的業(yè)績公告，預計2016年歸屬于母公司股東的凈利潤將比2015年同期減少約45%。2015年同期，新華保險歸屬于母公司股東的凈利潤為86.01億元。

1月26日中國人壽據披露，2016年歸屬于母公司股東的凈利潤預計將比2015年同期下降40%至50%。2015年，中國人壽歸屬于母公司股東的凈利潤為346.99億元。

值得注意的是，中國人壽和新華業(yè)績下降的主要原因，中國人壽和新華社表示，2016年投資收入下降，受傳統(tǒng)保險準備金折扣率假設更新的影響。

由于保險責任準備金折現率與基準750天移動平均國債收益率曲線直接相關，受基準收益率曲線下降的影響，上市保險公司先后降低了準備金折現率，準備金計提增加，對利潤影響較大。

此外，根據中金的預測，中國太保2016年凈利潤可能下降44.9%，預計在香港上市的中國人保和中國太平凈利潤將分別下降39.4%和39.0%。

此前，轉型為保險業(yè)的上市保險公司西水股份發(fā)布公告稱，2016年歸屬于母公司股東的凈利潤為3407.36萬元，較去年同期下降80.84%，主要是母公司上期出售所持興業(yè)銀行股份造成的。營業(yè)利潤和利潤總額較去年同期分別下降129.08%和101.56%，主要原因是子公司天安財險債券利息和投資保險費用大幅增加。

股權投資需要自然配置

隨著監(jiān)管的日益嚴格，保險資本股權投資的比例也大幅下降。2月8日，中國保監(jiān)會副主席陳文輝表示，2017年可能是使用保險資金非常困難的一年。全球政治經濟不確定性顯著上升，黑天鵝事件頻繁發(fā)生，經濟、貿易和金融風險處于易發(fā)期。

與此同時，國內低利率市場環(huán)境和高質量資產短缺仍將繼續(xù)。隨著保險業(yè)資產負債矛盾的不斷失衡，保險資金的使用也面臨著利差和再投資的風險，債券市場的信用風險和市場風險也非常嚴重。保險公司明年可謂內外交困。

在這方面，陳文輝強調，風險防范和加強監(jiān)管是為了更好地改革、創(chuàng)新和發(fā)展。充分利用保險基金的長期和反周期投資優(yōu)勢，進行價值投資和長期投資。保險基金的使用應堅持市場化改革和創(chuàng)新發(fā)展的方向，積極支持和引導保險基金更好地為實體經濟服務。

一位業(yè)內人士表示：監(jiān)管機構不限制保險資本的股權投資，而是指導保險資本進行長期價值投資，不要忘記保險的長期保障功能，防止資產負債不匹配和償付能力的風險。

目前，保險業(yè)股權投資比例約為20%，資本市場保險資金比例仍有上升空間。監(jiān)管機構還明確表示，保險基金的整體股票投資仍有很大的空間。

未來，市場將繼續(xù)保持低利率，固定收益資產投資收益率將繼續(xù)保持下降趨勢，但保費規(guī)模穩(wěn)定持續(xù)增長，保險機構資產配置壓力仍較大，股權投資自然是保險資產配置的必要需求。

與固定收益資產不同，股票可以永久持有，相當于期限無限長的債券，沒有再投資風險。資本市場目前處于底部運營區(qū)域，部分銀行和房地產藍籌股仍處于低估值狀態(tài)。如果未來資本市場牛市，保險公司可以出售以獲得更高的利潤。保險基金在資本市場選擇性能良好的藍籌股進行價值投資是大勢所趨。

值得一提的是，監(jiān)管機構限制激進股票投資和中短期存續(xù)期萬能險產品將促進保險公司基金的集中改善。監(jiān)管政策不僅促進了激進投資的中小型保險企業(yè)的調整和轉型，而且使一些大型上市保險企業(yè)堅持價值投資的經營理念，不受市場的負面影響，抓住監(jiān)管下行業(yè)整改的發(fā)展機遇。

保險公司紛紛轉型謀出路

保險業(yè)是一個管理風險的行業(yè)。目前，中國的保險業(yè)仍處于發(fā)展的初級階段。在過去30年的快速發(fā)展過程中，保險公司一直注重業(yè)務規(guī)模，輕風險管理。目前，保險公司的保費規(guī)模仍保持高規(guī)模增長，而低利率環(huán)境的持續(xù)性，保持新業(yè)務的高利率增加了未來利差損失的風險，難以長期持續(xù)。

中國人保壽險共青團保險部總經理助理齊維珊說：保險公司主要依靠三種差異：死亡差異、費用差異和利差。也就是說，利潤來自承保利潤、費用利潤和投資收入。目前，投資收入的下降是公司利潤下降的主要原因。整體市場下滑并不樂觀。就我個人而言，我認為我們只能在提高承保質量、改善業(yè)務結構、降低綜合運營成本和穩(wěn)定投資收入方面做文章。

隨著監(jiān)管的不斷升級，許多保險公司被迫進行業(yè)務調整，走上轉型之路。其中，新華保險以銀行保險渠道起步，股票負債成本一直高于中國平安、中國太保等上市公司。在利率下降和銀保單價值率收窄的背景下，萬峰接管以來，新華保險推動了全面的價值轉型。近年來，我們選擇放棄短期規(guī)模增長，專注于高價值期付款業(yè)務的戰(zhàn)略，其中專注于健康保險等保障性產品。2016年上半年，健康保險同比增長41.0%，保費比例逐漸從2011年5.5%提高到2016年上半年16.2%，轉型效果初見。

同時，從財險開始太平洋保險，自2012年轉型以來，有效客戶數已超過1億，比2012年增長33%。

此外，安邦保險集團近年來被市場稱為友好金融投資者大病保險以扶貧、農業(yè)保險、補充扶貧和產業(yè)扶貧為重點，長期開展有針對性的扶貧工作。只有為社會提供真正的保險安全服務，保險業(yè)才能更有活力。

2月8日，陳文輝指出，要全面、嚴格、實際地加強對保險資金使用的日常監(jiān)督。嚴格規(guī)范保險資金相關交易行為，嚴格加強投資能力管理，嚴格檢查產品注冊、備案和批準，嚴格追究責任和處罰。

不難發(fā)現，中國保監(jiān)會對保險公司的監(jiān)管不僅停留在內部控制層面，而且進行全面監(jiān)管。因此，無論是主動轉型還是被動調整，保險姓保險都已成為保險公司必須堅持的發(fā)展道路。在一系列新規(guī)定的嚴格管理下，大型保險公司仍應堅持價值導向發(fā)展；激進的中小型保險公司也將被動調整業(yè)務，回歸保險姓保險；財產保險該公司還將放棄玩噱頭的產品，保險公司的轉型將真正圍繞民生問題為實體經濟服務。

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