導(dǎo)讀：
自2014年以來(lái)，隨著中國(guó)市場(chǎng)利率進(jìn)入下行周期，保險(xiǎn)業(yè)利率市場(chǎng)化進(jìn)程同時(shí)拉開(kāi)帷幕。面對(duì)這樣一個(gè)特殊的環(huán)境，保險(xiǎn)業(yè)也進(jìn)入了一個(gè)寒冷的冬天。特別是自去年下半年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次出臺(tái)投資、負(fù)債和股權(quán)結(jié)構(gòu)政策，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資本的監(jiān)管，逐步明確了過(guò)去神秘保險(xiǎn)資金的使用路徑。面對(duì)這樣一個(gè)特殊的環(huán)境，保險(xiǎn)業(yè)也進(jìn)入了一個(gè)寒冷的冬天。特別是自去年下半年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次出臺(tái)投資、負(fù)債和股權(quán)結(jié)構(gòu)政策，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資本的監(jiān)管，逐步明確了過(guò)去神秘保險(xiǎn)資金的使用路徑。

上市保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)普降近50%

自2015年以來(lái)，股市震蕩疊加國(guó)債利率，保險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益價(jià)差收入與新資產(chǎn)投資固定收益率也大幅下降。截至2017年1月底，多家上市保險(xiǎn)公司發(fā)布2016年業(yè)績(jī)公告，凈利潤(rùn)普遍下降近50%。

新華保險(xiǎn)根據(jù)1月25日披露的業(yè)績(jī)公告，預(yù)計(jì)2016年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)將比2015年同期減少約45%。2015年同期，新華保險(xiǎn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為86.01億元。

1月26日中國(guó)人壽據(jù)披露，2016年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將比2015年同期下降40%至50%。2015年，中國(guó)人壽歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為346.99億元。

值得注意的是，中國(guó)人壽和新華業(yè)績(jī)下降的主要原因，中國(guó)人壽和新華社表示，2016年投資收入下降，受傳統(tǒng)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金折扣率假設(shè)更新的影響。

由于保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金折現(xiàn)率與基準(zhǔn)750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線直接相關(guān)，受基準(zhǔn)收益率曲線下降的影響，上市保險(xiǎn)公司先后降低了準(zhǔn)備金折現(xiàn)率，準(zhǔn)備金計(jì)提增加，對(duì)利潤(rùn)影響較大。

此外，根據(jù)中金的預(yù)測(cè)，中國(guó)太保2016年凈利潤(rùn)可能下降44.9%，預(yù)計(jì)在香港上市的中國(guó)人保和中國(guó)太平凈利潤(rùn)將分別下降39.4%和39.0%。

此前，轉(zhuǎn)型為保險(xiǎn)業(yè)的上市保險(xiǎn)公司西水股份發(fā)布公告稱，2016年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3407.36萬(wàn)元，較去年同期下降80.84%，主要是母公司上期出售所持興業(yè)銀行股份造成的。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額較去年同期分別下降129.08%和101.56%，主要原因是子公司天安財(cái)險(xiǎn)債券利息和投資保險(xiǎn)費(fèi)用大幅增加。

股權(quán)投資需要自然配置

隨著監(jiān)管的日益嚴(yán)格，保險(xiǎn)資本股權(quán)投資的比例也大幅下降。2月8日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝表示，2017年可能是使用保險(xiǎn)資金非常困難的一年。全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，黑天鵝事件頻繁發(fā)生，經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融風(fēng)險(xiǎn)處于易發(fā)期。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)低利率市場(chǎng)環(huán)境和高質(zhì)量資產(chǎn)短缺仍將繼續(xù)。隨著保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債矛盾的不斷失衡，保險(xiǎn)資金的使用也面臨著利差和再投資的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也非常嚴(yán)重。保險(xiǎn)公司明年可謂內(nèi)外交困。

在這方面，陳文輝強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)防范和加強(qiáng)監(jiān)管是為了更好地改革、創(chuàng)新和發(fā)展。充分利用保險(xiǎn)基金的長(zhǎng)期和反周期投資優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。保險(xiǎn)基金的使用應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)化改革和創(chuàng)新發(fā)展的方向，積極支持和引導(dǎo)保險(xiǎn)基金更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

一位業(yè)內(nèi)人士表示：監(jiān)管機(jī)構(gòu)不限制保險(xiǎn)資本的股權(quán)投資，而是指導(dǎo)保險(xiǎn)資本進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資，不要忘記保險(xiǎn)的長(zhǎng)期保障功能，防止資產(chǎn)負(fù)債不匹配和償付能力的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)投資比例約為20%，資本市場(chǎng)保險(xiǎn)資金比例仍有上升空間。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還明確表示，保險(xiǎn)基金的整體股票投資仍有很大的空間。

未來(lái)，市場(chǎng)將繼續(xù)保持低利率，固定收益資產(chǎn)投資收益率將繼續(xù)保持下降趨勢(shì)，但保費(fèi)規(guī)模穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置壓力仍較大，股權(quán)投資自然是保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的必要需求。

與固定收益資產(chǎn)不同，股票可以永久持有，相當(dāng)于期限無(wú)限長(zhǎng)的債券，沒(méi)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)目前處于底部運(yùn)營(yíng)區(qū)域，部分銀行和房地產(chǎn)藍(lán)籌股仍處于低估值狀態(tài)。如果未來(lái)資本市場(chǎng)牛市，保險(xiǎn)公司可以出售以獲得更高的利潤(rùn)。保險(xiǎn)基金在資本市場(chǎng)選擇性能良好的藍(lán)籌股進(jìn)行價(jià)值投資是大勢(shì)所趨。

值得一提的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)限制激進(jìn)股票投資和中短期存續(xù)期萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品將促進(jìn)保險(xiǎn)公司基金的集中改善。監(jiān)管政策不僅促進(jìn)了激進(jìn)投資的中小型保險(xiǎn)企業(yè)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，而且使一些大型上市保險(xiǎn)企業(yè)堅(jiān)持價(jià)值投資的經(jīng)營(yíng)理念，不受市場(chǎng)的負(fù)面影響，抓住監(jiān)管下行業(yè)整改的發(fā)展機(jī)遇。

保險(xiǎn)公司紛紛轉(zhuǎn)型謀出路

保險(xiǎn)業(yè)是一個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。目前，中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段。在過(guò)去30年的快速發(fā)展過(guò)程中，保險(xiǎn)公司一直注重業(yè)務(wù)規(guī)模，輕風(fēng)險(xiǎn)管理。目前，保險(xiǎn)公司的保費(fèi)規(guī)模仍保持高規(guī)模增長(zhǎng)，而低利率環(huán)境的持續(xù)性，保持新業(yè)務(wù)的高利率增加了未來(lái)利差損失的風(fēng)險(xiǎn)，難以長(zhǎng)期持續(xù)。

中國(guó)人保壽險(xiǎn)共青團(tuán)保險(xiǎn)部總經(jīng)理助理齊維珊說(shuō)：保險(xiǎn)公司主要依靠三種差異：死亡差異、費(fèi)用差異和利差。也就是說(shuō)，利潤(rùn)來(lái)自承保利潤(rùn)、費(fèi)用利潤(rùn)和投資收入。目前，投資收入的下降是公司利潤(rùn)下降的主要原因。整體市場(chǎng)下滑并不樂(lè)觀。就我個(gè)人而言，我認(rèn)為我們只能在提高承保質(zhì)量、改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低綜合運(yùn)營(yíng)成本和穩(wěn)定投資收入方面做文章。

隨著監(jiān)管的不斷升級(jí)，許多保險(xiǎn)公司被迫進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，走上轉(zhuǎn)型之路。其中，新華保險(xiǎn)以銀行保險(xiǎn)渠道起步，股票負(fù)債成本一直高于中國(guó)平安、中國(guó)太保等上市公司。在利率下降和銀保單價(jià)值率收窄的背景下，萬(wàn)峰接管以來(lái)，新華保險(xiǎn)推動(dòng)了全面的價(jià)值轉(zhuǎn)型。近年來(lái)，我們選擇放棄短期規(guī)模增長(zhǎng)，專注于高價(jià)值期付款業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，其中專注于健康保險(xiǎn)等保障性產(chǎn)品。2016年上半年，健康保險(xiǎn)同比增長(zhǎng)41.0%，保費(fèi)比例逐漸從2011年5.5%提高到2016年上半年16.2%，轉(zhuǎn)型效果初見(jiàn)。

同時(shí)，從財(cái)險(xiǎn)開(kāi)始太平洋保險(xiǎn)，自2012年轉(zhuǎn)型以來(lái)，有效客戶數(shù)已超過(guò)1億，比2012年增長(zhǎng)33%。

此外，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)近年來(lái)被市場(chǎng)稱為友好金融投資者大病保險(xiǎn)以扶貧、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、補(bǔ)充扶貧和產(chǎn)業(yè)扶貧為重點(diǎn)，長(zhǎng)期開(kāi)展有針對(duì)性的扶貧工作。只有為社會(huì)提供真正的保險(xiǎn)安全服務(wù)，保險(xiǎn)業(yè)才能更有活力。

2月8日，陳文輝指出，要全面、嚴(yán)格、實(shí)際地加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資金使用的日常監(jiān)督。嚴(yán)格規(guī)范保險(xiǎn)資金相關(guān)交易行為，嚴(yán)格加強(qiáng)投資能力管理，嚴(yán)格檢查產(chǎn)品注冊(cè)、備案和批準(zhǔn)，嚴(yán)格追究責(zé)任和處罰。

不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的監(jiān)管不僅停留在內(nèi)部控制層面，而且進(jìn)行全面監(jiān)管。因此，無(wú)論是主動(dòng)轉(zhuǎn)型還是被動(dòng)調(diào)整，保險(xiǎn)姓保險(xiǎn)都已成為保險(xiǎn)公司必須堅(jiān)持的發(fā)展道路。在一系列新規(guī)定的嚴(yán)格管理下，大型保險(xiǎn)公司仍應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向發(fā)展；激進(jìn)的中小型保險(xiǎn)公司也將被動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)，回歸保險(xiǎn)姓保險(xiǎn)；財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)該公司還將放棄玩噱頭的產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司的轉(zhuǎn)型將真正圍繞民生問(wèn)題為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

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