導(dǎo)讀： 備受關(guān)注的市場化債轉(zhuǎn)股即將啟動(dòng)，明確鼓勵(lì)保險(xiǎn)基金、年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長期基金參與投資，其中市場對(duì)保險(xiǎn)基金參與債轉(zhuǎn)股寄予厚望。

但從了解到的情況來看，由于保險(xiǎn)公司需要評(píng)估收益風(fēng)險(xiǎn)比，目前大部分都是保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司仍處于債轉(zhuǎn)股初步研究階段，實(shí)質(zhì)性參與債轉(zhuǎn)股投資機(jī)會(huì)需要時(shí)間，并等待相關(guān)政策細(xì)則的出臺(tái)。

尚在研究 實(shí)際操作需要時(shí)間

大多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都積極肯定了債轉(zhuǎn)股投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)?！蛾P(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》對(duì)市場化債轉(zhuǎn)股對(duì)象的定位比較合理，明確了哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股?？偟幕{(diào)是促進(jìn)適者生存。

近年來，這一類似于夾層投資性質(zhì)的新興投資品種逐漸進(jìn)入了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資視野。然而，許多大中型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，債轉(zhuǎn)股剛剛開始做一些基礎(chǔ)研究準(zhǔn)備，遠(yuǎn)未達(dá)到實(shí)際操作階段。

根據(jù)受訪保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的反饋，絕大多數(shù)人都表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的觀望態(tài)度。許多保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人解釋說，從目前的初步情況來看，對(duì)于發(fā)展前景良好但暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，銀行可以通過延期貸款幫助企業(yè)克服困難，有多少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以以債轉(zhuǎn)股的形式出售給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的另一個(gè)擔(dān)憂是，由于市場化原則的明確強(qiáng)調(diào)，債轉(zhuǎn)股的收益水平是否與保險(xiǎn)資本負(fù)債相匹配更為重要。一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人直言不諱地表示，保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)決定了保險(xiǎn)公司非常重視年度賬面收入，每個(gè)保險(xiǎn)公司在年初都應(yīng)該有KPI考核，設(shè)定絕對(duì)收益回報(bào)指標(biāo)，這些債轉(zhuǎn)股企業(yè)短期內(nèi)無法提供股息收益。

靜待細(xì)則 監(jiān)管態(tài)度仍需明確

除了主觀上的謹(jǐn)慎觀望外，保險(xiǎn)基金對(duì)債轉(zhuǎn)股謹(jǐn)慎的另一個(gè)原因是，保監(jiān)部門發(fā)令槍響，以及更高層次的進(jìn)一步聲明。

許多保險(xiǎn)公司的投資負(fù)責(zé)人表示，由于債轉(zhuǎn)股是一件新事物，中國保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)基金能否參與的態(tài)度尚不清楚，可能需要進(jìn)一步明確表態(tài)。首先是能否參與，其次是如何參與，是否有財(cái)稅支持和配套政策，這三點(diǎn)都需要保監(jiān)及相關(guān)部門的具體細(xì)則。

從了解情況來看，保險(xiǎn)基金參與債轉(zhuǎn)股的熱情很大程度上取決于配套規(guī)則的發(fā)布。許多大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從行業(yè)意義上講，債轉(zhuǎn)股的出現(xiàn)拓寬了保險(xiǎn)基金的投資渠道。

他們直言不諱地表示，在當(dāng)前資產(chǎn)短缺的背景下，從加強(qiáng)大類資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險(xiǎn)和長期投資價(jià)值的角度來看，他們將考慮選擇一些債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目來測試水，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)參與規(guī)模不會(huì)很大，任何新興投資品種都需要觀察和參與。未來，我們將更加關(guān)注項(xiàng)目內(nèi)部價(jià)值的判斷，培養(yǎng)專業(yè)的新興投資品種管理團(tuán)隊(duì)，提高相關(guān)的投資研究水平和管理能力。

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