導(dǎo)讀： 在PPP在再次引起資本市場(chǎng)普遍關(guān)注的情況下，作為長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)基金也在尋求空間。但從目前的情況來看，保險(xiǎn)資本整體上是介入PPP項(xiàng)目態(tài)度謹(jǐn)慎。但從目前的情況來看，保險(xiǎn)資本整體上是介入PPP項(xiàng)目態(tài)度謹(jǐn)慎。分析人士認(rèn)為，在PPP在項(xiàng)目直接投資方面，目前保險(xiǎn)資金的最佳選擇是作為金融投資者進(jìn)行干預(yù)，并采用股票+債務(wù)混合模式。中國保監(jiān)會(huì)新規(guī)出臺(tái)后，保險(xiǎn)基金能否形成投資計(jì)劃，作為投資者，直接與建設(shè)者或經(jīng)營者組成聯(lián)合體參與投標(biāo)，需要進(jìn)一步探索。

險(xiǎn)資“4+1”投資PPP

7月3日，保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《保險(xiǎn)在擴(kuò)大保險(xiǎn)投資空間方面，建議放寬保險(xiǎn)基金可投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的行業(yè)范圍，加強(qiáng)政府與社會(huì)資本的合作（即PPP可行的投資模式，如模式)。

北京鑫諾律師事務(wù)所高級(jí)合伙人黃華珍表示，保險(xiǎn)基金目前正在間接投資PPP項(xiàng)目主要有四種形式，包括債權(quán)計(jì)劃投資建設(shè)者、投資企業(yè)專項(xiàng)基金、政府融資基金、其他金融機(jī)構(gòu)等。以最后一種投資形式為例，保險(xiǎn)基金可以選擇與第三方金融機(jī)構(gòu)合作。首先，對(duì)于大型銀行，保險(xiǎn)資金可以利用具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的銀行信強(qiáng)項(xiàng)目信貸增長(zhǎng)；對(duì)于銀行，引入投資期長(zhǎng)的保險(xiǎn)資金作為優(yōu)先資金，可以降低錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。二是與信托機(jī)構(gòu)合作，替代信托基金，以二次融資的形式介入項(xiàng)目。三是與工業(yè)基金合作，投資篩選大型項(xiàng)目，節(jié)約篩選成本，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，在對(duì)PPP在項(xiàng)目直接投資方面，目前保險(xiǎn)資金的最佳選擇是作為金融投資者進(jìn)行干預(yù)，并采用股票+債務(wù)混合模式。

分析人士認(rèn)為，投資保險(xiǎn)基金PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)集中在許多方面。在預(yù)控制方面，項(xiàng)目篩選應(yīng)注意政府信用、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、企業(yè)信用、項(xiàng)目合法性和合規(guī)性等因素。在中央控制方面，應(yīng)注意合同條款的設(shè)計(jì)，提前介入談判，約定專有權(quán)，加強(qiáng)投資后管理中的現(xiàn)金流檢測(cè)機(jī)制。

配套政策仍有待出臺(tái)

事實(shí)上，對(duì)于保險(xiǎn)基金來說，保險(xiǎn)基金PPP該項(xiàng)目受到積極關(guān)注，但整體態(tài)度謹(jǐn)慎。據(jù)了解，許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都有良好的信用背景PPP聯(lián)系項(xiàng)目，尋求合作機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)公司人們表示，從政策角度來看，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布的新規(guī)定進(jìn)一步完善了原規(guī)定的細(xì)節(jié)，為保險(xiǎn)資金的使用提供了更好的條件。

天元律師事務(wù)所高級(jí)合伙人表示，與以往規(guī)定相比，新的《保險(xiǎn)基金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》將對(duì)實(shí)際操作產(chǎn)生一定影響。例如，增加政府與社會(huì)資本的合作(PPP)等待可行的投資模式，并與債權(quán)、股權(quán)等方式并列。但是，從對(duì)PPP在項(xiàng)目投資方面，也需要體現(xiàn)在債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)等方面，因此，PPP事實(shí)上，它并非獨(dú)立于上述方法。

該人士認(rèn)為，從實(shí)際情況來看，在新規(guī)發(fā)布之前，保險(xiǎn)基金已經(jīng)通過債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)查PPP投資項(xiàng)目。只是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金對(duì)安全要求高，符合保險(xiǎn)資金要求PPP項(xiàng)目少，所以保險(xiǎn)資金對(duì)PPP很少有投資。新規(guī)出臺(tái)后，保險(xiǎn)基金能否形成投資計(jì)劃，作為投資者直接與建設(shè)者或經(jīng)營者組成聯(lián)合體參與投標(biāo)，需要進(jìn)一步探索。需要注意的是，中國保監(jiān)會(huì)將按照供給側(cè)改革的要求，探索基礎(chǔ)設(shè)施投融資的新模式，積極參與保險(xiǎn)資金PPP在模式實(shí)踐中，還將發(fā)布相應(yīng)的配套文件，以后需要觀察這些文件的發(fā)布情況。

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