導(dǎo)讀： 經(jīng)過(guò)幾年前的井噴式發(fā)展，大量的創(chuàng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，或退場(chǎng)或暗淡，留者少。與此同時(shí)，一些大型企業(yè)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)依靠其股東在品牌、資源和客戶方面的優(yōu)勢(shì)，緩慢進(jìn)入市場(chǎng)。與此同時(shí)，一些大型企業(yè)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)依靠其股東在品牌、資源和客戶方面的優(yōu)勢(shì)，緩慢進(jìn)入市場(chǎng)。

其中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭除了在流量和用戶方面具有先天優(yōu)勢(shì)外，還早早參與互助黃金業(yè)務(wù)BATJ外部；蘇寧、國(guó)美、萬(wàn)達(dá)等傳統(tǒng)企業(yè)的共同基金平臺(tái)利用母公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和場(chǎng)景來(lái)勢(shì)洶洶。在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)方面，一些銀行保險(xiǎn)公司都有嘗試，但目前后者更活躍。安邦除了擁有陸金所、一錢包、一賬通等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)和產(chǎn)品外保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)也隨后押注互金業(yè)務(wù)。

在股東的幫助下，保險(xiǎn)共同基金平臺(tái)在資源、許可證和品牌方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。然而，當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，監(jiān)管環(huán)境逐漸收緊時(shí)，它們能占據(jù)一席之地嗎？它們的發(fā)展路徑與其他平臺(tái)有什么不同？

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)建立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的案例并不多，其中最廣為人知的是研究所，新的陽(yáng)光保險(xiǎn)和安邦保險(xiǎn)很少在媒體上曝光。

保險(xiǎn)互金平臺(tái)有很多優(yōu)勢(shì)

以整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)為例平安保險(xiǎn)以陸金所、陽(yáng)光保險(xiǎn)惠金所、安邦保險(xiǎn)邦融合為代表的三個(gè)保險(xiǎn)共同基金平臺(tái)具有一些相似的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，可能成為后兩個(gè)平臺(tái)后來(lái)居上的重要籌碼。

首先，在業(yè)務(wù)層面上，共同基金平臺(tái)與保險(xiǎn)公司股東之間的互補(bǔ)關(guān)系。這可以與銀行共同基金平臺(tái)進(jìn)行比較。由于當(dāng)前共同基金平臺(tái)的客戶和業(yè)務(wù)與銀行本身相當(dāng)重疊，銀行共同基金平臺(tái)往往面臨外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部資源競(jìng)爭(zhēng)的困境。

相比之下，雖然保險(xiǎn)和銀行屬于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，但保險(xiǎn)在資本市場(chǎng)中經(jīng)常扮演買方的角色。從保險(xiǎn)公司股東的角度來(lái)看，投資資源開(kāi)發(fā)共同基金平臺(tái)是原業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，有機(jī)會(huì)更好地滿足現(xiàn)有用戶的各種金融需求，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)障礙相對(duì)較少。

其次，與創(chuàng)業(yè)平臺(tái)相比，來(lái)自保險(xiǎn)、銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的共同基金平臺(tái)在資質(zhì)和資源方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。特別是目前，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的監(jiān)管正在接近傳統(tǒng)金融監(jiān)管的理念，涉及金融業(yè)務(wù)的能力和資格已成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的發(fā)展離不開(kāi)對(duì)資產(chǎn)端和資本端的思考。

在資產(chǎn)方面，首先，由于保險(xiǎn)資本具有財(cái)務(wù)實(shí)力，在一些成熟的資產(chǎn)生成領(lǐng)域可以通過(guò)投資和控快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模，稀釋獲取資產(chǎn)的成本，可以大規(guī)模對(duì)接這些資產(chǎn)，從安全布局可以看到一些方向。

第二，由于保險(xiǎn)資本的保險(xiǎn)許可證優(yōu)勢(shì)，如果風(fēng)險(xiǎn)控制良好，在某種程度上，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)許可證優(yōu)勢(shì)在傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)形成新的資產(chǎn)定價(jià)，這是其他共同基金平臺(tái)所沒(méi)有的。

在資本方面，由于保險(xiǎn)業(yè)許可證促使其有機(jī)會(huì)獲得不同成本的資本，從而提高了保險(xiǎn)共同基金平臺(tái)的資產(chǎn)獲取范圍，隨著資產(chǎn)短缺的蔓延，如何匹配最合理的資本成本來(lái)確定平臺(tái)的發(fā)展能力，資產(chǎn)和資本匹配能力將影響共同基金平臺(tái)的發(fā)展空間。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果你只能得到8%的成本，你必須錯(cuò)過(guò)很多高質(zhì)量的資產(chǎn)。就像爬山一樣，8%的成本可能在山底，4%的成本在山頂。當(dāng)你不能從山頂看到整個(gè)資產(chǎn)位置時(shí)，你已經(jīng)輸在了起跑線上。

從陸金所和惠金所在機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)的不斷行動(dòng)可以看出，其資本與資產(chǎn)的匹配能力不同于一般的共同基金平臺(tái)。

此外，對(duì)于保險(xiǎn)共同基金平臺(tái)來(lái)說(shuō)，目前非常重要的優(yōu)勢(shì)可能是保險(xiǎn)公司股東帶來(lái)的品牌認(rèn)可。目前，共同基金行業(yè)因頻繁的逃跑事件而享有良好的聲譽(yù)，但保險(xiǎn)公司給客戶的品牌印象相對(duì)安全可靠，保險(xiǎn)集團(tuán)越大，就越如此。

雖然安邦保險(xiǎn)成立邦融匯的消息最近才發(fā)布，但其工商數(shù)據(jù)顯示，北京邦融匯金融信息服務(wù)有限公司成立于2014年12月5日，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元。目前，邦融匯已推出在線貸款業(yè)務(wù)，未來(lái)將逐步推出互聯(lián)網(wǎng)金融管理、眾籌、工業(yè)金融、財(cái)富管理等新的金融業(yè)態(tài)。安邦集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO吳曉暉在為數(shù)不多的公開(kāi)演講中反復(fù)提到，互聯(lián)網(wǎng)金融是安邦戰(zhàn)略的重中之重。但目前安邦在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的推廣力度仍然非常有限。

相比之下，2015年4月注冊(cè)的惠金要活躍得多。截至今年7月，惠金所注冊(cè)用戶近30萬(wàn)，線上投資和線下機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總交易規(guī)模超過(guò)78億元。根據(jù)公開(kāi)信息，惠金所總經(jīng)理?xiàng)罴酱ㄔ顷懡鹚笨偨?jīng)理，其核心團(tuán)隊(duì)中有多人曾在陸金所工作?；蛘咭?yàn)檫@種巧合的關(guān)系，惠金和陸金在很多地方都有相似之處。

關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù) 半年欲超百億

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有大量的股票客戶，但要將流量轉(zhuǎn)化為自己的共同基金平臺(tái)并不容易。因此，除了參與C(個(gè)人)業(yè)務(wù)，以陸金所、惠金所為代表的保險(xiǎn)平臺(tái)，利用其專業(yè)能力和機(jī)構(gòu)資源優(yōu)勢(shì)，大力拓展B(機(jī)構(gòu))終端業(yè)務(wù)。

以陸金為例，目前其平臺(tái)上的理財(cái)產(chǎn)品主要分為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品(基金、保險(xiǎn)等)P2P(底層是個(gè)人消費(fèi)貸款)、現(xiàn)金管理和二級(jí)市場(chǎng)(期限短，二級(jí)市場(chǎng)允許投資者互相交易)以及計(jì)劃上線的海外資產(chǎn)。

盡管陸金所是最早的P2P業(yè)務(wù)起步，但目前非標(biāo)資產(chǎn)已成為該平臺(tái)所占比例最大、最具特色的資產(chǎn)。目前，在陸金所平臺(tái)的產(chǎn)品交易量中，P2P交易量約8%，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品約4%，非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和現(xiàn)金管理約44%。

惠金所還包括線上投資業(yè)務(wù)和線下機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，目前約占50%。其中，網(wǎng)上投資產(chǎn)品主要包括汽車、房地產(chǎn)抵押固定收益產(chǎn)品、當(dāng)?shù)亟灰姿l(fā)行的固定收益金融計(jì)劃、指數(shù)掛鉤產(chǎn)品等。線下機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)包括：ABS(資產(chǎn)證券化)，F(xiàn)OF(母基金)、中介業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)投資兩大類，其資金端與銀行、保險(xiǎn)、基金、信托、券商等機(jī)構(gòu)對(duì)接。

具體來(lái)看，ABS部分資產(chǎn)主要包括消費(fèi)貸款、中小企業(yè)貸款等。FOF據(jù)了解，惠金所低調(diào)搭建了一套FOHF量化投資體系，建立投資策略，計(jì)劃近期上線。

據(jù)惠金研究所內(nèi)部人士透露，惠金研究所預(yù)計(jì)年底總交易量將達(dá)到200億元。這意味著惠金研究所將在今年剩下的五個(gè)月內(nèi)完成超過(guò)100億元的交易，而巨大的增長(zhǎng)將主要來(lái)自機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，從美國(guó)市場(chǎng)的角度來(lái)看，在線貸款行業(yè)一直有大量的機(jī)構(gòu)資金參與，超過(guò)70%。一方面，這部分資金穩(wěn)定，數(shù)量大，成本低。另一方面，機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力強(qiáng)于個(gè)人投資者。同時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)的判斷成本稀釋后，經(jīng)濟(jì)效益遠(yuǎn)高于個(gè)人投資者。

自去年以來(lái)，京東金融、分期音樂(lè)、趣味分期等平臺(tái)相繼發(fā)布ABS產(chǎn)品，開(kāi)始連接機(jī)構(gòu)資金。從互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，大量專業(yè)機(jī)構(gòu)資金的干預(yù)是《紐約時(shí)報(bào)》的趨勢(shì)，其中許多機(jī)構(gòu)需要提供資產(chǎn)包裝、定價(jià)、承銷等專業(yè)服務(wù)。

目前，即使是知名的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，投資者的收益率也在年化5%-7%左右，綜合資本成本超過(guò)10%。然而，對(duì)接機(jī)構(gòu)資金的成本遠(yuǎn)低于這一水平，以惠金為財(cái)務(wù)顧問(wèn)ABS以產(chǎn)品為例，年化利率不到4%。

好的資產(chǎn)可以獲得非常低成本的資金，好的資產(chǎn)不需要個(gè)人投資者的資金，這是由金融市場(chǎng)決定的。然而，良好的資產(chǎn)生成需要一個(gè)過(guò)程，匹配資金也需要一個(gè)過(guò)程。如果共同基金平臺(tái)沒(méi)有這種分層匹配的能力，它可能會(huì)錯(cuò)過(guò)許多高質(zhì)量的資產(chǎn)。

放棄競(jìng)爭(zhēng)激烈、流量為王的C端市場(chǎng)，進(jìn)入B端市場(chǎng)已成為許多中型平臺(tái)，特別是進(jìn)入市場(chǎng)較晚的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的選擇。最近，市場(chǎng)報(bào)道稱，幾個(gè)共同基金平臺(tái)放棄了在線獲取資金的渠道，并專注于細(xì)分領(lǐng)域的資產(chǎn)成就證實(shí)了這一趨勢(shì)。

但服務(wù)B端對(duì)金融、技術(shù)等專業(yè)要求較高，對(duì)接機(jī)構(gòu)資金也是對(duì)平臺(tái)資源整合能力的考驗(yàn)?？偟膩?lái)說(shuō)，資產(chǎn)獲取能力和資本方面的成本控制能力對(duì)共同基金平臺(tái)專業(yè)綜合金融團(tuán)隊(duì)的建設(shè)提出了相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

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