導讀： 近期以來，保險資金一個接一個地飆升，甚至成為資本市場的焦點。其中，中小保險企業(yè)的主要資金來源——萬能保險背后的風險越來越受到關注。其中，中小保險企業(yè)的主要資金來源——萬能保險背后的風險越來越受到關注。

鑒于此，今年3月中短期存續(xù)期人身保險產品新規(guī)定后，保監(jiān)會近日組織座談會，就如何進一步完善人身保險產品監(jiān)管制度征求了一部分保險公司意見。據(jù)悉，保監(jiān)會在會議上發(fā)布了《關于加強人身的意見》保險產品精算管理相關事項的通知（草案）和《關于進一步加強人身保險產品監(jiān)草案）》。雖然文件名不是針對的萬能險，但是，如果中短期存續(xù)產品的規(guī)定正式實施，將成為歷史上最嚴格的新規(guī)定，進一步推動保險姓保險。

消息一出，市場就傳出6000億萬能保險將陸續(xù)退出a股，中國保監(jiān)會澄清。中國保監(jiān)會相關負責人表示，進一步完善人身保險產品監(jiān)管，是為了進一步強化人身保險產品的保障功能，引導行業(yè)發(fā)展風險保障和長期養(yǎng)老儲蓄產品，為實體經濟和資本市場的發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金。

萬能險新規(guī)箭在弦上

一位參加上述研討會的保險公司高管表示，最近，中國保監(jiān)會召集了各種研討會壽險公司會議主要是為了進一步規(guī)范個人保險產品的預定利率、期限、退保費和配額管理，但目標是指市場上熱門討論的中短期通用保險，以防止保險產品轉變金融產品。

“”保險姓保”這是征求意見稿的主題，也是監(jiān)管機構最近反復強調的重點。此前，中國保監(jiān)會剛剛召開保險公司資金使用研討會，還提到下一步將對激進保險公司采取一系列監(jiān)管措施，預計中國保監(jiān)會將有一系列監(jiān)管措施”組合拳”一名壽險公司管理層表示。

許多保險公司的經理認為，草案對中短期產品的影響最大的是以下四點。

首先，草案規(guī)定，單獨支付人身保險前三年的扣除費不得為零，風險保障部分要求收取風險保障費。3月份《關于規(guī)范短期人身保險產品的通知》（以下簡稱《通知》）沒有明確的相關規(guī)定。

與3月份的規(guī)定相比，本版征求意見稿對新產品作出了更嚴格的規(guī)定，否定了三年內所有的產品，極大地限制了增量。壽險中金公司發(fā)布研究報告稱，公司必須銷售3年后退保的產品（難以銷售），萬能保險保費增速可能大幅下降。

其次，草案將人身保險備案產品的預定利率從費率改革時最高的4.025%降低到3%，而年金產品則限制在3.45%以內。超過上限的，應當報中國保監(jiān)會審批，相當于擴大產品審批范圍。

此外，草案進一步規(guī)范了中短期存續(xù)期產品配額的管理，將3月份通知中的最近季度末投資資本和凈資產的兩倍以內調整為投資資本的兩倍以內。草案還將細化中短期存續(xù)期1年以上3年以下的產品規(guī)模過渡，分別為90%(2016年)、70%(2017年)、50%(2018年)、30%(2019年及以后)。

同時，規(guī)定定期壽險、終身、兩全、護理保險的死亡保險金額不得低于整個保險期間累計保費或賬戶價值的200%。根據(jù)中金公司的研究報告分析，之前規(guī)定的比例為120%，增加了產品中死差的比例。

事實上，自今年3月中短期產品新規(guī)發(fā)布以來，雖然同比增長仍然很高，但萬能保險呈現(xiàn)出整體環(huán)比下降趨勢。根據(jù)中國保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，大多數(shù)反映萬能保險費的保險家庭投資資金的新支付費用自今年4月以來逐月大幅下降，4月至6月新支付費用分別為47%、37%和19%，7月份單月數(shù)據(jù)逐月反彈12%。

但從3月份《通知》發(fā)布后的市場情況來看，也有個別險企在打政策擦邊球。3月，《通知》規(guī)定，中短期存續(xù)期產品不得開發(fā)和銷售預期超過60%的保單，存續(xù)時間不足一年（不含一年）。為了達到表面合規(guī)和吸引投資者的目的，上個月市場上出現(xiàn)了萬能保險產品，增加了100%的政策質押貸款，自稱是保險業(yè)的余額寶。從表面上看，這是一種五年期產品。前五年有退保費，但在短短十天的猶豫期后，可以申請保單現(xiàn)金價值100%的貸款，賬戶收入自動抵消貸款利息，本質上相當于活期產品。

對此，征求意見稿約束了保單貸款額度上限至現(xiàn)價或賬戶價值的80%，期限為6個月，部分領取比例不得超過保費的80%。

同時，草案還提到，中短期存續(xù)期產品只能是兩全產品。對此，上述壽險公司管理層人員表示玄機。萬能產品分為年金型和兩全型。一些保險公司將年金產品包裝成市場上常見的萬能保險，期限為2~10年。但在監(jiān)管部門，這些產品不報告為中短期存續(xù)產品或高現(xiàn)價產品，成為監(jiān)管統(tǒng)計”漏網之魚”?！?/p>

A股長期資金定位

限制措施有利于降低負債成本，延長負債期限，從而解決利率下降帶來的利差風險”短錢長投”海通證券分析師孫婷說。

眾所周知，這些以萬能保險為主要產品的中小保險公司往往面臨更高的負債成本（加上8%~10%的傭金和管理成本）。為了覆蓋這些高成本，大量的萬能保險保費被視為投資股市，甚至多次參與上市。據(jù)統(tǒng)計，自去年以來，至少有12家保險公司通過二級市場上市了近40家上市公司，其中最常見的寶能、恒大、安邦、生命出現(xiàn)在今年前7個月保費收入在十大保險公司中。因此，草案對資本市場的影響已成為市場關注的焦點。

昨日，滬深300指數(shù)盤中下跌1.5%。一些市場參與者分析說，這與上述草案有關。中金公司的研究報告預計，目前a股約有5000億~6000億股存量資金來自高現(xiàn)價萬能保險。隨后，市場上有傳言稱6000億萬能保險將陸續(xù)退出a股。對此，中國保監(jiān)會有關部門負責人指出，謠言真實。

這一判斷不準確，過于片面。首先，調整不是一刀切的。根據(jù)調整規(guī)定，保險公司中短期保險產品的年保費收入控制在公司投資資本的兩倍以內，并給予緩沖期。調整后的中短期保險產品將由新的合規(guī)保險產品承擔。強調產品設計而不是萬能保險，而是保險的保障屬性。目前，我國萬能險占31%，美國占40%。調整期限結構是關鍵。保險基金仍將是資本市場的重要參與者。華泰證券金融業(yè)分析師羅毅說。

保險監(jiān)督管理委員會相關負責人強調，為了滿足消費者日益增長的保險安全需求，保險監(jiān)督管理委員會將進一步加強個人保險產品的安全功能，引導行業(yè)發(fā)展風險安全和長期養(yǎng)老儲蓄產品，聚集長期保險資金，實施保險姓保險的發(fā)展理念。保險基金是支持資本市場發(fā)展、促進實體經濟轉型、促進產業(yè)結構調整的重要力量，將進一步發(fā)揮長期投資優(yōu)勢，為實體經濟和資本市場的發(fā)展提供長期穩(wěn)定的基金。

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