導(dǎo)讀： 近期以來(lái)，保險(xiǎn)資金一個(gè)接一個(gè)地飆升，甚至成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。其中，中小保險(xiǎn)企業(yè)的主要資金來(lái)源——萬(wàn)能保險(xiǎn)背后的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越受到關(guān)注。其中，中小保險(xiǎn)企業(yè)的主要資金來(lái)源——萬(wàn)能保險(xiǎn)背后的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越受到關(guān)注。

鑒于此，今年3月中短期存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品新規(guī)定后，保監(jiān)會(huì)近日組織座談會(huì)，就如何進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管制度征求了一部分保險(xiǎn)公司意見。據(jù)悉，保監(jiān)會(huì)在會(huì)議上發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)人身的意見》保險(xiǎn)產(chǎn)品精算管理相關(guān)事項(xiàng)的通知（草案）和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)草案）》。雖然文件名不是針對(duì)的萬(wàn)能險(xiǎn)，但是，如果中短期存續(xù)產(chǎn)品的規(guī)定正式實(shí)施，將成為歷史上最嚴(yán)格的新規(guī)定，進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)姓保險(xiǎn)。

消息一出，市場(chǎng)就傳出6000億萬(wàn)能保險(xiǎn)將陸續(xù)退出a股，中國(guó)保監(jiān)會(huì)澄清。中國(guó)保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管，是為了進(jìn)一步強(qiáng)化人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障功能，引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)保障和長(zhǎng)期養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金。

萬(wàn)能險(xiǎn)新規(guī)箭在弦上

一位參加上述研討會(huì)的保險(xiǎn)公司高管表示，最近，中國(guó)保監(jiān)會(huì)召集了各種研討會(huì)壽險(xiǎn)公司會(huì)議主要是為了進(jìn)一步規(guī)范個(gè)人保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率、期限、退保費(fèi)和配額管理，但目標(biāo)是指市場(chǎng)上熱門討論的中短期通用保險(xiǎn)，以防止保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變金融產(chǎn)品。

“”保險(xiǎn)姓保”這是征求意見稿的主題，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。此前，中國(guó)保監(jiān)會(huì)剛剛召開保險(xiǎn)公司資金使用研討會(huì)，還提到下一步將對(duì)激進(jìn)保險(xiǎn)公司采取一系列監(jiān)管措施，預(yù)計(jì)中國(guó)保監(jiān)會(huì)將有一系列監(jiān)管措施”組合拳”一名壽險(xiǎn)公司管理層表示。

許多保險(xiǎn)公司的經(jīng)理認(rèn)為，草案對(duì)中短期產(chǎn)品的影響最大的是以下四點(diǎn)。

首先，草案規(guī)定，單獨(dú)支付人身保險(xiǎn)前三年的扣除費(fèi)不得為零，風(fēng)險(xiǎn)保障部分要求收取風(fēng)險(xiǎn)保障費(fèi)。3月份《關(guān)于規(guī)范短期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）沒有明確的相關(guān)規(guī)定。

與3月份的規(guī)定相比，本版征求意見稿對(duì)新產(chǎn)品作出了更嚴(yán)格的規(guī)定，否定了三年內(nèi)所有的產(chǎn)品，極大地限制了增量。壽險(xiǎn)中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，公司必須銷售3年后退保的產(chǎn)品（難以銷售），萬(wàn)能保險(xiǎn)保費(fèi)增速可能大幅下降。

其次，草案將人身保險(xiǎn)備案產(chǎn)品的預(yù)定利率從費(fèi)率改革時(shí)最高的4.025%降低到3%，而年金產(chǎn)品則限制在3.45%以內(nèi)。超過(guò)上限的，應(yīng)當(dāng)報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)審批，相當(dāng)于擴(kuò)大產(chǎn)品審批范圍。

此外，草案進(jìn)一步規(guī)范了中短期存續(xù)期產(chǎn)品配額的管理，將3月份通知中的最近季度末投資資本和凈資產(chǎn)的兩倍以內(nèi)調(diào)整為投資資本的兩倍以內(nèi)。草案還將細(xì)化中短期存續(xù)期1年以上3年以下的產(chǎn)品規(guī)模過(guò)渡，分別為90%(2016年)、70%(2017年)、50%(2018年)、30%(2019年及以后)。

同時(shí)，規(guī)定定期壽險(xiǎn)、終身、兩全、護(hù)理保險(xiǎn)的死亡保險(xiǎn)金額不得低于整個(gè)保險(xiǎn)期間累計(jì)保費(fèi)或賬戶價(jià)值的200%。根據(jù)中金公司的研究報(bào)告分析，之前規(guī)定的比例為120%，增加了產(chǎn)品中死差的比例。

事實(shí)上，自今年3月中短期產(chǎn)品新規(guī)發(fā)布以來(lái)，雖然同比增長(zhǎng)仍然很高，但萬(wàn)能保險(xiǎn)呈現(xiàn)出整體環(huán)比下降趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，大多數(shù)反映萬(wàn)能保險(xiǎn)費(fèi)的保險(xiǎn)家庭投資資金的新支付費(fèi)用自今年4月以來(lái)逐月大幅下降，4月至6月新支付費(fèi)用分別為47%、37%和19%，7月份單月數(shù)據(jù)逐月反彈12%。

但從3月份《通知》發(fā)布后的市場(chǎng)情況來(lái)看，也有個(gè)別險(xiǎn)企在打政策擦邊球。3月，《通知》規(guī)定，中短期存續(xù)期產(chǎn)品不得開發(fā)和銷售預(yù)期超過(guò)60%的保單，存續(xù)時(shí)間不足一年（不含一年）。為了達(dá)到表面合規(guī)和吸引投資者的目的，上個(gè)月市場(chǎng)上出現(xiàn)了萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品，增加了100%的政策質(zhì)押貸款，自稱是保險(xiǎn)業(yè)的余額寶。從表面上看，這是一種五年期產(chǎn)品。前五年有退保費(fèi)，但在短短十天的猶豫期后，可以申請(qǐng)保單現(xiàn)金價(jià)值100%的貸款，賬戶收入自動(dòng)抵消貸款利息，本質(zhì)上相當(dāng)于活期產(chǎn)品。

對(duì)此，征求意見稿約束了保單貸款額度上限至現(xiàn)價(jià)或賬戶價(jià)值的80%，期限為6個(gè)月，部分領(lǐng)取比例不得超過(guò)保費(fèi)的80%。

同時(shí)，草案還提到，中短期存續(xù)期產(chǎn)品只能是兩全產(chǎn)品。對(duì)此，上述壽險(xiǎn)公司管理層人員表示玄機(jī)。萬(wàn)能產(chǎn)品分為年金型和兩全型。一些保險(xiǎn)公司將年金產(chǎn)品包裝成市場(chǎng)上常見的萬(wàn)能保險(xiǎn)，期限為2~10年。但在監(jiān)管部門，這些產(chǎn)品不報(bào)告為中短期存續(xù)產(chǎn)品或高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品，成為監(jiān)管統(tǒng)計(jì)”漏網(wǎng)之魚”?！?/p>

A股長(zhǎng)期資金定位

限制措施有利于降低負(fù)債成本，延長(zhǎng)負(fù)債期限，從而解決利率下降帶來(lái)的利差風(fēng)險(xiǎn)”短錢長(zhǎng)投”海通證券分析師孫婷說(shuō)。

眾所周知，這些以萬(wàn)能保險(xiǎn)為主要產(chǎn)品的中小保險(xiǎn)公司往往面臨更高的負(fù)債成本（加上8%~10%的傭金和管理成本）。為了覆蓋這些高成本，大量的萬(wàn)能保險(xiǎn)保費(fèi)被視為投資股市，甚至多次參與上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年以來(lái)，至少有12家保險(xiǎn)公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上市了近40家上市公司，其中最常見的寶能、恒大、安邦、生命出現(xiàn)在今年前7個(gè)月保費(fèi)收入在十大保險(xiǎn)公司中。因此，草案對(duì)資本市場(chǎng)的影響已成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

昨日，滬深300指數(shù)盤中下跌1.5%。一些市場(chǎng)參與者分析說(shuō)，這與上述草案有關(guān)。中金公司的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，目前a股約有5000億~6000億股存量資金來(lái)自高現(xiàn)價(jià)萬(wàn)能保險(xiǎn)。隨后，市場(chǎng)上有傳言稱6000億萬(wàn)能保險(xiǎn)將陸續(xù)退出a股。對(duì)此，中國(guó)保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，謠言真實(shí)。

這一判斷不準(zhǔn)確，過(guò)于片面。首先，調(diào)整不是一刀切的。根據(jù)調(diào)整規(guī)定，保險(xiǎn)公司中短期保險(xiǎn)產(chǎn)品的年保費(fèi)收入控制在公司投資資本的兩倍以內(nèi)，并給予緩沖期。調(diào)整后的中短期保險(xiǎn)產(chǎn)品將由新的合規(guī)保險(xiǎn)產(chǎn)品承擔(dān)。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品設(shè)計(jì)而不是萬(wàn)能保險(xiǎn)，而是保險(xiǎn)的保障屬性。目前，我國(guó)萬(wàn)能險(xiǎn)占31%，美國(guó)占40%。調(diào)整期限結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵。保險(xiǎn)基金仍將是資本市場(chǎng)的重要參與者。華泰證券金融業(yè)分析師羅毅說(shuō)。

保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，為了滿足消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的保險(xiǎn)安全需求，保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)將進(jìn)一步加強(qiáng)個(gè)人保險(xiǎn)產(chǎn)品的安全功能，引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)安全和長(zhǎng)期養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，聚集長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金，實(shí)施保險(xiǎn)姓保險(xiǎn)的發(fā)展理念。保險(xiǎn)基金是支持資本市場(chǎng)發(fā)展、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要力量，將進(jìn)一步發(fā)揮長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的基金。

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