導(dǎo)讀： 2016年上市保險(xiǎn)公司半年報(bào)披露大幕將于下月拉開(kāi)。近日，新華保險(xiǎn)50%左右的凈利潤(rùn)同比預(yù)減，似乎表明上市保險(xiǎn)公司的好日子可能轉(zhuǎn)瞬即逝。近日，新華保險(xiǎn)50%左右的凈利潤(rùn)同比下調(diào)公告，似乎表明上市保險(xiǎn)公司的好日子可能轉(zhuǎn)瞬即逝。但事實(shí)上，保險(xiǎn)業(yè)的繁榮趨勢(shì)不能僅僅依靠?jī)衾麧?rùn)的下降來(lái)得出結(jié)論，因?yàn)榕c凈利潤(rùn)指標(biāo)相比，價(jià)值更能衡量保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期利潤(rùn)空間。

根據(jù)主流投資銀行的前瞻性分析，今年上半年利潤(rùn)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一的上市保險(xiǎn)企業(yè)凈利潤(rùn)同比下降，這將是一個(gè)高概率事件；但核心保費(fèi)指標(biāo)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，政策銷售環(huán)境不斷改善，行業(yè)繁榮在一定程度上保持在較高水平。

利潤(rùn)繼續(xù)承壓

眼下，保險(xiǎn)行業(yè)處于復(fù)雜的環(huán)境中，資本市場(chǎng)波動(dòng)、利率下降、利率改革逐步推進(jìn)等多種因素疊加在一起。保險(xiǎn)公司很難避免利差收窄的趨勢(shì)，上市保險(xiǎn)公司也很難獨(dú)處。去年同期，他們?cè)诠墒匈嵙撕芏噱X，今年上半年投資回報(bào)率幾乎不可避免地會(huì)下降。

此外，以壽險(xiǎn)上市保險(xiǎn)市保險(xiǎn)公司也面臨著更大的準(zhǔn)備金提取壓力。因?yàn)楦鶕?jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在基準(zhǔn)利率下降的過(guò)程中，壽險(xiǎn)公司必須降低傳統(tǒng)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率的假設(shè)。這一指標(biāo)的下調(diào)將推動(dòng)準(zhǔn)備金成本的上升。

在投資收益率下降和準(zhǔn)備金折現(xiàn)率下降的雙重作用下，上市保險(xiǎn)公司的稅前利潤(rùn)將直接相應(yīng)減少。事實(shí)上，利潤(rùn)壓力已反映在今年第一季度上市保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)表上。根據(jù)申萬(wàn)宏源等主流投資銀行的預(yù)測(cè)，今年第二季度上市保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)將繼續(xù)承受壓力?？偟膩?lái)說(shuō)，除了大量的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)支持外中國(guó)平安此外，今年上半年其他三家上市保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)同比下降30%以上。

核心保費(fèi)高

與凈利潤(rùn)相比，今年上半年上市保險(xiǎn)公司的概率同比下降。保費(fèi)收入、特別是核心保費(fèi)指標(biāo)依然強(qiáng)勁，指標(biāo)完成率超出市場(chǎng)預(yù)期。

根據(jù)行業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量壽險(xiǎn)今年1月至6月，公司利潤(rùn)水平和發(fā)展能力的重要指標(biāo)是個(gè)人保險(xiǎn)新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)累計(jì)數(shù)據(jù)約為200%、40%、80%和30%，仍保持快速增長(zhǎng)。個(gè)人保險(xiǎn)新訂單的快速增長(zhǎng)意味著今年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)也相對(duì)較高。

上半年保費(fèi)業(yè)績(jī)的提前完成意味著下半年規(guī)模壓力的減輕。為此，上市保險(xiǎn)公司將有更多的空間積極轉(zhuǎn)型和優(yōu)化結(jié)構(gòu)，更加關(guān)注個(gè)人保險(xiǎn)渠道業(yè)務(wù)和期付業(yè)務(wù)的發(fā)展，從以往的規(guī)模轉(zhuǎn)向價(jià)值增長(zhǎng)。

事實(shí)上，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在一定程度上也可以在避免未來(lái)利潤(rùn)波動(dòng)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。投資和保險(xiǎn)是推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)的車輪，特別是在保險(xiǎn)投資環(huán)境沒(méi)有顯著改善的情況下，需要在產(chǎn)品和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)上進(jìn)行轉(zhuǎn)型，即開(kāi)發(fā)更多具有較強(qiáng)保障功能的車輪保險(xiǎn)產(chǎn)品，降低投保人對(duì)投資回報(bào)率的敏感性，從而擺脫保險(xiǎn)公司過(guò)度依賴資本市場(chǎng)的困境，使其利潤(rùn)水平更加穩(wěn)定。

高景氣度依然存在

凈利潤(rùn)同比下降的預(yù)期讓市場(chǎng)參與者擔(dān)心保險(xiǎn)業(yè)的繁榮是否會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。然而，在保險(xiǎn)專家看來(lái)，利潤(rùn)壓力并不妨礙行業(yè)的持續(xù)繁榮，因?yàn)榕c凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)指標(biāo)相比，價(jià)值可以衡量保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期利潤(rùn)空間。

目前，上市保險(xiǎn)公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展個(gè)人保險(xiǎn)渠道、期貨支付等高價(jià)值業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)下半年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)仍將快速增長(zhǎng)。事實(shí)上，一些投資者關(guān)心的儲(chǔ)備折現(xiàn)率下降并不影響保險(xiǎn)公司的實(shí)際盈利能力，但會(huì)計(jì)現(xiàn)象與內(nèi)容價(jià)值無(wú)關(guān)。一家保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)人士分析說(shuō)。

結(jié)合許多主流投資銀行的最新研究報(bào)告，今年下半年甚至未來(lái)兩三年，政策銷售環(huán)境將繼續(xù)改善，保險(xiǎn)業(yè)仍處于高繁榮狀態(tài)。特別是在政策方面，它對(duì)保險(xiǎn)業(yè)非常有利，改革紅利繼續(xù)釋放。

尤其是依托商業(yè)保險(xiǎn)為政府分擔(dān)養(yǎng)老醫(yī)療壓力，彌補(bǔ)社會(huì)保險(xiǎn)短板信號(hào)明確，近期個(gè)人稅優(yōu)健康險(xiǎn)、職業(yè)年金、長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)等制度陸續(xù)出臺(tái)，以撬動(dòng)保險(xiǎn)需求的稅優(yōu)杠桿次發(fā)布，商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)健康保險(xiǎn)進(jìn)入增長(zhǎng)快車道的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。

而一旦商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)能成功接管棒理財(cái)險(xiǎn)，挑起未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)高增長(zhǎng)的大梁，也非常有利于行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。在這兩個(gè)主要領(lǐng)域險(xiǎn)種在保險(xiǎn)公司的推動(dòng)下，優(yōu)化銷售渠道和產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)，直接提高新業(yè)務(wù)價(jià)值率和新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。

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