導(dǎo)讀： 今年第一季度，保險(xiǎn)上市公司的業(yè)績(jī)大變臉引起了外界的關(guān)注。受市場(chǎng)沖擊影響，第一季度上市保險(xiǎn)公司投資收入普遍縮小，準(zhǔn)備金增加，成為影響業(yè)績(jī)的主要關(guān)鍵。受市場(chǎng)沖擊的影響，第一季度上市保險(xiǎn)公司的投資收入普遍縮小，準(zhǔn)備金增加，已成為影響業(yè)績(jī)的主要關(guān)鍵。除中國(guó)平安業(yè)績(jī)保持正增長(zhǎng)外，其他三家保險(xiǎn)公司也有不同程度的業(yè)績(jī)下降。

分析認(rèn)為，這一現(xiàn)象反映了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、保險(xiǎn)企業(yè)利潤(rùn)下降等逐漸成為行業(yè)發(fā)展過(guò)程中必須克服的困難和挑戰(zhàn)。然而，展望第二季度，保險(xiǎn)公司投資壓力可能會(huì)持續(xù)，但低利率環(huán)境給了它保險(xiǎn)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造保費(fèi)，創(chuàng)造更多價(jià)值，是公司更強(qiáng)的主動(dòng)性。

保險(xiǎn)企業(yè)良好開(kāi)端勢(shì)頭延續(xù)

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)幾家大型上市保險(xiǎn)公司的保費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)已成為正常，今年第一季度也不例外。第一季度，上市保險(xiǎn)公司的保費(fèi)總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，四家上市保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4819億元，同比增長(zhǎng)22.05%。其中，國(guó)壽、平安、太保、新華從高到低依次為2016億元、1555億元、782億元、466億元，除新華外，均實(shí)現(xiàn)了20%以上的快速增長(zhǎng)。

與以往相比，上市保險(xiǎn)公司更積極地披露市場(chǎng)關(guān)注的保費(fèi)數(shù)據(jù)，保費(fèi)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也成為一個(gè)亮點(diǎn)。今年第一季度，個(gè)人保險(xiǎn)渠道新單業(yè)務(wù)普遍爆發(fā)，個(gè)人保險(xiǎn)新保險(xiǎn)增長(zhǎng)率為38.5%至84.2%。

長(zhǎng)江證券業(yè)分析師蒲東軍表示：太保在2010-2012年推動(dòng)個(gè)人保險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型，國(guó)壽在2014年推動(dòng)個(gè)人保險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型。到目前為止，新華社已經(jīng)開(kāi)始推動(dòng)個(gè)人保險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型。上市保險(xiǎn)企業(yè)在保費(fèi)銷售方面的戰(zhàn)略逐漸接近，重新繳納個(gè)人保險(xiǎn)基本成為主導(dǎo)戰(zhàn)略。

一些分析師還表示，這一策略的選擇一方面是由于當(dāng)前的利率環(huán)境，保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品銷售中更加活躍，追求政策價(jià)值成為共同取向；另一方面，第二代監(jiān)管的效果將非常明顯。

事實(shí)上，從太平洋保險(xiǎn)、國(guó)壽和新華社的轉(zhuǎn)型效果來(lái)看，這一觀察也得到了數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：新單保費(fèi)比例增加，新單保費(fèi)比例增加，新單保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)持續(xù)較高。

比如新華、太保、平安一季度新單保費(fèi)分別為265.8億元，211.3億元和427.1億元同比下降17.3%，增長(zhǎng)69.8%和38.5%；然而，新單個(gè)保險(xiǎn)的增長(zhǎng)率大大超過(guò)了這一比較，如新華社和太平洋保險(xiǎn)新單，分別同比增長(zhǎng)51.3%和84.2%。分析師指出，新華保險(xiǎn)繼續(xù)推進(jìn)保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整。雖然保費(fèi)規(guī)模有所下降，但保費(fèi)結(jié)構(gòu)明顯改善，期保費(fèi)和個(gè)人保險(xiǎn)渠道明顯優(yōu)化。

此外，值得一提的是，2016年第一季度，4家上市保險(xiǎn)公司的總退保費(fèi)用為787.6億元，同比下降28%。新華保險(xiǎn)第一季度，中國(guó)人壽與去年同期相比，退保率為3.7%和2.41%。

分析人士還指出，預(yù)計(jì)2016年第一季度退保率將有所提高。一方面，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)收益率優(yōu)勢(shì)明顯，降低了客戶退保的動(dòng)力；另一方面，從保險(xiǎn)公司自身產(chǎn)品銷售的角度來(lái)看，高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，集中退保減少，產(chǎn)品支付增加也減少了潛在的集中退保壓力。

短期業(yè)績(jī)可能會(huì)繼續(xù)調(diào)整

讓外界更加關(guān)注的是，一季度上市保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，一季度四家上市保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)總額為301.44億元，同比下降26.0%。其中，中國(guó)人壽、太保、新華分別實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降45.0%、57.2%和55.1%，僅平安實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)207.00億元同比增長(zhǎng)3.7%。

但這并不奇怪。第一季度凈利潤(rùn)大幅下降最直觀的表現(xiàn)是行業(yè)投資收益大幅下降。2016年第一季度，滬深300指數(shù)下跌約14%，資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，保險(xiǎn)公司投資收益大幅下降。

2016年第一季度市場(chǎng)整體下跌15%，2015年同期市場(chǎng)整體上漲15%，使保險(xiǎn)公司第一季度投資收益大幅下降。第一季度除外中國(guó)平安業(yè)績(jī)保持正增長(zhǎng)，其他三家保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)不同程度下滑。

數(shù)據(jù)顯示，四家上市保險(xiǎn)公司總投資收入698億元，同比下降31.3%，國(guó)壽、平安、太保、新華投資收入同比下降34.59%，27.75%，26.39%，36.05%。

那么保險(xiǎn)公司未來(lái)的投資收益會(huì)是什么呢？受訪者普遍認(rèn)為，此后保險(xiǎn)投資收益同比大幅負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)將繼續(xù)。由于2015年保險(xiǎn)投資收益率在第二季度達(dá)到峰值，股票價(jià)差貢獻(xiàn)在30%-50%之間，2016年上半年保險(xiǎn)業(yè)投資收益同比負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)可能繼續(xù)，同比負(fù)增長(zhǎng)可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

保險(xiǎn)投資需要尋找新的路徑

在低利率和資產(chǎn)短缺的市場(chǎng)環(huán)境下，今年保險(xiǎn)投資的總體形勢(shì)仍然很嚴(yán)峻。一方面，在利率下降的背景下，國(guó)債收益率曲線在第一季度下降，這將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司提取更多的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，并在一定程度上擠壓業(yè)績(jī)。

另一方面，代表性萬(wàn)能險(xiǎn)整體產(chǎn)品收益率保持穩(wěn)定，第一季度僅國(guó)壽瑞安兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品年回報(bào)率下降了五個(gè)基點(diǎn)。在股權(quán)和固定收益資產(chǎn)的雙重下降下，今年的保險(xiǎn)基金迫切需要尋找新的投資目標(biāo)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，以前逐漸升溫的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)可能會(huì)吸引更多的保險(xiǎn)基金。

對(duì)此，長(zhǎng)江證券表示，目前保險(xiǎn)公司面臨的投資壓力可能會(huì)增加，但低利率環(huán)境給了保險(xiǎn)公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)造保費(fèi)、創(chuàng)造價(jià)值的更強(qiáng)主動(dòng)性。預(yù)計(jì)后期免稅健康保險(xiǎn)職業(yè)年金稅延養(yǎng)老將逐步探索和發(fā)展新的商業(yè)模式，對(duì)中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)持樂(lè)觀態(tài)度。

廣發(fā)證券還認(rèn)為，市場(chǎng)沖擊在短期內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了影響，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)不會(huì)總是低迷。去年，保險(xiǎn)業(yè)的整體收也變相加劇了今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的難度。然而，第一季度保費(fèi)增長(zhǎng)仍然穩(wěn)定，這表明保險(xiǎn)產(chǎn)品在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下具有很高的保障和投資吸引力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)的事實(shí)不會(huì)改變，政策支持預(yù)計(jì)將繼續(xù)下去。

總的來(lái)說(shuō)，無(wú)論是保險(xiǎn)指數(shù)在過(guò)去一年的巨大市場(chǎng)沖擊下反映出強(qiáng)大的防御屬性，還是考慮到未來(lái)保險(xiǎn)政策紅利將繼續(xù)催化，加上當(dāng)前行業(yè)估值仍處于歷史低位，在市場(chǎng)沖擊下，保險(xiǎn)公司仍有一定的投資價(jià)值。

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