導(dǎo)讀： A股市場(chǎng)上，這樣一支主力軍多年來一直活躍，不同于證金部門臨危受命、匯金部門力挽狂瀾、外匯局悄然行事的角色定位。雖然這種力量屬于國家品牌，但它總是低調(diào)而神秘。它被分散成不同的數(shù)字粉絲，但它是相互關(guān)聯(lián)的。正是因?yàn)樗鼜?qiáng)大的實(shí)力和沉默的風(fēng)格，才更受市場(chǎng)關(guān)注——它是社保基金。

在a股市場(chǎng)樹大根深的眾多社保組合有什么樣的譜系，對(duì)應(yīng)的倉位模式是什么，誰是實(shí)際交易者？隨著2016年第一季度報(bào)告的結(jié)束，數(shù)十家社保組合數(shù)千億股市值背后的密碼被破譯。

千億社保倉浮出水面

隨著第一季度報(bào)告的結(jié)束，巨大的軍團(tuán)社會(huì)保障組合在a股的布局也浮出水面——wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，75個(gè)社會(huì)保障組合主要由16家公募基金或其他機(jī)構(gòu)管理。在上市公司第一季度報(bào)告中，近990家公司的前十大流通股東名單中出現(xiàn)了43家社會(huì)保障組合，覆蓋了約三分之一的上市公司?？偣渤钟?00.7億股，對(duì)應(yīng)市值超過1650億元，可謂活躍市場(chǎng)的主力。

根據(jù)第一季度末的總市值，社會(huì)保障104、108等四個(gè)組合的相應(yīng)市值排名第一，均超過100億元。其中，社會(huì)保障104組合市值最高，達(dá)到135億元，其次是103組合市值127億元，108、118組合市值11億元、104億元，43組合平均市值38億元。

這些組合不是單兵作戰(zhàn)。事實(shí)上，鎖定其背后的交易者也可以找到組合之間更深層次的淵源。

一個(gè)特點(diǎn)是，70多個(gè)社保組合的管理者主要集中在10多家基金公司，基金公司的一對(duì)多管理非常普遍。而且目前社?；鸹径际腔鹑?nèi)規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)的管理者。博世、鵬華、華夏、嘉實(shí)、易方達(dá)、南方等基金公司管理的社會(huì)保障組合超過五家，無論是從頭寸市值還是第一季度報(bào)告組合的頻率來看，這些經(jīng)理都相對(duì)較高。例如，wind數(shù)據(jù)顯示，博世基金管理的社保組合包括102、103、108等9個(gè)，成為管理組合數(shù)量最多的基金。嘉實(shí)基金和華夏基金管理的社會(huì)保障組合有七個(gè)。在第一季度報(bào)告中，上市公司的股東名單分別出現(xiàn)了78次和83次，以保持良好的活動(dòng)。鵬華基金交易104、503等六個(gè)組合。然而，由于投資風(fēng)格的不同，一些投資組合的投資方向主要是債券，因此可能沒有那么多社會(huì)保障組合活躍在股票投資中。

另一個(gè)明顯的特點(diǎn)是強(qiáng)者恒強(qiáng)。從管理組合的持股市值規(guī)模來看，博時(shí)基金和鵬華基金是領(lǐng)頭羊之一。如上所述，兩家公司分別管理9個(gè)和6個(gè)社會(huì)保障組合，從上市公司第一季度管理的社會(huì)保障組合的外觀頻率來看，分別達(dá)到129次和73次，也處于領(lǐng)先水平，相應(yīng)為24億股和12.5億股，相應(yīng)的市值為325億元和188億元。

這只統(tǒng)計(jì)了第一季度末流通股名單的組合。由于基金頭寸集中度有限等因素，社會(huì)保障組合的整體規(guī)?？隙ú恢褂诖?，但至少可以看出，兩家公司管理的社會(huì)保障組合必須屬于第一梯隊(duì)。一位知情人士說。

與管理者的實(shí)力一致，103、102、108組合是博世基金管理，104組合是鵬華基金管理，明星公司明星組合現(xiàn)象明顯。同時(shí)，一些大品牌基金公司也有自己的招牌組合，如匯天府基金管理的117組合和銀華基金的118組合。雖然這些基金公司管理的組合很少，但這些組合的頭寸市值是最好的。

社會(huì)保障組合群居

在掌握了社會(huì)保障組合的譜系后，其投資風(fēng)格和操作技術(shù)更容易追根溯源。數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)保障組合更喜歡群居。團(tuán)結(jié)已成為社會(huì)保障組合的主要投資特征。

如華僑城A、第一季度，省廣股份、春興精工等公司受到社會(huì)保障的關(guān)注，前十大流通股東中有五個(gè)組合。比如第一季度末，省廣股份吸引了104、103、107、110、102等組合出現(xiàn)，5個(gè)組合共持有9433萬股，總體呈現(xiàn)小幅增倉趨勢(shì)，占公司總股本的10%以上。第一季度末，104、103、110等三個(gè)組合集體持有華僑城A，連同101、403組合，上述五組合共持有3.6億股公司股份，其中僅104組合就持有近1.5億股。其他集團(tuán)案例還包括新力金融、順鑫農(nóng)業(yè)等。這些公司在第一季度末吸引了四個(gè)以上的社會(huì)保障組合，這些社會(huì)保障組合屬于不同的經(jīng)理。

一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是，吸引社保組合共同出動(dòng)的公司，其股東名單往往呈現(xiàn)出多路國家品牌主力軍會(huì)師的情況。比如招商蛇口，第一季度末前十大流通股榜單中，有四個(gè)社保組合上榜，其中第一季度新增112、603組合。同時(shí)，擔(dān)任穩(wěn)定器職能的證券公司也成為第一季度股東榜的新面孔。另一個(gè)例子是順鑫農(nóng)業(yè)的股東名單，呈現(xiàn)出多個(gè)社保組合和中央?yún)R金并肩持股的情況。

另一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，許多社會(huì)保障組合似乎都有固定搭配。比如104、103、110這三個(gè)組合雖然屬于不同的經(jīng)理，但往往是兩兩個(gè)合作伙伴，同時(shí)出現(xiàn)在中南傳媒、航天機(jī)電、國電南瑞等公司的股東名單上；比如107、109組合也是一對(duì)，出現(xiàn)在第一季度末大楊創(chuàng)世、老白干酒等公司的股東名單上。一些組合的選擇有行業(yè)和板塊的顏色，如民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、益生股份第一季度報(bào)告的股東名單。

并肩作戰(zhàn)的同門

除了廣泛的協(xié)調(diào)外，另一種集團(tuán)方式是同一經(jīng)理的組合：即同一基金公司管理的多個(gè)社會(huì)保障組合購買同一股票，或多個(gè)組合經(jīng)理的其他產(chǎn)品在股東名單上。

例如，在第一季度末，中國媒體吸引了108、501和102的社會(huì)保障組合，其中后兩個(gè)是第一季度的新組合，上述三個(gè)組合由博世基金管理。更典型的是潤達(dá)醫(yī)療。3月底登上股東榜的社保組合為601、109，均由易方達(dá)擔(dān)任基金管理人，期末易方達(dá)改革紅利等三只基金也與上述兩個(gè)社保組合同現(xiàn)名單。此外，太陽紙業(yè)、科達(dá)股份等公司在第一季度末也出現(xiàn)了類似的情況。這些公司股東名單中的社會(huì)保障組合來自兩個(gè)或兩個(gè)以上，來自同一經(jīng)理，經(jīng)理的基金產(chǎn)品也跟隨。

從上述社會(huì)保障組合的選股偏好可以看出，一方面，估值相對(duì)較低、有一定安全邊際的股票受到社會(huì)保障組合的青睞；另一方面，由于社會(huì)保障組合的績(jī)效壓力，管理者也會(huì)選擇績(jī)效支持的目標(biāo)。從申萬一級(jí)行業(yè)來看，第一季度，醫(yī)藥生物、媒體和有色金屬是社會(huì)保障組合最喜歡的三個(gè)板塊，相應(yīng)的股票市值約為55億元、37億元和36億元，與上期相比呈現(xiàn)明顯的增長趨勢(shì)。這種資產(chǎn)配置的邏輯是要求性能和穩(wěn)定性，，所以醫(yī)藥是最合適的配置方向，資源類因?yàn)榘踩呺H高而成為選擇。業(yè)內(nèi)人士表示。

相應(yīng)地，上述具有業(yè)績(jī)支撐或安全邊際的股票在第一季度表現(xiàn)突出。例如，民和股份受益于繁榮。該公司今年第一季度業(yè)績(jī)明顯改善。預(yù)計(jì)上半年將實(shí)現(xiàn)同比扭虧為盈，其股價(jià)在第一季度上漲了60%以上。

需要指出的是，事實(shí)上，在不同的社會(huì)保障組合屬于每個(gè)基金經(jīng)理后，他們的股票選擇更多地顯示了基金經(jīng)理的個(gè)人特征。然而，由于社會(huì)保障基金對(duì)資金的安全性和收益提出了更高的要求，股票池的選擇自然更加嚴(yán)格，因此更容易出現(xiàn)股票碰撞，顯示出集團(tuán)的跡象。業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充說。

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