導讀：
日前，人力資源和社會保障部部長尹偉民介紹，基本養(yǎng)老保險基金的投資管理已正式啟動。

一家大型基金公司的養(yǎng)老金人士指出：應該說基本養(yǎng)老金投資管理人資格已經(jīng)選定，地方資金開始委托，或者可以委托投資運營。

12月6日，社保第一批基金會網(wǎng)站公布基本養(yǎng)老保險14家基金公司和7家證券投資管理機構名單保險入選證券資產管理機構。這也標志著基本養(yǎng)老基金市場化運作進入實質性運作階段。

只有當養(yǎng)老金大規(guī)模進入市場時，機構投資者才能逐步發(fā)揮長期投資的作用，這也是我們對未來基金行業(yè)更有信心的一個重要原因。養(yǎng)老金的持續(xù)進入將為行業(yè)提供長期投資，從而充分發(fā)揮基金公司的專業(yè)化、長期投資和價值投資的作用。北京一家老基金公司的老板此前說過。

遵循社會保障經(jīng)營模式

隨著《國家社會保障基金條例》的發(fā)布，包括企業(yè)年金在內的各類養(yǎng)老金的市場化投資和運營沒有政策障礙。據(jù)相關統(tǒng)計，截至2014年底，各地基本養(yǎng)老保險基金累計余額為3.5萬億元。除當期支付和支付準備外，估計約有2萬億養(yǎng)老金可用于投資。

據(jù)了解，國家社會保障在中國建立了養(yǎng)老金委托管理模式，簡而言之，相當一部分養(yǎng)老金委托給相關管理人員；同樣，企業(yè)年金基本采用理事會委托多個基金經(jīng)理管理年金的方式。

原來的資產配置是由股權和債券基金經(jīng)理討論的。企業(yè)年金將賬戶委托給經(jīng)理，經(jīng)理成立團隊，一群人做股票，一群人做債務，最后兩群人協(xié)調最終配置比例。一家大型公共養(yǎng)老金中心說。

與此同時，基金公司也在積極探索為企業(yè)提供定制服務。我們將根據(jù)客戶的需求，圍繞客戶的目標實現(xiàn)定制的產品模式，并將產品解決方案分配給客戶的計劃層。目前，我們正在為一個大受托人做這樣的嘗試。養(yǎng)老金中心進一步透露。

此外，我們的報紙了解到，除了提高投資水平和能力外，一些具有養(yǎng)老金管理資格的基金公司還積極與前中臺相結合，加強與養(yǎng)老金客戶的快速響應機制，更好地照顧客戶利益，滿足專業(yè)、個性化的服務需求。

一家具有養(yǎng)老投資經(jīng)營資格的基金公司也表示，由于國家社會保障基金的管理框架和模式取得了良好的效果，類似于國家社會保障基金的基本養(yǎng)老保險基金將進一步遵循以往的投資經(jīng)營模式。

以往的做法是，基金公司根據(jù)國家社會保障基金理事會的產品配置策略，選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理作為社會保障組合投資經(jīng)理，養(yǎng)老金業(yè)務部專門負責社會保障服務的管理框架和模式。

根據(jù)之前的市場謠言，第一批基金投資管理機構名單公布后，下一步是簽訂合同，然后開立賬戶分配資金，進入日常投資管理階段。

大類資產配置

養(yǎng)老市場如此巨大的發(fā)展機遇自然吸引了合格管理機構的高度重視。各機構積極從投資到服務做好準備，迎接養(yǎng)老市場發(fā)展的大時代。

一位社會保障基金經(jīng)理說：作為大型機構投資者，養(yǎng)老金投資應與社會保障類似，主要是配置大型資產。

毫無疑問，養(yǎng)老金管理作為資本市場上最重要的機構投資者之一，倡導和堅持價值投資和長期投資的理念，可以有效地減少市場波動，客觀地穩(wěn)定資本市場。

據(jù)了解，國家社會保障基金在行業(yè)配置偏好方面注重行業(yè)市值規(guī)模較大的龍頭股。通過對比持股比例較高的股票市值，可以發(fā)現(xiàn)國家社會保障基金注重所持股票的市值，在行業(yè)內市值排名較高，均高于同行業(yè)平均水平。

與社會保障基金投資相比，企業(yè)年金由企業(yè)年金理事會或企業(yè)年金理事會委托的機構管理和投資于國內投資，可投資范圍廣，但與社會保障基金相比，其投資限制更大。

華泰證券還指出：與社會保障基金相比，基本養(yǎng)老保險基金更注重資產的保值能力，因此在資產配置方面可能比社會保障基金更保守。資產配置可能更傾向于工業(yè)和固定收益。

分析人士還認為，基于社會保障基金的主導作用，基本養(yǎng)老保險基金的市場風格與社會保障基金相一致。基本養(yǎng)老保險基金的市場進入可以在一定程度上增強經(jīng)濟信心，引領和規(guī)范投資者的投資方向。由于基本養(yǎng)老保險基金的資產配置和投資風格注重價值投資，傾向于穩(wěn)定增長的股票，從長遠來看可能對大盤股和低估值藍籌股產生更大的影響。

多層次養(yǎng)老體系

隨著人口老齡化的加劇，各國都建立了多層次的養(yǎng)老金保障體系。從國際角度看，三支柱模式已成為當前國際養(yǎng)老金發(fā)展的共同趨勢。第一支柱是政府的基本養(yǎng)老金；第二支柱是由企業(yè)和個人共同支付的稅收優(yōu)惠；第三支柱是政府提供稅收優(yōu)惠和個人自愿參與的個人養(yǎng)老金賬戶。

經(jīng)過長期發(fā)展，美國建立了由公共養(yǎng)老金制度和私人養(yǎng)老金制度組成的相對完整的養(yǎng)老保障制度。截至2015年底，
401k計劃資產達到4.65萬億美元，主要是股票、混合、債券和貨幣市場，其中股票資產占比最大。401年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)k計劃實施后，短期內對股指的推動作用非常明顯。

比較美國市場始于20世紀80年代初的401k該計劃（基本養(yǎng)老金制度）保持了美國市場的穩(wěn)定，并分享了美國股市20多年的牛市。

此外，2000年后，F(xiàn)OF該產品在美國迎來了爆炸性長，具有風險分散能力更好、資產配置更專業(yè)、投資門檻降低多元化等突出優(yōu)勢。FOF也逐漸用于養(yǎng)老金的投資和管理。

英國養(yǎng)老基金持有較高比例的長期資產。在英國養(yǎng)老資產組合中，長期投資比例高達
85%的養(yǎng)老基金仍然是超長期國債與通脹指數(shù)掛鉤國債的主要需求者。

分析人士還指出，養(yǎng)老基金對長期投資的偏好可以用其資本性質和規(guī)模來解釋。通過更多樣化的資產配置和更長的持有期，可以降低資產組合的短期波動風險和非系統(tǒng)性風險，從而獲得更高的回報率。

韓國實行中央政府行政責任，專門設立養(yǎng)老金年金經(jīng)營公司的管理模式。1988年成立的國家年金管理公司具有較強的投資分析和經(jīng)營能力，獨立開展國家年金的具體投資策略和投資決策，然后將年金基金投資于國內外股票和證券市場。

據(jù)報道，韓國國家養(yǎng)老基金是一個完全積累的非強制性養(yǎng)老保障計劃，具有現(xiàn)收現(xiàn)付計劃的特點，以滿足基金資產長期資產負債匹配的需要。因此，基金投資經(jīng)營原則強調穩(wěn)定性、盈利能力、流動性、獨立性和公共效益。

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