導(dǎo)讀：
日前，人力資源和社會(huì)保障部部長尹偉民介紹，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理已正式啟動(dòng)。

一家大型基金公司的養(yǎng)老金人士指出：應(yīng)該說基本養(yǎng)老金投資管理人資格已經(jīng)選定，地方資金開始委托，或者可以委托投資運(yùn)營。

12月6日，社保第一批基金會(huì)網(wǎng)站公布基本養(yǎng)老保險(xiǎn)14家基金公司和7家證券投資管理機(jī)構(gòu)名單保險(xiǎn)入選證券資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。這也標(biāo)志著基本養(yǎng)老基金市場化運(yùn)作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。

只有當(dāng)養(yǎng)老金大規(guī)模進(jìn)入市場時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者才能逐步發(fā)揮長期投資的作用，這也是我們對(duì)未來基金行業(yè)更有信心的一個(gè)重要原因。養(yǎng)老金的持續(xù)進(jìn)入將為行業(yè)提供長期投資，從而充分發(fā)揮基金公司的專業(yè)化、長期投資和價(jià)值投資的作用。北京一家老基金公司的老板此前說過。

遵循社會(huì)保障經(jīng)營模式

隨著《國家社會(huì)保障基金條例》的發(fā)布，包括企業(yè)年金在內(nèi)的各類養(yǎng)老金的市場化投資和運(yùn)營沒有政策障礙。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，各地基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)余額為3.5萬億元。除當(dāng)期支付和支付準(zhǔn)備外，估計(jì)約有2萬億養(yǎng)老金可用于投資。

據(jù)了解，國家社會(huì)保障在中國建立了養(yǎng)老金委托管理模式，簡而言之，相當(dāng)一部分養(yǎng)老金委托給相關(guān)管理人員；同樣，企業(yè)年金基本采用理事會(huì)委托多個(gè)基金經(jīng)理管理年金的方式。

原來的資產(chǎn)配置是由股權(quán)和債券基金經(jīng)理討論的。企業(yè)年金將賬戶委托給經(jīng)理，經(jīng)理成立團(tuán)隊(duì)，一群人做股票，一群人做債務(wù)，最后兩群人協(xié)調(diào)最終配置比例。一家大型公共養(yǎng)老金中心說。

與此同時(shí)，基金公司也在積極探索為企業(yè)提供定制服務(wù)。我們將根據(jù)客戶的需求，圍繞客戶的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)定制的產(chǎn)品模式，并將產(chǎn)品解決方案分配給客戶的計(jì)劃層。目前，我們正在為一個(gè)大受托人做這樣的嘗試。養(yǎng)老金中心進(jìn)一步透露。

此外，我們的報(bào)紙了解到，除了提高投資水平和能力外，一些具有養(yǎng)老金管理資格的基金公司還積極與前中臺(tái)相結(jié)合，加強(qiáng)與養(yǎng)老金客戶的快速響應(yīng)機(jī)制，更好地照顧客戶利益，滿足專業(yè)、個(gè)性化的服務(wù)需求。

一家具有養(yǎng)老投資經(jīng)營資格的基金公司也表示，由于國家社會(huì)保障基金的管理框架和模式取得了良好的效果，類似于國家社會(huì)保障基金的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將進(jìn)一步遵循以往的投資經(jīng)營模式。

以往的做法是，基金公司根據(jù)國家社會(huì)保障基金理事會(huì)的產(chǎn)品配置策略，選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理作為社會(huì)保障組合投資經(jīng)理，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部專門負(fù)責(zé)社會(huì)保障服務(wù)的管理框架和模式。

根據(jù)之前的市場謠言，第一批基金投資管理機(jī)構(gòu)名單公布后，下一步是簽訂合同，然后開立賬戶分配資金，進(jìn)入日常投資管理階段。

大類資產(chǎn)配置

養(yǎng)老市場如此巨大的發(fā)展機(jī)遇自然吸引了合格管理機(jī)構(gòu)的高度重視。各機(jī)構(gòu)積極從投資到服務(wù)做好準(zhǔn)備，迎接養(yǎng)老市場發(fā)展的大時(shí)代。

一位社會(huì)保障基金經(jīng)理說：作為大型機(jī)構(gòu)投資者，養(yǎng)老金投資應(yīng)與社會(huì)保障類似，主要是配置大型資產(chǎn)。

毫無疑問，養(yǎng)老金管理作為資本市場上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，倡導(dǎo)和堅(jiān)持價(jià)值投資和長期投資的理念，可以有效地減少市場波動(dòng)，客觀地穩(wěn)定資本市場。

據(jù)了解，國家社會(huì)保障基金在行業(yè)配置偏好方面注重行業(yè)市值規(guī)模較大的龍頭股。通過對(duì)比持股比例較高的股票市值，可以發(fā)現(xiàn)國家社會(huì)保障基金注重所持股票的市值，在行業(yè)內(nèi)市值排名較高，均高于同行業(yè)平均水平。

與社會(huì)保障基金投資相比，企業(yè)年金由企業(yè)年金理事會(huì)或企業(yè)年金理事會(huì)委托的機(jī)構(gòu)管理和投資于國內(nèi)投資，可投資范圍廣，但與社會(huì)保障基金相比，其投資限制更大。

華泰證券還指出：與社會(huì)保障基金相比，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金更注重資產(chǎn)的保值能力，因此在資產(chǎn)配置方面可能比社會(huì)保障基金更保守。資產(chǎn)配置可能更傾向于工業(yè)和固定收益。

分析人士還認(rèn)為，基于社會(huì)保障基金的主導(dǎo)作用，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的市場風(fēng)格與社會(huì)保障基金相一致?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金的市場進(jìn)入可以在一定程度上增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)信心，引領(lǐng)和規(guī)范投資者的投資方向。由于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)配置和投資風(fēng)格注重價(jià)值投資，傾向于穩(wěn)定增長的股票，從長遠(yuǎn)來看可能對(duì)大盤股和低估值藍(lán)籌股產(chǎn)生更大的影響。

多層次養(yǎng)老體系

隨著人口老齡化的加劇，各國都建立了多層次的養(yǎng)老金保障體系。從國際角度看，三支柱模式已成為當(dāng)前國際養(yǎng)老金發(fā)展的共同趨勢。第一支柱是政府的基本養(yǎng)老金；第二支柱是由企業(yè)和個(gè)人共同支付的稅收優(yōu)惠；第三支柱是政府提供稅收優(yōu)惠和個(gè)人自愿參與的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。

經(jīng)過長期發(fā)展，美國建立了由公共養(yǎng)老金制度和私人養(yǎng)老金制度組成的相對(duì)完整的養(yǎng)老保障制度。截至2015年底，
401k計(jì)劃資產(chǎn)達(dá)到4.65萬億美元，主要是股票、混合、債券和貨幣市場，其中股票資產(chǎn)占比最大。401年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)k計(jì)劃實(shí)施后，短期內(nèi)對(duì)股指的推動(dòng)作用非常明顯。

比較美國市場始于20世紀(jì)80年代初的401k該計(jì)劃（基本養(yǎng)老金制度）保持了美國市場的穩(wěn)定，并分享了美國股市20多年的牛市。

此外，2000年后，F(xiàn)OF該產(chǎn)品在美國迎來了爆炸性長，具有風(fēng)險(xiǎn)分散能力更好、資產(chǎn)配置更專業(yè)、投資門檻降低多元化等突出優(yōu)勢。FOF也逐漸用于養(yǎng)老金的投資和管理。

英國養(yǎng)老基金持有較高比例的長期資產(chǎn)。在英國養(yǎng)老資產(chǎn)組合中，長期投資比例高達(dá)
85%的養(yǎng)老基金仍然是超長期國債與通脹指數(shù)掛鉤國債的主要需求者。

分析人士還指出，養(yǎng)老基金對(duì)長期投資的偏好可以用其資本性質(zhì)和規(guī)模來解釋。通過更多樣化的資產(chǎn)配置和更長的持有期，可以降低資產(chǎn)組合的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得更高的回報(bào)率。

韓國實(shí)行中央政府行政責(zé)任，專門設(shè)立養(yǎng)老金年金經(jīng)營公司的管理模式。1988年成立的國家年金管理公司具有較強(qiáng)的投資分析和經(jīng)營能力，獨(dú)立開展國家年金的具體投資策略和投資決策，然后將年金基金投資于國內(nèi)外股票和證券市場。

據(jù)報(bào)道，韓國國家養(yǎng)老基金是一個(gè)完全積累的非強(qiáng)制性養(yǎng)老保障計(jì)劃，具有現(xiàn)收現(xiàn)付計(jì)劃的特點(diǎn)，以滿足基金資產(chǎn)長期資產(chǎn)負(fù)債匹配的需要。因此，基金投資經(jīng)營原則強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性、盈利能力、流動(dòng)性、獨(dú)立性和公共效益。

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