導(dǎo)讀：
在一些看似高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)信托計(jì)劃背后，然而，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和融資者是同一控股股東控制的關(guān)聯(lián)方，甚至與信托公司、信用增級(jí)方等主體有關(guān)，通過投資信托產(chǎn)品向融資者借款。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為股東及關(guān)聯(lián)方的融資渠道。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為股東及關(guān)聯(lián)方的融資渠道。

這些層層嵌套的相關(guān)交易將成為中國(guó)保監(jiān)會(huì)下一步整改的重點(diǎn)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)在12月13日召開的特別會(huì)議上傳達(dá)了這一最新的監(jiān)管基調(diào)。據(jù)《上海證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，相關(guān)行動(dòng)已開始部署。中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)展改革部下屬的公司治理結(jié)構(gòu)辦公室負(fù)責(zé)的相關(guān)交易監(jiān)最近將獨(dú)立成立，成立相關(guān)交易監(jiān)管辦公室。

一場(chǎng)保險(xiǎn)關(guān)聯(lián)交易的排雷行動(dòng)即將到來。

隱藏的神秘層層嵌套的關(guān)聯(lián)交易

近年來，隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)投資主體日益多樣化，資金使用渠道不斷拓寬，保險(xiǎn)公司相關(guān)交易的類型和規(guī)模迅速增長(zhǎng)。依法進(jìn)行相關(guān)交易，確實(shí)有利于提高交易穩(wěn)定性，優(yōu)化資源配置，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。同時(shí)，保險(xiǎn)公司在比例控制、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制甚至利益轉(zhuǎn)移等方面逐漸暴露的問題也不容低估。

今年以來，前海人壽、渤海人壽因重大關(guān)聯(lián)交易未按規(guī)定在行業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站上披露，關(guān)聯(lián)交易資金使用比例不符合規(guī)定財(cái)險(xiǎn)、中煤財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等一批保險(xiǎn)公司被中國(guó)保監(jiān)會(huì)曝光通知。

這只是冰山一角。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前保險(xiǎn)公司的關(guān)聯(lián)交易主要集中在以下三類。一是資本使用相關(guān)交易，包括資本投資使用和委托管理；二是資產(chǎn)相關(guān)交易，包括固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的銷售、租賃和贈(zèng)與；三是利益轉(zhuǎn)讓相關(guān)交易，包括提供財(cái)務(wù)補(bǔ)貼、債務(wù)轉(zhuǎn)讓或重組、許可協(xié)議、捐贈(zèng)、抵押等交易活動(dòng)。

在這三種保險(xiǎn)相關(guān)交易中，大多數(shù)都是資本使用相關(guān)交易。一位接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的知情人士透露，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的早期調(diào)查來看，在保險(xiǎn)相關(guān)交易中，主要存在未披露重大相關(guān)交易、通過復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)或股權(quán)關(guān)系掩蓋相關(guān)方、通過相關(guān)交易傳遞利益、相關(guān)交易資金使用比例超標(biāo)等問題。

一位保險(xiǎn)投資者透露，近年來，越來越多的保險(xiǎn)公司與信托公司密切合作。保險(xiǎn)公司通過自有資金和保險(xiǎn)資金在信托計(jì)劃中的累計(jì)投資規(guī)模呈現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)，但隱藏在數(shù)據(jù)繁榮背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)也悄然滋生。

根據(jù)上述人提供的一個(gè)案例，一家保險(xiǎn)公司近年來認(rèn)購(gòu)了一批信托計(jì)劃，這些信托計(jì)劃的大部分信用等級(jí)都在AAA僅從這些信托計(jì)劃籌集資金的投資方向來看，還有很多值得推敲的地方。

首先，這些信托計(jì)劃不直接投資于特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，而是有兩層或兩層以上的嵌套。例如，保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)的集合資金信托計(jì)劃用于轉(zhuǎn)讓專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃持有的委托貸款債權(quán)60%的優(yōu)先收益權(quán)。委托貸款資金用于兩個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)和建設(shè)。

其次，在這些信托計(jì)劃中，一家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、一家證券公司和一家房地產(chǎn)公司經(jīng)常出現(xiàn)。這些公司或信托計(jì)劃背后的客戶，或融資者和經(jīng)理，但都有相同的身份——保險(xiǎn)公司母公司控股股東的下屬公司。換句話說，這些出現(xiàn)在信托計(jì)劃中并扮演自己角色的公司與保險(xiǎn)公司有關(guān)。

在分層嵌套信托計(jì)劃后，不難發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)的上述信托計(jì)劃主要用于其關(guān)聯(lián)方融資者的房地產(chǎn)投資、滿足流動(dòng)性需求和轉(zhuǎn)讓融資者持有的債權(quán)。一些信托計(jì)劃的最終投資還包括中西部的房地產(chǎn)項(xiàng)目。

這種相關(guān)交易資產(chǎn)質(zhì)量差，信用評(píng)級(jí)和收益率不高，但投資風(fēng)險(xiǎn)不小。關(guān)鍵是這些保險(xiǎn)信托計(jì)劃主要投資于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)領(lǐng)域，保險(xiǎn)公司通過債務(wù)投資計(jì)劃等渠道在這兩個(gè)領(lǐng)域有大量開放。信托產(chǎn)品的基本資產(chǎn)大多與保險(xiǎn)公司現(xiàn)有資產(chǎn)重疊，集中風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步提高。一位業(yè)內(nèi)人士評(píng)論道。

我最擔(dān)心的是風(fēng)險(xiǎn)傳遞。我們必須嚴(yán)格防范跨市場(chǎng)、跨區(qū)域、跨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，以及非保險(xiǎn)子公司的風(fēng)險(xiǎn)。一位監(jiān)管機(jī)構(gòu)表達(dá)了他的擔(dān)憂。

重拳-增加關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管處

保險(xiǎn)業(yè)形成的共識(shí)是，相關(guān)交易風(fēng)險(xiǎn)逐漸出現(xiàn)的背后，反映了保險(xiǎn)公司特別是激進(jìn)中小型保險(xiǎn)公司普遍缺乏的內(nèi)部控制漏洞。如果我們進(jìn)一步研究，一些保險(xiǎn)公司的內(nèi)部控制機(jī)制與其復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)和實(shí)際控制人的主導(dǎo)地位無(wú)關(guān)。

據(jù)知情人士透露，根據(jù)監(jiān)管部門的調(diào)查，個(gè)別保險(xiǎn)公司通過交叉持股和層層嵌套，掩蓋了真實(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，滋生了內(nèi)部控制和大量相關(guān)交易。一開始，控股股東的動(dòng)機(jī)并不純粹，保險(xiǎn)公司的建立被定位為融資平臺(tái)，其次是激進(jìn)的產(chǎn)品和銷售，迫使激進(jìn)的投資。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)顯然已經(jīng)意識(shí)到糾正相關(guān)交易的緊迫性和重要性。中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在12月13日中國(guó)保監(jiān)會(huì)召開的專題會(huì)議上多次提到加強(qiáng)對(duì)相關(guān)交易的監(jiān)管，發(fā)出現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則仍有進(jìn)一步完善的空間的信號(hào)。

部署了排雷行動(dòng)。據(jù)接近監(jiān)管部門的知情人士透露，為了加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管，中國(guó)保監(jiān)會(huì)最近將成立專門監(jiān)管關(guān)聯(lián)交易的關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管辦公室。關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管最初是中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)改部下屬的公司治理結(jié)構(gòu)辦公室負(fù)責(zé)的相關(guān)工作，但最近將在發(fā)改部下增加關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管辦公室。今后，這個(gè)新辦公室將負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)交易的具體監(jiān)管，相關(guān)負(fù)責(zé)人可能來自發(fā)展和改革部下的機(jī)構(gòu)管理辦公室?！?/p>

增加關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)反映了中國(guó)保監(jiān)會(huì)打擊關(guān)聯(lián)交易的決心。根據(jù)12月13日專題會(huì)議上傳達(dá)的信息，中國(guó)保監(jiān)會(huì)下一步將修訂完善《保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易合規(guī)性和公平性驗(yàn)證；同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)相關(guān)保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的監(jiān)督，修訂完善《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》，制定《保險(xiǎn)公司章程指引》，防范主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)防動(dòng)機(jī)目的不純投資保險(xiǎn)行業(yè)；此外，還將進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)融隔離，推動(dòng)建立健全保險(xiǎn)企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本隔離機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)防火墻。

業(yè)內(nèi)人士指出，關(guān)聯(lián)交易是公司治理的重要組成部分，關(guān)聯(lián)交易整改的關(guān)鍵核心是建立關(guān)聯(lián)交易全鏈監(jiān)督審查問責(zé)機(jī)制，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易過程問責(zé)，對(duì)具體人員落實(shí)責(zé)任，問責(zé)必須嚴(yán)格。此外，由于關(guān)聯(lián)交易也涉及非保險(xiǎn)領(lǐng)域，因此需要跨部門共同解決，形成監(jiān)管力量。

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