導讀：
在一些看似高收益、低風險的保險信托計劃背后，然而，保險機構(gòu)和融資者是同一控股股東控制的關聯(lián)方，甚至與信托公司、信用增級方等主體有關，通過投資信托產(chǎn)品向融資者借款。保險機構(gòu)已成為股東及關聯(lián)方的融資渠道。保險機構(gòu)已成為股東及關聯(lián)方的融資渠道。

這些層層嵌套的相關交易將成為中國保監(jiān)會下一步整改的重點。中國保監(jiān)會在12月13日召開的特別會議上傳達了這一最新的監(jiān)管基調(diào)。據(jù)《上海證券日報》報道，相關行動已開始部署。中國保監(jiān)會發(fā)展改革部下屬的公司治理結(jié)構(gòu)辦公室負責的相關交易監(jiān)最近將獨立成立，成立相關交易監(jiān)管辦公室。

一場保險關聯(lián)交易的排雷行動即將到來。

隱藏的神秘層層嵌套的關聯(lián)交易

近年來，隨著保險市場的快速發(fā)展，保險投資主體日益多樣化，資金使用渠道不斷拓寬，保險公司相關交易的類型和規(guī)模迅速增長。依法進行相關交易，確實有利于提高交易穩(wěn)定性，優(yōu)化資源配置，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模效益。同時，保險公司在比例控制、信息披露、風險控制甚至利益轉(zhuǎn)移等方面逐漸暴露的問題也不容低估。

今年以來，前海人壽、渤海人壽因重大關聯(lián)交易未按規(guī)定在行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站上披露，關聯(lián)交易資金使用比例不符合規(guī)定財險、中煤財產(chǎn)保險等一批保險公司被中國保監(jiān)會曝光通知。

這只是冰山一角。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前保險公司的關聯(lián)交易主要集中在以下三類。一是資本使用相關交易，包括資本投資使用和委托管理；二是資產(chǎn)相關交易，包括固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的銷售、租賃和贈與；三是利益轉(zhuǎn)讓相關交易，包括提供財務補貼、債務轉(zhuǎn)讓或重組、許可協(xié)議、捐贈、抵押等交易活動。

在這三種保險相關交易中，大多數(shù)都是資本使用相關交易。一位接近監(jiān)管機構(gòu)的知情人士透露，從監(jiān)管機構(gòu)的早期調(diào)查來看，在保險相關交易中，主要存在未披露重大相關交易、通過復雜的交易結(jié)構(gòu)或股權(quán)關系掩蓋相關方、通過相關交易傳遞利益、相關交易資金使用比例超標等問題。

一位保險投資者透露，近年來，越來越多的保險公司與信托公司密切合作。保險公司通過自有資金和保險資金在信托計劃中的累計投資規(guī)模呈現(xiàn)爆炸性增長，但隱藏在數(shù)據(jù)繁榮背后的潛在風險也悄然滋生。

根據(jù)上述人提供的一個案例，一家保險公司近年來認購了一批信托計劃，這些信托計劃的大部分信用等級都在AAA僅從這些信托計劃籌集資金的投資方向來看，還有很多值得推敲的地方。

首先，這些信托計劃不直接投資于特定的基礎資產(chǎn)，而是有兩層或兩層以上的嵌套。例如，保險公司認購的集合資金信托計劃用于轉(zhuǎn)讓專項資產(chǎn)管理計劃持有的委托貸款債權(quán)60%的優(yōu)先收益權(quán)。委托貸款資金用于兩個房地產(chǎn)項目的開發(fā)和建設。

其次，在這些信托計劃中，一家資產(chǎn)管理機構(gòu)、一家證券公司和一家房地產(chǎn)公司經(jīng)常出現(xiàn)。這些公司或信托計劃背后的客戶，或融資者和經(jīng)理，但都有相同的身份——保險公司母公司控股股東的下屬公司。換句話說，這些出現(xiàn)在信托計劃中并扮演自己角色的公司與保險公司有關。

在分層嵌套信托計劃后，不難發(fā)現(xiàn)，保險公司認購的上述信托計劃主要用于其關聯(lián)方融資者的房地產(chǎn)投資、滿足流動性需求和轉(zhuǎn)讓融資者持有的債權(quán)。一些信托計劃的最終投資還包括中西部的房地產(chǎn)項目。

這種相關交易資產(chǎn)質(zhì)量差，信用評級和收益率不高，但投資風險不小。關鍵是這些保險信托計劃主要投資于房地產(chǎn)、基礎設施等相關領域，保險公司通過債務投資計劃等渠道在這兩個領域有大量開放。信托產(chǎn)品的基本資產(chǎn)大多與保險公司現(xiàn)有資產(chǎn)重疊，集中風險將進一步提高。一位業(yè)內(nèi)人士評論道。

我最擔心的是風險傳遞。我們必須嚴格防范跨市場、跨區(qū)域、跨行業(yè)的風險，以及非保險子公司的風險。一位監(jiān)管機構(gòu)表達了他的擔憂。

重拳-增加關聯(lián)交易監(jiān)管處

保險業(yè)形成的共識是，相關交易風險逐漸出現(xiàn)的背后，反映了保險公司特別是激進中小型保險公司普遍缺乏的內(nèi)部控制漏洞。如果我們進一步研究，一些保險公司的內(nèi)部控制機制與其復雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)和實際控制人的主導地位無關。

據(jù)知情人士透露，根據(jù)監(jiān)管部門的調(diào)查，個別保險公司通過交叉持股和層層嵌套，掩蓋了真實的股權(quán)結(jié)構(gòu)，滋生了內(nèi)部控制和大量相關交易。一開始，控股股東的動機并不純粹，保險公司的建立被定位為融資平臺，其次是激進的產(chǎn)品和銷售，迫使激進的投資。

監(jiān)管機構(gòu)顯然已經(jīng)意識到糾正相關交易的緊迫性和重要性。中國保監(jiān)會主席項俊波在12月13日中國保監(jiān)會召開的專題會議上多次提到加強對相關交易的監(jiān)管，發(fā)出現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則仍有進一步完善的空間的信號。

部署了排雷行動。據(jù)接近監(jiān)管部門的知情人士透露，為了加強對關聯(lián)交易的監(jiān)管，中國保監(jiān)會最近將成立專門監(jiān)管關聯(lián)交易的關聯(lián)交易監(jiān)管辦公室。關聯(lián)交易監(jiān)管最初是中國保監(jiān)會發(fā)改部下屬的公司治理結(jié)構(gòu)辦公室負責的相關工作，但最近將在發(fā)改部下增加關聯(lián)交易監(jiān)管辦公室。今后，這個新辦公室將負責保險業(yè)相關交易的具體監(jiān)管，相關負責人可能來自發(fā)展和改革部下的機構(gòu)管理辦公室?！?/p>

增加關聯(lián)交易監(jiān)管機構(gòu)反映了中國保監(jiān)會打擊關聯(lián)交易的決心。根據(jù)12月13日專題會議上傳達的信息，中國保監(jiān)會下一步將修訂完善《保險公司關聯(lián)交易管理辦法》，加強關聯(lián)交易合規(guī)性和公平性驗證；同時，加強對相關保險公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的監(jiān)督，修訂完善《保險公司股權(quán)管理辦法》，制定《保險公司章程指引》，防范主導風險，嚴防動機目的不純投資保險行業(yè)；此外，還將進一步加強產(chǎn)融隔離，推動建立健全保險企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本隔離機制，建立風險防火墻。

業(yè)內(nèi)人士指出，關聯(lián)交易是公司治理的重要組成部分，關聯(lián)交易整改的關鍵核心是建立關聯(lián)交易全鏈監(jiān)督審查問責機制，加強關聯(lián)交易過程問責，對具體人員落實責任，問責必須嚴格。此外，由于關聯(lián)交易也涉及非保險領域，因此需要跨部門共同解決，形成監(jiān)管力量。

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