導(dǎo)讀：
2016年，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期基金的一舉一動(dòng)成功吸引了a股市場(chǎng)的關(guān)注。個(gè)別保險(xiǎn)公司被監(jiān)管……長(zhǎng)期價(jià)值投資者經(jīng)常采取行動(dòng)。那么，2017年養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金將何去何從呢？那么，2017年養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金將何去何從呢？

養(yǎng)老金

一方面，養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)的最終工作正在如火如荼地進(jìn)行，領(lǐng)先部隊(duì)將在年底完成千里躍進(jìn)。2017年，市場(chǎng)將繼續(xù)逐步見(jiàn)證更多養(yǎng)老金逐步進(jìn)入市場(chǎng)的效果。機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都期待著搭便車進(jìn)入市場(chǎng)。市場(chǎng)也期待著后續(xù)養(yǎng)老金收集和市場(chǎng)進(jìn)入的具體細(xì)節(jié)。

養(yǎng)老投資的技術(shù)問(wèn)題得到了重視。社保基金理事會(huì)規(guī)劃研究部檢查員熊軍表示，長(zhǎng)期回報(bào)對(duì)養(yǎng)老金待遇影響很大，長(zhǎng)期回報(bào)主要來(lái)自三個(gè)方面，長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)敞口是核心，另外兩個(gè)回報(bào)主要來(lái)自受托人的投資管理能力和投資經(jīng)理的投資能力，是通過(guò)社會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整和選擇和股票實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)回報(bào)。要確定長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)敞口，需要平衡管理短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和提高長(zhǎng)期回報(bào)的要求。要提高養(yǎng)老基金的長(zhǎng)期回報(bào)，首先要深入思考的是長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)敞口是否合理。

熊軍在完善養(yǎng)老金經(jīng)營(yíng)機(jī)制和管理體系時(shí)，建議用相對(duì)回報(bào)體系代替簡(jiǎn)單的絕對(duì)回報(bào)。所謂相對(duì)回報(bào)，就是以長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)投資敞口為長(zhǎng)期投資錨，有限調(diào)整經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)變化，有效控制養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)水平。此外，養(yǎng)老金的投資模式、工具和策略都有創(chuàng)新的空間。

保險(xiǎn)

12月，保險(xiǎn)基金投資逐漸在監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和投資合規(guī)的聲音中迎來(lái)了新年的鐘聲。2016年，經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)的輪流考驗(yàn)和進(jìn)一步監(jiān)管規(guī)范，保險(xiǎn)公司將何去何從？

據(jù)新華社報(bào)道，中國(guó)保監(jiān)會(huì)將對(duì)癥下藥，保持保險(xiǎn)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)底線。為了充分發(fā)揮股東之間的監(jiān)督制衡作用，中國(guó)保監(jiān)會(huì)將考慮從51%進(jìn)一步降低到1/3以下，仔細(xì)研究保險(xiǎn)公司單一股東持股比例的上限。

針對(duì)個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的激進(jìn)投資，中國(guó)保監(jiān)會(huì)近期也將出臺(tái)相關(guān)措施進(jìn)行限制。陳文輝表示，將明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司，明確保險(xiǎn)公司重大股票投資的新部分資金應(yīng)使用自有資金，不得使用保險(xiǎn)資金。重大股票投資行為必須向中國(guó)保監(jiān)會(huì)備案，上市公司收購(gòu)必須提前報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝表示，中國(guó)保監(jiān)會(huì)還計(jì)劃將股權(quán)資產(chǎn)占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的比例從40%降至30%，將單股投資占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的比例從10%降至5%，收回去年股市異常波動(dòng)時(shí)放寬的投資比例，防止一些激進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利用漏洞。

那么，2017年保險(xiǎn)公司的保費(fèi)和投資業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/p>

從保險(xiǎn)公司的負(fù)債端，即承保端來(lái)看

對(duì)于保費(fèi)收入，分析人士已經(jīng)做出了保持增長(zhǎng)的判斷。海通證券分析師孫婷表示，2017年，保險(xiǎn)公司將降低政策預(yù)定利率，降低長(zhǎng)期低利率萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，降低負(fù)債成本。同時(shí)，價(jià)值轉(zhuǎn)型必將進(jìn)一步提高新的業(yè)務(wù)價(jià)值率。

中國(guó)銀行國(guó)際證券分析師魏濤認(rèn)為，隨著政策的自由化、保費(fèi)規(guī)模的增長(zhǎng)和投資環(huán)境的變化，以通用保險(xiǎn)為代表的中短期產(chǎn)品規(guī)模的快速擴(kuò)張和保險(xiǎn)資本的標(biāo)志引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)內(nèi)外的關(guān)注和擔(dān)憂。中國(guó)保監(jiān)會(huì)不斷發(fā)布監(jiān)管規(guī)定，新規(guī)定存在過(guò)渡期。保險(xiǎn)公司有足夠的準(zhǔn)備時(shí)間和替代產(chǎn)品。預(yù)計(jì)未來(lái)保費(fèi)增長(zhǎng)不會(huì)急劇下降，2017年可能保持近30%的增長(zhǎng)率，2017年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)率將保持在10%左右。

從保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端，即投資端來(lái)看

保險(xiǎn)公司仍承受著明顯的壓力。孫婷認(rèn)為，假設(shè)股市波動(dòng)較小，預(yù)計(jì)2017年保險(xiǎn)業(yè)股票資產(chǎn)投資收益率將達(dá)到5.46%，新資產(chǎn)投資收益率將穩(wěn)定在4.82%，保險(xiǎn)資金使用收益率將達(dá)到5.33%。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期上升，預(yù)計(jì)2017年利率將上升，新資產(chǎn)投資收益率將穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2017年上市保險(xiǎn)公司將增加優(yōu)先股、金融產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、優(yōu)質(zhì)未上市股權(quán)、海外資產(chǎn)等配置。進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也有利于穩(wěn)定新資產(chǎn)收益率?！?/p>

招商證券(香港)分析師李文兵預(yù)計(jì)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放時(shí)，A2017年股價(jià)暴跌的概率不高，因此2017年保險(xiǎn)公司總投資回報(bào)率明顯高于2016年。但由于長(zhǎng)期利率下降趨勢(shì)和資產(chǎn)短缺因素，保險(xiǎn)公司凈投資回報(bào)率將下降。

但這并不意味著2017年保險(xiǎn)資金前景黯淡，相反，通過(guò)各種配置，保險(xiǎn)資金有望迎來(lái)新的春天。根據(jù)中金公司的草根調(diào)查，2017年，保險(xiǎn)公司對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)和股票投資包括私募股權(quán)投資)更感興趣。受低基數(shù)影響，海外投資比例有望快速增長(zhǎng)，港股將成為投資重點(diǎn)。黃杰表示，目前非標(biāo)資產(chǎn)的保險(xiǎn)資本配置約為13%。預(yù)計(jì)2017年保險(xiǎn)資本總投資回報(bào)率將同比提高，行業(yè)凈投資回報(bào)率將下降至4.5%，綜合投資回報(bào)率將同比提高至4.8%。

申萬(wàn)宏源證券分析師王云表示，近年來(lái)，各種資產(chǎn)之間的保險(xiǎn)資本配置比例發(fā)生了顯著變化，債券、現(xiàn)金資產(chǎn)配置比例持續(xù)下降，替代比例持續(xù)上升，在通脹預(yù)期下，預(yù)計(jì)2017年新投資產(chǎn)收益率穩(wěn)定，上市保險(xiǎn)公司資產(chǎn)將呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)。

2017年險(xiǎn)企重大挑戰(zhàn):資產(chǎn)負(fù)債匹配

在債務(wù)方面有增量，資產(chǎn)方面有壓力的判斷下，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債匹配的關(guān)注也得到了明顯的體現(xiàn)。王認(rèn)為，在短期內(nèi)，保險(xiǎn)公司自2016年底實(shí)施第二代以來(lái)迎來(lái)了第一次重大考驗(yàn)，保險(xiǎn)資本繼續(xù)增加重倉(cāng)庫(kù)或推動(dòng)股價(jià)上漲，提高償付能力。全行業(yè)通用保險(xiǎn)費(fèi)增長(zhǎng)下降，但部分保險(xiǎn)公司通用保險(xiǎn)費(fèi)增長(zhǎng)迅速，配置壓力仍較大。

太平保險(xiǎn)集團(tuán)認(rèn)為，有必要辯證地看待保險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債的匹配。一方面，資產(chǎn)負(fù)債不匹配的失敗確實(shí)可能導(dǎo)致危機(jī)，但另一方面，完全消除資產(chǎn)負(fù)債不匹配也可能損失更高的潛在回報(bào)。由于固定收益資產(chǎn)難以覆蓋較高的負(fù)債成本，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的實(shí)際選擇是通過(guò)錯(cuò)配資產(chǎn)負(fù)債獲得較高的收益來(lái)彌補(bǔ)差距。做好資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配，必須大力提高投資能力，嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)。

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