導讀： 7月21日，中國保監(jiān)會主席項俊波在十三五保險業(yè)發(fā)展監(jiān)管專題培訓班上詳細闡述了保險業(yè)需要防范的十大風險，值得注意的是，項俊波在闡述中提到，近年來，少數(shù)公司將保險作為低成本融資工具，轉變?yōu)橐靶U人。

一句話激起千重浪。

由于時間跨度長是資本市場關注的焦點，由于時間跨度長，參與者多，角力過程復雜，爭奪戰(zhàn)中引起關注和爭論最多的是寶能部門的使用保險萬科基金舉牌行為。

此外，7月22日收盤時，中國證監(jiān)會監(jiān)管機構近日集體發(fā)聲。監(jiān)管機構基金監(jiān)管機構的態(tài)度也成為市場猜測的焦點。

摸底保監(jiān)態(tài)度沿革

事實上，早在2015年12月，中國保監(jiān)會就會同中國證監(jiān)會中國銀監(jiān)會一起調(diào)查了寶能萬科的合規(guī)性。

調(diào)查結束后，中國保監(jiān)會副主席陳文輝今年3月表示：總體而言，前海人壽萬科股票并未違反相關監(jiān)管規(guī)定，壓力測試結果表明風險可控。

7月24日，北京一家私募權機構負責人表示：當時保監(jiān)會的態(tài)度是寶能支持者證明寶能合法合規(guī)的重要依據(jù)。

從監(jiān)管的角度來看，當時陳文輝認為，在萬科的股權爭奪戰(zhàn)中，保險公司非保險股東與其成為上市公司股份的一致行動人，是保險資金使用中遇到的新案例和新問題。今后，我們應該規(guī)范一致行動人的現(xiàn)象，不要讓保險資金被使用和錯誤使用，保險資金仍然應該為主要保險業(yè)務服務。

對于標準化保險資金使用中的一致行動者現(xiàn)象，陳文輝透露，監(jiān)管機構將主要從標準化保險資金運營過程中隔離相關風險，避免保險資金與公司治理的矛盾，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，全面實施第二代加強資本約束。

中國保監(jiān)會最近發(fā)布了關于啟用第二代償還監(jiān)管信息系統(tǒng)的通知，要求保險公司從第一季度開始通過該系統(tǒng)向中國保監(jiān)會提交第二代償還能力季度報告。

7月25日，國泰君安的一位贊助商提出了自己的觀點。從目前的規(guī)則來看，關于合規(guī)性和合理性的爭論往往醞釀著兩個完全不同的邏輯系統(tǒng)，導致了當前輿論的分離。

7月21日，中國保監(jiān)會主席項俊波在十三五保險業(yè)發(fā)展與監(jiān)管專題培訓班闡述了保險業(yè)需要防范的十大風險中的第十大聲譽風險來，少數(shù)公司將保險作為低成本融資工具，轉變?yōu)橐靶U人。

正是因為各種爭論的參與者期待著監(jiān)管機構的最終定性，項俊波的演講才受到如此高的關注。發(fā)起人說。

項俊波表示，近年來，少數(shù)公司進入保險行業(yè)，忽視行業(yè)規(guī)則，忽視金融規(guī)則，避免保險監(jiān)管，保險作為低成本融資工具，高風險擴大業(yè)務規(guī)模，實現(xiàn)資產(chǎn)快速擴張，完全偏離保險安全主營業(yè)務，成為暴發(fā)戶、野蠻人。這些保險公司積極的商業(yè)戰(zhàn)略和投資行為引起了社會的廣泛關注，一些問題甚至成為媒體和網(wǎng)絡放大后社會的焦點。

這也意味著監(jiān)管機構開始關注資金使用的合理性，除了保險公司舉牌過程中的合規(guī)性和可能造成的經(jīng)營風險。

保險資險資的爭論

在萬科股權糾紛中，市場對寶能牌的質(zhì)疑主要是針對其牌中使用的保險資金和資產(chǎn)管理計劃。

7月25日，北京一家中型基金公司的一位投資總監(jiān)表示：自安邦以來，市場一直非常關注保險資本的列表，但寶萬之爭再次將這些問題拋在了桌面上。在采訪中，他不愿意解釋他對萬寶之爭的看法。

萬科未來的控制權歸屬一直是各種場合討論的焦點，從學術界到投資機構，再到監(jiān)管機構。

例如，在學術界，市場爭論的焦點是使用保險基金購買的股票是否有投票權。質(zhì)疑人認為，保險公司的代表萬能險賬戶沒有法律依據(jù)行使股東權利。這引起了許多學者的爭論。

早在7月7日，中國保險法研究會副會長任自力就提出，前海人壽有權對其萬能保險基金購買的股份進行投票。

北京大學法學教授劉燕7月20日提出了不同的觀點。前海人壽并不是購買股票作為一種普通的保險資本，而是實際控制寶藏可以用于整體收購策略的重要組成部分。萬能保險在寶萬之爭中的轉型不符合保險監(jiān)管的理念。前海人壽本應是資本市場長期穩(wěn)定的機構投資者保險公司，但被實際控制人作為收購戰(zhàn)爭的工具。答案不言而喻?！?/p>

7月25日，一位接近監(jiān)管機構的學者，A股市套利空間很大。如果引用海外保險資本監(jiān)管的思路，可能無法適應國內(nèi)資本市場的具體情況。

他認為，國內(nèi)市場很難在現(xiàn)行規(guī)則范圍內(nèi)明確舉牌保險資金的權益糾紛。建議監(jiān)管機構重新解釋類似的投資行為。

此外，包括萬科在內(nèi)的質(zhì)疑者質(zhì)疑資產(chǎn)管理計劃的合同效力，以及轉讓表決權和聚盛華缺乏合理依據(jù)。事實上，僅針對這個問題，學術界不同的看法。

例如，劉燕認為，資產(chǎn)管理計劃不是信托和公司法人，而是合同關系。由于九項資產(chǎn)管理計劃都賦予了巨盛華表決權，外人應尊重其協(xié)議。即使資產(chǎn)管理計劃可能損害優(yōu)先委托人的利益，也只是合同層面的問題，不一定會影響巨盛華按照現(xiàn)行合同行使表決權。

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