導(dǎo)讀： 7月21日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在十三五保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展監(jiān)管專題培訓(xùn)班上詳細(xì)闡述了保險(xiǎn)業(yè)需要防范的十大風(fēng)險(xiǎn)，值得注意的是，項(xiàng)俊波在闡述中提到，近年來(lái)，少數(shù)公司將保險(xiǎn)作為低成本融資工具，轉(zhuǎn)變?yōu)橐靶U人。

一句話激起千重浪。

由于時(shí)間跨度長(zhǎng)是資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，由于時(shí)間跨度長(zhǎng)，參與者多，角力過(guò)程復(fù)雜，爭(zhēng)奪戰(zhàn)中引起關(guān)注和爭(zhēng)論最多的是寶能部門(mén)的使用保險(xiǎn)萬(wàn)科基金舉牌行為。

此外，7月22日收盤(pán)時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)近日集體發(fā)聲。監(jiān)管機(jī)構(gòu)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度也成為市場(chǎng)猜測(cè)的焦點(diǎn)。

摸底保監(jiān)態(tài)度沿革

事實(shí)上，早在2015年12月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)就會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)一起調(diào)查了寶能萬(wàn)科的合規(guī)性。

調(diào)查結(jié)束后，中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝今年3月表示：總體而言，前海人壽萬(wàn)科股票并未違反相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，壓力測(cè)試結(jié)果表明風(fēng)險(xiǎn)可控。

7月24日，北京一家私募權(quán)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：當(dāng)時(shí)保監(jiān)會(huì)的態(tài)度是寶能支持者證明寶能合法合規(guī)的重要依據(jù)。

從監(jiān)管的角度來(lái)看，當(dāng)時(shí)陳文輝認(rèn)為，在萬(wàn)科的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，保險(xiǎn)公司非保險(xiǎn)股東與其成為上市公司股份的一致行動(dòng)人，是保險(xiǎn)資金使用中遇到的新案例和新問(wèn)題。今后，我們應(yīng)該規(guī)范一致行動(dòng)人的現(xiàn)象，不要讓保險(xiǎn)資金被使用和錯(cuò)誤使用，保險(xiǎn)資金仍然應(yīng)該為主要保險(xiǎn)業(yè)務(wù)服務(wù)。

對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化保險(xiǎn)資金使用中的一致行動(dòng)者現(xiàn)象，陳文輝透露，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將主要從標(biāo)準(zhǔn)化保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中隔離相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，避免保險(xiǎn)資金與公司治理的矛盾，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，全面實(shí)施第二代加強(qiáng)資本約束。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)最近發(fā)布了關(guān)于啟用第二代償還監(jiān)管信息系統(tǒng)的通知，要求保險(xiǎn)公司從第一季度開(kāi)始通過(guò)該系統(tǒng)向中國(guó)保監(jiān)會(huì)提交第二代償還能力季度報(bào)告。

7月25日，國(guó)泰君安的一位贊助商提出了自己的觀點(diǎn)。從目前的規(guī)則來(lái)看，關(guān)于合規(guī)性和合理性的爭(zhēng)論往往醞釀著兩個(gè)完全不同的邏輯系統(tǒng)，導(dǎo)致了當(dāng)前輿論的分離。

7月21日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在十三五保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管專題培訓(xùn)班闡述了保險(xiǎn)業(yè)需要防范的十大風(fēng)險(xiǎn)中的第十大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)，少數(shù)公司將保險(xiǎn)作為低成本融資工具，轉(zhuǎn)變?yōu)橐靶U人。

正是因?yàn)楦鞣N爭(zhēng)論的參與者期待著監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最終定性，項(xiàng)俊波的演講才受到如此高的關(guān)注。發(fā)起人說(shuō)。

項(xiàng)俊波表示，近年來(lái)，少數(shù)公司進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，忽視行業(yè)規(guī)則，忽視金融規(guī)則，避免保險(xiǎn)監(jiān)管，保險(xiǎn)作為低成本融資工具，高風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)快速擴(kuò)張，完全偏離保險(xiǎn)安全主營(yíng)業(yè)務(wù)，成為暴發(fā)戶、野蠻人。這些保險(xiǎn)公司積極的商業(yè)戰(zhàn)略和投資行為引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注，一些問(wèn)題甚至成為媒體和網(wǎng)絡(luò)放大后社會(huì)的焦點(diǎn)。

這也意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注資金使用的合理性，除了保險(xiǎn)公司舉牌過(guò)程中的合規(guī)性和可能造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)資險(xiǎn)資的爭(zhēng)論

在萬(wàn)科股權(quán)糾紛中，市場(chǎng)對(duì)寶能牌的質(zhì)疑主要是針對(duì)其牌中使用的保險(xiǎn)資金和資產(chǎn)管理計(jì)劃。

7月25日，北京一家中型基金公司的一位投資總監(jiān)表示：自安邦以來(lái)，市場(chǎng)一直非常關(guān)注保險(xiǎn)資本的列表，但寶萬(wàn)之爭(zhēng)再次將這些問(wèn)題拋在了桌面上。在采訪中，他不愿意解釋他對(duì)萬(wàn)寶之爭(zhēng)的看法。

萬(wàn)科未來(lái)的控制權(quán)歸屬一直是各種場(chǎng)合討論的焦點(diǎn)，從學(xué)術(shù)界到投資機(jī)構(gòu)，再到監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

例如，在學(xué)術(shù)界，市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是使用保險(xiǎn)基金購(gòu)買(mǎi)的股票是否有投票權(quán)。質(zhì)疑人認(rèn)為，保險(xiǎn)公司的代表萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶沒(méi)有法律依據(jù)行使股東權(quán)利。這引起了許多學(xué)者的爭(zhēng)論。

早在7月7日，中國(guó)保險(xiǎn)法研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)任自力就提出，前海人壽有權(quán)對(duì)其萬(wàn)能保險(xiǎn)基金購(gòu)買(mǎi)的股份進(jìn)行投票。

北京大學(xué)法學(xué)教授劉燕7月20日提出了不同的觀點(diǎn)。前海人壽并不是購(gòu)買(mǎi)股票作為一種普通的保險(xiǎn)資本，而是實(shí)際控制寶藏可以用于整體收購(gòu)策略的重要組成部分。萬(wàn)能保險(xiǎn)在寶萬(wàn)之爭(zhēng)中的轉(zhuǎn)型不符合保險(xiǎn)監(jiān)管的理念。前海人壽本應(yīng)是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者保險(xiǎn)公司，但被實(shí)際控制人作為收購(gòu)戰(zhàn)爭(zhēng)的工具。答案不言而喻。”

7月25日，一位接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的學(xué)者，A股市套利空間很大。如果引用海外保險(xiǎn)資本監(jiān)管的思路，可能無(wú)法適應(yīng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的具體情況。

他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很難在現(xiàn)行規(guī)則范圍內(nèi)明確舉牌保險(xiǎn)資金的權(quán)益糾紛。建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)重新解釋類似的投資行為。

此外，包括萬(wàn)科在內(nèi)的質(zhì)疑者質(zhì)疑資產(chǎn)管理計(jì)劃的合同效力，以及轉(zhuǎn)讓表決權(quán)和聚盛華缺乏合理依據(jù)。事實(shí)上，僅針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，學(xué)術(shù)界不同的看法。

例如，劉燕認(rèn)為，資產(chǎn)管理計(jì)劃不是信托和公司法人，而是合同關(guān)系。由于九項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃都賦予了巨盛華表決權(quán)，外人應(yīng)尊重其協(xié)議。即使資產(chǎn)管理計(jì)劃可能損害優(yōu)先委托人的利益，也只是合同層面的問(wèn)題，不一定會(huì)影響巨盛華按照現(xiàn)行合同行使表決權(quán)。

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