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應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)新時(shí)代:加強(qiáng)主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理

導(dǎo)讀: 2015年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè),可謂精彩紛呈。新《國(guó)家十條》的頒布大大提高了保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)家治理和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域的重要地位;利率改革、稅收健康保險(xiǎn)等政策的實(shí)施進(jìn)一步增強(qiáng)了保險(xiǎn)活力,提高了國(guó)家保險(xiǎn)安全意識(shí);互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)形式的探索也呈現(xiàn)出行業(yè)內(nèi)外共同參與的良好局面。新《國(guó)家十條》的頒布大大提高了保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)家治理和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域的重要地位;利率改革、稅收健康保險(xiǎn)等政策的實(shí)施進(jìn)一步增強(qiáng)了保險(xiǎn)活力,提高了國(guó)家保險(xiǎn)安全意識(shí);互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)形式的探索也呈現(xiàn)出行業(yè)內(nèi)外共同參與的良好局面。

然而,前兩個(gè)精彩項(xiàng)目更多的是監(jiān)管部門大力行動(dòng)的結(jié)果,作為中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)最重要的主體——壽險(xiǎn)面對(duì)一系列有利的新政策和移動(dòng)浪潮帶來的巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn),除了債務(wù)端業(yè)務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)保障金額的小幅擴(kuò)大外,企業(yè)在改善客戶體驗(yàn)方面邁出了一小步,在資產(chǎn)端與波動(dòng)劇烈的中國(guó)資本市場(chǎng)共舞,壽險(xiǎn)企業(yè)形象沒有根本性的積極變化。根本原因是壽險(xiǎn)與其他行業(yè)不同,企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并不突出,甚至在基本定位上也沒有形成共識(shí)。

壽險(xiǎn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里?

在強(qiáng)大的銷售中?這顯然是一種誤導(dǎo)。任何商業(yè)行業(yè)都應(yīng)該做好銷售工作。筆者認(rèn)為,人壽保險(xiǎn)企業(yè)要想找到真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力,就必須根據(jù)人壽保險(xiǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)屬性和社會(huì)屬性,從價(jià)值創(chuàng)造的角度善模式,創(chuàng)造獨(dú)特的專業(yè)優(yōu)勢(shì),這是唯一可取的正確途徑。

從傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)保障供給的角度來看,保險(xiǎn)業(yè)的專業(yè)在于經(jīng)驗(yàn)估計(jì)、精算、風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)規(guī)劃。隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代技術(shù)的進(jìn)步,以及承保、再保險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)的改進(jìn),這些風(fēng)險(xiǎn)的可控性逐漸提高;從人壽保險(xiǎn)業(yè)最具金融屬性的商業(yè)養(yǎng)老業(yè)務(wù)供應(yīng)來看,它可以通過不可預(yù)測(cè)的利率周期和人類生命周期,通過良好的資產(chǎn)負(fù)債管理,實(shí)現(xiàn)客戶保險(xiǎn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值和增值,是保險(xiǎn)業(yè)與其他金融機(jī)構(gòu)和其他行業(yè)的核心價(jià)值和專業(yè)優(yōu)勢(shì);從保險(xiǎn)作為金融支柱之一的社會(huì)角色來看,在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、利率下降的背景下,市場(chǎng)環(huán)境呈現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)匹配風(fēng)險(xiǎn),除了積極發(fā)揮分散風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)淖饔猛?,保險(xiǎn)業(yè)還應(yīng)在控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和提高社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理水平方面提供行業(yè)獨(dú)特的積極外部性。

因此,從狹義上講,人壽保險(xiǎn)企業(yè)提高其核心競(jìng)爭(zhēng)力,必須做好積極的長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,實(shí)現(xiàn)客戶效益、企業(yè)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。

資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的三種模式

目前,人壽保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理主要有三種模式:一是被動(dòng)負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)模式。也就是說,投資目標(biāo)的分配只是基于債務(wù)業(yè)務(wù)。這種模式的主要問題是債務(wù)與資產(chǎn)缺乏互動(dòng),資產(chǎn)被動(dòng)地適應(yīng)了債務(wù),資產(chǎn)往往難以匹配債務(wù)。二是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式。也就是說,首先通過投資端尋找資產(chǎn)項(xiàng)目,然后要求負(fù)債端不斷提供時(shí)間性強(qiáng)的現(xiàn)金流供應(yīng)。該模型的主要問題是,公司在不同資產(chǎn)收益渠道下面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)可能超出公司的承受能力。三是主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理模式。也就是說,通過資產(chǎn)端和負(fù)債端的良性互動(dòng)和,實(shí)現(xiàn)更好的匹配。該模式充分考慮了業(yè)務(wù)發(fā)展需求和金融市場(chǎng)趨勢(shì),有利于保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的動(dòng)態(tài)平衡。但由于定價(jià)、投資、財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào),該模式對(duì)壽險(xiǎn)公司的整體管理能力提出了較高的要求。

為什么要管理積極的資產(chǎn)負(fù)債?

首先,主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制是保證客戶資產(chǎn)長(zhǎng)期安全、保值增值的必然要求。

人身保險(xiǎn)中大部分險(xiǎn)種人壽保險(xiǎn)的核心業(yè)務(wù)之一,具有儲(chǔ)蓄和長(zhǎng)期支付的性質(zhì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn),保證客戶退休后20年甚至30年的養(yǎng)老生活質(zhì)量。隨著我國(guó)人口老齡化時(shí)代的到來和居民財(cái)富的不斷積累,保險(xiǎn)作為長(zhǎng)期財(cái)富管理工具的需求日益增加。保險(xiǎn)基金的長(zhǎng)期負(fù)債要求保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配必須做好,這不僅是壽險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心價(jià)值,也是壽險(xiǎn)企業(yè)在資本長(zhǎng)期安全、保值增值方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。然而,由于過去廣泛的保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)模式,我國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理水平與國(guó)際先進(jìn)同行仍存在較大差距。一方面,傳統(tǒng)的被動(dòng)負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)模式突出了資產(chǎn)負(fù)債管理的單向化和嚴(yán)重錯(cuò)配;另一方面,新興的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式也使公司在利率下降過程中承擔(dān)可能的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著壽險(xiǎn)公司可投資額度的快速增加,必須將廣泛的資產(chǎn)負(fù)債匹配模式轉(zhuǎn)向積極動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。

二是主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制是壽險(xiǎn)公司跨越經(jīng)濟(jì)周期的必要保障。

對(duì)于壽險(xiǎn)公司來說,長(zhǎng)期負(fù)債期對(duì)應(yīng)于長(zhǎng)期資金使用周期,必然會(huì)穿越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)帶來了市場(chǎng)上各種資產(chǎn)的周期性變化,對(duì)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)價(jià)值影響很大,影響了償付能力。因此,為了延長(zhǎng)投資周期,需要在10年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)積極管理資產(chǎn)類別和配置比例,以便更好地跨越經(jīng)濟(jì)周期。

利率風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置最基本的風(fēng)險(xiǎn)。利率隨周期波動(dòng),需要在不同的利率趨勢(shì)下采取不同的長(zhǎng)期策略,通過判斷利率周期來選擇最合適的債務(wù)品種和投資品種,以便更好地利用和穿越利率周期。如果采取簡(jiǎn)單的購(gòu)買和持有配置策略,一方面,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資產(chǎn),難以找到合意資產(chǎn),可獲得的資產(chǎn)往往難以匹配債務(wù);另一方面,簡(jiǎn)單的長(zhǎng)期持有將使資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)較大,不能有效把握市場(chǎng)波動(dòng)帶來的收益機(jī)會(huì)。

第三,新的保險(xiǎn)政策已經(jīng)成為壽險(xiǎn)公司最重要的價(jià)值管理工具,推動(dòng)主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理模式。

自2013年以來,在開放前端、控制后端的監(jiān)管理念下,新投資政策、新利率政策推動(dòng)保險(xiǎn)公司逐步解放資產(chǎn)和負(fù)債,改變了以往保險(xiǎn)公司圍繞銷售大規(guī)模利潤(rùn)廣泛管理模式,大大激發(fā)了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)活力,提高了資產(chǎn)回報(bào)率,為保險(xiǎn)公司改善資產(chǎn)負(fù)債不匹配提供了相當(dāng)大的空間。然而,目前利率的持續(xù)下降加劇了人壽保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端投資收入的壓力,債務(wù)端利率的全面市場(chǎng)化可能導(dǎo)致債務(wù)成本在早期階段沒有下降,而是上升,利差收窄甚至倒置。同時(shí),未來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和全球經(jīng)濟(jì)的不確定性將加劇投資風(fēng)險(xiǎn),特別是高回報(bào)投資風(fēng)險(xiǎn),要求壽險(xiǎn)公司改變過去廣泛的資產(chǎn)負(fù)債管理。第二代的正式實(shí)施也對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出了更高的要求,其風(fēng)險(xiǎn)分類更詳細(xì),采用市場(chǎng)導(dǎo)向的資產(chǎn)負(fù)債評(píng)估,不同保險(xiǎn)公司之間的輪廓差異將更加明顯,積極的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理模式將有助于提高公司的價(jià)值。

交銀康聯(lián)積極管理實(shí)踐

自成立以來,交通銀行康聯(lián)采用了積極的資產(chǎn)負(fù)債管理模式,取得了積極的成果。通過建立有效的資產(chǎn)負(fù)債協(xié)調(diào)機(jī)制,實(shí)現(xiàn)負(fù)債業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理的雙輪驅(qū)動(dòng)。公司成立資產(chǎn)負(fù)債匹配管理委員會(huì),由財(cái)務(wù)、精算、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理等部門及相關(guān)專業(yè)人員組成資產(chǎn)負(fù)債匹配管理工作組,通過資產(chǎn)負(fù)債匹配管理防范風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定,實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)的保存和增值。

人壽保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理既不能簡(jiǎn)單地大規(guī)模強(qiáng)制資產(chǎn)端,也不能要求負(fù)債端在短時(shí)間內(nèi)積累大量現(xiàn)金流,而是相對(duì)謹(jǐn)慎、動(dòng)態(tài)地匹配資產(chǎn)端和負(fù)債端。在配置模式上,根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展匹配資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),提前介入產(chǎn)品定價(jià)和開發(fā)。在不同的利率周期下,采取階段性資產(chǎn)配置策略,形成資產(chǎn)負(fù)債長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)匹配。

從交通銀行康聯(lián)有限公司的經(jīng)驗(yàn)來看,要做好積極的資產(chǎn)負(fù)債管理工作:一是完善資產(chǎn)負(fù)債匹配管理框架和體系,建立積極動(dòng)態(tài)的匹配機(jī)制。完善上下聯(lián)動(dòng)決策體系,加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理相關(guān)部門之間的信息交流??茖W(xué)的組織體系是有效實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理的重要前提。二是不斷提高資產(chǎn)管理能力。堅(jiān)持謹(jǐn)慎的產(chǎn)品定價(jià)策略和穩(wěn)定的投資策略;加強(qiáng)絕對(duì)回報(bào)而不是相對(duì)回報(bào)、追求穩(wěn)定回報(bào)而不是高回報(bào)的投資理念。理順長(zhǎng)期穩(wěn)定收益與短期差價(jià)收益的關(guān)系,堅(jiān)持長(zhǎng)期穩(wěn)定收益是基礎(chǔ),短期差價(jià)收益是補(bǔ)充投資理念。三是開展流動(dòng)性管理和動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析。通過期限差距分析,了解資金來源和投資方向的集中和分散,模擬公司未來的生活環(huán)境和經(jīng)營(yíng)結(jié)果,為公司提供風(fēng)險(xiǎn)控制和戰(zhàn)略決策依據(jù)。四是實(shí)施更加多元化、分散化的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。通過有效的多市場(chǎng)、多品種資產(chǎn)組合,減少單一市場(chǎng)、區(qū)域或品種的波動(dòng),選擇最有效的資產(chǎn),分散投資風(fēng)險(xiǎn),獲得更高的投資回報(bào)。

隨著保險(xiǎn)公司規(guī)模的增加,跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)比例的增加,以及全球經(jīng)濟(jì)的不確定性,根據(jù)公司的成本承受能力,明確風(fēng)險(xiǎn)因素約束和管理目標(biāo),有意識(shí)地積極資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,是人壽保險(xiǎn)公司需要不斷探索的話題。主動(dòng)、系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理框架和機(jī)制將確保壽險(xiǎn)公司更好地應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)環(huán)境變化的挑戰(zhàn),提升行業(yè)形象,形成價(jià)值創(chuàng)造的良性循環(huán)。

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